去年盈利近翻倍大麥瞄準IP與AI生態

2026年05月15日

1060.HK

演唱會熱潮帶動大麥娛樂業績持續增長，但這家中國最大票務平台的野心不止於此，其觸手已延伸至IP商品化、AI創作與更大的娛樂消費生態

重點：

大麥娛樂預告全年淨利潤增逾九成，演唱會熱潮持續帶動業績
公司正由票務平台延伸至IP商品化、AI潮玩與娛樂消費生態

李世達

近兩年，中國演唱會市場持續火熱。從周杰倫、五月天到張杰，多場大型巡演一票難求，演唱會經濟亦成為不少城市的重要消費引擎。在這股熱潮下，作為中國最大票務平台之一的大麥娛樂控股有限公司（1060.HK），自然是最大受惠者之一。

公司最新發布的盈利預告顯示，截至2026年3月底止年度，歸母淨利潤預計不少於7億元（1.03億美元），較上一年度約3.64億元大增逾92%。公司將盈利增長主要歸因於資產結構趨穩、投資組合風險敞口下降，以及投資虧損同比收窄。公司近年逐步降低電影投資與內容項目比重，轉向現場娛樂、票務與IP商品化等較偏營運型業務，減少高波動影視投資對盈利的拖累。

中國演出行業協會數據顯示，2025年中國大型演唱會票房達295.58億元，按年增長13.7%。若連同周邊消費，演唱會經濟帶動消費超過2,200億元。作為市場龍頭之一，大麥近年業績亦明顯受惠。公司去年中報顯示，截至2025年9月底止六個月，收入達40.47億元，按年增長33%，其中演出內容與科技業務收入13.39億元，按年增長15%，仍是公司最大收入來源。

若細看其收入結構，會發現增長最快的其實不是演出票務，而是IP衍生業務。去年中期，大麥IP衍生業務收入達11.6億元，按年暴增105%，分部業績亦增長44%至2.35億元。這反映的正是近年中國快速升溫的谷子經濟，年輕消費者愈來愈願意為角色IP、聯名商品與情緒價值付費。這讓大麥有機會把一次性的娛樂消費，延伸至更長周期的商品與線下體驗收入。

AI潮玩設計平台

目前，大麥旗下IP商業化平台「阿里魚」已合作三麗鷗、吉伊卡哇、寶可夢、蠟筆小新等多個知名IP，並與名創優品、泡泡瑪特等多個品牌展開聯名合作，積極參與IP商品化與娛樂消費鏈條。

不只如此，大麥近期亦開始嘗試把AI納入其IP商業化鏈條。今年4月，公司聯同阿里通義大模型團隊推出AI潮玩設計平台「妙呀」，主打利用AI降低潮玩設計與3D建模門檻，希望吸引更多創作者參與IP設計與潮玩開發。

過去潮玩與IP商品開發，高度依賴專業設計與長周期開發，商品化速度往往受制於效率與成本。AI介入後，則有機會降低創作門檻，加快IP從概念到商品化的速度。若未來相關工具能結合阿里魚授權資源、淘寶天貓渠道與大麥線下活動，公司所參與的，可能不再只是傳統IP授權，而是更完整的娛樂消費鏈條。

與此同時，大麥亦開始向更大眾化的票務市場延伸。近期市場發現，公司正在測試低價電影票平台TixGenie，雖然目前仍處於小規模測試階段，覆蓋城市與影院有限，但仍反映公司希望進一步擴大娛樂消費入口。

相比過去阿里影業的時代，更偏重電影投資與內容宣發，如今的大麥娛樂，顯然更希望把自己定位成一個覆蓋演唱會、電影、IP、潮玩與線下娛樂消費的綜合平台。

不過， IP商品化雖然近年快速升溫，但熱門IP生命周期往往有限，市場熱度變化亦相當迅速。而AI雖然有機會降低潮玩與IP開發門檻，加快商品化效率，但當內容生成與設計工具愈來愈普及後，也可能進一步加劇IP同質化競爭，甚至削弱熱門IP本身的稀缺性。

目前，大麥娛樂延伸市盈率約30.5倍，明顯高於貓眼娛樂（1896.HK）的10.6倍，顯示市場給予大麥更高的平台型估值溢價。高盛發表報告指出，大麥現場娛樂與IP商品化業務未來兩年有望維持約25%的年均增長，並認為其在現場娛樂市場的領先地位，以及IP商品化能力，將成為中長期增長核心。該行亦認為，相比純線上娛樂平台，大麥業務較不容易受到AI生成內容衝擊。

不過，高盛同時把公司目標價由1.07港元下調至0.92港元，反映在股價經過近年大幅上升後，市場的樂觀預期某程度上已提前反映於估值之中。對投資者而言，大麥能否趁這波熱潮，真正把一次性的票務流量，轉化成可持續變現的IP與娛樂消費生態，才是其高估值能否站得住腳的關鍵。

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社交媒體/娛樂

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商米科技上半年轉虧最高蝕9,500萬元

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2026年08月03日

6810.HK

世杯過後跌幅收窄澳門7月賭收逾200億

澳門博彩監察協調局周日公布，7月的博彩毛收入按年跌8.4%至202.6億澳門元（下同）（197.3億港元），雖然同比仍然下跌，但與6月的12%跌幅比較，幅度已收窄，而且全月賭收亦重上200億元水平。 7月賭收相對6月上升9.4%，市場估計世界杯在上月中完結後，旅客與賭客的數量開始回升，帶動下半個月的賭收轉好，令全月賭收環比有所上升。相信八月在世界杯完結，加上是暑假假期，本月的賭收有機會出現較大幅度反彈即使受到6至7月的賭收下滑影響，今年首七個月的累計賭收仍達1,471.6億元，同比仍有4.4%升幅。目前累計賭收已達澳門政府估計全年2,360億元賭收的62%，全年很大機會可以達標。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

From HK$1,000 to HK$300: Laopu Gold's sweet dreams are shattered

從1,000到300 老鋪黃金好夢成空

銷售傳統黃金工藝的老鋪黃金發盈喜，股價卻不升反跌，似乎賺取品牌溢價的策略已日漸失效重點：公司預計今年上半年收入大幅上升市場估計下半年金價難再返回年初高位　劉智恒被稱為「黃金界愛瑪仕」的老鋪黃金股份有限公司（6181.HK），上周二股價突然插水，單日勁挫24%，市值蒸發167億港元，事緣之前一天公司發盈喜，預計今年中期收入介乎198億元人民幣（下同）至204.5億元，同比增長60至66%，按非國際財務報告準則計算，盈利達43.1億元至43.6億元，同比大升83%至85%。業績表現理想，為何換來的結果卻是股價崩塌？原來市場對其業績有極高預期，但按中期與首季業績表現推算，其第二季度收入及利潤環比大幅下滑八成，投資者失望之餘自然二話不說就在市場大手拋售。一年勁升26倍市場人士的失望或不無道理，老鋪黃金自2024年6月底以每股40.5港元在香港上市後，股價一路狂奔，去年七月一度衝上1,108港元，一年時間上升26倍，市盈率更高達144倍，股價上升之快及升幅之大，市場莫不嘖嘖稱奇。事實上，公司上市首兩年業績增長確讓人眼前一亮，2024年盈利同比升254%至14.73億，去年更升230%至48.7億元，連續兩年以兩倍上升，市場自然對公司往後業績寄望甚欣。投資者在高預期下，難怪今年中期業績增長稍為與市場出現落差，投資者即用腳投票。要知老鋪黃金為何跌得重，先從當初股價升得急來說起。傳統金鋪的經營模式，產品是按黃金價格，再加上一定的加工費來定價。由於傳統金飾的加工費通常不高，很大程度是以黃金來錨定產品價格，結果是產品毛利率有限。相反，國際金飾名牌卻不一樣，產品價格不用以金價決定，亦不靠賺取微薄的加工費，但利潤仍相當可觀，一切全賴品牌的溢價效應。簡單講，消費者願意一擲千金，買的不是黃金，而是買品牌，當將名牌飾物穿戴上身，不光是品味的彰顯，更重要是一種身份的像徵。點止黃金咁簡單老鋪黃金的老闆徐高明深懂此道，雖則公司名字有「老鋪」兩字，但他並不甘心做一家老牌金鋪，他要做品牌，要通過賺品牌錢為公司帶來更大利潤。於是著力將公司打造成為品牌黃金店，而不是另一家周大福（1929.HK）或六福（0590.HK）。辦法是通過所謂的古法工藝，包括鑲嵌、錾刻、錘揲、摟胎及花絲等，再結合創新技術，製成出與傳統金鋪不一樣的產品。在標榜高超技術與古樸風雅外，並以自稱來自宮廷的手藝去包裝，那就不光是尊貴，更儼然具備皇室血統。最巧妙一著是產品非但不降價，過去兩年接連加價，務求營造產品的超凡價值。於是顧客感覺其產品只升不跌，即使脫離錨定黃金價格，依然具有保值效能，甚至是升值機會。策略初步奏效，股價一年間急升暴漲，然而去年見過高位後突無以為繼，部分投資者陸續獲利回套，市場開始對老鋪黃金高估值有戒心，要知道周大福及六福等傳統金鋪，論店鋪規模與歷史，莫不拋離老鋪黃金，可它們的市盈率也不過7至13倍，老鋪黃金縱然業績理想，畢竟並非AI等概念公司，難以無限支撐股價。金價逆轉庫存過高雪上加霜的是黃金或已扭轉升勢，金價自年初見過每盎司5,600美元後，上月一度跌穿4,000美元。雖然老鋪黃金對金價的敏感度低，但畢竟也是黃金產品，金價若持續下調，勢難獨善其身。特別要注意公司的存貨量甚大，2024年底已達40.88億元，去年底大增3倍至160億元，而公司的存貨周轉天數高達216天。在金價持續上升時，公司資產自然水漲船高，倘若金價逆轉，承受的壓力可不是說笑，此亦導致公司今年股價不斷受壓。目前情況，老鋪黃金壓力未消，市場普遍對黃金下半年的走勢變得保守，料難重上今年初高位。金礦業巨頭Newmont在今年第二季業績後，只維持全年指標，即金價約4,500美元。世界黃金協會更預料，金價將在4,100美元水平波動，若要再上行，需看經濟或地緣局勢是否惡化、加息預期可否降溫，以及長期資金持續入場。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

6181.HK

信義玻璃營收下滑藉降本減損推動利潤增長

玻璃製造商信義玻璃控股有限公司（0868.HK）周五報告稱，今年上半年營收略有下降，但由於物業及設備相關損失減少，以及銷售及營銷開支降低，公司實現利潤增長。由於過去一年浮法玻璃價格下跌影響，截至6月的中期營收為95.2億元，較去年同期的98.2億元下降3.1%。期內利潤較上年同期的10.1億元增長16.9%至11.8億元。公司上半年的銷售及營銷開支下降24.5%至4.99億元，佔營收比重從去年同期的6.7%降至5.2%。由於物業及設備處置相關虧損大幅下降，“其他虧損”也減少逾一半至1.11億元，。信義玻璃股價年初至今上漲9.8%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月03日

0868.HK