1691.HK SN.US
Joyoung issues profit warning

這家廚房電器製造商預警稱,去年利潤下降37%,此前分拆了美國的SharkNinja上市,後者曾給它帶來四分之三的收入

重點:

  • JS環球生活去年利潤下降37%,公司表示因分拆了大部分全球業務上市,以及中國市場競爭日益激烈
  • 這家廚房電器製造商拆分了它的美國部門SharkNinja,反映越來越多的中國公司將全球業務與中國業務分開的趨勢

     

陽歌

家電製造商JS環球生活有限公司(1691.HK)最近發生了很多事情。這家咖啡機和攪拌機等小物件製造商本周預警稱,去年利潤下降近40%。

公司去年通過分拆美國業務部門SharkNinja(SN.US)上市而進行的大瘦身,馬上讓它損失了美國和歐洲市場貢獻的四分之三收入。去年6月交易完成時,剝離份額最大業務這一舉動,更讓JS環球生活在香港的股價下跌了85%,不過作為交易的一部分,公司股東獲得新上市的SharkNinja股份。

說實話,在當時分拆似是JS環球生活的精明之舉,因它將非亞洲業務與中國為核心的亞洲業務劃清界線。此舉屬日漸普遍的趨勢,越來越多中國公司將海外資產與核心的中國業務分開,以降低中國監管機構或會干預它們海外業務的風險。

自分拆以來,SharkNinja的股價表現相對較好。分拆後它的股價一開始大幅下跌,但之後止跌反彈,目前較去年6月底上市時的價格高出近15%。與此同時,JS環球生活的股價自分拆以來一直保持相對穩定,這與恆生中國企指數同期下跌近20%形成了鮮明對比。

儘管對投資者來說相對有利,但分拆讓JS環球生活又再成為以中國市場為主的公司。JS環球生活在2017年收購了總部位於波士頓的SharkNinja,是當時北京鼓勵企業「走出去」行動的一部分。分拆後,公司再次嚴重依賴中國市場,儘管它保留了SharkNinja品牌在亞洲的權利,並試圖將這些品牌和它自己的核心品牌九陽擴展到其他亞洲市場。

業務擴張,加上中國經濟放緩,似乎是該公司本週發出盈警背後的兩大主要因素。JS環球生活預計2023年持續經營業務的溢利不少於7,000萬美元,較上年同期下降約37%。數據都只包括該公司分拆後的業務。

JS環球生活將利潤下降歸咎於和SharkNinja分拆相關的成本,以及與中國以外的亞洲市場擴張相關的成本。它還提到了中國市場競爭日益激烈,目前中國市場佔其銷售的絕大部分。

投資者對盈利預警的反應似乎相對平淡,可能是因為分拆費用屬於非經常性項目,而亞洲市場擴張成本,似乎也是在國外進行多元化發展的必要支出。公告發佈後,該股實際上還小幅上漲,不過由於投資者擔心中國經濟,該股今年迄今已下跌約20%。

受益於疫情

JS環球生活實際上是眾多從疫情中受益的公司之一,因為在那段時間里,許多呆在家裡的人通過烹飪和家居裝修等愛好來打發時間。工具製造商創科實業(0669.HK)和美國家裝巨頭家得寶(HD.US)的情況莫不如此。

這些公司的銷售額在疫情期間激增,但近來隨著社會恢復正常,它們的銷售額又回落了。在這一點上,JS環球生活的海外業務看起來相當不錯,可能是因為西方國家比中國更早結束了新冠疫情限制。去年上半年,該公司包括SharkNinj業務在內的營收與上年同期基本持平,為22.3億美元。但由於中國消費者變得更加謹慎,主攻中國市場的九陽銷售額下降了23%,為4.91億美元。

該公司上半年的毛利潤(含SharkNinja業務)下降了5.1%,至8.62億美元,而調整後利潤則大幅下降12.1%,至1.89億美元。因此,JS環球生活2023年全年利潤大幅下降37%,可能是在分拆後下半年情況有所惡化,這與去年9月前後許多中國企業報告消費者日益謹慎的情況相脗合。

作為一家業務幾乎集中在中國市場的企業,在一定程度上解釋了它最新市盈率只有1.7倍的原因。相比下,創科實業(旗下品牌Milwaukee和Ryobi主要在中國以外銷售)的市盈率高得多,為20倍,而家得寶的市盈率更高,達到23倍。即使考慮到「中國折扣」因素,該公司的股價與全球同行相比,似乎也太過便宜。

我們猜測,投資者可能是擔心該公司對中國的依賴,因為隨著中國經濟停滯不前,消費者在相對高端的非必需家電上的消費減少,或會進一步侵蝕它的利潤,甚至導致它陷入虧損。

與此同時,公司缺乏充裕的現金應對經濟衰退。截至去年6月,現金只有2.45億美元,比上年同期的約5億美元減少了一半以上。截至6月,公司的銀行借款(不包括與分拆SharkNinja業務相關的借款)為3.71億美元。

也許是預料到未來的形勢會更嚴峻,該公司去年11月宣佈,將以1.77億元將所持豆奶粉和豆漿機生產商九陽豆業25.5%的股份,出售給董事長王旭寧。

總言之,JS環球生活通過分拆SharkNinja而回歸中國。與此同時,公司試圖將業務從中國擴展到亞洲,實現市場的多元化。市場擴張加上中國經濟放緩,公司的利潤可能正面臨巨大壓力,這或許可以解釋為什麼該股目前的價格如此之低。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險 復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點,隨著「瘦身健體」策略的推進,公司正持續出售葡萄牙資產 重點: 出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位,代價約1.9億歐元 去年還債111億元    李世達 十幾年前,葡萄牙曾經是復星國際有限公司(0656.HK)全球化戰略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳話。不過,隨著復星逐步「瘦身健體」,遂行輕資產戰略,近年已陸續出售不少葡萄牙資產。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央銀行(Banco de Portugal)出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元,包括作為其組成部分的所有地下停車位,基礎代價約1.92億歐元(約15.8億元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域,正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目,交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導,而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告,這兩幢資產所涉及的建築面積,約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。 降低地產項目風險 2018年,Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮,總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間,將建設約900套住宅單位,其中279套為市場銷售,其餘為可負擔租賃住房,並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。 公司稱,出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽,以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險,有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示,交易成立後將用於一般營運資金。 葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年,復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權,其後又以8.6億歐元持有光明醫療,也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系,葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。 不過,隨著從2022年開始,復星進入所謂的「瘦身健體」階段,陸續出售非核心、非主營資產,以減低負債壓力,一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月,復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行,交易金額約為6.7億歐元。7月,再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。 三年出售750億元資產 根據公司3月底公布的年報,僅2024年一年,復星在集團層面簽約退出資產達175億元,合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年,累計完成資產退出約750億元。2024年,公司兌付境內外公開債務合計111億元。 根據年報,雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元,總債務佔總資本 比率也由2023年底的50%增至為52%,但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元,資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話,要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。 另外,去年公司總收入達1,921.4億元,同比略減3.1%,產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元,但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致,剔除該因素後,股東應佔溢利達7.5億元,反映實際經營狀況優於表面數據。 另外,去年復星國際完成了復星旅文的私有化,而復宏漢霖(2696)的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示,這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業,是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。 郭廣昌說:「我們講『有進有退』,退的是重資產項目和一些非核心產業,進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落,旗下復星醫藥(2196.HK)便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份,總持股來到63.43%。…