0020.HK
Investors have been cashing out of SenseTime while other AI stocks around the world are surging.

當全球人工智能概念股瘋狂上漲時,這家中國龍頭公司卻遭股東連續減持

重點︰

  • 商湯公布阿里巴巴已清倉持股,在這個不明朗因素消除後,商湯股價曾短暫反彈
  • 投資市場關注商湯今年上半年業績,包括應收賬增加、收入減少及開支大升等問題會否改善

 

裴梓龍

要說今年最紅的投資概念,無疑是人工智能(AI),投資界已認為它將為人類未來帶來巨變。自從微軟(MSFT.US)投資的OpneAI推出ChatGPT聊天機器人後,人工智能浪潮席捲全球,各大主要股票市場的人工智能概念股水漲船高,其中微軟、英偉達(NVDA.US)及蘋果公司(AAPL.US)更屢創歷史新高。

正當國外人工智能概念股炒得歡天喜地,惟獨港股同類股份斯人獨憔悴。被視為中國「AI四小龍」之首的商湯集團股份有限公司(0020.HK)更接連被主要股東減持,股價今年已累挫逾兩成,恐怕令投資者失望。

7月20日,商湯股價單日下挫5.6%,翌日再低開約3%,開市首5分鐘已錄得多宗大手拋售,一度低見1.61港元的年內新低;豈料商湯股價早市突然快速抽升,半小時內狂飆14.2%,從1.61港元大漲至最高1.84港元。

正當市場消息滿天飛,商湯在當天中午收市期間發表公告,稱收到阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)全資子公司Taobao Holding Limited(淘寶)通知,已經有序出售其持有的商湯所有B類股份,意味阿里巴巴完全退出對商湯長達5年的投資。

「由於阿里巴巴過去一直沽售商湯,令其股價受壓,這次終於沽清股份,市場其中一個潛在不明朗因素消除,對股價形成利好作用,帶領商湯上周五由跌轉升,」凱基亞洲投資策略部主管溫傑分析說。

2018年,商湯完成的6億美元(43億元)C輪融資,便是由阿里巴巴領投,跟投的還有新加坡主權基金淡馬鍚,每股平均成本僅0.153美元,即約1.19港元。今年4月,商湯股價乘上了人工智能浪潮,一度從2.4港元飆升至3.7港元水平,阿里巴巴也借升浪套利。4月11日,阿里巴巴首次宣佈減持商湯4,000萬股,每股平均價3.452港元,套現1.38億港元(1.26億元);其後商湯股價持續下挫,6月5日,阿里巴巴再以每股2.1974港元沽出7,000萬股,套現1.54億港元,並於10天後再減持5,000萬股,平均售價2.267港元,總值1.13億港元。

到了7月6日,阿里巴巴一下子賣出5.57億股商湯,平均價1.82港元,套現10.14億港元,加上上周沽售餘下持股,估計總共套現超過19億港元。

對於阿里巴巴沽清商湯持股,獨立股評人鄒家華估計與其最新發展有關,「由於阿里巴巴需要分拆業務,估計是內部壓力要求賣掉商湯股份,因為公司一旦再牽涉任何壟斷行為,將會對前景不利。」

作為中國最大的計算機視覺軟件提供商,商湯先後推出手機端人工智能服務、自動駕駛方案、城市與企業方舟平台,形成智慧城市、智慧生活、智能汽車及智慧商業四大業務。今年4月,商湯向市場介紹自家人工智能大模型體系「日日新」,推出類似ChatGPT的產品「商量(SenseChat)」,除了可以創作文案及故事外,還能進行編碼、醫療問診等;此外,公司還推出由文字生成圖像的「秒畫」、人工智能影片平台「如影」,以抓緊AI熱潮的商機。

虧損未止

不過,一系列新產品未能剌激股價。「商湯的業績一直令投資者擔憂,去年收入減少、應收賬大增,加上持續虧損,即使看好科技股,投資者寧可選擇阿里巴巴和騰訊(0700.HK)等大型公司。」溫傑說。

事實上,商湯去年業績仍然「見紅」,淨虧損高達60.93億元,雖然比2021年收窄64.5%,但非國際財務報告準則(non-IFRS)的經調整虧損大升234%至47.4億元,而更令人擔憂的是收入下跌19%,主要因為兩大核心業務智慧商業和智慧城市的營收分別減少25.2%及48.8%,抵銷了智慧生活與智能汽車收入的增長。

商湯稱收入減少是受新冠疫情影響,導致應收帳增加,其中賬齡1至2年的應收賬激增1.3倍至32.45億元,更誇張的是3年以上的應收賬,竟由2021年的1.01億元暴升524%至6.3億元。

溫傑認為商湯今年上半年的業績非常重要,因為中國已全面解封,投資者將觀察其應收賬有否明顯改善,另外一個關注點,則是管理層如何控制成本以減少虧損。

7月13日,中國多個部委公布《生成式人工智能服務管理暫行辦法》,8月15日實行,當中沒有了以往整頓科技企業的強監管措詞,反而以促進行業健康高效發展為目標,明確了AI在中國發展的方向。不過,鄒家華認為國際投資者仍然未敢看好商湯,「即使估值吸引,但由於它仍然受到美國制裁,未能進入MSCI指數,外國基金或投資者不會買入該股,加上美國財政部隨時都會詢問基金在中國的投資詳情,所以外資非常忌諱這類股份,除非中美兩國關係重修舊好,否則商湯股價或持續低迷。」

同為中國「AI四小龍」、但在上海掛牌的雲從科技(688327.SH),市銷率高達47.51倍,遠高於商湯的13.4倍,反映後者確有被低估之嫌。但環顧商湯的其他主要股東,包括今年4月曾減持5,000萬股、已連續5個季度虧損的日本軟銀集團(9984.T),雖然阿里巴巴減持商湯的壞消息已過,但看來有點缺錢的軟銀會否積極沽售,可能仍然會成為左右商湯股價的因素。

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新聞

简讯:停牌中的陸金所 首席風險官辭任

線上信貸平台陸金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)周五宣布,Youn Jeong Lim 因「個人工作安排」辭任首席風險官職務;自10月24日起,該職位由程建波接任。程建波今年4月加入陸金所前,其職業履歷涵蓋京東、平安銀行及阿里巴巴旗下的螞蟻集團。 公告發布後,陆金所上周五在美股市场上涨2.8%,年内累计涨幅达38%。其港股自今年1月因与前审计机构存在分歧而暂停交易至今。 公司7月披露已聘任安永為新審計機構,邁出重啓財報披露的關鍵一步。自去年第三季度以來,陸金所尚未發布正式季報;但今年7月業務更新公告中透露,截至6月底未償還貸款總餘額為1,934億元人民幣,同比下降17.8%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:創維旗下創維數字首三季淨利按年減64%

電子產品製造商創維集團有限公司(0751.HK)周日公布,公司非全資附屬公司創維數字股份有限公司(000810.SZ)前三季度收入64.56億元(9.06億美元),同比下降2.45%,淨利潤8,585.9萬元,同比下降63.69%。 報告期內,公司研發投入達3.39億元,較去年同期減少約10%;由於戰略備料及客戶提前備貨,期末存貨增至21.19億元,較年初上升39.4%;經營活動現金流轉為淨流出8,362.8萬元,去年同期為淨流入4.53億元。 創維數字是一家提供智慧系統解決方案企業,其主要業務包括智能終端、寬帶設備和專業顯示產品的研發、生產與銷售,並已將業務擴展至智慧家居、智慧城市和車聯網等領域。 創維集團股價周一高開但隨後轉跌,至中午休市報4.14港元,跌1.43%,該股過去六個月累升約31.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽力斯招股集資132億元

新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公開招股,發售1億股H股,一成公開發售,每股發售價131.5港元,集資131.5億港元,每手100股,一手入場費13,282.62港元。公司於本周五截止認購,下周三在港掛牌。 公司去年的新能源汽車總銷量達42.69萬輛,按年增長183%,旗下與華為合作的「問界」已推出四款車型,去年交付量達20萬輛,其中問界9成為中國市場50萬元級車型的銷量冠軍。 賽力斯去年收入按年增長3倍至1,451億元,並扭虧為盈取得利潤59億元。今年首六個月,收入微跌4%至62.4億元,但純利增長81%至29億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Limited Scale, Fierce Competition, Capital Securities May Need Deep Discount to Attract Investors

規模有限競爭熾烈 首創證券或需大折讓招徠

首創證券擬成為第十四隻A+H上市的證券股,但市場競爭激烈,公司屬中小型規模,料需比A股有較大幅折讓招徠 重點: 首創今年上半年盈利僅增長2.8% 中小型證券股普遍較A股折讓逾四成   鄭瑞棠 內地證券市場競爭十分激烈,在A股上市的證券公司已有42家,當中首創證券股份有限公司 (601136.SH)算是規模較小,據集團向港交所遞交的招股文件顯示,2024年度的收入及淨利潤在42家中皆排名28,但增長的表現則排名較前。22至24年間的收入及淨利潤年複合增長率排名分別為第五及第十;平均資產總收益率更是排名第一。 首創證券22、23及24年度利潤分別為5.5億元、7.01億元及9.85億元,有穩步增長,但25年6月底止半年盈利則為4.9億元,只比上年同期微升2.8%,主要由於資產管理業務受債券市場波動影響,產品的業績報酬費下降,但另一方面,投資收入卻因股市暢旺大幅上升。 資產管理出色 首創證券的收入主要來自資產管理、投資、投資銀行及財富管理四大業務,其中資產管理業務可說表現較出色。近年中國資產管理業務規模呈下降趨勢,資產管理產品淨值由2020年的8萬億元,降至2024年的5.5萬億元,但首創證券則逆市增長,資產管理規模由22年底的1,073億元,增至25年6月底的1,655億元。收入來自收取管理費0.45%至0.55%之間,這部分相對穩定,至於業績報酬費0.15%至0.65%,則受到投資表現所影響。 投資類業務當中,只有固定收益投資交易有穩定回報,在22、23、24及25半年的綜合收益率分別為8.85%、7.92%、9.14%及9.76%。而證券投資的表現較為波動,22年、23及24年股票持倉分別為4.05億元、2.81億元及21.7億元,回報率僅為負3.73%、0.5%及負0.27%,可說是輸多贏少,到25年6月底股票暢旺,持倉大幅增加至55億元,而回報率亦只有4.72%。 但首創屬中小型證券行,較少參與新股上市的保薦及承銷業務,25年上半年的投資銀行收入僅佔總收入5.1%,未能在近期熾熱新股融資市上場分一杯羹。 受A股氣氛影響 內地證券股的表現很受股市的走勢影響,近年A股表現反覆,令內地證券業的規模也停滯不前,20至24年間內地證券業市場規模年複合增長率僅為0.1%。上證指數今年中一度牛氣沖天,六月中由3,400點起步,至8月直衝上3,800點,但之後只能在這水平橫行,近日更受到中美貿易戰的陰霾影響,證券股的調整也比大市為深。所以首創證券招股有機會受大市氣氛影響,如果相信A股牛市未完,上市後應還有炒作空間。 目前在A股上市的42家證券公司中,有13家有在本港以H股上市,對上一隻以A+H上市的證券股已是2019年上市的申萬宏源(6806.HK),首創證券有望成為第14隻A+H上市證券股。 首創證券的業務已連續多年出現經營負現金流情況,截至23、24年及25年6月底止,經營現金流出分別為3.13億元、19.71億元及1.2億元,截至2024年底的現金值26.5億元,同比下降12.6%,到25年6月現金值進一步下降至18億元。首創在港股集資得來資金相信可擴充資產規模,維持充足的流動性,持續發展融資融券業務,在競爭極為激烈的市場中增加打仗的本錢。 三年市值倍翻 首創證券於2000年成立,大股東為國企首創集團,是北京市國資委控制的券商,2022年12月於上交所上市,首日上市股價已大漲44%,市值達278億元,到目前不足三年市值已倍翻至約600億元。首創證券截至10月17日一年股價升5.86%,但過去一個月下跌8.5%,市盈率59倍,市賬率4.5倍。 縱觀目前13家有A+H股上市的證券股,規模較大的中信證券(6030.HK)及華泰證券(6886.HK),H股比A股折讓僅為6.3%及14.8%;至於中小型證券商如東方證券(3958.HK)及中州證券(1375.HK)等,折讓達40%及47%。首創證券在內地證券業中屬中小型規模,在港招股的估值,相信也須較A股有較大幅的折讓。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏