這家由央企中航工業持有、以美國為製造基地的飛機製造商,乘着中國「飛機熱」申請到港交所上市

重點:

  • 過去三年,西銳飛機的收入與利潤穩步上升,但利潤率略低於同行
  • 面對高成本挑戰,該公司計劃上市集資,協助提升生產效率與產能

 

羅小芹

中國首架國產客機C919於5月實現商業首航,成功從上海虹橋機場飛往北京首都機場,帶動市場對飛機製造行業的商業興趣,由中航工業投資的小型飛機製造商西銳飛機有限公司乘着這股「飛機熱」,乘勢推進在港上市,力爭成為首家在港股上市的飛機製造商。不過,它能否吸引投資者眼球,卻存在很大不確定性。

2011年,總部在美國明尼蘇達的西銳飛機,被中航工業持有七成股權的中航通飛收購,中航通飛餘下股權分別由廣東粵財投資、廣東恒健投資及珠海格力航空,各持有14%、10%與6%。

西銳飛機是僅次於Cessna(於2014年被Textron全購)的全球第二大小型通用飛機製造商,也是全球最大的活塞類通用飛機製造商,擁有包括SR2X系列及願景噴氣機兩條飛機產品線,目前已在60多個國家獲得認證及驗證。

據初步招股文件顯示,西銳飛機過去三年收入穩步增長,分別為5.86億美元(41.9億元)、7.38億美元及8.94億美元,期內利潤也從2020年的3,612萬美元,增加至去年的8,808萬美元,相應的年度利潤率分別為6.2%、9.8%及9.9%。

參考其最大競爭對手Cessna曾揚言其飛機製造利潤率高達15%,相比之下,西銳飛機不足一成的利潤率似乎遜色不少。

新業務毛利率低

西銳飛機的收入分為三部分,分別為SR2X飛機系列、願景噴氣機和西銳服務。過去三年,兩條飛機產品線的收入佔總收入的比例介乎83.3%至85%,其中SR2X系列是公司最先開發的機款,迄今已發展至第6代產品,銷售收入佔整體五成或以上,並於今年完成第9,000架交付。至於2016年首次交付的願景噴氣機,至今則累售逾400架。

至於餘下的西銳服務,是為私人飛機所有者及操作者提供飛行訓練、飛機維護及融資解決方案。考慮到西銳服務僅於2018年成立,在新冠疫情期間,這類服務所受的影響較飛機製造更大,例如過去三年的毛利率僅約19.2%至29.7%,低於飛機製造的33.7%至35.4%,但隨着內地經濟活動復常,今年或會有所改善。

小型通用飛機在歐美的銷售潛力很大,作為這方面的市場領導者,西銳飛機產品銷售至全球共36個國家的客戶,兩條飛機產品線的售價介乎50萬美元至330萬美元,迄今接獲超過2,400張飛機訂單。據招股文件引述通用航空製造商協會的數據,旗下SR2X系列飛機於過去21年一直是最暢銷的單引擎活塞機型,而願景噴氣機則連續五年成為700萬美元以下最暢銷的噴氣機。

該公司展望,隨着飛機作為奢侈品消費選擇的需求增加,預計到2027年的總交付量,將由去年的2,818架升至3,525架

原材料成本高漲

雖然西銳飛機過去三年收入持續增長,但同時面對成本高漲和合規問題的挑戰。飛機製造的原材料主要為鋁、鈦和碳纖維複合材料,特別是碳纖維市場價格自2018年以來波動較大,整體呈上升趨勢,同時美國勞動力成本也在不斷上升,導致去年總銷售成本按年增加20.2%至5.96億美元。而過去三年,材料成本已佔同期總銷售成本的比例逾70%。

因此,該公司未來需加強成本管理,尋找優化供應鏈和生產效率的機會,同時還應注重產品創新,同時提升生產效率,以增強產品競爭力和滿足客戶需求。而這次上市籌集的資金,部分將用來協助實現以上目標。

另一方面,作為一家全球性的航空企業,西銳飛機必須遵守美國及公司運營所在地的重要法律。因此,如果該公司若想向美國境外出口飛機,需從多個美國政府機構獲得許可證及授權,而且適用的法律及法規範圍與複雜性一直在增加。

西銳飛機暫時未有招股詳情,要估計其上市市值,可參考小型飛機製造商Textron(TXT.US)的市盈約16倍,按西銳飛機去年度約8,808萬美元利潤推算,估計上市估值可達14.1億美元,折合約101億元,或有望成為一家「百億飛機企業」。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PPIO eyes next AI frontier

布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局,PPIO切入AI算力市場,試圖把握AI推理時代的商機 重點: 公司聲稱,截至今年5月,日均Token消耗量已達1,419億 過去三年累計虧損5.68億元,去年收入增長55.7%至5.58億元    李世達 隨著AI技術進入應用爆發期,AI推理算力需求正以指數級速度膨脹,成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中,一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲,選擇於此刻遞表港交所,試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請,計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一,目前其每日token消耗量已達1,419億,在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年,他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV(聚力傳媒),甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司,於2014年出售給蘇寧,姚欣也一度淡出創業圈。 2018年,姚欣二度創業,成立PPIO,瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。 這背後,是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射:當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用,推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程,是生成式AI大規模落地的真正戰場,此時,靠近用戶的邊緣算力,便扮演「算力配送平台」,成為戰場上的救火隊。 舉例來說,一位用戶在北京與AI助理互動,若模型推理發生在美國資料中心,即便經過最優化的網路傳輸,也難免延遲感;但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點,則能提供幾乎即時的體驗,這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。 灼識諮詢數據顯示,按收入計,中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元,2024年至2029年的複合年增長率22.9%;2029年,全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元,年複合增長率68.5%。 這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」:上游對接基礎設施提供者(如三大電信商)與硬體資源(如GPU供應方),中游負責算力的彈性調度與封裝,下游則面向AI應用開發者,提供推理即服務(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式,搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡,並結合自研調度平台,讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透過三種方式變現:其一是「算力租賃」,即向開發者按需提供GPU算力資源,按Token消耗量或時長計費,目前此類收入佔總收入約七成;其二是提供「節點服務」,將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡,透過共享算力獲取收入分成;其三是AI應用的定制化服務,特別是在邊緣CDN與小模型推理領域,提供更接近業務場景的組合解決方案。 由於業務仍處擴張初期,PPIO尚未實現盈利,但與同類雲服務初創相比,其虧損幅度相對可控,毛利率亦維持在10%以上。 申請文件顯示,2022年至2024年,PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元,複合年增長率39.7%,去年收入同比增長55.7%;毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%;虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。 如同Airbnb之於房間,PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度,提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務,特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。 但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈,除了同類型競爭對手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山雲(3896.HK)等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地,勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。 此外,公司手上現金僅約1.14億元,淨負債規模達6.96億元,顯示公司需依賴外部融資延續擴張,若募資不順,將面臨流動性壓力。…