中国披萨界老三 申香港上市筹6亿

全球最大披萨连锁的中国加盟商正在前景广阔的中国市场迅速成长，去年收入增长46%

重点：

• 达美乐披萨的中国运营商达势股份在香港申请上市，可能募集至多1亿美元资金，估值约5亿美元
• 该公司利用中国近期对外卖餐饮的转变，去年同店销售额增长18.7%

阳歌

达美乐（DPZ.US）披萨连锁的在华运营商，正筹备中国最新的一宗IPO，看来如今能够利用全球资本市场的，不光是在中国备受喜爱的火锅。

达势股份本周在香港提交的招股说明书中披露了这个计划，这笔规模相对不大的IPO交易拟融资至多1亿美元(6.34亿元)。在我们做进一步讨论之前，必须说明的是，本文作者是上海达美乐的常客。但喜欢归喜欢，这家公司看上去确实是一个有趣的增长故事，它利用了中国近期因疫情推动的外卖热度，而外卖正是达美乐所擅长的业务。

这宗上市交易之前，中国的餐饮连锁企业近期掀起了类似的IPO热潮，纷纷寻求在香港筹集资金。我们介绍了其中的许多企业，包括杨国福、绿茶集团和七欣天。在这个以中国广受欢迎的火锅为主的群体中，达势股份是唯一的西餐。

该公司是美国达美乐的中国总特许经营商。它的架构非常类似于中国披萨市场的领先品牌必胜客，后者隶属于美国快餐巨头百胜餐饮集团（YUM.US）的中国特许经营商百胜中国 (9987.HK）。虽然光说没用，达势股份还是直言不讳地谈到了它挑战必胜客的宏伟计划。

 “从长期来看，我们的目标是成为中国第一的披萨公司，就像达美乐披萨在亚洲、欧洲和北美的加盟商那样，”该公司在招股说明书中说。

稍后我们会看看该公司的财务数据，包括近期的快速增长，以及迅速改善的同店销售额，这两项数据看起来都非常强劲。它的同店销售额增长看起来尤其令人印象深刻，考虑到由于疫情导致的停业，多数大型快餐运营商的这一指标都增长乏力，甚至收缩。

就在我们撰写这篇文章的同时，上海这座超级城市正准备从4月1日开始全面封控，从而遏止高传染性奥密克戎毒株引发的最新一波新冠疫情。这对达势股份是一个重大打击，上海是它最大的市场，截至2021年底，它在全国有468家门店，其中143家在上海。

但招股说明书中的第三方数据显示，撇开新冠疫情的因素不谈，披萨在中国的市场前景十分广阔。去年中国的披萨市场规模为305亿元，预计在2025年将翻一番，达到623亿元。这份招股说明书指出，与其他亚洲国家相比，中国市场的需求尚未被满足，中国每百万人仅拥有大约10家披萨店，日本和韩国是29家左右，美国则是惊人的237家。

小市场的潜力

对于达势来说，中国的小城市是它可以大有作为的地方，但目前尚未有大动作，而百胜中国在这些地区已经有了相当不错的市场表现。达势援引第三方数据，它目前是中国的第三大披萨连锁品牌，占据3.6%的市场份额，而必胜客占据主导地位，市场份额为39%。但在中国的一线城市，达势与必胜客更为接近，市场占有率分别为11.3%和17.1%。

相对而言，该公司在进入较小市场方面处于有利地位，由于专注外卖业务，它目前在这些市场缺乏影响力。外卖在中国已经很受欢迎，但疫情期间更是大行其道。对外卖的关注也有助于其降低成本，因为它的门店只有非常有限的店内用餐空间，而且只提供柜台服务。

对外卖的关注使得它去年的同店销售额增长了18.7%，比2020年的9%和2019年的7.3%均有大幅增长。去年，在北京和上海之外的市场，它的同店销售额更是增长了37.7%，从中可以看到小城市市场的巨大潜力。相比之下，北京和上海的同店销售额今年“仅”增长了14.2%。截至去年年底，北京和上海的门店数量占到门店总数的一半以上。

这种快速增长使得该公司的门店营业利润率从2020年的4%提高到了去年的9.2%。

在整个公司层面，它去年的收入增长了46%，至16亿元，其门店数量在这一年增长了29%。该公司计划在2022年和2023年再开设300家门店，如果实现这一目标，到明年年底，总门店数量将增至768家。相比之下，截至去年年底，必胜客在中国拥有超过2,500家门店。

达势目前仍处于亏损状态，净亏损从2020年的2.74亿元扩大至去年的4.71亿元。其调整后的净亏损（通常不包括基于股票的员工激励等非现金项目）实际上从2020年的2亿元收窄至去年的1.43亿元。

正如我们前文提到的，达势相对于其他连锁店的其中一个优势，是它作为一家外卖餐饮专家的根基。该公司在招股说明书中指出，去年外卖订单占中国披萨整体市场的51.5%，预计到2025年，该数字将增长到销售额的60%左右。

最后，我们利用百胜中国作为参考坐标，来看看该公司的估值情况，不过我们应该指出，百胜中国的大部分收入来自肯德基业务，它在体量上远大于必胜客。百胜中国目前处于盈利状态，最近公布的2021年营收增长19%，目前的市销率为1.9倍。如果对达势进行类似的估价——这似乎是可行的，那么该公司的估值将接近5亿美元。 

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里