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宜搜科技谋上市 ChatGPT成卖点
这家以数字阅读为主要收入来源的中国科技企业，成为首家在招股文件中提到ChatGPT的公司 重点︰ 宜搜科技申请在港交所上市，并计划利用人工智能技术创作文学作品 该公司的核心业务正面临阿里巴巴、字节跳动与腾讯旗下的阅文集团等企业竞争，作为行业内的中小型企业，只能增加广告及销售开支来捍卫市占率 裴梓龙 人工智能(AI)聊天机器人ChatGPT最近风摩全球，由百度(BIDU.US; 9888.HK)开发的中国版本“文心一言”也正式登场，科技界更掀起人工智能生成内容(AIGC)浪潮，从作文、写诗、编程、翻译、创作剧本及写小说等，只要输入指示词，ChatGPT都可以帮你完成。 最近，有一家中国科技企业也蹭上了ChatGPT热度，成为首家将ChatGPT写入招股文件的企业。以网上阅读小说应用程序为核心的宜搜科技控股有限公司，已于3月中初次向港交所呈交招股申请，由中银国际作为独家承销人，致力成为“港股AIGC第一股”。 虽然由全球科网巨擎微软(MSFT.US)投资的公司OpenAI所开发的ChatGPT，目前无法在中国境内应用，但宜搜科技在招股文件中，仍然援引ChatGPT来展示AIGC的重要性，当中提及“AIGC可为内容创作方面带来根本变化，公司在人工智能技术应用方面已积累多年研发经验，将利用经验使用人工智能技术创作文学作品。” 对于中国的小说爱好者来说，宜搜科技绝不陌生，其应用程序里的小说曾令不少人通宵达旦追看。据招股文件显示，宜搜的核心业务是数字阅读推荐服务，去年前9个月的收益为1.77亿元，占公司整体约53.2%。 发行游戏成效不彰 2005年，汪溪在深圳成立了宜搜科技，主打移动搜索业务，直到2013年，他看准了网络阅读小说市场，推出旗舰产品“宜搜小说App”，再于2017年推出“快读版”，向用户提供大量可供在线阅读的电子书，吸引大量中国小说看好者。截至去年9月底，宜搜系列阅读App的累积注册用户人数达4,400万名。 有了吸引流量的核心“宜搜小说APP”，公司业务近年由数字阅读推荐服务及数字营销服务，延伸至网络游戏发行，但对整体业绩未有帮助。去年前9个月，该公司的整体收入为3.33亿元，同比上升5.7%；其中数字阅读推荐服务收入增加9.2%、数字营销服务营收仅升约5%，而网络游戏发行的收入未成气候，期内仅录得约370万元，占整体收入1.1%。 庆幸的是，宜搜系统阅读App的平均月度活跃用户仍处上升趋势，从2020年的2,110万名，稳步增长至去年9月底的2,550万名；期内月付费用户平均收益，也从35.7元升至56.9元。 然而，宜搜科技的整体盈利表现不稳定，净利润率也相对较低。该公司2020年获利3,131万元，净利润率仅7.6%，翌年净利润率曾升至11.5%，但到了去年前9个月，其净利润率再度回落至9%，低于同业阅文集团(0772.HK)去年全年的17.7%。 事实上，中国数字阅读市场非常拥挤，除了宜搜科技外，也有百度、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字节跳动和具有腾讯(0700.HK)背景的阅文集团等科技公司竞争，这些公司具有雄厚财力，能够大撒金钱抢占市场。像宜搜科技这类中小型企业，只能增加广告及销售开支来吸引新客和留住旧客，以捍卫市占率。 广告开支占比上升 回顾过去两年多的业绩，该公司的销售及分销开支均占总收入两成以上，其中去年前9个月同比大增31.3%至9,882万元，占整体收入达29.7%，主要涉及在互联网媒体与网络平台向客户投放广告及推广产品的支出。 宜搜科技过去的上市过程可谓一波三折，2014年曾计划到美国上市，其后撤回申请，于2017年在中国新三板上市，但短短两年后，便因为成交金额低迷而决定除牌。到2019年，公司希望冲刺上海科创板，却再次未竟全功，兜兜转转下，决定转战港交所。 从该公司的现金流状况，反映其确实有一定集资需要。去年前9个月，其经营现金流录得1,399万元净流出，远逊2021年的流入5,095万元，期末现金及现金等价物更大幅减少1.26亿元，仅余8,853万元。如果现金流出情况未有改善，其业务的可持续性将受到影响。 为支持流动性，宜搜科技加强了举债力度，流动负债由2021年的4,855万元，翻倍至去年9月底的1.17亿元，当中包括银行计息借款、合约负债及其他应付款项等。 据宜搜科技在招股文件中表示，这次筹资主要用于提高研发能力、确保长期技术优势、提高作为第三方数字阅读平台的实力与扩大数字营销服务。说穿了，就是要提升公司的AI水平，以奠定AIGC的基本技术基础，最终目标是利用AI自动生成小说内容，以捕捉这个最新科技浪潮带来的庞大商机。 宜搜科技去年前9个月获利3,000万元，推算全年净利润为4,000万元，对比阅文集团的51倍市盈率，其上市估值仅约20.4亿元。然而，在目前港股持续疲软的市况下，加上宜搜科技仅为竞争激烈赛道上的中小型参与者，要说服投资者认购，或许真的要问一下ChatGPT有甚么妙计了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
来凯医药“借东风” 巨亏下力求上市
这家核心产品从第三方引进的创新药企业，自有的早期研发能力未得充分证实，亦未产生任何销售收入 重点： 来凯医药目前有两款核心产品，其中一款期望今年底向中美两地递交新药上市申请 港股生物医药板块出现“回暖”迹象，能否助力来凯医药二次递表上市，仍然有待观望 斯年 坐在别人的翅膀上，能否助力这家距离商业化仍有一段距离的药企起飞？ 肿瘤创新药公司来凯医药有限公司去年6月首次向港股上市发起冲击，但未能在6个月内通过港交所聆讯，招股书也因此失效；更新了去年的财务表现后，该公司上周一再度递交招股书，并继续由中金公司作为独家承销人安排上市。 招股文件介绍，来凯医药成立于2016年，致力为全球癌症及肝纤维化患者提供突破性疗法。作为一家创新药公司，在最被关注的管线前景方面，来凯医药主打来自瑞士跨国药企诺华制药((NOVN.SWX)授权的两款核心产品，其中一款期望于今年四季度在中、美两地递交新药上市申请(NDA)，或可与化疗联合使用以治疗癌症。 与上一次递表相比，来凯医药这半年的财务表现无明显改善，近两年亏损已扩大至15.3亿元，如果扣除金融工具公允价值变动，经调整亏损也有6.2亿元，绝大部分来自行政开支与研发成本；随着旗下产品距离申请上市越近，其研发开支也明显增加，去年大增81%至3.1亿元。 截至去年末，来凯医药的现金及现金等价物约3.2亿元，差不多等于去年的研发开支，如果未能成功上市筹资，候选药物也不能“冲线”成功，在资金紧张下，其前景或受到市场质疑。 不过，对该公司利好的消息，是经过去年下半年触底后，港股生物医药板块已出现明显“回暖”态势，诸多迹象表明，企业的融资意愿和投资者的信心均有回升，可能有助来凯医药借市场热度回升成功上市。 高度依赖诺华 “打铁还需自身硬”，但来凯医药争取上市的路途，却需要“外力”扶持。从研发管线看，该公司现有两款核心产品及13种其他管线候选产品。其中进展最快的是核心产品LAE002，这是一种三磷酸腺苷(ATP)竞争性AKT抑制剂，有治疗卵巢癌、前列腺癌、乳腺癌的潜力。根据弗若斯特沙利文提供的资料，全球有两种AKT抑制剂已进入注册临床试验，而期望在今年底申请在中美两地上市的LAE002，是来凯医药最快的“回血”希望。 另一款核心产品LAE00是雄激素合成抑制剂，有治疗前列腺癌的潜力。弗若斯特沙利文的数据显示，LAE001是全球唯一一种用于治疗前脸腺癌的临床试验中的CYP17A1/CYP11B2双重抑制剂。 值得注意的是，以上两款产品、以及另外两款抗肿瘤产品LAE005及LAE003，都是从跨国药企诺华授权引进，这与大多数海外创新药公司与大型药企的合作模式正好相反。 一般而言，小药企被认为具有更大胆高效的创新能力，因此往往是小药企先做出创新药研发的阶段性成果，然后被大药企看中，再授权引入产品，甚至作出收购。然而，来凯医药却是从诺华引入较为后期的产品，再投入大部分研发费用。 例如在其招股书的介绍，来凯医药在2018年从诺华引进LAE002时，该候选药物已经历经诺华和另一家跨国药企葛兰素史克(GSK.L)的11项临床试验，以证实其安全性及疗效。在诺华进行的I/II期临床研究中，LAE002已经在铂耐药卵巢癌患者中，显示出潜在的抗肿瘤疗效。 这种做法的优势，是产品上市的成功率更高、速度更快，但暗含的隐忧，是来凯医药自有的早期研发能力没有获得充分证明。 在这种不太常见的合作模式背后，与来凯医药多名高级管理层的“诺华背景”具关联性。招股书显示，来凯医药的主席吕向阳曾在诺华工作十多年，担任的最后职位为执行总监，负责领导药物研发平台及多项疾病研究项目，而执行董事兼高级副总裁谢玲、执行董事兼首席科学官顾祥巨，也都曾在诺华任职。 医药板块回暖 新药上市成功与否，存在很高的不确定性，港交所容许未有盈利及收入药企上市的上市规则“18A章”政策于2018年出台后，曾点亮众多创新药企的融资希望，但在过去两年，多家已上市的创新药企跌破招股价，市场信心不佳，让后来者也越来越难获得垂青。 但在今年初，情况似乎明显好转，港股生物医药板块有回暖迹象，例如从去年10月到今年1月，部分在港股上市的医药股交易型开放式指数基金(ETF)最高涨幅，已经接近60%。 另外，多家创新药公司也在去年末至今年初奔赴港交所寻求上市，包括绿竹生物、维升药业、科伦博泰等。已上市医药科技企业中，加科思(1167.HK)、诺辉健康(6606.HK)、亚盛医药(6855.HK)等公司也抓住市场升温的窗口期，通过配股进行大额募资以补充资本。 去年4月，来凯医药曾进行6,100万美元(4.2亿元)的D轮融资，令投后估值上升至约37亿元。参考去年三季度首款产品获准销售、并获得1,560万元销售额的同类企业乐普生物(2157.HK)，其最近市值达86亿港元。来凯医药将来的上市估值能否达到这个高度，还看其候选产品LAE002申请上市的进度能否取得突破。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
检测公司蜂拥上市 艾迪康争疫后商机
中国其中一间最大的独立医学检验实验室服务商，希望在收入下挫前赶上上市列车 重点： 受惠疫情，艾迪康的新冠病毒检测服务在过去三年贡献44.4亿元营收，随着检测需求断崖式下降，未来收入及盈利将下滑 该公司申请上市前曾连续两年派息，去年5月更动用全部留存收益，向股东分红8.65亿元 陈嘉仪 又一家坐上新冠“疫情火箭”的检测商，计划到港交所上市。 历史可追溯至2004年的艾迪康控股有限公司，是全国连锁经营的独立医学检验实验室(ICL)，曾于2021年6月及去年3月两度递表港交所，但都无功而回。作为新冠疫情受益者，该公司于中国疫情退却后，选择于3月初再度递交主板上市申请。但除了新冠检测业务外，它还有甚么卖点吸引投资者？ 根据初步招股文件援引调查机构弗若斯特沙利文的资料，按2020至2022年总收益计，该公司为中国三大独立医学检验实验室服务商之一，目前在全国设立了32家医学实验室，主要为医院、体检中心及制药公司等提供检测服务，可提供4,000多种医疗诊断检测，其中包括1,700多种普检项目及2,300多种特检项目。 艾迪康早于2004年1月由创始人林继迅和林锋兄弟在杭州设立首个独立医学实验室，并于2010年成为中国首个获得ISO 15189医务化验室质量管理标准认可的同类机构。 该公司早年发展平稳，并把业务拓展至医疗产品销售及与受托研究机构(CRO)合作。直至2017年，其高层人事动荡并陷入亏损，决定于2018年9月进行A轮融资，投资者包括凯雷集团(CG.US)旗下基金，以2.14亿美元(14.9亿元)从林氏兄弟手中收购了近49%股份，成为单一最大股东，两人自此退出管理或行政职位。 预告收益大降 股权易手一年多后，中国于2020年初爆发新冠疫情，为独立医学实验室带来巨大商机。艾迪康抓紧机遇，同年2月开始提供新冠病毒检测，带动业务高速增长，总收益由2020年的27.4亿元，大增至2022年的48.6亿元，同期净利润更由2.89亿元增至6.85亿元。 单计新冠病毒检测服务的收入，在过去三年已占集团总收益33.7%至47%，累计高达44.4亿元。不过，随着中国政府去年底取消强制核酸检测要求，艾迪康已预告相关收益将会大幅下降。 多家曾享受“疫情红利”的A股上市核酸检测公司，已开始对旗下核酸检测固定资产和存货计提了大量减值准备。深圳上市的华大基因(300676.SZ)预告去年计提约4亿元减值准备；迪安诊断(300244.SZ)也预告会对1.5亿元至2亿元的新冠检测固定资产及存货进行报废处理。反观艾迪康未有在去年业绩中作出相关计提，因此相关财务冲击可能会反映在2023年财报上。 事实上，就连内地交易所也对这类企业未来盈利能力存疑。上交所和深交所去年11月曾称，将会从严审核涉及核酸检测企业的上市申请，重点关注其科创属性、核酸检测相关业务与主营业务的关联性，以及相关收入的可持续性等。而在港交所，单计过去一个月，已分别有至少三家从事新冠检测业务的公司递表申请上市，除了本文提及的艾迪康外，还有臻和科技及优迅医学。 参考艾迪康的财务报表，反映新冠检测的临床分子生物学检测业务去年录得27.08亿元营收，占整体收入达55.7%。随着强制新冠检测取消，未来收入将受负面影响，恐怕难获上交所和深交所“开绿灯”，难怪该公司舍近图远，第三度向港交所争取上市。 股东尽情收割 社会逐步复常，独立医学检验实验室也将回到常规业务，目前其市场主要分为普检及特检。常规普检包括血液化验、尿液分析和过敏试验等，以测量各种重要的健康指标，但业务经过多年发展，市场已趋于成熟，利润空间较小；特检则包括分子检测、基因检测等，具有数量少、成本高、技术要求高的特点，其市场竞争较低，利润也相对较高。 除了行业龙头金域医学(603882.SH)和迪安诊断正发展特检业务，艾迪康也相当积极，其特检目录仅于去年就增加了850多个新项目，主要集中于遗传病、实体瘤及血液病等，并组建了一支由200多人组成的特殊销售团队，试图开拓业务增长点。 不过更惹人关注的，是艾迪康两次在申请入表上市前大手分红。继2021年6月分红6,990万元，公司再于去年5月宣派8.65亿元股息，相当于截至同年3月末留存收益的100%。其招股文件更预告，公司在可预见的将来都不会派付任何现金股息，反映大股东已在上市前尽情收割。 经历2020年12月的B轮融资后，凯雷的持股量已减少至39.87%，但仍为艾迪康的控股股东，连同仍然持股24.9%的林氏兄弟，已合共获派逾6亿元股息。 按照B轮融资作价，艾迪康估值约73.7亿元，较A轮融资时的30.4亿元大涨133%。然而，B轮融资是于新冠疫情带动业绩上扬时进行，由于市场已急速转变，参考主要竞争对手迪安诊断的追踪市盈率6.98倍，按艾迪康去年净利润6.85亿元计算，其最新估值已降到47.8亿元；考虑到艾迪康今年的业绩或“变脸”，实际估值可能会更低。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
天能股份无惧遇冷 跳上瑞士上市列车
这家电池制造商响应中国政府对企业提高全球影响力的号召，可能会成为第11家在瑞士发行全球存托凭证的中国企业 重点 根据去年启动的一个项目，天能股份成为最新一家宣布计划在瑞士发行全球存托凭证(GDR)的中国上市公司 目前，10家已发行GDR的公司大多交易量极低，原因是当地投资者不熟悉和其他限制因素 沈如真 天能电池集团股份有限公司(0819.HK; 688819.SS)上周跳上了驶向瑞士的列车，宣布获得在瑞士证券交易所上市的监管许可，和越来越多的中国企业一样，奔向一个巧克力比金融市场更著名的国家。但观察人士表示，推动这波涌向欧洲风景最优美国家之一的融资浪潮的，更多的是政治因素而非市场力量。 计划如若成行，天能股份将加入乐普医疗(300003.SZ)和健康元(600380.SS)等10家已在瑞士证券交易所上市的中国公司行列。但受制于投资者兴趣冷淡和流动性匮乏，这些公司几乎没有从瑞士上市中尝到任何甜头。尽管如此，通往瑞士的列车仍隆隆前行，还有十几家中国公司等着在那里上市。 天能股份表示，在瑞士上市将有助于其海外扩张并拓宽国际融资渠道，还可以提升其行业地位，并改善其全球形象。但它也坦率地承认，上市计划是为了“积极响应”中国决策者的号召。 这么急切地执行政府方针，在中国企业界相对普遍，因为公司寻求官员的青睐，后者可以通过批准或不批准从获得外汇到建立新生产设施的一切，决定它们的日子更轻松还是更艰难。 银行从业者表示，随着中美紧张局势加剧，在欧洲上市可能有助于中国公司把融资目的地变得多元化，而不仅仅是它们传统上青睐的纽约。但他们也承认存在政治因素。 “这是出于地缘政治考虑，”一名不愿透露姓名的银行从业者表示。 眼下这股在几个欧洲目的地上市的浪潮可以追溯到2021年底，当时由于中美审计纠纷，加上北京收紧对数据安全的审查，中国企业在美国上市遭到冻结。与此同时，中国证券监管机构宣布扩大“沪伦通”机制，允许伦敦投资者购买限定数量的中国上市股票，反之亦然。 根据扩大后的沪伦通机制，在中国国内的上海和深圳A股上市，不仅可以在伦敦证券交易所发行GDR，还可以在瑞士和德国的证券交易所发行。7个月后，瑞士证券交易所宣布中瑞证券市场互联互通“飞速启动”，为四家中国公司发行了GDR。 中国毫不掩饰政府对该计划的支持，派驻瑞士大使与四家公司的高管并肩出席上市仪式。这四家公司分别是格林美(002340.SZ)、国轩高科(002074.SZ)、科达制造(600499.SS)和杉杉股份(600884.SS)。它们在国内上市的上海和深圳两地也加入联欢，同步庆祝。 此后，巨星科技(002444.SZ)、东方盛虹(000301.SZ)和欣旺达(300207.SZ)等6家公司陆续登陆瑞士证交所。后继者源源不绝。 几乎所有公司都在用类似的理由来解释它们的决定，称此举将提供额外的融资渠道、提升品牌在国际上的知名度，并提供进入欧洲的入口，以服务它们的全球抱负。 剪断的翅膀 但是，这些赴瑞士上市的新来者并没有飞得更高，它们反而发现自己的翅膀被剪断了。 中国的全球存托凭证与其他在瑞士交易所上市的股票不同，交易时段很短，不到三个小时，从当地时间下午3点到5点40分。此外，中国的GDR不符合纳入瑞士证交所标准指数的条件，因为根据定义它们并非主要的上市股票，这等于是扼杀了基于这些指数的基金的需求潜力。 这些因素，再加上投资者对中国公司的名字不熟悉，导致中国GDR的成交量极低，售价大多低于它们在中国A股上市的主要股票。这样的折扣往往会吸引套利交易者，他们希望从差价中获利。这是可以实现的，因为这两种证券可以互换，瑞士交易员可以用他们的GDR交换相关的A股，然后在中国以更高的价格出售。 最早四家在瑞士上市的中国公司都遭遇了大规模赎回，因为交易员在持有GDR最低要求的120天后，争相利用瑞士折扣。这进一步降低了本已交易清淡的GDR的交易潜力，因为它减少了流通的总数量。 格林美是一家在深圳上市的公司，活跃于城市矿业和新能源材料行业，它通过发行3,100万份GDR筹集了3.81亿美元(22亿元)。但是不到两年之后，大约40%的GDR已被赎回和取消。据瑞士证交所的网站报道，随着GDR数量的减少，格林美的股票实际上已冻结，自12月15日以来就没有交易。 同样在深圳上市的电池制造商国轩高科情况也类似，它通过发行2,280万份GDR筹集了6.85亿美元。但目前仅1,570万份仍在上市，占最初总数的69%。上海上市的建材机械制造商科达实业的情况也类似，该公司通过出售1,200万份GDR筹集了1.73亿美元，但其中一半以上现已被取消。 没有迹象表明瑞士交易所的交易状况会很快得到改善，但这并没有阻止中国推动更多像天能这样的公司加入这股浪潮，它们还把目光放到了英国和德国股市。 2月28日，深圳和伦敦交易所签署了一份谅解备忘录，以促进其现有股票互联互通机制下的合作。一个将中国交易所与德国法兰克福交易所联系起来的类似项目也在筹划中。 “境外上市是资本市场对外开放的重要组成部分，”中国证监会2月17日在发布境外上市备案管理相关制度规则时说。它表示，鼓励中国企业挖掘国内外资源，目的是让全球投资者分享中国的增长红利。 但银行从业者表示，尽管美中关系依然紧张，但在欧洲上市并不一定能帮助那些可能倾向于在纽约上市的中国公司。他们说，纽约仍然是世界上最大、最具深度、流动性最强的资本市场，与伦敦、苏黎世或法兰克福相比，它具有无可比拟的优势。纳斯达克仍然是科技初创企业最理想的上市地点，拼多多(PDD.US)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等大公司都在这里上市。…
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消费
特约报道：同程旅行抓紧中国旅游复苏机遇
在线旅游平台同程旅行透过有机增长和收购来扩大业务，为旅游业反弹做好充足准备 关键亮点： 同程旅行在三年疫情期间进行了一系列投资，配合产业链多元化发展新业务领域 随着用户群扩大，商业化能力亦随之上升；用户付费比率从疫情前的12%上升到12.7% 把握本地游及短途游需求旺盛的机遇，住宿预订业务的收入同比增长0.2% 过去三年，内地经济活动及人员流动受疫情影响，对旅游业来说是个巨大的挑战。 同程旅行(0780.HK)把握机会，在过去三年间深化市场覆盖率，加强渗透下沉市场，拓展产业链业务，并扩大其付费用户群。虽然其发展速度较疫情前平稳，但自2023年起，压抑多时的商务和休闲旅游需求得以释放，同程旅行强化后的基本面有利推动业务增长。 用户付费率升至12.7% 同程旅行于2022年录得总收入约66亿元，经调整净利润约6.46亿元，相当于经调整净利润率9.8%。 用户量方面，同程旅行的平均月活跃用户和平均月付费用户数目分别达到2.34亿和2,970万，付费比率上升至12.7%，年付费用户数目为1.88亿名。 住宿业务持续增长 在疫情防控措施的影响下，同程旅行的交通票务业务收入下跌属预期之内。然而，该公司捉紧了本地和短途游的需求，令2022年住宿预订业务的收入录得0.25%的温和增长，总收入占比上升至37%，高于疫情前2019年的32%。 其他业务的收入，包括广告、会员和其他配套增值服务的收入，也实现了17.9%的同比增长，占总收入的12%。 挖掘未充分渗透的下沉市场 同程旅行加强深入渗透率低但潜力巨大的下沉市场，通过深化与城乡汽车运营商的战略合作，加强于下沉市场的影响力。 截止2022年底，同程旅行近87%的注册用户居住在中国的非一线城市，而微信平台上约60.3%的新付费用户来自中国的三线或以下城市。 为提升不同业务板块的出行效率，同程旅行加强推广交叉销售，同时丰富一站式产品和服务，以更好满足旅客在旅途期间的需求。 透过收购注入新收入来源 同程旅行启动一系列收购和业务扩张，包括发展酒店管理业务，并通过收购以进军旅行团业务，以拓宽其在产业链上的布局。 同程旅行早前成立艺龙酒店科技，是一个集合酒店管理、信息技术、贸易和采购服务于一身的综合住宿产业平台。公司亦收购专注于休闲度假游业务的同程国际旅行社有限公司，以进一步实现更大的规模效益。 市场重回正轨 强劲反弹在即 疫情加速了旅游业的数字化发展，为在线旅行社带来了庞大的机遇。随着旅游限制放宽，旅游需求自 2023 年农历新年起出现强劲反弹，同程旅行认为，旅游需求将会持续增长。 同程旅行执行董事兼CEO马和平表示：「随着我们在过去几年积累的行业经验，用户数量不断上升，也建立了稳固的市场地位和品牌影响力，特别在下沉城市建立了强大的用户基础。此外，我们还进军到酒店管理和旅游团的业务，打造额外的增长动力。我们已经准备就绪，随着中国旅游业的复苏之际，保持我们的长期增长势头。」 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0780.HK
万物新生提升效率 期望实现持续盈利
该回收专家去年四季度录得经调整后的连续第二个季度盈利，并可能在2023年实现全年经调整后盈利 重点： 万物新生集团，原称爱回收，去年四季度取得non-GAAP运营盈利，并预测收入增长将在本季度反弹 该公司从规模优先转向有质量的发展，以跟上其他中概股的步伐，向市场显示他们能够实现持续盈利 阳歌 回收利用的核心在于加长商品的使用年限，从而能产生更多的回报。但中国回收行业的领导者万物新生集团(RERE.US)的最新财报中，为这一概念赋予新的含义，因为它二手产品回收目录日渐丰富，例如翻新智能手机到奢侈品，甚至从名酒获取更多的回报。 万物新生把重点从“不惜代价追求增长”转向提升效率，这个主题在中国科技初创企业中日渐流行，因为全球投资者越来越关注投资对象的长期生命力和盈利能力。这与几年前截然不同，当时投资者被中国市场的巨大潜力所吸引，总是有强烈的投资愿望。 潜力依然存在，万物新生最新业绩报告中援引的第三方数据反映了这一点。数据显示，中国二手物品及相关服务市场预计在2021年2026年间每年增长26%，到2026年达到9,880亿元的商品交易总额(GMV)。但只有当你拥有可持续的商业模式，不依赖持续的现金注入来弥补亏损时，这种潜力才有意义。 “我们已经从早期的‘规模优先’实现IPO，转向‘效率优先’实现稳定增长，”万物新生创始人兼董事长陈雪峰在上周公布业绩后召开的公司投资者电话会议上表示。“过去三年，我们在华南和华东的运营中心逐步实现了质检和定价的自动化，从而提高了仓储和物流效率。” 效率提升的迹象贯穿该公司的最新财报。在整体战略方面，万物新生正在努力让尽可能多的回收流程自动化，与使用人工相比，其规模化的成本更低。在一个质检和质保起到重要作用的行业，这种自动化也降低了出错率。 自动化方面的一个重大进展，是万物新生透露它四季度在东莞开设了一个第二代自动化运营中心，使得因质检失败而造成的损失比上年减少了22%。 该公司目前的运营网络包含8个区域运营中心，其中包括两个类似东莞运营中心那样的自动化运营中心，还包含17个较小的城市级服务站。它还通过其在全国266个城市的1,920家门店，越来越多地直接回收二手商品，并越来越多地直接销售其回收的产品，而不是通过中间商，以此提高效率。它还试图在城市层面进行更多直接回收，这通常比在全国各地运送产品更为高效。 效率提升帮助万物新生在去年四季度实现non-GAAP经营利润，这是过去五个季度中的第四次。该公司还公布了四季度2,250万元的非GAAP净利润，这是其连续第二个季度实现非GAAP盈利。这一准则剔除了与员工股权激励、摊销和减值相关的成本。若按GAAP净额计算，它仍处于亏损状态，四季度净亏损21.5亿元，主因是与疫情影响相关的18亿元减值费用。 该公司尚未就今年是否可能实现GAAP标准的扭亏为盈发表评论，不过雅虎财经上唯一的一条分析师预测显示，该公司能够做到这一点。万物新生持续向盈利迈进，也让投资者欣喜，在业绩公布后的三个交易日内，将其股价抬升了4%。 收入反弹 说了这么多，我们将在本文的后半部分深入研究该公司的最新业绩，透过这些数字，可以看到它的效率是如何提高的。我们还会看看该公司的最新动态，它最初专注于智能手机，现在则试图将品牌拓展到其他品类。 万物新生四季度总营收29.8亿元，增长22.4%，与之前的指引一致，但与前一季度29%的增长幅度相比有所放缓，这是因为中国在10月和11月推出了极为严厉的疫情防控措施。但有一个迹象表明，公司业绩在1月中旬的春节前后开始出现反弹，它预测一季度总营收将在27.7亿元至28.7亿元之间，这意味着若是按中位数计算，增长将加速至28%。 虽然处境艰难，其收入增长依然相对强劲，但其全平台二手商品交易量却并非如此，该季度交易量从2021年四季度的910万笔下降到750万笔，降幅达17.6%。这似乎表明该公司从重量向重质的转变，因为交易量有所下降，但每笔交易的收入却大幅上升。公司首席财务官在财报电话会议上表示，“公司已经调整了收入结构和利润战略，优先考虑高质量、可控的1P业务(直接从消费者端回收二手商品)”。 对提高效率的关注，也体现在该公司的non-GAAP履约成本上，该数字从2021年初占收入的14.7%，下降到去年四季度的8.7%，这主要是通过自动化提高质检效率来实现的。 从去年开始，万物新生还试图扩大其收入基础，它利用品牌优势，从最初专注的智能手机领域扩展到一些新的品类。目前包括二手箱包、腕表、影像器材，甚至是名酒，去年三季度末，多品类业务在50家门店展开试点。 万物新生表示，计划在今年上半年将类似门店的数量扩大至150家，并补充说，新品类业务在今年前两个月实现了盈亏平衡，在此期间月度GMV突破5,000万元大关。 尽管财务状况有所改善，但投资者对万物新生的估值仍然相对较低，它的市销率为0.5倍。这低于美国二手服装销售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍，但远高于陷入困境的在线二手车经销商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。 我们将以一条全球回收行业的大新闻作为结尾：今年1月，旧衣回收商Poshmark被韩国互联网巨头Naver以12亿美元(82.6亿元)的价格收购，这比Poshmark当时的股价高出不少。大型科技公司应该已经嗅到了此类回收商的良好价值，即便股票买家尚未发现这一点。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
RERE.US
多重因素“完美风暴” 小牛电动业绩受挫
中国的封控措施重创这家领先的电动踏板车制造商，同时因为共享电动车服务商停止购买新车，它在海外也遇到困难 重点： 截至去年四季度，小牛电动已连续三个季度录得营收萎缩，但预计今年会恢复增长 该公司遭遇一系列因素的合力打击，包括中国的防疫封控、锂电池价格飙升以及共享电动车服务削减开支 阳歌 小牛电动科技有限公司(NIU.US)四季度遭遇多重因素同时形成的惊涛骇浪，结束了这家中国领先电动踏板车制造商的动荡一年。 在困扰小牛电动的一系列问题中，首先是中国在10月和11月实施了一些有史以来最严厉的封锁和其他新冠疫情防控措施，迫使很多销售该公司电动车的商店关门。但问题早在当年早些时候就开始了，当时其大部分产品采用的电池价格因锂价飙升而开始猛涨。 当然，还不止这些。 去年二季度，小牛电动在老家上海已经遭受到一轮同样严厉的防疫措施重创。当时，上海整个4月和5月都处于封城状态。这导致小牛的产品开发进度落后，因为其主要的研发中心就设在上海。因此，它不得不推迟几款通常为其增长提供关键驱动力的新款车型发布，错过了夏末秋初的关键发布季节。 然而，这还不算完。 在国内的各种麻烦开始越积越多之前，国际销售是小牛电动为数不多的新亮点之一，因为在该公司活跃的欧洲、美国和东南亚，外国人接受了这种零碳出行方式。但这些市场因汇率波动而受到打击，小牛电动被迫在欧洲提价22%，公司领导层在周一发布最新业绩后的财报电话会议上透露。 它的国际市场也因共享电动车市场的大幅放缓而受到沉重打击，该市场占其海外销售额很大一部分。在这方面，小牛电动官方给出了颇为惨淡的介绍，称该季度大部分共享电动车运营商没有购买新车，导致该公司国际销售额大幅下降。 小牛电动的最新报告乌云遍布，唯一的一线亮光，来自它对2023年的展望，预计在过去三个季度销售连续收缩后，将再次回复增长。该公司表示，预计今年将售出100万至120万辆电动车，比惨淡的2022年增长20%至45%。 分析机构也认为小牛电动今年的情况会有所改善，在去年四季度陷入亏损、全年录得罕见的年度净亏损后，它们预测该公司将恢复盈利。 “虽然我们仍然面临消费者信心恢复的不确定性和压力，但我们有信心随着未来几个月新产品的推出，我们国内销售将在2023年回到增长轨道，”首席执行官李彦在最新财报中说。 虽然我们在上面提到的“完美风暴”中的所有因素都已为人所知，但投资者依然对该公司的最新报告，包括将在今年恢复增长的预测不为所动。报告发布后，小牛电动的股价周一在纽约下跌9.1%，今年到现在累计下跌35%。 数据全面下跌 接下来，我们就深入地研究财报数据，从中可以看到，四季度让小牛减速的那场完美风暴究竟有多糟糕。在截至去年12月的三个月里，该公司的收入下降37.9%至6.12亿元，与2021年四季度增长近50%形成鲜明对比。 在四季度，小牛电动踏板车的销量为138279辆，同比减少41.9%，连续三个季度下降。其实，该公司平均每辆踏板车的收入增长了7%，这可能在一定程度上反映它进军高端市场的努力，因这些产品的利润率往往更高。但很大一部分涨幅也可能是由于锂电池成本上涨，该公司被迫提价所致。 在整体销售的下滑方面，中国市场和国际市场的跌幅大致相当，而前者占到了总销售的80%。其中电动踏板车在中国市场营收下降34.6%，国际市场则大挫54.2%。 小牛电动预测，本季度收入将继续下降，不过在今年晚些时候恢复增长之前，下降幅度将会缩窄。它预测一季度的营收为4.03亿元至4.89亿元，比上年同期下降15%至30%。 在四季度收入大幅下降的同时，该公司的运营费用还小幅上涨了3.8%左右。因此，该公司本季度出现了3,710万元的亏损，而去年同期盈利为4,760万元。正如我们之前所说，2022年是令小牛电动和许多中国企业头大的一年。 这就引出了小牛电动的股票目前是否被低估了的问题，尤其是在最近的下跌之后。根据5个分析机构对它今年恢复盈利的预估，该公司的远期市盈率相对较低，仅为9倍。意大利的竞争对手Piaggio(PIA.MI)的远期市盈率更高，为11倍，而国内竞争对手康迪车业(KNDI.US)甚至更高，达到14倍，不过这个数字是仅仅根据一家分析机构的盈利预测得出的。 在我们看来，小牛电动一直是中国相关领域的领导品牌，加上全世界对低排放车辆的趋之若鹜，它也是一家真正具有巨大全球潜力的公司。虽然也许失去了一些领先优势，但它似乎是一系列负面因素共同作用的受害者，这些因素的同时出现导致了它四季度惨淡的业绩表现。 如果这个判断准确的话，那么无论是它的销量还是股价，应该都还有不小的上升空间，届时消费者和投资者都有望在今年看到它重回盈利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
NIU.US
春节营收表现强劲 呷哺呷哺乘胜追击
受惠中国经济活动复常，这家“台式小火锅”连锁店今年春节营收持续复苏 重点︰ 呷哺呷哺预计去年收入减少，同时净亏损增加，但下半年的表现已明显改善 该公司计划增加分店、扩充海外市场，并与抖音等平台推出多元化销售，希望抓紧后疫情时期的商机 叶天娜 作为风摩一时的“台式小火锅”集团，呷哺呷哺餐饮管理(控股)有限公司(0520.HK)在最近三年的日子不易过，首先是在2021年经历管理层“内斗”后大换血，同时面对反复不定的新冠病毒疫情，在过去两年亏损超过6亿元，市值从高峰近300亿港元，跌至最近的70多亿港元。 该公司在上周二发表盈利警告，预计去年收入减少约23.1%至约47.2亿元，净亏损约3.2亿至3.4亿元，比2021年增加13%至20%，是公司自2014年上市以来第二次亏损。 与不少餐饮集团一样，呷哺呷哺在疫情期间，被要求停业或限制营业时间，但却要应付租金及员工等固定开支，成为亏损的主要原因。但公司表示，去年下半年及时调整架构及策略，与业主谈判免租或减租，加上中国放宽防疫政策，期内净亏损约4,200万至6,200万元，比上半年的2.78亿元大幅减少。 话虽如此，投资市场却不买账，呷哺呷哺的股价在盈警公布后的三个交易日累挫约两成，曾跌破6.8港元，创三个月新低。由于同行海底捞(6862.HK)最近公布去年扭亏为盈，录得净利润不少于13亿元，呷哺呷哺却仍然处于亏损，因此投资者感到失望也是情有可原。 凯基亚洲投资策略部主管温杰认为，新冠疫情去年对餐饮业的影响相当大，因此呷哺呷哺的业绩表现是在预期之中：“其股价跌幅较大，除了因为盈警，还因为整体港股气氛不好，加上呷哺呷哺从去年低位2.84港元，曾回升至本年初的10港元以上，部分投资者见市况不妥，决定卖出先锁定利润，成为股价受压的原因之一。” 内外扩版图 随着中国全面解除严密防疫举措，并决心重振经济，呷哺呷哺的主席贺光启自然希望及时抓紧商机，并定下翻身“三步曲”。 第一步是全力扩张，公司计划今年新增超过230家门店，其中呷哺呷哺主品牌新增120家、“凑凑火锅”新增超过70家、“欢乐烧肉”新开20家，目的是把握疫后消费复苏的商机。毕竟截至去年6月末，公司只剩下810家分店，比一年前大幅减少267家。 事实上，该公司今年春节假期的总营收比去年同期飙升126%，翻枱率更比去年12月增长近3倍，当中以二线及旅游城市的营业表现尤为突出，因此利用良好复苏势头趁机扩充，实属有迹可寻。 第二步是向海外扩展，有分析估计是呷哺呷哺看到海底捞的海外生意表现理想，希望趁机分一杯羹。该公司已成立海外事业部，进军亚太区主要城市。例如旗下凑凑火锅自去年在新加坡开业后，至今已拥有三家分店；而呷哺呷哺主品牌的海外第一店，也在今年1月25日落户新加坡，并于3月18日在台北试运，更准备继续扩展至马来西亚等东南亚市场。 第三招便是连手抖音、小鹏汽车(9868.HK)及百度(BIDU.US;9888.HK)进行多元化营销。呷哺呷哺上周宣布，与进军外卖市场的抖音合作，今年将于抖音平台进行官方直播、达人直播及短片带货等，初步通过旗下小程序，以及抖音原生外卖等方式进行，推出定制化专属外卖产品，双方会员平台将在今年5月前打通，外卖服务计划第三季上线。 管理层内讧 去年呷哺呷哺旗下品牌通过抖音官方号，已获得数亿次曝光量，成交额突破一亿元，预计配合抖音新推出的外卖业务，今年将增长至两亿元。 来自台湾的贺光启1998年在北京开设了首家呷哺呷哺台式小火锅店，然而中国北方人习惯亲朋好友围在一起吃火锅，用的是炭火或煤气，贺光启却从台湾引入电磁炉的吧枱式个人小火锅，在形式上及饮食文化上相差太远，未受中国消费者欢迎。 直到2003年的非典型肺炎(Sars)疫情，为贺光启带来契机，呷哺呷哺打着“一人一锅，非典染不上”的口号，吸引大量想吃火锅、又不敢一群人一起吃的顾客，令公司声名大噪，更吸引资本垂青。 2014年，呷哺呷哺登陆港交所，成为“火锅连锁第一股”，2016年更抛出四年内实现一千家分店、百亿营收及净利润10亿元的计划。直到2019年末，其门店数量虽然高达1,124家，但盈利表现未能赶上，埋下管理层“内斗”的伏线。 2021年8月，呷哺呷哺发声明，罢免带领公司上市的功臣──时任行政总裁的赵怡，并由贺光启领导管理团队。声明的言辞非常不客气，批评赵怡在担任行政总裁期间，公司若干品牌表现未达预期，其管理方式及理念与董事会其他成员存在重大差异。该公司目前的市销率仅1.63倍，远远落后于海底捞与九毛九(9922.HK)的2.83倍和6.38倍，或许正好解释了投资者的忧虑。 “呷哺呷哺的股价长期落后，主要和管理层近年的变动有关，但经历换人后，公司未来能否修补估值，还看贺光启对于最新战略的执行能力。”温杰说。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0520.HK
