0780.HK 0169.HK
Tongcheng buys Wanda's hotel management business

中國第三大在線旅遊企業,將收購昔日風光無限的商業帝國旗下的酒店管理業務,該集團如今正忙於應對債權人追索

重點:

  • 同程旅行同意收購大連萬達的酒店管理部門,此舉將令同程的2,300家管理酒店網絡新增高端物業資源
  • 這筆交易對昔日的房地產和娛樂巨頭大連萬達而言,為債務償付贏得現金流

譚英

同程旅行控股有限公司(0780.HK)上周宣布出資25億元(3.42億美元),收購萬達酒店發展(0169.HK)的酒店管理、建造和設計業務,至少在同程旅行的股東看來,這並非天作之合。消息公布後,同程旅行的股票下跌6%,而萬達酒店發展的股東則對此消息表示歡迎,該股一度上漲24%,後在收盤時漲幅收窄至10%。

4月17日,適逢復活節長假前夕,同程旅行宣布交易消息。通過這筆交易,同程旅行將獲得萬達酒店的九個品牌的管理、設計和建造資產的100%股權,品牌從豪華到中檔,共計204家酒店的40,200間客房,另外還有376家已簽約但尚未開業的酒店。這些資產將併入同程旅行現有的2,300家管理酒店網絡,另外還有1,400家酒店正在籌備中。

同程旅行現有的酒店管理業務主要由雅澤、藝龍和美豪等中檔和經濟型酒店品牌組成。此次交易後,同程旅行將接管萬達酒店發展的品牌和管理團隊,但不涉及相關物業資產所有權轉移。

這兩部分資產具有互補性,同屬於同程旅行旗下一個快速擴張的業務板塊。到目前為止,同程旅行在財報中僅將這個板塊歸類為 「其他」,該類別包括酒店管理和旅行社服務。同程旅行的核心業務 —— 在線住宿和交通票務預訂,去年分別佔其173億元總收入的27%和42%。

不過,儘管這兩項核心業務的收入同比都增長了20%,但“其他”類別的業務增長速度更快,高達35%,收入達到了23億元,佔公司總收入的13%。新收購的萬達酒店資產,可能會讓其酒店管理業務實現更快的增長,因為這些酒店通常屬於高端品牌,每處物業帶來的管理費也更高。

同程旅行的主要投資方包括互聯網巨頭騰訊以及領先的在線旅遊平台攜程集團(TCOM.US,9961.HK),是中國第三大在線旅遊平台(OTA),市場份額為14%,遠遠落後於攜程集團的50%份額。不過,其商業模式不斷演變,使其有別於同行,而且如果同程旅行在其平台上給予旗下管理的酒店優先地位,這些酒店最終可能會從中受益。

同程旅行也有充足的現金來支付此次收購費用,截至去年底,現金儲備達80億元,是收購價格的兩倍多。此次收購價格看起來也划算,僅相當於同程旅行自身486.7億港元(62.7億美元)市值的5%。

在宣布此次收購時,同程旅行表示,這些資產將「增強本公司在高端酒店的競爭力,從而進一步鞏固其於行業內的地位」。

隕落的巨頭

這筆交易的另一方是大連萬達集團的創始人王健林,該集團持有萬達酒店的65%股份。王健林曾是中國首富,2017年時憑借彼時蓬勃發展的房地產帝國,他的身家達到313億美元。但早在2016年,情況就開始變得不妙,當時他將自認為價值遭到低估的萬達商業從港股退市。隨後,他又未能按照計劃讓該公司在上海重新上市,結果欠下為其提供資金進行私有化的一家集團的債務。

萬達是中國較早一批背負過多債務而陷入困境的房地產巨頭之一,自2017年以來,萬達一直在出售資產,以滿足債券償還期限的要求。2018年,萬達將包括馬德里競技足球俱樂部和美國AMC娛樂控股公司等重要資產掛牌出售。過去三年里,萬達還出售了30多座標誌性的萬達廣場商業辦公綜合體項目,以及旗下的英國豪華遊艇製造商聖汐國際。

最近有媒體報道稱,萬達希望提前贖回22.7億元境內債,這或許可以解釋為什麼萬達急於完成與同程旅行的交易,以獲得一些新的資金注入。萬達酒店發展去年虧損近10億元,它可能也需要現金。

同程旅行收購的資產去年實現利潤2,160萬港元,較2023年的1.486億港元大幅下降。

此次出售前,去年3月也出現過一筆類似的交易,當時萬達以600億元的價格,將負責管理全國496座萬達廣場的珠海萬達商業管理集團60%的股份,出售給由太盟投資集團牽頭的一個財團。至少到目前為止,通過處置系列資產,王健林尚能自如應對債權人。

那麼,該如何解釋同程旅行股東的消極反應呢?正如我們之前提到的,這筆交易為同程旅行現有的中低端酒店管理業務,提供了九個新的高端品牌,看起來是有益的補充。但這筆交易達成之際,正值中國經濟放緩,消費者收緊支出,市場進入下行通道。

投資者可能會青睞同程旅行的低端酒店管理業務,在消費降級趨勢下,平價住宿需求激增或將助推該業務的增長。但這種業務重心向中低端的轉移,可能會以犧牲同程收購的高端業務為代價。

同程旅行與萬達的合作關係至少可以追溯到10年前,儘管最近雙方的命運走向截然相反。萬達是2016年同程旅行10億元融資的三家投資方之一,另外兩家投資方是攜程和騰訊。

同年,同程旅行以7億元收購了萬達的旅行社業務,當時該業務在全國有近1,000家門店。萬達於2013年成立這項業務,當時集團正處於雄心勃勃的時期,致力於打造一個堪比中國版迪士尼的休閒娛樂帝國。但如今,這個願景已成為遙遠的記憶,同程旅行等公司成為了昔日帝國資產的收購方,而萬達可能也希望能就此翻篇,開啓新的篇章。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏