中国科企改进ESG 迅速追赶西方同行

2023年04月27日

一项分析发现，阿里巴巴、腾讯和百度等中国科技巨头在环境、社会与治理(ESG)领域表现出了进展显著、透明度增加、表现提升的总体趋势

Mark Watson

随着环境、社会与治理(ESG)在全球范围内日益成为主流商业战略，并被上市企业普遍采纳，中国科技行业正悄然在大量重要的ESG领域取得进展。治理挑战有据可查，但中国内地大型科技公司在走向成熟的过程中，为获得竞争优势和差异化而在ESG其他领域的努力，特别是环境和越来越多的社会方面的考虑，却未得到太多关注。

我们对阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、腾讯控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等公司发布的可持续发展报告进行分析，发现它们明显都在果断地向制定ESG战略，并将其融入核心业务的方向发展，强调行业合作与宣传、社区参与及社会影响，以及最重要的环境保护的重要性。总的来说，它们的ESG报告并没有试图忽视这些公司在治理和透明度方面面临的挑战，以及提高它们在这些领域的评分需要采取的措施。

批评人士可能会认为，在这场ESG派对上，中国科技公司姗姗来迟。在公司治理方面，那些参与详细跟踪和分析公司治理的人观察到，在董事会多元化、资本结构改善以及对效率和排放的关注的推动下，亚洲企业取得了重大的、有时甚至是快速的进展。在中国，政府在第十四个五年计划中制定的总体碳中和目标，可以被视为一个重要的驱动因素，因为它影响的不仅是交通和公用事业行业，还有科技行业。

事实上，企业正重新调整目标，寻求竞争优势，寻求将ESG融入核心业务。

Teneo咨询公司对中国内地科技行业自2017年以来的ESG报告进行的分析(必须承认，一些企业最近才开始发布该报告)发现，它们在发展ESG的过程中展示出进展显著、透明度增加、表现提升的总体趋势。它们也会优先考虑ESG在它们的业务和更广泛领域的重要性，并对其有了更好的了解，包括与外部利益相关者开展合作的必要性。

此外，我们的分析还表明，中国科技企业开展ESG行动不是出于市场关注的增强，而是把它们当成了提高内部效率、降低风险，以及为获取、留住人才提供支撑的一种手段。

比如，领先的金融科技公司蚂蚁集团最新的2021年可持续发展报告重点强调普惠金融，是其更广泛的社会责任转变的一部分。脱碳依然是优先考虑的事项之一，包括增强对行业合作和社区倡导的呼吁。

不出所料，我们的分析表明，整个中国科技界都非常关注应对气候变化的重要性，具体来说，就是关注气候变化目标，并报告直接和间接温室气体排放方面的进展。

中国科技公司非常关注“绿色计算”的概念，将其作为减少自身设施中二氧化碳排放的一种手段。这包括投资高性能计算基础设施，更好地利用计算资源，包括更节能的CPU、服务器，以及减少资源消耗，并负责任地处理电子垃圾。数据中心由于必须进行冷却才能高效运行，因此导致高能耗和高排放，为此它们经常受到批评，而现在受益于新技术，数据中心现在越来越能得到更好的控制。

我们的分析还发现，领先的科技公司越来越遵守更严格的ESG相关标准，并对全球供应商提出了更严格要求。比如，苹果公司(AAPL.US)就号召其全球供应链解决温室气体问题，并积极评估其主要制造合作伙伴的气候影响和减排目标，以支持苹果的整体脱碳目标。

2022年，电子商务公司阿里巴巴承诺到2035 年，其整个商业生态体系减少二氧化碳排放15亿吨，并承诺利用数字平台在整个公司范围内影响和倡导低碳。

中国科技公司也越来越意识到，通过联合发声呼吁在其他可持续性领域做出积极改变的重要性，包括解决生物多样性和自然丧失问题。比如，腾讯和京东(JD.US; 9618.HK)就和全球1,000多家公司一起，支持“大自然是每个人的事”的行动呼吁，敦促各国政府在本十年内采取政策，扭转物种自然丧失的趋势。

有进步，但仍有改善空间

我们的研究发现，虽然取得了重大进展，中国科技行业在ESG的关键领域仍然面临着许多挑战。公司内部仍然需要更大的透明度，特别是需要围绕ESG如何创造价值、支持企业业务战略，以及在企业内部更好地整合ESG方面进行更有效的沟通。

这还需要更加关注利益相关者的参与和外展。总的来说，我们对主要参与者的碳减排计划的分析发现，几乎没有实现碳中和的细节证据。我们还发现，作为有效和透明的气候路线图的一部分，在实现同比减排方面缺乏严格性，但百度、蚂蚁集团、阿里巴巴和腾讯是明显的例外。

虽然港交所多年来一直强调和倡导加强公司治理的重要性，但我们确实看到有令人鼓舞的迹象表明，中国内地的科技企业正在治理领域取得进展。独立非执行董事已成为领先科技公司董事会的一个特征，这其中包括百度、腾讯、京东、阿里巴巴和网易(NTES.US; 9999.HK)在内。

然而，董事会多元化总体上仍是中国内地企业面临的一个问题。性别多样性薄弱，女性董事仍然是少数。在欧洲和北美，董事会多元化一直是由监管、政治和市场压力推动的，与此不同的是，在中国，女性在公司董事会中的比例仍然很低。MSCI的数据显示，只有11.8%的中国公司董事会中女性占比30%或以上。

除此之外，我们预计中国科技企业今后将更加注重背景的多样性，拥有领导当今企业所需的特定领域专业知识，如气候变化、数据安全，以及应对公司风险登记单上的其他问题。在这方面，中国内地可以从港交所得到启发，在那里，ESG因素正日益成为上市企业的核心。

尽管面临挑战和近期的监管压力，但我们在中国这个非常重要的行业看到了巨大的长期增长机会，并相信持续投资于支持环境目标的技术，对于政府实现碳中和目标至关重要。

Mark Watson博士是战略咨询公司Teneo的高级总经理和亚太区ESG咨询部门主管。他的联系方式是：mwatson@teneo.com

(本文为翻译文章，中英文版本如有冲突，以英文版本为准。如欲参考原文，请点击这里)

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简讯：驴迹科技二供一供股拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司（1745.HK）周一公告，拟以2供1比例供股，每股供股价0.18港元，较上日收市价折让32%，集资1.52亿港元（1,900万美元）。公司表示，所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统；拓展中国境外地区的新增电子导览业务；收购与机器人及低空飞行相关的项目公司；收购景区营运权；及一般营运资金。驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元，净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示，业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱，国内和出境旅游活动减少所致。公司股价周二低开9.43%，至中午收市报0.209港元，跌21%。今年以来已跌43.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

1745.HK

投资者不满出价过低极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司，称提议的私有化价格过低重点：路透社报道称，极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低公司股票当前市销率仅为0.63倍，不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一　阳歌究竟是掉队者，还是潜力尚未兑现的玩家？这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司（ZK.US）头顶的一大问题，据路透社上周五报道，公司近期私有化推进遇阻，部分少数股东抗议收购价过低。与此同时，亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚，且今年销量已开始收缩。此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异，作为多数中概股上市地，港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善，美国市场则不然。估值问题是本次事件的核心，华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘，其68亿美元市值对应的市销率（P/S）仅0.63倍，不到其三大竞争对手零跑汽车（9863.HK）、小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）和蔚来（NIO.US; 9866.HK）2.19倍市销率的三分之一，亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车（LI.US; 2015.HK）1.50倍市销率的一半。接近一个月前的5月9日，控股股东吉利汽车（0175.HK）提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份（ADS），较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶，因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。当时，极氪声称将成立独立委员会评估要约，鉴于吉利持股比例达65.7%，要约获得股东批准通过的可能性已相当高。公告发出后，极氪股价跳升，迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元，该股已较收购价溢价4.3%，显示投资者预期吉利可能上调报价。目前可知，现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者，声名显赫：包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。路透社报道，上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函，指当前报价低估公司价值并要求提价，声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称，投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。港美规则存差异五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化，此处正体现前文所述，美港交易所规则存在重大差异。在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进，本例中吉利占据绝对控股地位，意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。相形之下，港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则，要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此，港股私有化方案失败率远高于美股。联名股东深知吉利无义务提价，故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么，在这种情况下，吉利考虑提升报价的原因何在？参照市销率，吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元；若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率，收购价更将跃升至93美元。极氪估值折让有其合理成分，其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月，极氪品牌车销量仅为13,727辆，远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外，2024年强劲增长一整年后，4月销量同比下滑14.7%，初显疲态。这些销量数据及趋势，或可解释市场为何看低极氪估值。不过，公司亦具备关键优势，就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长，规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业，包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。吉利创始人李书福以商界谋略著称，这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商；英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚，若感知遭受不公，或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。据此，我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度，追平国内同行估值几无可能，但若按0.75倍市销率（即理想汽车当前比率的一半）折算，收购价仍将达30.54美元，较现股价溢价约14%。…

2025年06月03日

ZK.US

简讯：配股集资23亿港元海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司（2255.HK）周一公布，向祥源控股配售51亿新股，每股作价0.45港元，集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%，祥源控股成为控股股东，原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%，集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务，及支持日常运营。海昌表示，受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境，公司持续出现经营亏损，导致流动资金受压，故要进行相关融资安排。祥源集团从事投资及经营文化旅游，持有浙江祥源文旅（600576.SH）及安徽省交通建设（603815.SH）。海昌周二平开报0.84港元，之后股价迅即下跌逾一成，公司股价相较年内高位跌近30%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

2255.HK

SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市，但基于市况波动后搁置重点：三一重工挖掘机销量全球最大海外业务比重持续增加，占去年总收入逾六成　白芯蕊香港新股市场又再次炽热，尤其多只内地已上市的公司来港挂牌，继A股之王宁德时代（3750.HK, 300750.SZ）在香港挂牌后，有“药中茅台”之称的恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）也来港上市，连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司（600031.SH），最近也递交上市申请文件，为进军港股铺路。前身为涟源市焊接材料厂的三一重工，于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办，1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司，2000年改制为股份有限公司，2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌，2013年海外收入超过100亿元，2023年海外收入占比更超过50%，目前大股东为三一集团，持有总股本29.46%，曾是中国首富的梁稳根，持有三一集团56.74%的股权。早在2011年，三一重工已计划赴港上市，之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌，但基于市况波动，取消上述各项上市计划，因此此次计划在港上市是第二次闯关。市场对挖掘机需求大其实全球工程机械市场规模庞大，尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长，据弗若斯特沙利文的资料，2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元，估计到2030年会增至2,961亿美元，期内复合年增长率为5.6%，以销售计，三一重工位列全球第三大工程机械企业。工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械，当中以挖掘机为工程机械行业中的核心，2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元，占全球工程机械市场的29.6%，预计到2030年，挖掘机市场规模达928亿美元，在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。挖掘机为重型工程车辆，广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用，进一步提升施工效率和设备耐用性，配合矿山和大型基建项目，变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。三一重工为挖掘机行业龙头，以2020年至2024年销量计算，市场份额达11.3%，为全球销量最多的挖掘机企业，在中国市占率达24.5%，更是自2011年后，连续14年在中国位列第一位。毛利率续攀升挖掘机是三一重工最大业务，去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元，按年分别升9.9%和13.4%，占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏，带动小型挖掘机需求回升，因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元，纯利按年升32%，达59.75亿元。此外，三一重工毛利率持续攀升，由2022年的22.6%提升至2024年26.7%，除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降，还有集团零件自给率高，整体已达60%，挖掘机零部件自给率更高达90%，带挈集团毛利率有较佳的表现。三一重工虽是中国企业，但海外收入持续增加，由2022年只占集团总收入的45.5%，增加至去年62.3%，当中亚澳地区（即亚洲、澳洲及中东）在海外收入中占比最高（占42.6%）。此外，三一重工对股东派息亦慷慨，2003年在上交所上市以来，共派股息293亿元，2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%，反映对股东不薄。不过，要留意工程机械销售也有淡旺季之分，通常冬季销售额会较低，主要是受寒冷天气和春节影响，故工程活动减少，项目暂停或放慢，导致对工程机的需求下降。然而，随着春季到来，施工活动渐增，加上新项目在春季上马，令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低整体来讲，三一重工股本回报率（ROE）较低，去年只有8.5%，对比国际同业美国上市的Caterpillar（CAT.US）及小松制作所（6301.JP）分别为55.3%和14.1%，但三一重工A股估值却达23倍，相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍，因此三一重工A股估值稍偏贵。三一重必须提高业务营运效益，也可透过回购提升股本回报率，一旦ROE提高至双位数，配合在全球机械市场的领导地位，股价才有上升机会。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

600031.SHG