据报道,这家自动卡车技术公司正寻求以10亿美元的价格出售中国业务

重点:

  • 自动卡车公司图森未来据称正寻求剥离中国业务,将更先进的美国业务作为主要资产
  • 此举可能会大大降低美国国家安全方面的担忧,为公司股价带来提振

阳歌

在近一年的寒冬之后,美国的中概股可能终于将迎来春天:最新迹象显示,中美两国证券监管机构正不断接近达成协议,允许中国公司继续在纽约交易。但一年多前开始的中美技术领域的脱钩看起来仍将继续,最新消息称,自动卡车公司图森未来(TSP.US)正在寻求将中国业务与规模更大的美国业务剥离开来。

稍后我们将更仔细地研究图森未来有关报道的具体内容。这些报道称,该公司欲作价约10亿美元出售中国业务。与美国业务相比,它的中国业务规模更小,而且没有那么先进。但是同样有趣的关注角度是,其他中国公司是否可能会效仿,以类似的方式把非中国业务独立出来。

在此方面,有三家中国公司似乎可能采取这种做法,它们是:短视频巨头字节跳动,其海外版TikTok在西方的知名度更为人所知;滴滴全球(DIDI.US),这款打车软件在中国之外越来越多的国家开展业务;以及涂鸦智能(TUYA.US),该物联网平台运营商总部在中国,并在中国开展业务,但实际上大部分客户都在国外。

从宏观来看,中国和美国都不愿意让对方获得本国公司和客户的敏感数据。对于图森未来而言,主要担忧是该公司拥有的显示货物在全国如何运输的大量数据。图森未来目前共运营着100辆自动驾驶卡车,其中约75辆在美国,其余25辆在中国。当然,如果它的技术实现了商业化,这个数字可能很快增长,预计最快在明年就能开始实现。

图森未来上个月曾引发媒体关注,它宣布与美国的国家安全监管机构达成协议,将把来自美国业务的数据储存起来,限制中国子公司的访问。如今,根据一些媒体的报道,随着美国和中国业务正式成为两个独立的公司,这似乎很快将成为永久性的安排。

路透社率先报道了这个消息,称图森未来希望以大约10亿美元出售中国业务。这个数字意味着,图森未来对自身的估值为40亿美元以上,因为根据目前卡车车队的情况,其中国和美国资产规模的比例为1:3。

这个数字明显高于图森未来30亿美元的最新市值,意味着如果真以10亿美元出售中国子公司,其股价将有30%以上的上涨空间。对于一家被认为全球行业领军者之一的公司来说,这样的价格并不夸张。图森未来的投资者包括美国领先的快递公司联合包裹服务(UPS.US)、芯片巨头英伟达(NVDA.US),以及纳威司达公司

图森未来股价已经从一周前的历史低点反弹了超过50%,不过最新收盘价13.54美元仍然比去年4月的IPO发行价低了约三分之二。如果备受打击的在美上市中概股终于迎来期待已久的反弹,图森未来通过将中美业务分割开来,消除主要的监管风险,极有可能从中获益。

剥离措施如何有利?

说了这么多,我们将用剩下的篇幅研究此前提到的另外三家公司,包括为什么采取类似的剥离措施对它们来说是有好处的。

这个群体中的“大佬”是字节跳动,根据灰色市场交易,它的市值在去年6月达到了4,250亿美元(据当时的媒体报道)。这样的数字几乎可以肯定是有所夸大的,但应该也是具有参考价值的,看看上市的中国顶级互联网公司,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和腾讯(0700.HK)目前的市值分别为2,900亿美元和4,700亿美元。

字节跳动最有价值的两项资产是TikTok和更早的同类产品——服务中国市场的抖音。美国前总统特朗普试图让字节跳动出售TikTok,或者至少将主要股份出售给美国合作伙伴,不过现任总统拜登不再采取这样的策略。

不过,在特朗普发出威胁的同时,字节跳动已经在采取措施,将TikTok的全球业务与中国业务分开。从长远发展的角度来看,这种划清界限的做法确实是有意义的。这样一来,TikTok就可以在不受中国政府干预的情况下在美国上市,而且作为一个独立实体,TikTok的估值可能会远高于作为字节跳动下属公司的估值。

接下来是滴滴全球,它已经成为中国对在美上市企业数据安全担忧的代表。去年年中在美国首次公开募股后,滴滴被迫迅速转弯,目前希望从纽约退市,在香港重新上市。

该公司的国际业务目前相对有限,根据招股说明书,它在中国以外的15个国家有业务,包括墨西哥和巴西。假设滴滴希望有朝一日能在利润丰厚的西方市场投入运营,同时考虑到墨西哥和巴西等国家也可能对中国访问用户数据感到不安,滴滴考虑类似的剥离肯定是合乎逻辑的。

最后同样重要的是涂鸦智能,去年几位美国参议员特别指出了该公司可能构成的风险,因为它大约三分之一的业务来自美国客户。另有三分之一来自欧洲,这最终也可能引发类似的数据安全担忧。其余三分之一来自中国。 

对于涂鸦智能这样的公司来说,剥离中国业务同样是有意义的,这使得它在未来的发展过程中,全球业务面临的监管风险比现在小得多。然后,中国业务可以作为独立公司运营,或许可以寻求在香港或中国内地的证券交易所上市,这也会让中国的监管机构更放心。

总而言之,对于这些拥有全球业务的中国公司来说,这样的分拆看起来确实很有可能,而且由于监管风险的显著降低,甚至可能给股价带来上行空间。

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新闻

简讯:海辰储能营收飙升 更新香港IPO申请 

储能企业厦门海辰储能科技股份有限公司于周一提交香港IPO更新申请,显示其在2025年仍保持强劲增长势头。公司上半年实现营收69.7亿元(约合9,800万美元),同比飙升224.6%,毛利润激增逾10倍至9.16亿元。 海辰储能创立于2019年,是全球顶尖的储能系统(ESS)电池及成套设备制造商之一。公司提供针对多元应用场景定制的储能产品与解决方案,业务贯穿全产业链——从储能电芯到集成储能系统和端到端解决方案。 公司处于储能需求爆发式增长的风口中,也是首家在美国本土生产储能系统的中国企业。自去年起已实现调整后盈利,今年上半年延续此态势,经调整净利润达2.47亿元,正快速迈向全年净利转正的目标。 海辰储能凭借差异化技术构筑显著竞争优势,尤其在长时储能赛道拥有很大的领先优势。公司强调其系全球首家推出容量超1,000安时储能电池的企业。 公司规模化生产覆盖587安时与1,175·安时等多规格储能电芯,形成适应电力和工商业场景的产品矩阵。公司亦是业界首家实现314安时储能电池量产的企业。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:滴普科技首挂大涨 半日收升121%

企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所挂牌上市,首日开市大涨112%,至中午休市报59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球发售2,663.2万股,发售价26.66港元,集资净额6.1亿港元。其中香港公开发售获得热捧,录得7,568.83倍超购,香港公开发售原占5%,按回补机制增至532.64万股,占发售总数20%。国际发售录得15.61倍超购。 滴普科技主要为企业提供人工智能解决方案,主要客户涵盖消费零售、制造、医疗及交通等多个领域。今年上半年,公司收入同比大幅增长118.4%达到1.32亿元。整体毛利率提升至55%。亏损由去年同期的6.2亿元收窄至3.1亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Everdisplay makes AMOLED displays

长期亏损的和辉光电 上市集资力攻“柔性技术”

AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电本月初获中国证监会放行后,已重新提交赴港上市申请 重点: 为向柔性AMOLED显示面板转型筹集资金,和辉光电计划赴港上市募资 尽管过去三年营收稳步增长,但生产成本持续高于收入,因而引致巨额亏损   陈竹 中国从光伏到新能源汽车等各制造领域的制胜方略遵循相同路径:政府主导大规模投资,支撑企业渡过长期亏损,产能建设超前于需求。其底层逻辑在于,一旦市场最终跟上,盈利将随之而来。 这种模式不仅适用于新兴行业,在显示面板等传统领域也如此,从早期LED、LCD时代起,该行业便持续经历技术迭代。中国以此战略追赶韩国市场主导地位,如今已培育出京东方(000725.SZ)等全球巨头。这家背靠政府的企业,在实现盈利前曾经历近二十载的亏损。 尚处该发展早期阶段的上海和辉光电股份有限公司(688538.SH)已登陆沪市,上周再向香港市场提交上市申请,寻求募集新资金。因未能于6个月内获批,以致今年4月的申请失效后,要再重新递交材料。 2012年,这家公司由上海国资委控股设立,肩负突破当时外资主导的新兴显示技术AMOLED领域的使命。逾十年后,和辉光电虽成功在AMOLED市场立足并实现初期目标,但相较京东方,和辉光电仍深陷盈利困局,且未向投资者释放何时可能盈利的信号。 和辉光电寻求二次上市之举,正值于沪深上市的公司,赶上对接全球投资者的浪潮。公司选定头部投行中金公司担任保荐人,表明若能成功上市,此次募资规模应相当可观。 作为战略行业的国资背景企业,其上市几乎必然获政府强力支持,中国证监会本月稍早的放行即为明证。如今,和辉光电需说服可能要求更清晰盈利路径的香港投资者。 剖析公司运营及业务前,需先行了解其核心显示技术的背景。AMOLED(有源矩阵有机发光二极体)属OLED主流技术,其特性在于每个像素点通过有机化合物自主发光。 相较LCD、LED等前代技术,AMOLED无需耗电背光模组,可呈现纯黑画面、更高对比度及显著纤薄屏体,已成智能手机及高端设备首选。当前柔性AMOLED更支持厂商制造曲面及可折叠屏,这方面在传统技术上是无法实现。 亏损加剧 市场数据佐证和辉光电在AMOLED领域的成就,申请文件引述的独立研究显示,该公司在中大尺寸平板及笔记本计算机领域破局,去年以14.5%的出货量占比,居全球第三、中国第一。 当前,其客户涵盖荣耀、传音等头部手机品牌及车企。财务数据印证业务增长,公司营收从2020年的25亿元,增至2024年的49.6亿元(约合6.97亿美元)。据申请文件披露,今年上半年虽增速放缓,仍同比增长12%至26.7亿元。 业务扩张必然要求巨额产能投入及研发开支,和辉光电当前运行两条产线,2012年投产的首条4.5代生产线,及2016年开建的第二条6代生产线。据国内媒体报道,此类产线造价高昂,6代AMOLED生产线预估耗资达273亿元。 自申请文件披露的最早年份2022年起,和辉光电营收成本连年高于实际收入。这意味着,未计入其他开支前已现亏损,折射出巨额资本支出衍生的沉重折旧成本。今年上半年财报显示,其毛利亏损3.95亿元,净亏损达8.4亿元。 上市申请文件援引第三方研究称,广义的AMOLED显示产品,在全球显示面板行业的渗透率,预计将从2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 虽在中大尺寸领域表现亮眼,但和辉光电在智能手机市场,仅以3.7%的全球出货量占比位列第七。此短板影响重大,因智能手机恰是AMOLED渗透率提升潜力最大的细分市场。 和辉光电未能在手机屏市场斩获可观份额,主因是缺乏对柔性AMOLED的投资与产能,该技术当前广受欢迎。除苹果外,多数头部手机品牌均已开售折叠屏机型,尽管有传言称这家iPhone制造商正尝试该技术。 和辉光电长期主攻笔记本计算机等大尺寸屏应用的刚性AMOLED,为实施追赶战略,今年起推行“刚柔并济”的战略,即依客户需求生产两类产品。国内媒体报道称其6代生产线,已能小批量生产智能手机柔性AMOLED显示面板。 转向柔性AMOLED似为拓展业务,最终实现盈利,因该领域当前需求最旺。研究机构Omdia数据显示,今年一季度柔性AMOLED机型,占智能手机出货量51%,达1.51亿部,同比增长15%。增长态势已延续三年,年增速持续徘徊20%左右。 不过,因该领域经验匮乏,转型需巨额投入,恐致近年财务状况恶化,盈利目标更为遥远。和辉光电须在扩张与财务纪律间寻求平衡,使投资者确信其长期成功概率。当下,港股成功上市对其至关重要,既为技术转型输血,也为鏖战日趋激烈的显示面板市场提供财务弹性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行招股集资31亿港元

中国自动驾驶出租车运营商文远知行(0800.HK, WRD.US)周二公开招股,发售8,825万股,5%公开发售,每股发售价不超过35港元,集资30.9亿港元,每手100股,一手入场费3,535.3港元。公司于下周一截止认购,下周四在港挂牌。 过去三年文远知行持续亏损,今年首六个月,公司收入近两亿元,同比增长32.8%,但仍录得亏损7.9亿元,较去年同期减少10%。公司解释,亏损主要是加快业务及技术发展,故前期在研发、行政及销售开支上需要大量投入资金。 公司表示,集资所得约40%用于开发自动驾驶技术,另外40%用于加快L4级车队的商业化量产或运营,约10%用于建立营销团队和分支机构,余下10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里