這家中國醫藥外包龍頭最近公布,去年收入和盈利分別上升48.4%與30%,比一年的升幅明顯放緩

重點:

  • 藥明生物的營收及利潤增長,似乎正從高速跑道切換到普通跑道,但公司上月取得一張巨額訂單,將有助未來收入表現
  • 公司主要股東最近大手筆拋售5,600萬股,累計更已進行了14次減持

莫莉

在連續五年收入爆發式增加後,中國生物大分子醫藥外包(CXO)龍頭藥明生物技術有限公司(2269.HK)去年仍然保持高速增長,只是速度似乎開始減慢。該公司上周一公佈2022年業績預告,宣布年度收入同比增長約48.4%,意味其營收約為153億元;期內淨利潤增長約30%,即約44億元。

平心而論,以藥明生物年逾百億元的收入規模來說,48%的收入增速仍然亮眼。但是,相比2021年分別高達83.3%與100.6%的收入與利潤增速,藥明生物似乎正從高速跑道切換到普通跑道,因此市場信心亦有所動搖。盈喜發佈後,藥明生物連續四天下跌,累計下挫了12個百分點,市值蒸發334億港元(294億元)。

藥明生物為近來火熱的CXO龍頭公司之一,2017年由藥明康德(2359.HK; 603259.SH)分拆生物大分子業務實現上市。回顧藥明生物過去五年業績,從2017年至2021年,其收入增速分別為63.7%、56.6%、57.2%、40.9%與83.3%,年度營收從2017年的16.19億元增至2021年的102.9億元,複合年均增長率高達44.76%。其中,2021年的超高速增長與新冠相關項目大增有關,該年度藥明生物生產了超過1,500公斤抗新冠中和抗體,還交付了數億劑新冠疫苗。

投行摩根士丹利發表研究報告稱,基於藥明生物最近的業績預告,將該公司於2022至2025財年的收入預測各下調約1%。不過,該行根據近日從公司了解的項目進展,預計其合同生產(CMO)業務的貢獻會更強勁,因此將長遠收入預測上調2%至7%,並把長遠年度的盈利預測上調4%至14%,並建議增持公司股票。

積極擴充產能

藥明生物表示,2022年的業績增長原因,在於成功執行集團的「跟隨並贏得分子」(follow and win the molecule)戰略,新綜合項目屢破記錄,客戶數量也顯著上升,實現可持續高增長,加上商業化生產及後期階段業務延續2021「商業化生產元年」的勢頭,非新冠項目也促進集團收入顯著增加。

憑藉新冠項目的執行,藥明生物在全球知名度大幅提升,市場份額也相應提高。今年1月5日,藥明生物公布,與跨國藥企葛蘭素史克(GSK.L)達成授權合約,後者將獲得基於藥明生物專利技術平台開發、最多4款TCE雙抗/多抗的全球獨家研究、開發、生產和商業化權利。

根據協議,藥明生物將獲得4,000萬美元(2.75億元)首付款,以及最高達14.6億美元的里程碑付款,而且未來有資格獲得基於淨銷售額的分級銷售提成。

藥明生物在接連收穫大筆訂單的同時,也在全力擴張產能。儘管資本市場對合同開發及生產組織(CDMO)行業「產能過剩」的論調甚囂塵上,藥明生物卻在不斷收購及建設新的產能基地。首席執行官陳智勝在去年的中期業績記者會上曾表示:「我們上半年業績表現這麼好,是因為產能被充分利用,而產能釋放的速度,甚至快要趕不上新增服務需求的速度。」 他透露,公司未來三年會繼續投放4億美元資金,希望每年保持發展15至20個新項目的步伐。

2021年,藥明生物收購了輝瑞(PFE.US)於中國浙江省杭州市的生物藥原液和生產基地,以及拜耳股份(BAYN.DE)位於德國伍伯塔爾的生物藥原液廠。2022年7月,藥明生物宣佈在新加坡新建一體化藥物發現、開發和生產外包(CRDMO)服務中心,當中包括大規模原液及製劑生產廠。此外,藥明生物子公司也在11月以1.46億元的價格收購了和鉑醫藥(2142.HK)位於江蘇省蘇州市的產業化基地。從以上的連番動作,足見藥明生物的擴展野心不減。

大股東頻套現

去年2月,藥明生物的無錫和上海子公司分別被列入美國商務部「未經核實名單」(Unverified List),意味需要額外許可才能從美國出口商獲取產品,與其交易的美國公司也將接受額外調查,股價隨後大幅下挫。去年10月和12月,兩間子公司分別從未經核實清單中移除,懸於藥明生物頭上的警報基本消除,股價也逐漸回升。

自從去年12月CXO行業開始回暖後,藥明生物股價大幅上漲,但股東也趁高位套現。1月17日,由董事長李革控制的公司主要股東WuXi Biologics Holdings Ltd.宣佈大額減持,以每股71港元配售5,600萬股,套現近40億港元。

回顧藥明生物自上市以來, WuXi Biologics Holdings Ltd.已經進行了14次減持,持股比例從73.55%大降到13.82%,累計套現814億港元,而且多數配售均發生在公司股價大幅上漲之後。

雖然大股東趁公司股價上漲配售股份屬正常市場行為,但是實控人頻繁大手減持,令市場產生負面觀感。當前藥明生物的市盈率約在50倍,與兄弟公司、醫藥外包行業龍頭企業藥明康德的27倍相比,存在明顯溢價。當前,藥明生物的訂單量穩健增長,產能仍不斷擴大,但是未來能否繼續保持高增長,仍有待市場觀察。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司(9885.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元(975.2萬美元),較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。 公司表示,盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長;自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛,該高毛利率的業 務規模持續增長,不斷提升公司毛利率水平;及通過數字化能力的不斷提升,帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。 藥師幫股價周五高開低走,至中午休市報10.02港元,跌2.34%。今年以來,公司股價已升67.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:規模效應扭虧為盈 正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布,預計上半年成功扭虧,淨利潤1.98億至2.43億元,去年同期淨虧損1.3億元。 公司將盈利能力歸因於銷量攀升,其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出,生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現,期間費用率同比亦大幅下降。 周五早盤交易中,正力新能高開,早盤報價10.66港元,漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Autohome is an auto trading platform

價格戰迭加廣告大減 汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點,營收連續四個季度下滑 重點: 在慘烈的價格戰下,中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算,汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版,旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭   陽歌 面對去年下半年開始失速的業績,中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時,公司宣布已於6月上線網站海外版。 汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商,在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算,致其廣告服務收入遭受重創,當季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施緩和價格戰,樂觀預測下半年形勢可能好轉。 在線營銷及其他收入,成為三大主營業務板塊中,當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅,前者本季反超後者,躍升為公司最大收入來源。 實事求是地說,汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式,意味公司完全不承擔庫存風險,有效規避中國車市劇烈波動的影響。 公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看,汽車之家應具有相對優勢,據中國汽車工業協會數據,今年上半年,中國汽車產銷量約1,560萬輛,同比增幅超10%。 儘管中汽協未公布汽車均價數據,但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示,前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益,正如公司所指,利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。 投資者對財報反應相對積極,周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡,卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅,以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 雖處境不穩,汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺,與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體,對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中,有9位給予該公司「持有」評級。 出海新舉措 下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯,首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露,平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據,為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。 汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風,這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮,部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。 「當前業務覆蓋六個國家和地區,包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西,」 楊嵩在財報電話會上表示,「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」 在本土市場,汽車之家持續承壓,二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元(約合2.45億美元),上年同期為18.7億元。其中,媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元,僅佔總營收的16%;線索服務收入下滑11%至7.33億元;在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%,去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」,但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩,勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅,部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素,汽車之家公布的數據顯示,截至今年6月底員工總數4,360人,較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元,上年同期則為5.10億元。 展望後市,汽車之家預期下半年價格戰趨緩,有助提振廣告及線索服務業務。然而,當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費,唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸,方能推動國內車市重歸健康發展軌道。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏