這家暫無盈利能力的人形機械人生產商,正申請到港股上市

重點:

  • 優必選所處的人形機械人賽道,正獲多家科技巨頭高調參與,市場關注度高
  • 雖然旗下產品已實現量產,但該公司仍未能錄得盈利,更預告未來一段時間還會出現淨虧損

莫莉

在2019年的「春晚」舞台上,6個人形機械人與專業舞蹈演員同台表演,他們時而跳著富有節奏感的 Popping(震感舞),時而變換隊形,動作相當靈活。這些機械人是由深圳市優必選科技股份有限公司自主研發的產品。經歷了10年發展,這家機械人獨角獸企業上週二向港交所遞交初步招股文件,計劃在主板上市。

在仿生機械人領域,相較於四足機械人、蜘蛛機械人等多足機械人而言,人形機械人在肢體協調、保持平衡等方面的製造難度更高。不過,人形機械人具有與人類相似的軀幹結構與運動能力,可以做出更豐富的動作形態,應用在社會服務等領域。

優必選成立於2012年,致力於人形機械人的研發、設計、生產和銷售,截至去年底,優必選擁有逾1,500項機械人及人工智能相關專利。據初步招股文件引述的研究報告,優必選是中國首家實現小型人形機械人大規模商業化的公司。

在港股IPO之前,優必選已經歷過多輪融資,招股文件顯示,優必選於2022年11月完成最後一輪增資,獲濮陽金控以每股成本78.88元認購204.5萬普通股,投後估值高達312億元。優必選創始人兼CEO周劍及其一致行動人持股53.98%,為公司實際控制人;深圳進化論、騰訊控股(0700.HK),以及啟明創投管理的QM25基金,則分別持股10%、6.48%及5.98%。

作為一家明星企業,優必選曾嘗試登陸A股市場,但未能成功。2019年4月,優必選與中金公司簽訂了上市輔導協議,在深圳證監局發佈輔導備案。2020年11月,優必選重新與中金公司、民生證券簽訂A股上市輔導協議,但中金公司於2021年1月退出,此後民生證券的上市輔導也在2021年7月後中斷。

旗下產品已量產

隨着多家巨頭科技公司去年高調加入人形機械人賽道,市場對該賽道關注度驟然提升。2022年8月,在小米集團(1810.HK)的發佈會上,身高1.77米的人形機械人鐵大(CyrberOne)舉著一朵花搖搖晃晃走上台亮相。同年10月,特斯拉(TSLA.US)的人形機械人擎天柱(Optimus)也隆重登場,公司稱,擎天柱最初可從事一些危險工作,未來還可以用於家庭、做飯、修剪草坪和照顧老人,甚至成為人類的「夥伴」或伴侶。

特斯拉和小米的人形機械人造價高昂,CyrberOne的製造成本達60萬至70萬元,目前未能實現量產。在該賽道耕耘已久的優必選,則已經找到量產之路,涉足教育、物流等企業級機械人,以及消費級的玩具機械人等。

相比應用成熟的工業機械人,人形機械人的應用集中在教育行業。優必選招股書顯示,去年首9個月,公司整體收入按年上升5%至5.29億元,其中教育智能型機械人營收佔3.58億元或67.7%;物流智能型機械人和其他行業定制機械人,則佔總營收比例分別為9.6%和4.3%;至於消費級機械人和其他智能硬件設備的營收比例則為16.4%。

優必選主攻的教育機械人,包括為教育行業定制的智能型機械人硬件和軟體服務,以及人工智能教程教材、機械人教學包等,適合中小學及大專院校STEAM教育。不過,為擴充收入來源,優必選目前正持續拓展不同行業及應用場景中的機械人產品及解決方案,例如朝養老行業進軍,並於去年下半年推出康養類智能機械人產品及解決方案。

毛利率連年走低

雖然優必選已有30多種產品在市場銷售,而且近年收入緩步增長,但由於開支過高,公司成立以來持續虧損,幅度更不斷擴大。在2020和2021年,該公司的營收分別為7.4億元及8.17億元,當期虧損分別高達7.07億元及9.18億元;到去年首9個月,其虧損再增加28.1%至7.78億元。

人形機械人作為新型產品,優必選在市場教育方面投入頗大。去年首9個月,用於銷售和行銷的開支已佔當期總營收的45.6%,而研發開支佔營收的比例更高達61.4%,再加上一般行政開支,因此嚴重入不敷支。該公司更預計在未來一段時間還會出現淨虧損,將通過拓展應用場景、擴大業務規模以提升規模效應,以及控制成本及開支等方式逐漸實現盈利。

此外,該公司的毛利率也呈下滑趨勢。在2020年、2021年和2022年首9個月,毛利率分別為44.7%,31.3%和30.7%。由於智能家居領域的激烈競爭,優必選的消費級機械人需下調售價以促進銷售,從而減少滯銷存貨,因此業務一度在2021年出現了26.4%的毛損率。

優必選暫未通過港交所聆訊,而且A股及港股市場上暫無同類的人形機械人企業,較難與其他公司直接比較,但參考其最後一輪融資估值312億元,則稍高於醫療手術機械人公司微創機器人(2252.HK)的323億港元(280億元),並拋離業聚醫療(6929.HK)、天智航(688277.SH)的69億港元(60億元)和61億元。對於人形機械人這個充滿未來感、盈利模式卻仍然未明朗的新晉行業,最終市場能給予多少溢價,仍有待進一步觀察。

欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:佰澤醫療招股集資最多9億元

癌症醫院運營商佰澤醫療集團 (2609.HK)周五在香港公開招股,集資最多9億元。根據上市公告,公司計劃以每股4.22至6.75元發行1.33億;6月19日定價,並於6月23日掛牌。 財報顯示,佰澤醫療在中國運營六家自營癌症診療醫院,去年收入11.9億元,較2023年的10.7億元增長11%;2024年度淨虧損收窄至1,350萬元,較對上年度的2,460萬元虧損有所改善。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國鬆綁稀土管制 金力永磁續供歐美

稀土磁性材料生產商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)周三通過深圳交易所互動平台透露,公司在中國自4月起實施中重稀土出口管制後,已依規申報並陸續獲得主管部門頒發的出口許可,覆蓋美國、歐洲及東南亞市場。消息帶動周三公司A股上漲7.89%至24.07元,港股則漲1.75%報19.7港元。 金力永磁表示,今年首季,公司出口銷售收入3.12億元(4,300萬美元),其中對美國出口的銷售收入為1.22億元,佔營業收入的6.94%,且公司不涉及軍工業務。 據財新報道,自今年4月中國對7類中重稀土實施出口管制後,中國當月出口稀土永磁鐵環比減少一半2,626.7噸,其中前五大出口地是德國、越南、美國、意大利、韓國。歐洲、美國等地的汽車、半導體行業帶來嚴重影響。 中美官員本周在英國倫敦達成貿易框架協議,北京同意暫時恢復稀土出口為期六個月,美方則放寬近期有關噴射機發動機及相關零件的出口限制。中國商務部證實,已經依法批准一定數量的合規申請,並將持續加強合規申請的審批工作。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三花智能招股 最高集資81億港元

制冷空調元器件製造商浙江三花智能控制股份有限公司(2050.HK ,002050.SZ)周五在港公開招股,發售3.6億股,公開發售佔7%,餘下為國際配售,每股售價21.21至22. 53港元,集資最多約81億港元,於本月18日截止認購,20日掛牌。 三花智能去年收入279.5億元人民幣(下同),按年升13.8%,其中製冷空調電器零部件佔59.3%,汽車零部件佔40.7%。去年利潤31.1億元,升6.1%。 集資所得的30%用於研發產品組合,約30%用於在中國擴建及新建工廠,以及提高生產自動化水平,約25%用於擴大海外產能,約5%用於加強數字智能基礎設施,餘下10%用作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Melco International will close operations of Grand Dragon Casino.

衛星賭場謝幕 或重塑澳門博彩業版圖

衛星場模式走入歷史,或將為澳門博企帶來EBITDA利潤率結構性修復的潛力 重點: 三年過渡期至今年底屆滿,澳門現有11間衛星場將全部退場 新濠旗下僅一家衛星賭場,受影響程度不若擁有9家衛星賭場的澳博控股    李世達 對澳門博彩業來說,本周一是歷史性的一天,博彩企業新濠國際發展有限公司(0200.HK)率先宣布,將於今年年底結束旗下駿龍娛樂場及三間摩卡角子機場的營運。駿龍娛樂場是俗稱「衛星賭場」的娛樂場,指的是在博企授權下,於非博企物業內設立、由其他營運商營運的賭場。 根據新濠國際的公告,做此決定是基於整體發展策略調整,相關博彩設施如賭桌、角子機與人員,將重新調配至集團旗下其他物業,而餘下三間摩卡角子機場則擬申請保留營運許可,仍需澳門政府審批。 繼新濠國際後,澳博控股(0880.HK)與銀河娛樂(0027.HK)也先後宣告旗下衛星場將於年底結業。至此,澳門現有11間衛星賭場都將結業,意味著這種曾遍布澳門半島老城區、以酒店樓層為主體、依賴分成收益的商業模式將全數退場。 一個時代的結束 衛星場模式是澳門「原創」。1990年代,當時澳門賭業由何鴻燊、霍英東等人組成的澳門旅遊娛樂有限公司(澳博控股前身)專營,其他有意開賭場者需與專營公司合作,逐漸衍生出衛星場的經營方式。衛星場由博企負責賭場運作和人員管理,但實際經營風險和盈虧由衛星場場主承擔。博企從中收取一定比例的管理費,衛星場則自行引客、承擔開支,賺取收入。 這種「分帳模式」讓不少本地中小型資本能以較低門檻進入博彩產業,也促進了舊城區酒店與周邊服務的繁榮,最高峰時期,澳門衛星賭場超過20家,遍布新馬路至高士德一帶。不過,由於場地與業務並非由博企直接管理,監管存在結構性問題,周邊區域容易成為罪案熱點。 現有的模式下,衛星賭場每100澳門元博彩毛收入中,約40澳門元歸政府、55澳門元歸衛星賭場、5元歸博企。然而2022年新修訂的《博彩法》規定,自2026年起,衛星場物業需由持牌博企擁有,或者需改以管理費模式營運,衛星場業主不再能夠分享博彩利潤,只能收取約15%的管理費,意味著將失去大部分收入。 油水不再,結業成為必然。儘管法律規定有三年過渡期,但銀娛旗下的利澳與總統娛樂場已於2022年先行關閉,預告了行業的結局。 根據政府公布,新濠國際關閉旗下一間衛星場與三間角子機場;澳博旗下澳娛綜合現時經營9間衛星場,其中僅凱旋門娛樂場與十六浦娛樂場有望在收購物業後轉為自營,其餘7間將全數關閉;銀河娛樂則將關閉旗下唯一一間衛星場。所有場所共涉及約5,600名僱員,這些僱員將由博企負責安置。 對於衛星場的退場,市場普遍認為對博企的基本面影響不大,甚至可能帶來中長線正面效應。 瑞銀指出,去年所有衛星場在博彩市場的市佔率合共約5%,衛星場終止營業是博彩需求重新分配機會,有關需求轉移會推高博彩企業收益。如果可以完全吸收來自衛星場的博彩需求,博彩企業EBITDA邊際利潤率可以提升20%至30%。2024財年整個行業物業EBITDA相應提升4%至6%。 澳博情況複雜 摩根大通則指出,衛星場佔銀河與新濠過去12個月EBITDA的貢獻僅為0%至2%,因此轉型影響可忽略不計。但對澳博來說,情況相對複雜。其7間預計停運的衛星場約貢獻4% EBITDA,還有約440張賭枱需重新分配,將為澳博帶來潛在數千名員工的人事負擔。若無法提升賭枱使用率,這筆薪酬壓力可能拖累利潤。 對於澳博來說,部分結業場館如金碧滙彩仍具盈利能力,停運或會影響短期現金流。雖然澳博計劃將原衛星場賭枱調至旗下新場如上葡京與葡京人,但市場份額未必能完全保住,還需時間消化與重建人流動線。中信里昂認為,若順利完成轉移,對新場加速回本有正面作用。 花旗則較悲觀,澳博財務壓力較大,截至2025年首季淨負債達235億港元(29.94億美元),高於行業平均。若未能順利處理收購或調整,澳博在2026年起或面臨利潤下滑風險。 這種看法也反映在股價上,新濠與澳博當日均升逾3%,銀娛則是微升0.45%。但對於衛星場經營者來說,衝擊就相當大。經營金碧匯彩娛樂場的匯彩控股(1180.HK),當日股價崩跌近48%,主因是公司來自娛樂場的收入佔總收入超過66%,管理層已預告明年收入與盈利將大幅減少。 衛星場結業後,澳門老城區的街頭巷尾將重歸平靜,但是博彩企業牌桌上的精算才正要開始。不論是新濠、銀娛或擁有最多衛星場的澳博,短期的人事與成本波動不可避免,卻也是一次順勢轉型的良機,如能有效吸納流量,引導賭客去向,或是一次改寫行業版圖的機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏