公司发布乐观的季度报告,但股价却没有上涨,而且比2月的最高点下降了40%

重点:

  • 担心多晶硅价格会在明年初见顶后下滑,投资者对大全新能源持冷淡态度
  • 与公司在新疆地区的生产设施有关的政治因素也带来风险

阳歌

我们很少以一家公司的估值或最近的股票走势来开篇,更愿意先看看新闻,而把这些信息留到后面。但这一次我们将打破常规,因为这些基本的分析工具揭示出,在热门的太阳能领域正在发生一些不同寻常的事情,这些从大全新能源(Daqo New Energy Corp.,纽交所:DQ)的最新趋势上就能看出来。

这家公司是多晶硅(太阳能电池板的主要成分之一)领域领先的生产商,它刚刚公布了最新季度业绩,看起来相当不错,尤其是它对今年剩余时间做出的预测。但是与人们的预期相反的是,公司的股价在周二公告发布后几乎没有变动,甚至还小幅下跌。

公司的市盈率也同样低迷,虽然它看起来将从主打产品的价格飙升中获得巨大的利益:许多国家急于安装更多的可再生能源以减少碳足迹,这带来了对这种产品的巨大需求。根据分析师的预测,公司今年的利润预计将增加两倍以上。然而,根据它2021年的预期利润,市盈率仅为12倍,少得可怜。

所以到底怎么回事?

答案是两方面的。最大的因素是太阳能行业以其周期性的兴衰闻名。那么就大全现在的情况而言,投资者显然在考虑未来,在现阶段的繁荣过后,行业很可能会在接下来一两年迎来一次大萧条。

第二个因素则与公司本身相关,与大全及其众多中国同行在新疆生产多晶硅有关。关注这一问题的人会知道,中国因各种不当对待新疆本地人的指控而遭到西方的强烈批评,而中国坚决否认这些指控。

大全公司也因此受到了格外的关注,以至于它上周组织了一团人参观新疆工厂,来表明它所有的工人都得到了公平对待。然而,这个争议将持续笼罩在这家公司和东方希望新能源等同行头上,这些公司位列世界顶级生产商,在新疆生产多晶硅。

最大的担忧是,西方国家或企业可能会对这些多晶硅制造商采取惩罚性行动,这类似于一些服装制造商停止购买新疆棉花,以抗议所谓虐待工人的行为。

在这个问题上,除了说它在可预见的未来将继续笼罩在中国生产商的头上,真的没有更多可说的。由于西方国家是迄今为止最大的太阳能电池板买家,这个因素对大全这样的公司来说仍将是一个相对较大的风险。

但多晶硅制造商面临的更大、更直接的风险,是对行业即将出现大萧条的担忧。由于生产商急于利用当前的巨大需求,目前正在建设大量的新产能,因而很容易出现这种情况。

价格飙升

说到这里,接下来我们就来看看大全的最新业绩,包括它对多晶硅价格的展望,对于今年下半年的价格,它表现得极为乐观。在2022年,前景就没有那么明朗了,届时大部分新产能将开始投产,包括大全目前正在建设的一个新厂。

虽然该行业正在蓬勃发展,但大全第一季度的业绩却显得有些低迷。它的销量实际上从之前第四季度的23186吨(其最大产能)降至一季度的21471吨。收入情况也类似,该公司一季营收为2.56亿美元,与第四季度基本持平,尽管由于价格飙升,较上年同期增长逾50%。

价格飙升带来利润的大幅增长,公司的净利润从一年前的3300万美元增长了一倍多,达到8300万美元。

大全的前景也相当积极。最为乐观的预测是,多晶硅的平均售价将从一季度低得多的11.9美元飙升至本季度的19~20美元之间。该公司的解释是,售价大幅上涨是因为一季度交付的许多订单都是在最近的繁荣期之前签订的。

但公司首席执行官张龙根在公司的业绩电话会议上承认,价格已经达到或者接近最高位,随着新产能开始投产,明年下半年前后,价格可能会出现迅速下跌的情况。大全目前正在建设一座新工厂,建成后产能将提高近50%,许多其他生产商也在采取类似的大胆举措。

去年大全的股价飙升,在今年2月达到峰值,但自那以后已经下跌了40%左右。这与同期,更具代表性的Invesco Solar ETF约40%的跌幅一致。我们之前提到过,基于2021年的利润,大全的市盈率相当低,但基于去年的收益情况,这个数字要高得多,达到42倍——与德国同行瓦克尔化学(Wacker Chemie)28倍的市盈率相比,这个数字高出不少。

最后,几乎可以肯定的是,多晶硅制造商的利润将在今年或明年达到顶峰,之后会出现下跌,而且幅度可能会相当大。大全似乎正在为这种可能性做准备,与许多客户签订长期供应协议,这可能有助于在价格暴跌时保护它。由于签订了这些协议,高管们表示,公司已经售出了今年和明年的所有计划产量。

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新闻

简讯:中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。 根据双方于2024年初签署的股份出售协议,交易对价为3亿澳元(1.97亿美元),並以若干先决条件为完成前提,包括买方须于2025年7月1日下午5时前,获得澳洲外国投资审查委员会(FIRB)出具的无异议通知。然而,中国罕王表示,买方未能如期取得该批准,故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知,立即终止股份出售协议。 交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出,集团目前正全面检视金矿业务发展路线,未来将专注优化资源配置,并计划于短期内对外公布新规划,以提升资产价值与股东回报。 中国罕王股价周三高开,一度升逾4%,其后转跌,至中午收市报2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Renaissance Capital gets into crypto

大举押注数字资产 华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产,以期在中国疲弱的经济下突破业务困局 重点: 华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产,距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年 目前,公司的投行业务受中国经济放缓影响,加密货币市场则延续牛市行情   梁武仁 对寻求高潜力快速大额投资的企业而言,加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司(1911.HK)上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行,如今已在争议中走过两年有余。 上周四,华兴资本公告称,董事会已批准1亿美元自有资金,用于投资Web 3.0领域,后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布,任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。 华兴资本此次进军狂热的加密货币领域,适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响,并购交易显著降温。去年,公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元(约合1,080万美元)。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季,公司业务有望恢复增长,但尚未就近期业务给出指引。 尽管香港投资市场近年表现起伏,加密货币却已延续牛市行情一年多,比特币价格更屡破10万美元纪录,过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见,巨额资金涌入数字代币领域,自是情理之中。 当前,加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示,本周二,单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元,相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。 在数字资产投资计划的公告中,华兴资本表示:“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力,符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称,此前已历经漫长低迷期,直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散,再度陷入长期下行通道。 乐观派则认为,形势已不可同日而语,加密货币正加速建立全球公信力,日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大,且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升,尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后,数字资产领域再添新动能。 此外,香港正全力竞逐加密货币枢纽地位,尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后,特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》,通过完善监管框架展开产业发展蓝图。 香港的加密货币雄心 香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因,公司声明称,其加密投资计划,旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。 作为加密领域第二波入局者,华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者,如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过,华兴资本此举也并非无迹可寻;这家投行本就专注科技赛道,现在涉足该领域最热风口,实属必然。事实上,其早有加密货币行业的试水经验。 2018年,公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group(CRCL.US),后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰,Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后,首日股价暴涨逾倍。乘此东风,Circle正申请美国信托银行牌照,若成功将助其加速扩张,为华兴资本带来更可观的长线收益。 在去年的年报中,华兴资本的数字资产雄心也表露无遗,显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

行业简讯:6月澳门赌收大升近两成 半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布,6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元(下同)(186.6亿人民币),按年升19%。不过,按月则微跌0.6%。今年上半年,澳门赌收已达1,187.7亿元,同比上升4.4%。 今年初澳门赌收有放缓趋势,1月赌收更按年下跌5.6%,之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势,两个月均录得超过2,000亿元收入。 澳门2024年赌收达2,280亿元,今年初政府估计全年赌收是2,400亿元,但5月时修订为2,280亿元,现时上半年赌收已达修订目标的52%,相信今年要达标并没困难。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际,焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围    李世达 近年来,稳定币凭借其链上支付与清算能力,在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导,中国则透过香港制度改革与中资券商的布局,试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口,令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。 今年4月,美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过,要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管,而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系,巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动,Circle(CRCL.US)作为USDC的发行商,其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍,进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。 所谓稳定币(Stablecoin),是一种与特定法定货币挂钩的加密资产,常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产(Tokenized Assets)等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同,稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。 美国稳定币立法的意义,不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管,更在于将稳定币纳入官方金融清算体系,使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成,就意味着美元(或其他货币)透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中,无需经由传统SWIFT或商业银行网络。 九成稳定币挂钩美元 根据数据提供商CoinMetrics,截至2024年底,全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元,其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着,即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中,美元依然透过稳定币维持其主导地位。 这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言,显然是一场不容忽视的挑战。 由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动,虽然积极发展数字人民币(e-CNY),但主要由央行主导,其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下,中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来,中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法,称其本质是构建“数字美元霸权”。 不只是嘴上说说,中国也在展开具体行动。同样是6月,香港正式通过稳定币发牌制度立法,并于8月1日起实施,中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。 与此同时,中资券商国泰君安国际(1788.HK)获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构,象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行,但结合金管局提供的制度框架与监管路径,未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。 除国泰君安外,包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性,甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极,显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。 尽管与美国立法方式不同,香港采用的是行政指引与牌照制度,但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是,它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行,为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。 目前来看,中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间,中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难,但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽,以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案,终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里