1698.HK TME.US
Tencent Music acquiring Ximalaya, shoring up its weak long-audio flank

在短視頻佔據閱聽人大量時間的現在,騰訊音樂併購喜馬拉雅被視為關於聲音主權的戰略搶灘

重點:

  • 2024年,喜馬拉雅平台用戶突破6億
  • 喜馬拉雅已接入特斯拉、蔚來等80多家車企語音場景

 

李世達

內容為王的時代,聲音仍是不容忽視的戰場。中國串流音樂巨頭騰訊音樂娛樂集團(TME.US; 1698.HK)近日宣布,擬收購中國最大在線音頻平台之一的喜馬拉雅控股(Ximalaya Inc.),後者將成為騰訊音樂的全資附屬公司,補足其在長音頻部分的短板。

根據公告,騰訊音樂將支付12.6億美元現金,並向喜馬拉雅相關股東發行不超過其總股本5.1986%的A類普通股作為交易對價。若喜馬拉雅未來業績表現符合特定條件,創始股東還可額外獲得0.37%的股權激勵。

喜馬拉雅一方則表示,交易落實後將重組和交易有關的若干業務,但承諾保持現有品牌不變、現有產品獨立運營不變、核心管理團隊不變、戰略發展方向不變。

創始人余建軍、聯席CEO陳小雨在內部信件中稱:「與其單打獨鬥,不如共享資源、共同研發,把精力用在真正提升用戶體驗和創作者收益上」。「攜手,能讓我們走得更遠」。

於2013年正式上線的喜馬拉雅是中國最早期的在線音頻平台之一,曾四度挑戰上市,最早於2021年5月向美國SEC遞交招股書,估值一度達到50億美元,但隨後因受到滴滴事件衝擊而撤回;其後喜馬拉雅轉戰港股,分別於2021年9月、2022年3月及2024年4月遞表港交所,皆未能如願。

根據最近一份申請文件,2023年,以在線音頻收入為口徑,喜馬拉雅佔在線音頻行業市場份額為25%。2024年,平台用戶總數突破6億,移動端月活達3.18億,是中國最大的在線音頻平台。

2018年至2022年,喜馬拉雅五年累計虧損達31.66億元(4.4億美元)。至2023年扭虧,實現淨利潤37.36億元,但盈利主要依賴大規模裁員與市場推廣費用壓縮。2021至2023年,公司合計裁員1,705人,佔比高達39.26%。

此舉帶來的後果,則是營收增速的放緩。從2021年的43.7%下滑至2023年的1.7%,訂閱收入增速也從15.9%跌至8.4%,移動端月活用戶增速從2021年的24.4%暴跌至2023年的3.9%。這使得其盈利模式仍受到外界質疑,同時還要面對越來越多競爭者的挑戰。

事實上,騰訊音樂與喜馬拉雅最早在2022年就展開併購接觸,但因雙方在品牌獨立、管理權安排等問題上分歧頗大,談判一度停滯。直到今年4月,喜馬拉雅子公司突然大幅增資至28億元,市場普遍視為併購重啟訊號,雙方最終在6月達成協議。

搶佔車載音頻市場

早前其自營的「企鵝FM」已於2023年關停,2021年收購的「懶人聽書」也受限於網文有聲書小眾賽道,影響有限。喜馬拉雅的加入,有望迅速豐富騰訊音樂的內容生態,特別是其擁有超過520萬部有聲書、24萬檔播客,將補足騰訊長音頻內容的關鍵短板,打造完整的聲音產品體系,強化競爭能力。

值得一提的是,喜馬拉雅目前已接入特斯拉、蔚來等80多家車企語音場景,而騰訊音樂正致力於智能車載平台建構。雙方結合,將有助於騰訊在汽車座艙音頻生態的布局,進一步提升用戶滲透力。

騰訊音樂自身的業績亦提供了這場交易的「底氣」。2025年第一季度,騰訊音樂營收73.6億元,同比增長8.7%;淨利潤達22.3億元,同比增長22.8%,表現優於市場預期。然而,平台月活用戶規模卻呈現下滑,當季流失達2,000萬人,增長之中存在不小的隱憂。

在短視頻已經佔據大量消費者目光的時代,抖音母公司字節跳動並未放過聲音的市場。字節跳動旗下的「番茄暢聽」靠著免費模式迅速擴張,已在低價聽書市場佔據一席之地。而其推出的「聽抖音」功能,更讓短影音轉為音頻收聽成為常態,嚴重壓縮傳統音頻平台的用戶使用時長。更別說市場上還有得到、微信閱讀、小宇宙等眾多平台搶奪用戶的碎片時間。

市場對此次併購反應不一,消息公布當日,騰訊音樂美股盤前一度大漲8%,但最終收市轉跌0.92%,報18.34美元;港股則跌1.43%,報72.6港元。市場態度謹慎,或與公司過去曾遭反壟斷調查有關。2021年7月,由於騰訊對中國音樂集團的股權收購,構成違法實施經營者集中,因而遭到監管部門行政處罰。而此次併購仍有待相關部門批准。

從戰略層面來看,交易強化了騰訊音樂的內容護城河,將增強公司的盈利能力。中金公司指出,若此收購事項落地,差異化的內容權益有助於付費用戶的精細化營運,為收入持續增長提供支持。該行保持對公司「跑贏行業」評級,港股目標價為80元、美股目標價20.7美元。

目前騰訊音樂市盈率約為21.8倍,低於網易雲音樂(9899.HK)的28.9倍,估值屬於合理區間,具一定吸引力。若能融合喜馬拉雅的內容矩陣、車載入口與創作者社群,有望開啟新的增長曲線,進一步提升估值,形成進可攻退可守的有利局面。

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新聞

Honor makes smartphones

榮耀邁進上市輔導 押注AI戰略布局

這個2020年從華為剝離的手機品牌,在上市之路邁出關鍵一步,或於明年登陸A股 重點: 榮耀正推進明年登錄A股的計劃,並重新定位為AI企業,從而吸引投資者 雖中國市場的份額遭對手侵蝕,但這家前華為旗下的企業,在歐洲和亞洲市場展現出強勁的增長   陳竹 智能手機廠商日益將人工智能(AI)視作增長引擎,通過漸趨成熟的產品新增互動功能來激活增長。許多企業從傳統硬件製造商轉以AI定位,這種戰略轉型有望為產品打造新賣點,並擴展功能邊界。 對榮耀終端股份有限公司而言,這一敘事構成其核心戰略,公司今年著重塑造「全球領先的AI終端生態企業」形象。隨著上市進程加速,對外釋放此信號更明顯,榮耀期望借上市契機,展現AI布局,並將其打造為吸引潛在投資者的籌碼。 公司上市計劃近期取得重大突破,上周獲准開啓滬市及深市A股上市「輔導」(A股市場主要面向境內投資者)。輔導期全面審核公司的經營和財務狀況,企業須完成此流程,方可提交正式的招股書。 若成功上市,將標誌榮耀漫長征程的圓滿收官。公司的上市傳聞可追溯至2021年,當時報道稱其正考慮借殼上市。此後類似傳言屢見不鮮,並於去年末,榮耀改制為股份有限公司時再度升溫,此舉通常被視為上市的前置條件。 這家從華為剝離後的公司,上市之路仍需攻堅。中國證監會披露,其上市輔導計劃定於明年1月至3月完成,中信證券擔任輔導機構。據此時間表推測,榮耀最早有望於明年第二季度上市。 國內市場承壓 2013年創立的榮耀,屬華為旗下的高性價比子品牌,而華為的主品牌聚焦高端市場,以抗衡蘋果iPhone。2020年末,美國嚴厲制裁下,危及華為手機芯片及獲取美系的技術能力後,華為分拆榮耀,使後者能維繫美國供應商渠道,助力品牌渡過生存危機。 收購榮耀的財團是國有企業及民營資本混合體,出資方多數來自華為總部所在地深圳。 該策略使榮耀避免了華為手機業務面臨的困境,分拆後數年,榮耀發展迅猛,部分源於填補華為撤出全球市場及國內受挫後的空缺。美國制裁曾重創華為智能手機業務,近年通過替代從美國採購的零部件,逐步恢復元氣。 分拆初期,榮耀表現亮眼。國際數據公司(IDC)的統計顯示,2022年榮耀以34%的出貨量增速,位列中國前五大手機品牌之首,市佔率達12%,躍居國內市場第二。增長勢頭延續至2024年初,當年一季度銷量增長13.2%後,以17.1%的市佔率登頂國內市場。 不過,此後增長軌跡逆轉。2024年,榮耀的中國市佔率持續下滑,從二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC數據顯示,今年一季度,榮耀的出貨量已跌出國內前五。市場調研機構Counterpoint Research的數據顯示,一季度榮耀出貨量下滑12.8%,國內排名第六。 榮耀市場受挫之際,恰逢國內對手強勢增長。特別是老東家華為,2023年末攜自研芯片的Mate60系列回歸。Counterpoint Research的數據顯示,今年一季度,榮耀銷量下滑時,華為出貨量激增28.5%,小米(1810.HK)出貨量增長16.5%。 儘管國內市場承壓,在華為因無法使用谷歌Android系統而失落的海外市場上,榮耀的表現則異常強勁。去年四季度,該公司歐洲出貨量同比大漲77%,以4%的市佔率躍居該區域第四大品牌。 海外擴張構成榮耀的重要增長,有機會成為吸引投資者的核心賣點。公司在東南亞市場的表現同樣可圈可點,雖未進入區域前五,但市場分析機構Canalys的數據顯示,榮耀今年一季度的出貨量達89.3萬台,創紀錄高位,同比增幅高達88%,展現出驚人的增速。 本土市場份額暫時流失,大可不必恐慌,榮耀仍可通過重磅新品實現市場修復。當然,中國智能手機市場競爭持續白熱化,且作為榮耀最核心的市場,該區域不容有失。 為突圍同質化競爭,榮耀著力打造AI驅動型的企業形象。今年3月,公司在巴塞羅那世界移動通信大會上發佈戰略藍圖,未來五年斥資100億美元投入AI研發,加速從手機製造商走向「AI終端生態公司的」轉型。 據國內媒體報道,戰略轉型伴隨重大組織架構調整。榮耀已新設AI產業部門,AI及軟件團隊也擴編至2,600人。 1月履新的榮耀CEO李健向國內媒體表示,智能手機已屬成熟市場,10%至20%的歷史增長率難再現。相較之下,李健將AI手機稱為「藍海市場」,榮耀多年積累的AI算法與硬件研發經驗,將轉化為競爭優勢。 需要指出的是,AI並非榮耀的專屬賽道,小米、Vivo等競爭者亦推行類似策略,行業趨勢已成。鑒於當前AI功能仍具局限性,分析師多質疑其實用性能,是否真正激發消費者換機意願。 歸根結底,AI戰略轉型或能提升榮耀估值預期,但投資者興趣終將取決於手機業務的基本面。儘管國內市場表現欠佳,榮耀在歐洲及東南亞等海外市場的擴張態勢,對潛在投資者仍具吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:獲本地300倍超購 泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所掛牌上市,盤初一度漲近4%,至中午收市報31.75港元,升3.76%。 據招股結果,香港公開發售接獲300.15倍超購,按回補機制,公開發售股份已增至840萬股,佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價,集資淨額4.29億港元(5,500萬美元)。 泰德醫藥是次全球發售1,680萬股,基石投資者包括石藥集團及騰訊 前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元,年增31%;淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound makes trading debut

新聞概要:雲知聲上市爲投資者提供垂直整合型AI解決方案

這家面向多元商業客戶的人工智能服務商透過香港IPO集資4,100萬美元,未來數月或透過增發股份再集資更多資金。 陽歌 雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)於本周一在香港交易所正式掛牌交易,爲投資者帶來了全新的、具有廣泛潛在商業用戶基礎的全整合人工智能選項。 雲知聲透過出售156萬股股份,每股定價爲205港元,成功集資了2.06億港元(約合2620萬美元)資金,其中約三分之一的股份分配給了三家基石投資者。此次發售的股份僅佔公司總股本的2.2%,這比例相對較低;如果市場需求強勁,雲知聲可能會在未來數月內進行一輪或多輪增發,以集資更多資金。 雲知聲股價開盤零升跌,報205港元,公司市值達到145億港元。 作爲中國AI領域的老牌企業之一,雲知聲成立於2012年,創辦人黃偉和梁家恩均具科學背景。公司憑藉卓越的技術實力,以及早期在語音識別和認知智能方面的研究積累,已經打造了數十款垂直整合型產品;目前公司產品主要面向來自多個行業的商業客戶銷售,包括醫療、保險、日常生活和交通運輸等。 雲知聲的AI服務能夠幫助客戶更高效地營運其業務流程,而支撐這些服務的是其2016年開始建立的Atlas人工智能基礎設施。在Atlas的基礎上,公司於2023年推出了自主研發的山海大模型(UniGPT),這是一款600億參數的大型語言模型(LLM),也是公司面向客戶的雲知大腦(UniBrain)技術平台的核心。 雲知聲去年收入增長29%,由2023年的7.27億元人民幣增長至9.39億元人民幣(約合1.31億美元)。公司把收入分爲兩個主要類別:醫療保健和「生活」。「生活」類別佔去年總收入約80%,涵蓋來自智慧交通和智慧生活領域的客戶。 值得注意的是,公司前五大客戶收入貢獻佔比僅約四分之一,這比例相對較低;表明雲知聲擁有龐大的客戶基礎,這在中國AI領域中相對罕見;業内大部分公司往往依賴少數幾個客戶來獲取大部分業務。 去年公司毛利率達到38.8%的較高水平。然而,與AI領域的許多公司一樣,雲知聲的研發開支較高,導致其經調整淨虧損去年擴大了22%,由2023年的1.37億元人民幣增至1.68億元人民幣。到去年年底,公司的現金結餘下降至1.56億元人民幣;不過,新集資的IPO資金應該有助於公司在未來實現盈利。 按照IPO價格計算,雲知聲的市銷率(P/S)爲14倍;與其在香港上市的同行相比,這數值看起來相當強勁。相比之下,規模更大的商湯(0200.HK)和第四範式(6682.HK)的市銷率分別爲12倍和43倍。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水第一股 if首掛午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.(6603.HK)周一在港首日掛牌,開市股價即升58%報43.9元,之後股價略回軟,中午收市報40元,升44%。 公司發售4,166.7萬股,每股定價27.8元,錄得超額認購2,681倍,國際配售則接近足額,集資淨額近10.73億元。 集資所得的30%用於加強倉配能力,22%用於品牌建設,13%用於鞏固中國內地市場地位及拓展澳洲、美洲及東南亞業務,20%在亞洲、北美或澳洲進行收購,10%用作一般營運資金,餘下5%用於提升產品開發能力。 if是內地椰子水的一哥,銷量自2020年開始,連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。if自2016年開始,在香港市場已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏