語音社交軟件爆紅後雅樂欲以Facebook為新榜樣

2022年05月23日

在最新季報中，這家專注於新興市場的社交媒體公司詳細介紹了多項最新計劃，它正在尋求核心語音服務之外的多元化發展

重點：

雅樂集團稱，首季度收入增長6.9%，至創紀錄的7,230萬美元，其遊戲服務的强勁增長抵消了核心語音業務的首次下滑
該公司推出一系列新項目，包括一個即時通訊應用程序，以及首款面向遊戲愛好者的遊戲，使業務更加多元化

陽歌

去年年初，由於與短暫吸引全球關注的Clubhouse聊天應用軟件的相似之處，它突然進入了投資者的視野。但其最新財報中的要點顯示，雅樂集團（YALA.US）正在將重點轉向其他領域，試圖打造一個以Facebook和騰訊（700.HK）等巨頭公司爲樣板的綜合社交網絡平台。

傳遞上述信息之際，雅樂集團正努力在一些新興市場闖出一番名堂，成爲有影響力的社交媒體平台。它從中東的大本營起步，不久前又進入土耳其和拉丁美洲市場。除了在中東的據點之外，該公司在中國還設有大型研發中心，獨立於其在迪拜的總部。

與此同時，由於面臨地緣政治緊張局勢和疫情干擾導致的逆風，公司今年一季度增速放緩。不斷增長的成本以及對研發的持續投資也拖累了業績。

讓我們首先來看看雅樂科技在核心的語音服務之外的進展。去年，由於與Clubhouse的相似之處，語音服務曾經使其短暫地成爲投資者眼中的超級明星。人們爭相尋找Clubhouse概念股的同時，這波關注給公司的股票添了一把火，其股價去年2月上漲到逾40美元，而五個月前的IPO價格僅爲7.5美元。

同那時相比，世界已經發生改變，雅樂亦是如此。如今，該公司似乎更想要跟Facebook這樣更全面的社交媒體相提並論，後者去年把名字改成了Meta Platforms（FB.US），以表達對元宇宙未來巨大潛力的認可。在未來的元宇宙，用戶們可以在網絡世界的許多應用程序和平台之間互動。

去年年底，雅樂集團首次引起投資者的興趣，它表示正在開發一款“前衛的社交應用程序，將成爲有史以來第一個社交元宇宙App”。接著，它於今年一季度推出了Waha。公司管理者在最新季報中簡要介紹了這一項目，稱他們在首次產品發布後收集了反饋，目前已經發布了該應用程序的新版本。

還有YallaChat，一款爲中東用戶量身定制的即時通訊應用程序，它看起來類似於大受歡迎的西方的WhatsApp和中國的微信。去年，該公司對這款更加基於文本和照片的產品進行了多次迭代升級。作出改進之後，它於不久前推出了YallaChat 1.0，該軟件爲用戶提供了以統一方式登錄該公司其他產品的功能。

該公司還暗示，可能會實施一些併購交易，從而使產品種類和地理範圍進一步多樣化。“我們還在積極尋找多樣化的投資機會，繼續靈活而高效地擴大雅樂的生態系統，”公司董事長楊濤在財報電話會議中稱。此舉可能會動用該公司截至3月底持有的3.675億美元（24.5億元）的巨額資金。

積極進軍遊戲領域

雅樂集團擴張的另一個領域是遊戲，在最近一個季度，它實現了强勁增長，與該公司更大的基於語音的服務形成了鮮明對比，後者的收入實際上在此期間有所下降。

雅樂來自遊戲方面的營收同比增長59%，至2,030萬美元，而來自聊天服務的營收同比下降5.3%，至5,190萬美元。這兩個主要收入來源加在一起，使雅樂集團一季度收入達到創紀錄的7,230萬美元，但同比增長僅6.9%，與該公司在2021年取得的兩位數甚至三位數的高增長形成鮮明對比。

對於收入的增長，雅樂未做過多解讀，但楊濤表示，2022年將是“充滿挑戰的一年”。在財報公布後的投資者電話會議上，他指出，公司在中東的基本市場到目前爲止，沒有受到地緣政治緊張局勢的“任何顯著影響”，甚至補充說，“油價上漲對我們來說不是壞消息”。

到目前爲止，雅樂一直專注於休閑遊戲玩家，他們可能在閑暇的時候，掏出塊把錢玩玩井字遊戲或者下下棋。但作爲一個重大轉變，該公司準備爲更多的深度遊戲玩家推出首款遊戲，這些人願意花更多錢、更多時間在他們喜歡的遊戲上。

楊濤表示，公司將很快推出該遊戲的測試版，並稱之爲雅樂的一個“里程碑”。

隨著核心聊天業務的放緩，以及許多新舉措剛剛開始獲得吸引力，雅樂二季度淨利潤下降11%，從去年同期的1,980萬美元降至1,770萬美元也就不足爲奇了。該公司表示，預計收入增長放緩的情况將持續到二季度，預計該季度兩塊業務的收入在6,600萬美元到7,000萬美元之間，而去年同期爲6,660萬美元。

上市後，雅樂的股票迅速上漲，自今年年初以來，則陷於低迷，這或許在一定程度上是因爲該公司與中國的關聯所致。在5月16日業績發布後，該公司股價上漲了7.5%。但該公司最新收盤價爲3.46美元，比發行價的一半還略低。去年5月，爲了支撑股價，該公司宣布了1.5億美元的股票回購，並在最新財報中表示，回購計劃將再延長一年。

在估值方面，雅樂與同行相比相當便宜，其歷史市盈率僅爲8倍。相比之下，Meta高出兩倍，達到16倍，而微博（WB.US; 9898.HK）的市盈率也較高，爲11倍。總而言之，這是一家多個新業務共冶一爐的公司，最終可能會成爲一家面向新興市場，類似Facebook的企業。但這至少還需要一兩年的時間，投資者將密切關注所有新舉措的表現。

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Yalla, 遊戲, 社交應用程序, 雅樂

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兩周收購五家醫療機構固生堂打響增長保衛戰

中醫服務龍頭固生堂近期收購動作密集，從新加坡、天津到北京昌平，持續擴張線下醫療網絡重點：固生堂收購北京昌平兩家醫院，期望延續線下擴張策略兩周前，公司剛剛公布收購新加坡及天津三家醫療機構，併購節奏明顯加快李世達中醫服務過去很長一段時間是高度本地化的生意，靠的是名醫口碑、街坊信任和長期複診。但當這門生意被連鎖化、數字化，推向資本市場後，競爭邏輯也開始改變，掌握更多醫師資源、更多牌照、更穩定的患者入口，就能更容易把分散的中醫需求變成可複製的收入。固生堂控股有限公司（2273.HK）最新收購北京昌平兩家醫院，正落在這個背景下。公司7月5日公布，其附屬公司北京固生堂健康管理有限公司擬收購北京市昌平區沙河中西醫結合醫院，以及北京鴻陽中醫醫院有限公司的控股權。完成後，兩家醫院將成為固生堂附屬公司並併表。這已是固生堂短期內第二次公布收購。6月23日，公司剛宣布收購新加坡Sante Clinics和Sante TCM各100%股權，以及天津佰年仁醫堂90%股權，三家公司同樣將併表。從新加坡、天津到北京昌平，固生堂近期密集補充線下醫療機構，顯示買入成熟醫療資源仍是其擴張主軸。公司稱，此次交易有助提升其在北京的市場份額，並與現有線下醫療機構和線上醫療平台形成協同。此次交易有助提升其在北京的市場份額，並與現有線下醫療機構和線上醫療平台形成協同。公司並未公布具體收購金額，但可推測交易規模不大。公告亦未披露標的收入、盈利、床位或醫師數量等資料。兩家標的都位於北京市昌平區，而固生堂2025年訂約收購北京昌平博華京康中醫醫院，顯示公司正加密北京北部線下網絡。中醫診療有明顯服務半徑，患者複診、取藥和慢病管理都講求便利性，在同一區域連續落子，可望提高醫師調配、患者轉診和品牌露出的效率。收購擴張一直是固生堂擴大收入規模的主要方式。2025年，公司線下醫療機構數量由79家增至101家，收入增長主要來自客戶就診人次增加、線下醫療機構數量增加，以及既有醫療機構業務擴張和醫師團隊擴充。不過，最新業績顯示，這套擴張模式的增速已經放慢。2025年，固生堂收入32.49億元，按年增長7.5%；經調整溢利淨額4.03億元，僅微增0.55%。相比之下，2024年公司收入增速達30.1%，經調整溢利淨額增速也有31.4%。2024年的高增長主要來自線下醫療機構快速放量，當年線下醫療機構收入增長34.5%；到了2025年，線下收入增速已降至8.8%。此外，增長質量也已不同。2025年公司客戶就診人次由541.1萬增至600.8萬，但次均消費由559元降至541元，客戶回頭率也由67.1%降至66.1%。同時，銷售成本增加5.9%至22.37億元，其中醫師成本及材料成本增加5.6%，定期經營開支增加6.8%，主要與醫師資源需求及營運中的醫療機構增加有關，也攤薄了新增收入對盈利的貢獻。目前，固生堂在港股中仍是較稀缺的中醫診療服務連鎖標的，但這種稀缺性正在下降。本周剛在港股上市的同仁堂醫養（2667.HK），去年收入約11.7億元，按年下降0.3%；純利2,747.7萬元，按年減少約25%，規模和盈利能力仍小於固生堂。不過，同仁堂醫養背靠同仁堂品牌，又以北京為重要基本盤，對固生堂而言，北京或已成為競爭主戰場。北京攻防放在這個格局下，固生堂今次收購北京昌平兩家醫院，就多了一層攻防意味。公司2025年已收購北京昌平博華京康中醫醫院，今次再買同區的沙河醫院和北京鴻陽醫院，等於在北京北部持續加密線下網絡。固生堂看重的不只是併表收入，而是北京本地的牌照、醫師、患者基礎和服務入口；在同仁堂醫養登場後，這也是競爭升溫前提高線下密度的一步。連續收購消息對股價已有一定提振，固生堂6月下旬曾低見24.32港元，新加坡收購消息公布後五個交易日大升逾兩成；7月5日北京兩家醫院收購公告發布後，首個交易日股價再升1.05%，顯示市場對公司維持線下擴張節奏大反應正面。不過，收購能否繼續支撐估值，最終仍要看新增醫院能否帶來更高盈利效率。若併購只是增加收入規模，而未能轉化為利潤和現金流，市場對公司估值的上調空間也會受到限制。固生堂仍有中醫服務連鎖化的先發優勢，但面對新一階段的競爭，能否更好地整合資源或許更重要。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月10日

2273.HK

電子紙大廠東方科脈登陸港股首掛半日升0.2%

電子紙製造商浙江東方科脈電子股份有限公司（1770.HK）周四在港掛牌上市，首掛低開1.89%其後回升，至中午休市報78.8港元，較發行價高0.2%。公司公布，是次全球發售511.86萬股，發售價為每股78.64港元，集資淨額約3.554億港元（4,500萬美元）。其中香港公開發售錄得1,066.54倍超購，國際配售獲2.69倍超購。東方科脈主要從事電子紙顯示模組的研發、生產及銷售。電子紙是一種模擬紙張顯示效果的低功耗顯示技術，畫面在靜止狀態下幾乎不耗電，常用於電子書、商超電子價籤、智慧辦公、智慧物流及交通資訊顯示等場景。公司稱，按2025年收入計，其為全球第二大電子紙顯示器製造商，市佔率20.8%；同時為全球最大商用電子紙顯示器製造商，市佔率24.9%。公司去年收入17.13億元（2.52億美元），按年增長48.8%；期內利潤8,023萬元，按年增長約50.2%。公司稱，集資所得約65%將用於擴產及生產基地智能化，25%用於研發全彩、大尺寸及柔性電子紙等產品，餘下約10%作營運資金及一般公司用途。該股原訂周三上市，其後因需更多時間敲定定價及分配結果公告並取得監管批准，上市延至周四上午9時。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月09日

1770.HK

立訊精密首掛平開王來春工廠妹變千億富豪

精密智造解決方案提供商立訊精密工業股份有限公司（2475.HK;002475.SZ）周四首日在港挂牌，開盤微跌0.04%，午盤收跌5%，報60元，市值達4,621億元。公司發售3.83億股，每股定價63.28元，集資淨額240億元，公開發售獲超額認購2.8倍，國際發售超額8.5倍。共有34家基石投資者，,認購1.86億股，佔發售股份約48.44%。立訊精密是由王來春及其兄長王來勝創立，農民出身的王來春，於上世紀八十年代在富士康打工，只是一名產線作業員，11年後與兄長一起創業，2004年成立立訊精密，並於2010年於深交所上市。大股東王來春家族持有立訊精密逾35.47%股份，連同持有的深圳上市公司股份，王來春個人身家逾千億元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月09日

2475.HK

002475.SHE

鉅額虧損遇上銷量失速長安系阿維塔衝刺港股

阿維塔母公司長安汽車董事長表示，將大力支持這個新能源乘用車品牌，但阿維塔今年首五個月銷量按年大跌逾半重點：阿維塔最新上市申請文件顯示，公司三年累計虧損16億美元，主要因大舉投入研發這家電動車製造商2025年全年銷量達12.2萬輛，但今年首五個月銷量按年腰斬至20,160輛　譚英中國電動車（EV）市場早已競爭白熱化，入局時間相對較晚的阿維塔科技（重慶）股份有限公司，不免令員工對前景感到擔憂。但至少從公司老牌母企、也是中國四大國有車企之一的長安汽車集團董事長朱華榮口中聽來，他們大可放心。朱華榮在2025年的一場新車發布活動上表示：「阿維塔需要長安汽車時，長安汽車會全力支持，包括資金、人員和技術。」阿維塔是長安汽車進取藍圖中的一環，長安汽車計劃到2030年躋身全球十大車企，屆時全球銷量目標達500萬輛，其中60%為新能源汽車（NEV）。相較公司2025年約290萬輛的總銷量，這意味著增幅將超過70%。如今，作為長安旗下三個新能源乘用車品牌之一、主攻豪華市場入門端的阿維塔，希望透過港股上市為自身財務補充動能。公司自2022年以來已推出四款車型，涵蓋純電及增程動力版本，售價介乎20萬元（29,437美元）至70萬元。阿維塔將自己定位為以輕資產模式整合三大知名品牌資源的公司。其電池來自行業龍頭寧德時代，智能駕駛技術則源自智能汽車技術巨頭華為。長安汽車以外包方式提供製造能力，阿維塔則專注於產品設計、開發與銷售。此次上市的聯席保薦人為中信證券和中金公司，兩者均為重量級投行。這是阿維塔第二次遞交上市申請。公司去年11月首次遞表，但在完成IPO前申請已失效。首次遞表時，媒體報道稱，阿維塔目標最多集資10億美元，資金將用於在2026年前推出五款新車型或改款車型，並到2030年推出17款新車型。報道亦稱，阿維塔計劃到2030年拓展至80多個國家。收入強勁增長最新上市文件顯示，阿維塔收入增長強勁，去年收入由2024年的152億元增至256億元（37.7億美元），增幅接近70%。公司的銷量增長同樣顯著，由2023年的20,021輛增至2025年的122,702輛。隨著經驗與規模提升，公司毛利率亦持續改善，由2023年的負數、2024年的6.3%，升至去年的9.4%。從盈利看，公司去年虧損35億元，較2024年收窄15%，但兩年仍都是巨額虧損。更令人憂慮的是，據行業數據，阿維塔2026年首五個月新能源乘用車總銷量由去年同期的43,700輛大跌逾半，至僅20,160輛。這一下滑並不算太意外，因為2026年首五個月，中國國內新能源乘用車銷量按年下跌19.7%。但阿維塔的跌幅遠高於整體市場，顯然難以讓人安心。雖然阿維塔大部分銷量仍來自中國市場，但公司海外表現同樣不佳。2026年首五個月，公司在43個國家及地區、95個分銷點的海外網絡中，僅售出2,949輛汽車。阿維塔虧損的明顯原因，是高昂的研發開支，而這在行業中相當常見。截至去年底，公司共有2,186名研發人員，佔員工總數55%。2025年研發開支達21億元，佔收入8%，約較2023年6.6億元多兩倍。無論是國際化野心，還是研發投入，阿維塔都沒有放慢跡象。公司目前在慕尼黑設有全球設計中心，擁有144名員工。公司在上市文件中表示，該團隊「在塑造我們車輛的豪華吸引力及世界級美學複雜度方面發揮關鍵作用」。阿維塔還聘請了Louis Vuitton前男裝藝術總監，協助設計阿維塔012轎車限量版；並聘請Givenchy前創意總監，參與阿維塔011限量版車型設計。母公司撐腰阿維塔的策略究竟是冒進還是審慎，或許取決於朱華榮與長安汽車願意在多大程度上為公司兜底。長安汽車自身整體銷量在2026年第一季度按年下跌21%至557,500輛，其中電動車銷量下跌13%至168,600輛。除阿維塔外，長安汽車還擁有面向大眾市場的新能源乘用車品牌深藍，以及主流混合動力品牌長安啟源。那麼，長安汽車做了什麼來展現對阿維塔的支持？其中最關鍵的一步，是將阿維塔的製造體系與深藍汽車整合。深藍主攻價格較親民的新能源乘用車，售價介乎15萬元至30萬元。兩個品牌將繼續分開營銷，但後端整合有助降低成本。去年9月，阿維塔為籌備IPO改制為股份有限公司時，朱華榮卸任董事長，由較年輕的王輝接任。王輝出生於1981年，是在長安汽車工作22年的老將。媒體報道稱，王輝是推動阿維塔與寧德時代及華為建立合作關係的關鍵人物，也曾擔任長安汽車海外業務發展部及東南亞事業部總經理。長安汽車最初與民營新能源車初創企業蔚來（NIO.US；9866.HK）以50：50比例成立阿維塔，當時蔚來尚未上市，長安汽車也尚未在2020年宣布與寧德時代及華為「聯手」打造高端智能新能源乘用車品牌。蔚來退出後，長安汽車為阿維塔完成四輪融資，累計集資190億元，最終形成38名股東，並持有公司41%的控股權益。寧德時代目前持有阿維塔上市前股份的9.2%。華為主要透過旗下智能汽車業務引望智能技術有限公司作為供應商參與，該公司是華為乾坤智能駕駛系統的開放平台。阿維塔與另一家新能源車製造商賽力斯（9927.HK）目前各持有引望10%股權，投資額均為115億元。阿維塔於2025年2月完成交易，並在2025年資產負債表中列入其應佔該合營公司的利潤。引望未來究竟會在阿維塔發展中扮演多大角色，仍是一個未知數，因為引望的客戶還包括一長串其他國有企業，從上汽集團（600104.SH）、廣汽集團（2238.HK；601238.SH），到新近上市的嵐圖汽車（7489.HK）都在其中。但對阿維塔而言，若要打動香港投資者，更迫切的問題是，公司必須說明將如何止住國內銷量下滑，以及其海外網絡如何能為業務帶來更實質的貢獻。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月09日

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