馬雲支持的雲鋒金融押注香港黃金代幣化市場

2026年05月13日

0376.HK

雲鋒金融正利用其穩健資產負債表及戰略性以太幣儲備，把實物資產轉化為面向香港專業投資者的數字金融工具

重點：

雲鋒金融已在旗下「雲鋒有魚」平台推出以實體黃金為支持資產的數字代幣，面向香港專業投資者
公司正利用核心保險業務的資本儲備，推動一套把實體黃金轉化為流動性金融資產的新模式

梁武仁

作為阿里巴巴創辦人、也是中國電商傳奇人物馬雲支持的企業，雲鋒金融集團有限公司（0376.HK）或許最為人熟悉。不過，這家保險公司如今正透過一項低調的戰略布局，試圖建立自身地位，並在龐大且快速增長的數字資產市場中開拓一個具吸引力的新利基市場。

上周四，該保險公司推出一款以實體金條作支持資產的數字代幣，供香港專業投資者使用。每枚代幣代表1克純度99.99%的黃金，並存放於香港高安全級別金庫。不過，公司目前尚未開放該虛擬資產的二級市場交易。這項計劃採用了AlphaToken提供的區塊鏈基礎設施，該公司由前螞蟻集團數字科技部門主管蔣國飛領導。

雲鋒金融對這次推出保持低調，事前既未發布交易所公告，也未進行大規模媒體宣傳，只是悄悄把產品加入旗下「雲鋒有魚」平台。

對於市值超過10億美元、並由馬雲作為主要支持者之一的雲鋒金融而言，這款代幣是公司龐大布局中的最新、或許也是最具代表性的一塊拼圖。它顯示，雲鋒金融正試圖建立一整套以代幣化、虛擬資產及去中心化網絡基礎設施為核心的產品體系，以把握香港對數字資產日益開放的發展趨勢。

進軍資產代幣化市場，標誌著該公司從精品投資銀行與證券經紀商，轉型為科技導向金融服務公司的最新一步。公司歷史可追溯至1980年代，當時名為萬勝證券。經歷業務震盪與重組後，公司於2011年更名為瑞東集團，並在四年後被雲鋒基金收購。雲鋒基金由馬雲及分眾傳媒創辦人、電梯廣告先驅虞鋒共同創立。

自易主後，雲鋒金融逐步拓展至保險承保業務，並成為目前核心主業。這不僅大幅改變了公司的商業模式，也因保費收入而累積大量資產，壯大其資產負債表。這類保險「浮存金」讓公司擁有充裕資金，可靈活用於長期投資與科技相關布局。

雲鋒金融的黃金代幣化計劃其實早有鋪墊。去年9月，公司曾購入價值4,400萬美元的以太幣（Ether）作為戰略儲備資產。由於加密貨幣價格波動劇烈，這項投資當時曾引起部分投資者關注，因其可能為公司資產負債表帶來更高波動性。

鏈上交易手續費

但如今配合雲鋒金融的新代幣化業務來看，這筆投資便顯得更具戰略意義。為了在以太坊（Ethereum）網絡上發行實物黃金支持數字代幣、轉移給客戶，或提供加密證明以證實相關數字資產背後確實有實體黃金存放於金庫，雲鋒金融必須使用以太幣支付運算所需的「鏈上交易手續費」（Gas fee）。因此，持有大量以太幣儲備，可讓雲鋒金融在進行黃金代幣交易時擁有充足「燃料」，無需不斷在公開市場按波動價格購入加密貨幣。

在進軍代幣化與虛擬資產市場前，雲鋒金融亦已提前完成監管布局。去年9月，在披露購入以太幣的同一時期，公司同步擴展其證券交易牌照，把虛擬資產交易服務納入業務範圍。

雲鋒金融選擇黃金作為首個代幣化資產，時機相當巧妙。受各國央行增持，以及投資者尋求對沖通脹與地緣政治風險帶動，金價目前正處於歷史性升勢之中。與此同時，香港亦正積極爭取成為這股趨勢的核心樞紐。港府計劃到2028年，把本地黃金儲存容量大幅提升13倍至2,000噸，以推動包括黃金代幣化在內的相關產業發展。

另一方面，中國人民銀行今年2月再次發布指引，禁止在中國內地進行現實世界資產（RWA）代幣化。因此，在香港發展相關業務、並以本地專業投資者作為主要目標客群，對雲鋒金融而言顯得頗具戰略合理性，既可配合香港推動黃金與數字資產發展的方向，亦可利用香港與內地投資圈的緊密聯繫。

此外，以黃金為主的大宗商品代幣化市場正快速升溫，原因在於它能把笨重且不易流通的實體資產數字化，讓投資者可全天候進行交易，同時實體黃金仍安全存放於金庫中。根據區塊鏈數據分析公司CoinGecko資料，2026年第一季全球代幣化商品總值按年大增近三倍至55億美元。更驚人的是，今年首三個月的代幣化黃金現貨交易額已達907億美元，超越2025年全年總交易量。

透過黃金代幣化業務，雲鋒金融不僅可從託管與代幣發行服務中獲取持續性收入，亦能讓機構客戶利用實物黃金代幣作為抵押品，用於借貸與鏈上財富管理，從而開拓新的盈利模式。未來，公司亦可進一步利用相關技術與經驗，發展代幣化資產交易，甚至推動其他現實世界資產的代幣化。

不過，雲鋒金融並非唯一進軍資產代幣化市場的企業。它實際上正踏入一個早已被全球大型金融機構佔據的競爭戰場。

例如，滙豐控股（0005.HK; HSBA.L）早於2024年已在香港推出零售黃金代幣產品，上月更與恒生投資管理合作推出實體黃金代幣化交易所買賣基金（ETF）。雲鋒金融其中一個可能的差異化方向，是利用其與螞蟻集團的聯繫，建立更靈活、更偏科技化的平台，並整合去中心化金融（DeFi）生態系統。

在核心保險業務及成本控制策略帶動下，雲鋒金融目前財務狀況其實相當穩健。去年公司淨利潤大增逾39%至6.53億港元（8,300萬美元），同期保險收入增長9.9%。截至2025年底，公司經營活動產生的淨現金流亦按年大增63%至16億港元。

儘管業績表現強勁，並進軍資產代幣化市場，公司股價今年以來仍下跌約23%。目前其市盈率（P/E ratio）約15.3倍，高於互聯網保險公司眾安保險（6060.HK）的14.7倍。不過，相較部分高調布局虛擬資產後股價大幅上升的金融企業，雲鋒金融至今仍未真正激起市場熱情。

歸根究底，保險行業本來就不是一個容易令投資者興奮的板塊，尤其在當前中國經濟氣氛偏弱之下更是如此。但若雲鋒金融能持續透過黃金及其他資產代幣化，在數字資產市場建立自身定位，或許能為這台原本略顯沉悶的賺錢機器，增添一些新的光彩。

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財經

螞蟻集團, 馬雲, 現實世界資產, 雲鋒金融, 資產代幣化, 黃金代幣化

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百利天恒迎來重大里程碑：全球首款雙抗ADC iza-bren不斷收穫里程碑商業化加速

Iza-bren在早前獲批治療鼻咽癌後，此次又獲批用於治療復發性或轉移性食管鱗狀細胞癌重點：百利天恒Iza-bren的新批文，凸顯了中國在開發雙抗ADC領域日益提升的地位，也證明瞭這類藥物治療更多種實體瘤的有效性公司計劃在2029年左右將Iza-bren推向海外市場，並致力於憑借覆蓋大適應症的「超級重磅」產品，成為一家跨國企業　莫莉隨著創新藥股票板塊的回調觸底，重大突破和商業化落地已成為重振投資者對個股信心的最有力催化劑。從6月開始，提振信心的利好消息如期而至：科創板上市的四川百利天恒藥業股份有限公司（688506.SH）7月24日自願公告，倫康依隆妥單抗/宜澤康（BL-B01D1/iza-bren）用於膽道癌和乳腺癌的兩個III 期臨床試驗完成首例受試者入組。而就在最近的一個月內，國家藥品監督管理局先後批准了百利天恆自主研發的這款EGFR×HER3雙特異性抗體藥物偶聯物（ADC）兩個適應症的申報上市，分別用於治療晚期鼻咽癌和復發性或轉移性食管鱗狀細胞癌（ESCC）。這一全球首個項最新批文也是全球首個用於治療ESCC的雙抗ADC，具有重塑治療標準的潛力。這一利好消息引發百利天恒股價的大幅反彈，從首個適應症獲批的公告前夕算起，近一個月其股價飆升了約40%。外國投資者也可以通過滬港通對這只A股進行投資。 ADC常被稱為「生物導彈」，通過抗體-連接子-載荷的設計，能夠精准靶向治療癌症，已成為全球藥物研發的核心焦點。在目前處於研發管線的2,334款ADC中，有75%為傳統ADC。單靶點賽道的擁擠，正推動雙抗ADC成為新一代的研發方向。作為同類首創的EGFR×HER3雙抗ADC，Iza-bren一端鎖定表皮生長因子受體（EGFR），另一端鎖定人表皮生長因子受體3（HER3）。這兩種受體在肺癌和鼻咽癌等癌症中驅動著腫瘤的生長和耐藥性。使用Iza-bren進行EGFR/HER3雙重阻斷可克服耐藥性，且只需每三周給藥一次，能夠減輕患者負擔。在雙抗ADC領域，百利天恆擁有驚人的代際領先優勢。Iza-bren是首款完成三期註冊性臨床研究並獲批的雙抗ADC，而緊隨其後的候選藥物目前僅處於二期臨床階段。這一時間差為百利天恒帶來了明顯的先發優勢。 Iza-bren首個獲批的適應症，是用於治療既往至少經過兩線化療和PD-1/PD-L1治療失敗的復發性或轉移性鼻咽癌（NPC）成人患者，這解決了華南和東南亞地區一個重大的未滿足臨床需求。與標準化療相比，它展現出更好的療效和生存率，並且是《NCCN鼻咽癌臨床實踐指南：中國版（2026）》和《2026年CSCO鼻咽癌診療指南》中的首選方案。更廣闊的商業化潛力作為中國自主研發的同類首創EGFR×HER3雙抗ADC，Iza-bren在不到一個月便獲批第二個適應症用於治療ESCC，這是一個引人注目的里程碑。此次獲批將其應用範圍擴展至主要實體瘤領域，開啓了多瘤種策略，並推動了雙抗ADC療法的發展。百利天恒董事長朱義表示：「此次獲批標誌著將Iza-bren擴展至主要實體瘤治療邁出了關鍵一步，也標誌著雙抗ADC療法在高發癌症治療中的崛起，進一步提升了中國在全球生物制藥創新前沿的地位。」隨著臨床應用的不斷擴大，Iza-bren有望迅速被納入中國及全球的標準治療指南中，有可能成為復發性或轉移性ESCC新的二線標準療法，為晚期實體瘤患者提供改善生存前景的希望。 Iza-bren在治療其他多種實體瘤方面也展現出了全球商業化潛力。截至2026年6月，該藥物已在中美兩大核心市場啓動了40多項泛瘤種臨床試驗，共獲得八項突破性療法認定。在全球範圍內，百利天恒已啓動了三項關鍵的註冊性臨床試驗。其在中國境外的核心聯合開發夥伴百時美施貴寶（BMY.US），已將Iza-bren定位為具有廣泛開發路線圖的關鍵腫瘤治療產品。在談及全球商業化時，朱義表示，公司在研發、臨床和供應鏈方面的優勢已經非常成熟。但商業化仍處於發展階段，海外市場主要由百時美施貴寶根據雙方高達84億美元的Iza-bren合作協議主導。在面臨地緣政治成本壓力的背景下，朱義表示，盈利取決於「超級重磅」藥物、通過多產品協同效應實現規模化，以及通過授權引進來建立全球管線並抵消海外商業化成本。「不過，我們很快將正式啓動自主商業化體系的建設，」朱義補充道，「我們預計到2029年實現Iza-bren的全球商業化，屆時我們也將建成一個全面、完全自主的全球商業化生態系統。」面對地緣政治變化帶來的成本上升壓力，朱義表示，培育針對廣泛適應症的「超級重磅」療法是企業盈利的關鍵。同時，公司必須通過多產品協同效應培育規模經濟，以消化開發海外銷售網絡帶來的高昂成本。為此，公司正考慮從其他制藥商那裡授權引進產品，以擴充其管線。在談及海外監管預期時，朱義在接受Bamboo Works詠竹坊採訪時指出，在國際人用藥品註冊技術協調會（ICH）的數據互認原則下，在中國產生的頂尖臨床數據同樣可以獲得美國FDA的認可。涉及種族差異的監管要求，公司只需進行橋接研究以補充人群數據，並證明不存在顯著的臨床差異即可。此前，公司的第二款ADC藥物BL-M07D1，正是利用國內大量的PD-1聯合用藥數據為在美國開展橋接試驗鋪平了道路，這驗證了該路徑的可行性。核心產品從研發階段邁向商業化階段，對於生物制藥公司的價值重估有著至關重要的價值。對於百利天恒而言，Iza-bren在中國的獲批驗證了這一路徑，並標誌著其向跨國企業模式轉型的開始。投資者現在將重點關注其在國內及全球的商業化能否形成規模，從而轉化為持續的銷售額和利潤。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月27日

688506.SHG

德康農牧擬發行一億美元零息可換股債

生豬養殖企業四川德康農牧食品集團股份有限公司（2419.HK）周日公布，擬發行本金1億美元、於2027年8月到期的零息可換股債券，初步換股價為每股54.08港元，較公司7月24日收市價51.50港元溢價5%。債券預計於維也納多邊交易市場上市。若債券按初步換股價悉數轉換，將發行約1,450萬股H股，佔公司現有總股本約3.73%，以及擴大後股本約3.59%。公司預計集資淨額約9,970萬美元，相當於約7.82億港元。所得款項中，40%將用於償還若干未償還銀行借款；30%用於採購飼料；其餘30%則用於購買飼料原料、獸藥、疫苗、消毒劑及其他生產投入品。公司表示，發債有助滿足一年內到期借款的還款需要，並補充畜禽養殖業務的營運資金。德康農牧此前預計，由於中國生豬供應過剩，今年上半年最多虧損14億元，較去年同期盈利12.3億元大幅轉差。公司股價周一低開，其後收復失地，至中午休市報51.5港元，無漲跌。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月27日

2419.HK

盈收雙升寧德時代開市升3%

電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司（3750.HK;300750.SZ）周日公布，今年上半年收入同比上升54.8%至2,769.2億元，期內盈利增加42%至432.84億元，東每持有10股A股，將可獲現金分紅114.11元，持有10股H股，則可獲派16.29港元。公司又推出A股史上最大規模回購，將斥資200億元至400億元，以競價交易方式回購公司A股，回購的上限價每股573元。幾大業務方面，動力電池系統收入達1,921億元，同比升46%，儲能電池系統收入同比升87.5%至532.6億元；電池材料、回收及礦產資源的收入為188億元，同比上升67% 寧德時代周一開市升近3%報640港元，公司自去年五月上市以來，股價累升逾倍。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月27日

3750.HK

300750.SHE

電信業務訊號轉弱亞信科技向AI與衛星尋出路

電訊軟件公司亞信科技表示，2026年上半年收入最多下降19.2%，意味第二季度跌幅可能接近30% 重點：亞信科技2026年上半年營業收入下降11.5%至19.2%，儘管AI業務強勁增長，仍不足以抵銷傳統電訊業務跌勢加劇的影響公司正押注AI基礎設施合作及衛星互聯網業務，以期重振業績，但這兩項業務目前僅佔其銷售額的15% 　陽歌若把這份業績預告視為成績單，亞信科技大概只能拿到C+。這是我們對電信軟件供應商亞信科技控股有限公司（1675.HK）最新盈利預警的評價。公司收入在去年至2026年初一度顯現企穩跡象，但到第二季度再度明顯惡化。業績轉弱之際，亞信科技的最大客戶——中國三大電信運營商，正削減整體開支。更不利的是，運營商尤其大幅壓縮傳統網絡領域的投入，而這正是亞信科技的主要業務重心。公司正加快開發面向新興AI算力及衛星互聯網領域的產品與服務，希望填補傳統產品需求減弱留下的缺口。但轉型過程並不順利，新業務的增長仍不足以抵銷核心傳統電信業務更為劇烈的收縮。亞信科技表示，預計今年上半年營業收入為21億元（3.10億美元）至23億元，按年下降11.5%至19.2%。公司第一季度營業收入跌幅較溫和，為6.9%，意味截至6月底止三個月的情況進一步惡化。根據第一季度數據及最新半年業績預測推算，公司第二季度營業收入可能大跌15.6%至28.6%。盈利表現的走勢稍好一些，才讓亞信科技免於拿到更低的評分。公司預計上半年錄得淨虧損4.6億元至4.9億元，較去年同期虧損2.02億元增加一倍以上。不過，公司第一季度已錄得3.08億元虧損，顯示第二季度淨虧損按季大幅收窄至約1.67億元。亞信科技列出多項導致業績預測疲弱的因素，首要原因是中國主要電信運營商削減開支。自2019年5G網絡推出帶動大規模建設後，這些運營商近年持續收緊資本開支。中國四大業者去年的相關開支由2024年的3,510億元下降10.3%至3,150億元，今年預計進一步降至約2,900億元，相當於再跌7.9%。公司亦表示，營業收入下降部分源於其主動縮減或關停部分盈利能力較低的業務，包括「部分政企類低效傳統ICT項目」，以及其他高度依賴人力的傳統業務。組織及人員結構優化所產生的離職補償，加上公司大力投入AI、衛星互聯網及低空經濟相關的新產品與服務，亦對盈利構成壓力。投資者對亞信科技最新的初步業績反應負面，而且早已把這隻股票排在市場末段。盈利預警公布翌日，公司股價上周五下跌4.9%，過去52周累計跌幅達63.6%。在當前AI熱潮下出現如此跌勢，多少帶有諷刺意味，因為在上一次互聯網股份大幅飆升的1990年代科網泡沫期間，電信股正是最大的受惠板塊之一。轉向AI基礎設施亞信科技正加緊滿足新一代AI及空天通信基礎設施建設商的需求，同時也要服務正將投資重點轉向這些領域的傳統電信運營商客戶。中國四大主要電信運營商近期表示，正把2026年餘下時間約三分之一的資本開支預算，由傳統網絡轉投AI算力及雲基礎設施等新興領域。與此同時，阿里巴巴、騰訊和百度等新一代民營企業正投入大量資金建設AI能力，其中包括大規模投資基礎設施。至於DeepSeek及月之暗面等更年輕的企業，也在開發自有開源AI模型，並投入資金建設相關配套基礎設施。為應對市場格局的變化，亞信科技今年初推出「AI優先」戰略，在傳統電信軟件業務之外，劃分出智能數據運營及智能連接產品兩個新業務板塊。目前以智能數據運營業務最具潛力，主要圍繞數據、模型、應用及其他運營環節，深化與重點大客戶的合作關係。亞信科技在4月發布的第一季度業務更新中披露，該板塊的合作夥伴包括阿里雲、火山引擎及月之暗面的Kimi，並與英偉達及ABB建立了生態合作關係。公司的運營商核心系統業務去年表現明顯落後，收入下降8.9%至47.8億元，但仍佔總營業收入約四分之三。智能數據運營業務則逆勢增長，去年收入上升34%至8.07億元，佔總營業收入12.8%。今年該業務的收入佔比幾乎肯定已進一步提高，因為公司披露，儘管第一季度整體營業收入下降6.9%，智能數據運營業務收入卻接近翻倍。包括空天及低空經濟相關產品與服務在內的智能連接產品業務，發展速度相對較慢。不過，亞信科技今年初發布「星地智連」產品體系，為該業務帶來重要推動。這套產品體系涵蓋衛星地面核心網、星載基站、星載核心網等硬件產品及系列軟件產品。亞信科技在第一季度報告中表示，公司正與格思航天及垣信衛星等低軌衛星企業合作。不過，這個業務板塊的規模仍然很小，去年收入僅1.25億元，約佔總營業收入2%，按年只增長6.2%。公司的艱難處境也反映在盈利表現上，去年淨利潤大跌79%至1.14億元。上半年通常是公司的業務淡季，因此即使首六個月錄得虧損，亞信科技今年全年仍有可能實現盈利。公司也幾乎未獲分析員關注，在Yahoo Finance調查的大批市場分析員中，目前沒有任何人覆蓋該股。雖然C+算不上理想，但至少仍是及格成績；在我們看來，這也可能意味公司仍有改善空間。不過，亞信科技前路依然艱巨，必須加快AI及空天業務轉型，才能重新贏得投資者支持，並找回昔日科網泡沫年代的部分風光。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月27日

1675.HK

重點：