该公司与美国国家安全监管机构达成和解,但公司联合创始人兼首席技术官升任董事长兼首席执行官的消息,吓坏了投资者

重点:

  • 图森未来宣布其联合创始人、首席技术官侯晓迪将担任董事会主席和首席执行官
  • 消息宣布后的两天内,公司股价跌去了三分之二,收于IPO以来的最低点

阳歌

图森未来(TSP.US)称,两项新的重大进展正在为其期待已久的自动卡车驾驶技术的商业化铺平道路,但投资者似乎不这么觉得。

第一个重要消息发布于2月22日,该公司披露,已经与美国国家安全监管机构达成和解,扫除了发展中的一个主要的潜在障碍。不到两周之后,该公司在上周宣布了管理层的重大调整,即公司联合创始人兼首席技术官侯晓迪接任两个最高管理职位。

虽然看起来相当重要,但第一个消息基本上没有引起关注,图森未来的股价第二天收盘下跌1.4%。这在一定程度上可能是因为公司的做法不同寻常地低调,只是向美国证券监管机构提交了信息披露,没有发布更高调的新闻通稿。有重大消息发布时,投资者都会期待看到新闻通稿。

虽然第一个消息的反响平淡,但当图森未来宣布侯晓迪升CEO和董事长时,情况就截然不同了。上周四消息发布当天,股价暴跌了22%,第二天又跌了13%。

总而言之,这只股票在过去两个交易日蒸发了三分之一的市值,最新收盘价11.49美元创下历史低点,几乎比大约一年前40美元的IPO发行价低了四分之三。实际上就在今年年初,该股票还接近IPO价格。当时,公司宣布了一个重大的里程碑事,即它利用自主研发的系统,在公开道路上完成了所谓世界首次全自动重型卡车的驾驶测试。

那么,这家公司到底怎么了?

答案远非它英文名字里暗示的那么简单。该公司的根基在中国,但最近已经把重心放在美国业务,后者比两位创始人侯晓迪和陈默的出生地的业务要先进得多。

在美国的快速发展帮助它吸引了众多知名投资者,包括美国领先的快递公司联合包裹服务(UPS.US)、芯片巨头英伟达(NVDA.US),以及纳威司达公司。它还与大众汽车(VOW.DE)的子公司Traton SE达成了开发协议,并与瑞典卡车制造商斯堪尼亚建立了伙伴关系。

其对美国业务的重点关注引起了美国外国投资委员会(CFIUS)的注意,后者开展了一项国家安全审查,其结果就是2月22号公告的重点。与此同时,3月3日触发股价暴跌的消息更像是一场权力游戏——侯晓迪把联合创始人陈默从董事长的位子上赶走,同时也免去了上任不久的CEO吕程的职务。

商业化之路

在对相关背景做了一番了解后,我们将在接下来的篇幅更仔细地研究这两份公告,首先来看看CFIUS的审查情况。虽然投资者的反应冷淡,但该进展其实是相当重要的,因为它表明该公司今后的发展可以免受美国政府出于国家安全方面的关切而进行的干预。

图森未来在公告中表示,CFIUS已经完成了对它的国家安全审查,并达成了一项协议,根据协议内容,它将对部分数据的访问进行限制,并“采取一个技术控制计划”。协议内容还规定,图森未来将任命一名安全总监,担任董事会的政府安全委员会主席,并定期与CFIUS的官员碰面。

协议的另一个主要内容是,图森未来同意将中国领先的门户网站新浪的投资冻结在目前的水平,并在新浪首席执行官曹国伟在当前任期届满后退出公司董事会。此举旨在减少中国政府对图森未来董事会的任何潜在影响,因为新浪是一家大型媒体公司,需要与北京方面的监管机构保持密切联系。

正如我们前文所说,这一发展看起来相当重要,因为它将使图森未来今后面临极小的监管风险。因此,让人感到有点费解的是,喜欢大肆宣扬所有重大进展的图森未来,为何选择如此低调地宣布这笔交易。也许它是想避免引起中国监管机构的注意,因为它也希望有一天能在中国运营其自动驾驶卡车技术。

图森未来高层的人事变动,看起来相对简单。侯晓迪是图森未来的联合创始人之一,由于在人工智能方面的背景,他也是图森未来的“大脑”。除了目前担任首席技术官外,他还将负责公司的企业运营。

即将离任的董事长陈默将继续留在公司董事会,他是图森未来的联合创始人,但有游戏行业的背景。即将离任的首席执行官吕程有财务背景,2019年到2020年担任图森未来的首席财务官,在公司上市前约半年被提拔为首席执行官。

图森未来在宣布人事调整的公告中表示:“随着公司进入L4自动驾驶卡车技术商业化的下一阶段,这是高管接任安排的一部分。”

投资者很可能被吓到了,他们担心侯晓迪除了之前负责技术研发外,现在还要兼任董事会主席和首席执行官,精力过于分散。像侯晓迪这样以专业见长的人,往往并不总是最佳的管理者和经理人人选。只有时间会告诉我们,投资者的担忧是合理还是夸大。

至少从估值的角度来看,与那些竞相将自动驾驶卡车技术商业化的同行相比,该公司的股票估值仍相对较高。图森未来目前的市净率为1.9倍,虽然不是很耀眼,但仍高于优步支持的Aurora(AUR.US)的1.5倍和Embark Technology(EMBK.US)低迷的0.6倍。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  

新闻

简讯:海辰储能营收飙升 更新香港IPO申请 

储能企业厦门海辰储能科技股份有限公司于周一提交香港IPO更新申请,显示其在2025年仍保持强劲增长势头。公司上半年实现营收69.7亿元(约合9,800万美元),同比飙升224.6%,毛利润激增逾10倍至9.16亿元。 海辰储能创立于2019年,是全球顶尖的储能系统(ESS)电池及成套设备制造商之一。公司提供针对多元应用场景定制的储能产品与解决方案,业务贯穿全产业链——从储能电芯到集成储能系统和端到端解决方案。 公司处于储能需求爆发式增长的风口中,也是首家在美国本土生产储能系统的中国企业。自去年起已实现调整后盈利,今年上半年延续此态势,经调整净利润达2.47亿元,正快速迈向全年净利转正的目标。 海辰储能凭借差异化技术构筑显著竞争优势,尤其在长时储能赛道拥有很大的领先优势。公司强调其系全球首家推出容量超1,000安时储能电池的企业。 公司规模化生产覆盖587安时与1,175·安时等多规格储能电芯,形成适应电力和工商业场景的产品矩阵。公司亦是业界首家实现314安时储能电池量产的企业。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:滴普科技首挂大涨 半日收升121%

企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所挂牌上市,首日开市大涨112%,至中午休市报59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球发售2,663.2万股,发售价26.66港元,集资净额6.1亿港元。其中香港公开发售获得热捧,录得7,568.83倍超购,香港公开发售原占5%,按回补机制增至532.64万股,占发售总数20%。国际发售录得15.61倍超购。 滴普科技主要为企业提供人工智能解决方案,主要客户涵盖消费零售、制造、医疗及交通等多个领域。今年上半年,公司收入同比大幅增长118.4%达到1.32亿元。整体毛利率提升至55%。亏损由去年同期的6.2亿元收窄至3.1亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Everdisplay makes AMOLED displays

长期亏损的和辉光电 上市集资力攻“柔性技术”

AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电本月初获中国证监会放行后,已重新提交赴港上市申请 重点: 为向柔性AMOLED显示面板转型筹集资金,和辉光电计划赴港上市募资 尽管过去三年营收稳步增长,但生产成本持续高于收入,因而引致巨额亏损   陈竹 中国从光伏到新能源汽车等各制造领域的制胜方略遵循相同路径:政府主导大规模投资,支撑企业渡过长期亏损,产能建设超前于需求。其底层逻辑在于,一旦市场最终跟上,盈利将随之而来。 这种模式不仅适用于新兴行业,在显示面板等传统领域也如此,从早期LED、LCD时代起,该行业便持续经历技术迭代。中国以此战略追赶韩国市场主导地位,如今已培育出京东方(000725.SZ)等全球巨头。这家背靠政府的企业,在实现盈利前曾经历近二十载的亏损。 尚处该发展早期阶段的上海和辉光电股份有限公司(688538.SH)已登陆沪市,上周再向香港市场提交上市申请,寻求募集新资金。因未能于6个月内获批,以致今年4月的申请失效后,要再重新递交材料。 2012年,这家公司由上海国资委控股设立,肩负突破当时外资主导的新兴显示技术AMOLED领域的使命。逾十年后,和辉光电虽成功在AMOLED市场立足并实现初期目标,但相较京东方,和辉光电仍深陷盈利困局,且未向投资者释放何时可能盈利的信号。 和辉光电寻求二次上市之举,正值于沪深上市的公司,赶上对接全球投资者的浪潮。公司选定头部投行中金公司担任保荐人,表明若能成功上市,此次募资规模应相当可观。 作为战略行业的国资背景企业,其上市几乎必然获政府强力支持,中国证监会本月稍早的放行即为明证。如今,和辉光电需说服可能要求更清晰盈利路径的香港投资者。 剖析公司运营及业务前,需先行了解其核心显示技术的背景。AMOLED(有源矩阵有机发光二极体)属OLED主流技术,其特性在于每个像素点通过有机化合物自主发光。 相较LCD、LED等前代技术,AMOLED无需耗电背光模组,可呈现纯黑画面、更高对比度及显著纤薄屏体,已成智能手机及高端设备首选。当前柔性AMOLED更支持厂商制造曲面及可折叠屏,这方面在传统技术上是无法实现。 亏损加剧 市场数据佐证和辉光电在AMOLED领域的成就,申请文件引述的独立研究显示,该公司在中大尺寸平板及笔记本计算机领域破局,去年以14.5%的出货量占比,居全球第三、中国第一。 当前,其客户涵盖荣耀、传音等头部手机品牌及车企。财务数据印证业务增长,公司营收从2020年的25亿元,增至2024年的49.6亿元(约合6.97亿美元)。据申请文件披露,今年上半年虽增速放缓,仍同比增长12%至26.7亿元。 业务扩张必然要求巨额产能投入及研发开支,和辉光电当前运行两条产线,2012年投产的首条4.5代生产线,及2016年开建的第二条6代生产线。据国内媒体报道,此类产线造价高昂,6代AMOLED生产线预估耗资达273亿元。 自申请文件披露的最早年份2022年起,和辉光电营收成本连年高于实际收入。这意味着,未计入其他开支前已现亏损,折射出巨额资本支出衍生的沉重折旧成本。今年上半年财报显示,其毛利亏损3.95亿元,净亏损达8.4亿元。 上市申请文件援引第三方研究称,广义的AMOLED显示产品,在全球显示面板行业的渗透率,预计将从2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 虽在中大尺寸领域表现亮眼,但和辉光电在智能手机市场,仅以3.7%的全球出货量占比位列第七。此短板影响重大,因智能手机恰是AMOLED渗透率提升潜力最大的细分市场。 和辉光电未能在手机屏市场斩获可观份额,主因是缺乏对柔性AMOLED的投资与产能,该技术当前广受欢迎。除苹果外,多数头部手机品牌均已开售折叠屏机型,尽管有传言称这家iPhone制造商正尝试该技术。 和辉光电长期主攻笔记本计算机等大尺寸屏应用的刚性AMOLED,为实施追赶战略,今年起推行“刚柔并济”的战略,即依客户需求生产两类产品。国内媒体报道称其6代生产线,已能小批量生产智能手机柔性AMOLED显示面板。 转向柔性AMOLED似为拓展业务,最终实现盈利,因该领域当前需求最旺。研究机构Omdia数据显示,今年一季度柔性AMOLED机型,占智能手机出货量51%,达1.51亿部,同比增长15%。增长态势已延续三年,年增速持续徘徊20%左右。 不过,因该领域经验匮乏,转型需巨额投入,恐致近年财务状况恶化,盈利目标更为遥远。和辉光电须在扩张与财务纪律间寻求平衡,使投资者确信其长期成功概率。当下,港股成功上市对其至关重要,既为技术转型输血,也为鏖战日趋激烈的显示面板市场提供财务弹性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行招股集资31亿港元

中国自动驾驶出租车运营商文远知行(0800.HK, WRD.US)周二公开招股,发售8,825万股,5%公开发售,每股发售价不超过35港元,集资30.9亿港元,每手100股,一手入场费3,535.3港元。公司于下周一截止认购,下周四在港挂牌。 过去三年文远知行持续亏损,今年首六个月,公司收入近两亿元,同比增长32.8%,但仍录得亏损7.9亿元,较去年同期减少10%。公司解释,亏损主要是加快业务及技术发展,故前期在研发、行政及销售开支上需要大量投入资金。 公司表示,集资所得约40%用于开发自动驾驶技术,另外40%用于加快L4级车队的商业化量产或运营,约10%用于建立营销团队和分支机构,余下10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里