贛鋒鋰業現金充裕 入股稀有金屬生產商

這家汽車電池原料金屬鋰的生產商，將以3,100萬美元收購鉭鈮生產商稀美資源16.7%的股份

重點：

• 贛鋒鋰業將以2.4億港元收購鉭鈮生產商稀美資源16.7%的股份
• 該收購交易將使贛鋒鋰業的業務多元化，幷對鋰價飈升帶來的豐厚利潤加以利用

安柯倫

五年前，幾乎沒有人知道鋰是什麽。現在，這個曾經的小衆金屬炙手可熱，價格漲了上天。這種柔軟的銀白色金屬價格在12個月內飈升了逾400%，汽車電池製造商和新能源發電站都在競相購買有限的供應。在享受著創紀錄的收入和充裕現金的同時，領先的鋰業公司正忙於尋找幷購機會，以增加供應，實現多元化發展。

贛鋒鋰業（1772.HK）也趕上了這波紅利，去年利潤增長了三倍，可以說是不缺錢。該公司上周表示，將斥資2.4億港元(2億元)，收購另外兩種稀有金屬鉭和鈮的生產商稀美資源控股有限公司（9936.HK）的16.7%股份。贛鋒鋰業稱，該交易將對其現有資源項目產生“潛在的協同效應”，貢獻投資收益，提供新的利潤來源，提高贛鋒鋰業的核心競爭力。

贛鋒鋰業表示，雖然這筆交易會產生現金流出，但不會影響公司日常的營運資金。它還表示，未來的財務回報意味著收購的風險是值得的。在這筆交易中，贛鋒鋰業將以每股4港元的價格收購稀美資源的6,000萬股新股。

上周五早盤，稀美資源的股價受此消息影響上漲逾17%，隨後漲勢回落，收盤漲幅超過5%。贛鋒鋰業的股東不爲所動，公司股價當天勉强錄得1%的漲幅。

稀美資源對交易感到滿意，公司董事表示，該交易代表著籌集資金和擴大股東基礎的機會。該公司規模遠小於贛鋒鋰業，這可能解釋了爲什麽稀美急於籌集更多現金並引進這樣一個不僅有錢，還有其他資源和經驗的大合作夥伴。稀美目前市值約爲1.8億美元，還不到贛鋒245億美元市值的零頭。

 “預期建議認購事項將促進本集團在鉭鈮業務方面的發展幷提升本集團的整體競爭力，”稀美資源在其上周的公告中稱。

值得注意的是，贛鋒的認購價比稀美宣布交易前的最後收盤價低了9.7%。不過，稀美表示，這個價格是經公平磋商後達成的，考慮了宏觀經濟環境、行業展望及公司前景等多項因素。

稀美當然可以利用這筆交易帶來的現金，最新年報顯示，截至去年年底，它自身的現金及現金等價物總額僅爲1.7億元，低於一年前的1.86億元。這意味著贛鋒的新注資將使其現金儲備增加一倍以上。

美味的小魚

稀美是全球主要的鉭鈮生產企業。鉭鈮是兩種相對稀有的金屬，雖然不同，但總是一起被發現。全球約75%的鈮產量用來生產高强度鋼合金，用於管道、交通基礎設施和建築應用。鉭則用於移動電話、計算機硬盤和心臟起搏器的電子電容器。

稀美跟贛鋒比起來，只是一條小魚，不過味道可能相當美味。我們在前文提到過，贛鋒有大量現金可以實現投資組合的多樣化。在鋰價飈升的推動下，該公司在2021年實現收入超110億元，是2020年的兩倍。該公司去年的淨利潤增長了410%，達到54.1億元。

贛鋒總部在江西，擁有三大業務板塊：鋰化工事業部、鋰電池事業部、海外事業部。去年，超過81%的收入來自鋰產品的生產和銷售，以及相關加工服務。78%以上的客戶位於中國大陸。

新能源汽車和儲能系統的快速發展，大幅提振了以鋰和鋰化合物爲關鍵成分的大功率電池的需求。 

 “行業逐漸從供需平衡轉變爲供應緊張的狀態，”贛峰在兩個月前發布的2021年財報中表示，該公司“將得益於公司的先發優勢，不斷加强自身的競爭力，並進一步鞏固和提升公司的行業地位。”

鋰的價格已經從2022年2月的高點回落，但每噸仍在45.7萬元左右。這是一年前的四倍多，當時完全看不出要突破每噸10萬元的水平。

贛峰的工廠年產2.8萬噸碳酸鋰、7萬噸氫氧化鋰和2,150噸金屬鋰。在此基礎上，你可能會說，贛鋒目前正處於一個相當有利的位置。畢竟，該公司擁有世界上最完整的鋰產業價值鏈，涵蓋鋰和鋰化合物的提取、加工、生產和回收。

但投資者可不是容易滿足的群體。本周早些時候，該公司股價超過100港元，高於本月早些時候約86港元的52周低點，但距離去年8月創下的每股170港元的一年高點，仍然相去甚遠。在這方面，贛鋒並非獨此一家，鋰相關企業的股價都是全面下跌。這是因爲許多鋰都是以當時商定的價格出售的，不一定反映出當前的價格。此外，在俄烏戰爭的推動下，宏觀事件和市場情緒普遍壓低了股價。

贛鋒的歷史市盈率約爲14倍，看起來相對便宜。相比之下，本土競爭對手天齊鋰業（002466.SZ）的歷史市盈率更高，爲24倍。在海外，國際競爭對手Pilbara Minerals （PLS.AX）和Albemarle（ALB.US）的歷史市盈率甚至更高，都在100倍左右，這或許反映了世界上不同地區對鋰的重視程度，也是生產商價值的不同體現。 

贛鋒入股稀美的可能性，代表著它向核心業務領域以外邁出了一步。其他稀有金屬的市場正在升溫，而且鑑於供應不足和全球需求强勁，沒有顯示出减弱的迹象。對贛鋒來說，這次收購有雙重效果：一是實現業務多元化，進入另一個利潤豐厚的領域；二是可以花掉鋰價飈升帶來的部分收入和利潤。

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