阿里巴巴上季度收入創最慢增速,經調整盈利更大跌24%,但其中兩項業務仍然呈現亮點

重點︰

  • 阿里巴巴第四財季收入同比增長8.9%至2,040.5億元,創公司歷史最慢增速
  • 該公司兩項主要業務令市場驚喜,其中阿里雲更成功扭虧為盈,是中國唯一賺錢的雲服務商

葉天娜

還記得2020年11月5日嗎?這天本來是阿里巴巴集團控股有限公司(9988.HK;BABA.US)旗下螞蟻集團在滬港兩地掛牌的大日子,豈料上市大計被中國監管當局叫停,隨後引發了中央對科技企業的“強監管”,阿里巴巴自此就過上“苦日子”,香港的股價由309.4港元高位反復下跌,至今一年多,其市值已蒸發了近七成。

但到了最近,市場好像看到了阿里巴巴的曙光。

阿里巴巴最近公佈2021/22財政年度第四季、也就是今年1到3月的業績,期內收入同比上升8.9%至2,040億元,比市場預期優勝;但非美國通用會計準則(Non-GAAP)的經調整盈利按年下跌24%至198億元,低於市場預期的208億元。總括全年業績,阿里巴巴收入增長19%至8,531億元,淨利潤和Non-GAAP經調整盈利分別大跌59%與21%。

如果這份成績表在兩年前出現,對阿里巴巴來說當然是不及格,因為其季度收入增長創歷史新低,淨利潤跌幅也是上市以來最大,但經歷一年多整改、反壟斷及新冠疫情影響,在極度悲觀的市場情緒下,這份業績已超出市場預期。因此,公司在美國的股價於公佈業績當日大漲14.8%,翌日港股也反彈12.2%,或反映投資者對公司前景恢復信心。

環顧這份業績,有兩項業務成為亮點,首先是包括淘寶、天貓、天貓超市及高鑫零售(6808.HK)的中國商業分部,第四季收入仍同比增長8%至1,403.3億元。雖然淘寶和天貓的商品成交金額(GMV)在3月受疫情影響而同比下降,但包括天貓超市在內的直營及其他收入卻同比增長14%,抵銷了前者的跌幅。

“在疫情衝擊下,4月份阿里巴巴整體收入錄得低單位數下跌,淘寶等GMV同比也下跌了10%以上,但5月下旬物流恢復,已在消化積壓的包裹,甚至很多商戶正為年度特殊大型營銷活動“天貓618”準備!”阿里巴巴首席執行官張勇說。

回顧第四季,阿里巴巴有不少讓利及補貼政策吸引商家和用戶,導致中國商業分部的經營利潤同比下跌10.1%,但同時換來用戶增長,其年活躍消費者同比多了2,100萬戶,是中國眾多平台中增長最快。截至3月底,阿里巴巴中國年活躍消費者更突破10億人,差不多每4名中國人,就有3人光顧阿里巴巴。

阿里巴巴更特別提到主攻三四線城市的淘特,其年度活躍消費者超過3億,當中20%去年未曾在淘寶或天貓購物,可見“下沉市場”將是阿里巴巴的未來增長點。

阿里雲首次扭虧

至於被阿里巴巴寄望甚殷的雲業務──阿里雲,第四財季更首次扭虧為盈,經調整EBITA(一項非公認會計準則財務指標)賺11.46億元,表現遠勝去年同期的虧損22.51億元,是中國第一個賺錢的雲服務商。

“阿里雲的表現絕對值得關注,它去年在中國的市佔率約37%左右,並在東南亞有很大發展空間,加上它擁有很多自家研發軟體,將逐步與雲服務產生協同效應。” 獨立股評人鄒家華說。

不過值得留意的是,阿里巴巴這次罕有地沒有公佈業績預測,市場憂慮管理層或看淡第二季營運情況,但鄒家華卻持不同意見,認為主要因為疫情仍然不確定,公司未能摸清官方政策發展,不適宜貿然作出預測。

阿里巴巴公佈業績後,主要投資銀行紛紛“唱好”,摩根大通的研究報告稱,市場早已預期阿里巴巴第四季業績疲軟,但該行相信中國將克服疫情,因此調高電商股的盈利預測;此外,阿里巴巴今年實行成本節約,將有助推動股價上升,維持對該股的“增持”評級,目標價130港元。高盛則認為,雖然阿里巴巴本季增長會受疫情拖累,但之後兩季的盈利將保持穩定,維持“買入”評級,目標價154港元。

估值遠低於同業

從估值來看,阿里巴巴的預測市盈率只有10倍,遠低於另一電商巨頭京東(JD.US; 9618.HK)的29倍,甚至規模較小的拼多多(PDD.US),市盈率也達到22倍。“阿里巴巴估值較低,主要因為政治因素,例如最近的“馬某某”事件,反映市場已成驚弓之鳥,股價對此非常敏感。不過,一旦政治問題轉趨明朗,例如旗下螞蟻集團的整改完成,相信資金很快就會重新關注。”鄒家華分析說。

事實上,中國幾家大型科企第一季的成績都不錯,其中百度(9888.HK;BIDU.US)收入微增1%至284.1億元,Non-GAAP淨利潤達38.8億元,超過市場預期,旗下愛奇藝(IQ.US)更首次扭虧為盈;網易(9999.HK;NTES.US)首季收入增長14.8%至236億元,Non-GAAP盈利51億元,也是較市場預測優勝;至於拼多多的首季收入與盈利表現,也同樣給市場帶來驚喜。

在前所未見的惡劣經濟情況下,各大科網企業老闆都絞盡腦汁開源節流,首季交出比市場預期好的成績,再下一步就要看中央是否有實際政策支持 “平台經濟”,以及中國在後疫情時期的經濟復甦情況,以修復對中國科技企業的估值。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏