绿茶集团

大众便民中式餐饮连锁企业小菜园2026年上半年堂食业务收入增长18.1%，是整体收入7%增幅的一倍以上 重点： 小菜园上半年收入增长7%，但期内利润下跌24.3%；公司主打“以价换量”策略，同时收缩外卖业务 这家大众便民中式餐饮企业放慢门店扩张步伐，在2025年下半年新开135家门店后，最近六个月仅新增17家门店    谭英 小菜园国际控股有限公司（0999.HK）创办人兼董事长汪书高出身农村，进城后曾推着小车谋生长达10年，其后学厨并开设自己的餐厅，取了一个相当贴切的名字——“小菜园”。 他与妻子周桃霞拿出积蓄投资商务酒店，但南京的一次创业失利，让两人重返位于安徽省的家乡铜陵。2013年，他们开设首家徽菜餐厅，凭借家常风味和亲民价格迅速打开市场，连锁业务随后快速扩张。 如今，面对中国餐饮市场不断变化，汪书高夫妇又在为小菜园调制一套新的经营配方，希望为这家连锁餐饮企业注入新动力。小菜园上周公布的中期业绩，已初步显示这套新策略开始见效。公司正淡化已成为中国餐饮业激烈战场的外卖业务，转而将重心放在成本较低的堂食业务。 汪书高去年接受访问时曾预告这场转变，他表示：“2025年下半年至2026年上半年，将是小菜园的转型之年。” 小菜园半年业绩显示，收入增长7%，利润却下跌24%，主要原因是公司降价刺激销量。以一般标准来看，这组数字谈不上十分诱人。汪书高则将降价形容为让利消费者，表示公司需要减少不必要的溢价，把利润回馈给顾客。 他表示，公司正有意收缩外卖业务，强化堂食门店的品牌价值，同时利用位于安徽马鞍山、投资10亿元的先进中央工厂大幅提升成本效率。该工厂可支援3,000家餐厅。此外，公司已在餐厅内部署300台机器人，并计划进一步发展另一项业务，向家庭提供烹饪机器人。 投资者反应积极 尽管利润下滑，投资者似乎认同小菜园正朝正确方向前进。公司公布业绩翌日股价上涨2.2%，此后继续走高，周四收报8.18港元，较业绩公布前上涨4.3%。 分析师同样看好小菜园。雅虎财经调查的八名分析员中，有七人给予“买入”或“强力买入”评级。小菜园目前市盈率为11.5倍，仅略低于知名度更高的竞争对手海底捞（6862.HK），并明显高于绿茶集团（6831.HK）的7.3倍。 面对中国经济放缓、消费者愈趋谨慎，以及餐饮市场进入高度竞争的新常态，各大连锁餐饮品牌都已降价应对，但小菜园的做法有所不同。它选择淡出竞争白热化的外卖战场，去年8月起停止参与专业外卖平台推出的优惠活动，把堂食服务放在更优先的位置。如今，这项策略开始反映在业绩上。 汪书高去年接受访问时表示，外卖业务占比过高会损害品牌形象，也会令餐厅更难兼顾堂食顾客。他认为，外卖收入较理想的占比应在30%左右，而不是2024年和2025年接近40%的水平。公司目前将外卖订单分为繁忙及非繁忙时段处理：繁忙时段优先服务堂食顾客，非繁忙时段则优先处理外卖订单。 整体来看，小菜园的新配方似乎正按计划奏效。公司上半年收入29亿元（4.3亿美元），除同比增长7%外，较去年下半年亦增长10.3%。净利润虽同比下跌24.2%至2.898亿元，但与去年下半年比较的跌幅较小，为13%。 最新报告期内，小菜园外卖业务收入占总收入的比重由去年同期39%降至32.6%，逐步接近汪书高设定的30%目标。随着公司淡化外卖业务，期内外卖业务收入下跌10.6%，但堂食业务收入则增长18.1%。 公司将利润下滑归因于旗下餐厅全面降价，以及策略性收缩外卖业务。堂食收入增加，一方面来自新店开业，另一方面也受惠于汪书高自2023年开始推行的“以价换量”策略。截至6月底，公司共有824家在营“小菜园”门店，较去年同期的672家增加23%。受一般季节性因素影响，今年上半年仅新开17家门店，较2025年下半年新开135家的速度明显放缓。 小城起家 汪书高曾表示，小菜园起家于铜陵这类中国规模较小的三线城市，目前在中国市场的渗透率仅约20%至25%，未来五至10年仍将专注国内市场。今年上半年，公司约40%的收入来自三线及以下城市。 他表示，每家小菜园门店的开店成本约100万元，通常可在10至11个月内收回投资。受降价策略影响，公司上半年同店销售额同比下降12.5%，但新店开业抵消了部分影响。 随着价格下调，堂食顾客人均消费额由2025年上半年的57.1元降至今年同期的50.5元；不过降价亦带动同店翻台率由去年同期每天3.1次升至3.3次。 降价策略亦包括今年1月推出的“88VIP”会员体系，顾客每年支付88元会费，即可享有88折优惠。截至7月，小菜园已有150万名会员，会员复购率达65%，并额外带来189万人次客流。 为提升运营效率，小菜园寄望新建的马鞍山中央工厂，透过机器人生产、AI质量控制及智能仓储调度降低成本。公司举例称，目前红烧肉切块已全部由机器人完成，鸡肉馅料生产线也已接近无人化运作。 有时候，表面的数字未必能反映全貌，小菜园最新报告期内利润大幅下滑或许正是如此。公司显然希望投资者相信，这次盈利受压只是转型过程中的暂时现象，目的是为长期发展打下基础。正如汪书高常说：“做餐饮的都知道，东西好吃，但实惠才是硬道理。一个穷苦出身的人能悟透这个道理，其实并不奇怪。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

连锁餐厅营运商绿茶集团有限公司（6831.HK）周二发盈喜，预期截至2025年12月31日止年度录得利润约4.6亿（6,700万美元）至5.08亿元（7,400万美元），按年增长31.4%至45.1%；经调整净利润料介乎4.81亿至5.32亿元，升幅达33.2%至47.4%。 公司表示，盈利增长主要受惠门店网络持续扩张，带动全年收入较2024年增加约6.96亿至11.74亿元，同时经营效率提升，令门店层面盈利能力改善。不过，约1,800万元人民币的上市开支亦抵销部分增幅。集团补充，经调整净利润已剔除股份支付及上市相关一次性成本，更能反映核心营运表现。 公司在2025年中期报告中披露，截至去年6月30日，经营门店数量为502家，较2024年10月1日的461家增加41家。另外，2025年上半年，公司的外卖收入占比从2024年上半年的16.2%提升至22.9%，实现收入5.24亿元，同比增长74.2%。 绿茶集团股价周三高开，至中午休市报7.17港元，升1.85%。该股今年以来累升约7.7%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

曾经的酸菜鱼王者，如今正用“活鱼现杀”赌一次重生。九毛九第三季数据显示，情况正在好转 重点： 第三季度数据显示，太二酸菜鱼同店日均销售同比降幅收窄至9.3%，已连续三季改善 截至9月底，已有106家太二门店完成升级改造，公司计划于年底前突破200家 　　 李世达 回望2020年在港交所敲钟的那一天，九毛九国际控股有限公司（9922.HK）股价一路上攻，首日收涨近56%，当时许多人相信，这家以酸菜鱼料理风靡全国的餐饮企业，将成为新的巨头。 但五年后的画风却不是这样，九毛九最新市值仅剩约29亿港元，较巅峰近550亿港元蒸发九成以上；股价从最高38.4港元跌至2港元上下，跌幅高达95%，被投资人戏称“真的只值九毛九”。 转折出现在2024年，收入虽增长1.47%至60.74亿元，但净利润大跌87%至5,580万元，店铺层面经营利润7.48亿元，同比下降超30%。 九毛九的高光与失速，其实都来自同一套逻辑。2015年公司将资源由西北菜转向太二酸菜鱼，以“单品极致＋标准化复制”策略高歌猛进，靠效率与翻台率打下全国市场。 这套打法在商场红利时期确实奏效，小店型、低人力、高出餐，太二成了年轻人社交的代名词。然而当酸菜鱼赛道全面扩张、消费分级与品类分流并行，单一爆品反而成为风险。 高价预制菜 特别是近年来的预制菜争议，让太二陷入信任危机，社交平台上“七分钟上菜”的影片一度发酵，加上公司推出预制酸菜鱼包，更放大了“工业化”的形象反差，尤其酸菜鱼是预制菜的一大品类，盒马工坊430g卖11.8元，山姆会员店1.5kg卖59.8元，而七分钟上菜的太二，最便宜一份也要约70元，被消费者归类到“高价预制菜”的不利位置。 对此，九毛九选择采取“鲜活”策略。今年3月起，公司推出“太二5.0鲜活模式”，强调“活鱼、鲜鸡、鲜牛”三鲜供应链，现杀现炒，并开放后厨，让顾客可视化整个过程。餐厅设计全面改造，菜单加入热炒与新品，满足多人用餐场景；品牌调性也从“规矩文化”转为“真心服务”，希望用体验重建信任。 不过，业绩难以立刻止跌回升。从数据看，2025年上半年九毛九录得收入27.53亿元，同比下降10.1%；净利润为6,069.1万元，同比下降16%。门店总数由771家降至729家，到第三季度末进一步缩减到686家。 太二仍为主要收入来源，上半年贡献19.5亿元，同比减少13.3%，翻台率同比从3.8次降至3.1次。人均消费则从71元上升至73元。同店销售额则按年跌19%至15.4亿元。 到了第三季度，调整趋势开始显现。截至9月底，太二同店日均销售额同比降幅收窄至9.3%，已连续三季收窄；翻台率回升至3.3次；人均消费74元亦较上半年的73元有所增加。 “鲜活”之道 管理层指出，北京、上海等一线城市门店实现同比正增长，显示“太二5.0鲜活模式”逐步发挥效用。截至9月底，已有106家门店完成升级，年底目标超200家，两年内覆盖全部餐厅。 强调“鲜活”意味着增加成本。公司曾透露，活鱼损耗、冷链配送与新增人员使单店毛利率下降约1至2个百分点，但随着集中采购与规模效益显现，管理层预期中期毛利率有望回升。 餐饮市场快速变化，但不少餐饮品牌在上半年仍实现了逆势增长。如小菜园（0999.HK）和绿茶集团（6831.HK），均实现收入和营利的双双增长。 值得一提的是，绿茶以中央厨房模式运营，去年也被爆出其“佛跳墙”使用预制菜，因而撤下“本店无预制菜，现点现做”的招牌。然而其出品融合多种菜系，经常推陈出新，加上采取小店模式深耕下沉市场，今年上半年收入录得同比23.1%的增长，经调整净利润达2.51亿元，增幅高达40.4%。显示同一套标准不能应用在所有个案上。 目前九毛九市盈率约69倍，远高于小菜园的17.9 倍与绿茶的11.9 倍。这一差距主要反映出九毛九盈利基数过低，股价大幅下滑的同时盈利也在快速萎缩，投资吸引力仍有限。 餐饮的本质是好吃、实惠、放心，能否把这三件事重新做到极致，决定未来的成长，使用“预制菜”与否其实并非成败关键。讲究“鲜活”而放弃效率，是让九毛九重回增长曲线，还是陷入另一个增长陷阱，值得后续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

经营餐饮的绿茶集团有限公司（6831.HK）周四发盈喜，预计截至今年6月底止，将录得盈利介乎2.3亿元至2.37亿元，同比上升32%至36%。 盈利上升主要是受惠于门店网络持续扩张，同时提升经营效率。不过，部份利润被上半年的上市开支所抵销，该部份的开支约1,500元至2,000万元。若扣除此，以及减去权益结算的股份开支，公司的经调整净利润介乎2.47亿元至2.54亿元，同比升38%至42%。 绿茶周五开盘升8.8%报8港元，公司自今年上市至今升11%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里