盈收跌勢未止 彩星玩具四面楚歌

曾在玩具行業雄霸一方的彩星玩具，近年業務不濟，今年上半年業績續向下滑

重點：

• 集團中期收入按年勁跌近六成
• 美國關稅令集團業務雪上加霜

劉智恒

忍者龜玩具紅足三十多年，生產商彩星玩具有限公司（0869.HK）多年來倚靠單一產品賺到盤滿砵滿，唯近年業務流年不利，業績連續倒退，公司剛發出中期盈警。

根據公告，截至今年6月底止的中期，彩星玩具收入1.86億港元，相較2024年同期的4.45億港元，大幅下挫58%。收入勁插水之餘，更錄得虧損2,600萬港元，去年同期則有純利9,100萬元。

業績季季下挫

公司的業績走勢每況愈下，去年下半年開始疲態畢現，拖累全年收入下跌16%至9.3億港元，盈利跌幅更是嚇人，按年下挫41%至1.32億港元。今年首季度情況續走弱，收入只有8,500萬港元，按年跌61.5%，更由去年的6,500萬元盈利，變成虧損1,200萬港元。

對於上半年強差人意的業績，彩星玩具解釋2024年3月上映的「哥斯拉 X 金剛：新帝國」電影，帶動相關產品銷售，今年則未有電影推動銷售。同時忍者龜品牌又沒有大型娛樂活動推廣，以致產品系列需求放緩。

另外是配合推出新品，要投入頗大費用去進行產品開發，以及模具與媒體的製作。加上集團投資的上市證券，錄得未變現或已變現的收益下跌57%至900萬港元，而去年同期則錄得2,100萬港元。

由於彩星玩具的銷售，很倚賴其產品是否有相關的電影推出，就如2023年《忍者龜：變異危機》推出，票房達1.8億美元，帶動周邊商品在短時間內全球累計銷售超過10億美元。然而，今年市場沒有相關電影推出，自然難於推動彩星玩具旗下產品銷售，相信今年業績也難寄厚望。

寄望忍者龜打救

公司在今年3月公布2024年業績時也明言：「2025年將是我們進行過渡性發展的一年，期間並無任何大型娛樂活動支持「忍者龜 」或「Godzilla x Kong」產品系列。」

面對業績倒退，彩星玩具早已嘗試向市場拋出定心丸。公布去年業績時，已強調Paramount Pictures 及Nickelodeon Movies 正製作《忍者龜：變異危機 》電影續集，料於明年10月上映。之前也製作一套兩季的忍者龜外傳《Tales of The Teenage Mutant Ninja Turtles》，公司已積極開拓新產品，配合作品的推出。

彩星玩具亦與孩之寶簽訂協議，獲授權生產及分銷Power Rangers玩具。公司正開發「Mighty Morphin Power Rangers: Re-Ignition」玩具產品系列，預計今年夏季開始付運。

三大問題橫垣在前

縱然明年有相關電影推出，有機提振公司的業績及股價，但對長期投資而言，彩星玩具實面對多項問題。首先是IP的老化，可以說彩星玩具這三十多年，主要靠一隻忍者龜撐起大半邊天，沒有忍者龜，彩星或許就啥都沒有。

然而，今天這個IP似乎走到盡頭，許多價值幾已透支殆盡，特別銷售要倚靠相關電影推出去帶動，那就存在不穩定性；在沒有電影時，忍者龜銷量就下跌，站在投資者立場，就沒有一個可預測性。況且，電影推出後是否可保證產品銷量提升，也是未知之數。

再者，過去鮮有中國或香港玩具商的產品，能挑戰彩星玩具的地位，然而今天泡泡瑪特（9992.HK）的出現，在外地的發展勢如破竹，憑藉Labubu紅遍海外，而且更不用電影的助力，已賣過滿堂紅。即使泡泡瑪特是針對較年長的消費者，彩星主打兒童，但以泡泡瑪特的多樣玩具模式以及影響力，難保對彩星玩具構成一定威脅。

另一困擾彩星玩具的問題，就是美國總統特朗普掀起的關稅戰，加重產品的成本，對彩星玩具出口美國的產品競爭力，帶來很大的影響。事實公司在年初也指出：「由於貿易緊張局勢加劇，2025年4月付運至美國市場的貨品受到阻礙，並自2025年第二季起，需支付對進口美國的商品所實施的關稅。」

彩星玩具的市盈率只有5.2倍，泡泡瑪特高達99倍，布魯可（0325.HK）則未有盈利。相較起來，彩星玩具好像很便宜，可別忘記，公司的業績持續下滑時，市盈率就會拉升，甚至未來兩季度再錄虧損，那就更沒市盈率可言。投資彩星玩具的股票，暫時值博率有限。

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