百勝中國發力下沉市場驅動新增長應對謹慎消費

2024年02月07日

9987.HK YUMC.US

在快速拓店和價格帶擴寬的帶動下，肯德基和必勝客餐廳在中國的運營商百勝中國去年營收增長21%

重點:

百勝中國2023年第四季度和全年的營收均增長21%，去年新開店數量達到創紀錄的近1,700家
這家肯德基和必勝客在中國的總特許經營商截至去年底擁有14,644家門店，計劃到2026年將門店數量增加到20,000家

陽歌

百勝中國控股有限公司(YUMC.US, 9987.HK)在數以千計的小城市中發現了中國快餐業的未來——大牌快餐店在北上廣深隨處可見，但在下沈市場當中往往還是一片空白。

週二發佈的四季度財報顯示，這家肯德基和必勝客餐廳的中國總特許經營商去年新開門店近1,700家，其中超過一半開在下沈市場中。這個數字創造了百勝中國年度新開店數量歷史新高，超過了此前設定的1,400至1,600家的目標。公司截至2023年底的總門店數為14,644家，並表示今年的目標是實現兩位數的增長，繼續朝2026年門店總數達到20,000家的目標邁進。

在下沈市場中，肯德基通常是一個高端餐飲選擇，而且公司也在推出越來越多本地化產品來吸引顧客——最有代表性的是秘汁全雞等暢銷產品，也包括在全世界其他地方都無法想象的毛血旺風味嫩牛五方，以及牛蛙塔可等。

宏觀來看，百勝中國在中國還是擁有先發優勢，自1987年率先進入中國以來，已經擁有了30多年的歷史。除了產品本土化之外，公司也逐漸把更多業務外包出去，早年間當西式快餐在中國還是新鮮事物的時候，為了品控，這些業務保持內部管理的。

這使得百勝中國可以加速擁抱加盟模式，這才是西方快餐運營商的主流模式。同時，與電商和社交平台的合作有助於公司在實體門店之外進一步觸達更多消費者。此外，公司還與美團、餓了麼等外賣第三方平台進行更緊密的合作，來滿足消費者對便捷性的追求。

「我們即將邁入下一個快速增長階段，目前肯德基僅服務了三分一的中國消費者，期望到2026年，能讓肯德基的美食和服務覆蓋到一半以上的中國消費者，」百勝中國首席執行官屈翠容表示。

隨著中國經濟在多年的高速增長後放緩，百勝中國和很多同行正在轉向通過擴張來實現增長。去年，中國GDP僅增長5.2%，是除疫情期間30多年來的最慢增速。而國家統計局的數據顯示，2023年全國餐飲收入5.2萬億元，同比增長20.4%，超過其他行業的恢復速度。

業績公佈後，該公司的美股股票在週二上漲4.2%，其港股股票更是在週三最高一度上漲了28%。當然，市場對中國經濟的憂慮也對公司股價造成了影響——在2024年已下跌約12%。按最新價格計算，該股目前的市盈率(P/E)低於全球主要快餐運營商，包括其原母公司YUM Brands(YUM.US), 麥當勞(MCD.US)和漢堡王的母公司Restaurant Brands International (QSR.US)。

在擴張中實現增長

百勝中國的最新財報整體上非常樂觀，當然其強勁增長在很大程度上歸功於快速擴張。去年第四季度，公司收入增長19%，達到24.9億美元，排除匯率因素，增幅為21%。這使它的全年營收達到約110億美元，排除匯率因素，增幅也達到21%。

但第四季度的同店銷售僅比去年同期略有增長，增幅為4％，全年同店銷售增長了7％，全年交易量增長了12％。

為了獲得增量客流以及獲取新客戶，百勝中國一直在擴大產品的整體價格帶，重點是吸引對低端市場價格更敏感的顧客。2023年，數字訂單收入去年的增幅超過35%，突破92億元，其中品牌自有App貢獻了三分之一。

公司還繼續推動會員招新。截至去年底，肯德基和必勝客的註冊會員人數合計達4.7億，較上年同期增長14%，會員銷售貢獻了總銷售額的三分之二。

為了擴大在低端市場的吸引力，百勝中國還開始試行配送費下調計劃。公司表示，在自有配送團隊之外加強與之前提到的外賣配送服務商的合作，並不會影響整體利潤率。

與此同時，公司還在努力通過提高數字化及自動化程度，更靈活的門店形式，以及擴大由一個餐廳經理管理多家門店的模式來提高運營效率。

由於降低了成本，同時提高了運營效率，公司第四季度將餐廳利潤率提高到了10.7%，扣除疫情期間的政府補貼，較上年同期提高1.7個百分點。全年的餐廳利潤率也提升了2.7個百分點，達到16.3%，甚至高於2019年疫情前的水平。

百勝中國的淨利潤在第四季度增長了81%，全年增長87%，分別達到9,700萬美元和8.27億美元。營業利潤更是增長了170%，而核心營業利潤則增長了四倍。自2016年分拆以來，公司已通過股票回購和分紅向股東返還了30億美元，它還表示將加速提供回報，計劃在未來三年內再返還30億美元。

最後，我們來看一下公司旗下的一些小品牌，尤其是以去年取得重大突破的兩家中國本土連鎖品牌。自2020年收購黃記煌以來，這家連鎖店一直表現出色，去年新增40家門店，利潤翻了三倍。同時，小肥羊連鎖火鍋也在去年實現扭虧為盈。這兩家品牌均計劃今年在國內和海外同時進行擴張。

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消費

KFC, 必勝客, 快餐, 百勝中國

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簡訊：心動料上半年最少賺7.9億元

遊戲及平台開發商心動有限公司（2400.HK）周一公布，預計2025年上半年淨利潤不少於7.9億元，較去年同期約2.5億元大增約215%；期內收入預計不少於30.5億元，按年增長約37%。心動表示，業績大幅改善，主要受惠於旗下多款自研遊戲表現強勁，包括《仙境傳說M：初心服》、《心動小鎮》及《火炬之光：無限》，帶動整體收入與毛利率提升。此外，儘管TapTap平台App月活躍用戶基本持平，但透過廣告算法優化及用戶參與度提升，帶動平台收入與利潤持續增長。里昂周一發布研報稱，首次給予心動「跑贏大市」評級，認為該公司的遊戲開發與營運業務展現出強勁增長往績，預計新遊戲《Heartopia》今年第四季在海外上線，以及今年9月公司在中國推出的《Etheria》等，都將成為新增長動力，給予目標價60港元。心動股價周二高開，至中午休市報70.90港元，升24.93%。今年以來，該股已升約183.6%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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2400.HK

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人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司（6682.HK）周一公布，與北京海博思創科技成立合資企業，並定命為能量晶體（北京）科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務，第四範式持合資公司19%股權。合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合，依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術，結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術，在電力交易、儲能電站資產運營管理等，共同推動相關的人工智能技術全面應用。第四範式周二開市升1.2%報54.85港元，股價自今年4月低位已上升67%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

6682.HK

動力電池業務擠壓欣旺達謀港上市補血

公司已向港交所提交上市申請，謀求新資金支持其動力類電池業務發展重点：中國動力類電池慘烈的價格戰，正擠壓欣旺達盈利空間，公司欲借香港上市籌資求生這家公司的動力類電池業務，營收增長陷入虧損，依靠傳統消費類電池業務維繫整體盈利　陳竹寧德時代 (300750.SZ;3750.HK) 與比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）雄踞中國電動車電池市場王座，第二梯隊企業只能爭搶殘羹剩飯。慘烈價格戰恐導致大批企業出局，行業迎來生死存亡期，這正是中國眾多產能過剩新興產業的共同寫照。嚴峻局勢下，企業爭相籌集資金，以應對即將到來的行業洗牌。這類資本不僅關乎生存命脈，更因客戶唯新技術是瞻，企業須在快速迭代的賽道中持續創新投入。欣旺達電子股份有限公司（300207.SZ）正寄望挺過行業洗牌，公司計劃赴港上市吸納全球資本，距首次披露意向僅數周，上周已向港交所遞交上市申請。隨著滬深A股上市公司密集赴港二次上市，港股熱度攀升，欣旺達借近期香港IPO市場回暖態勢上市集資。今年5月，寧德時代募資46億美元，創全球年初至今最大IPO紀錄，引發轟動，欣旺達擬效法寧德舉措上市集資。欣旺達尚未披露具體融資規模，不過聘請高盛與中信證券兩大頂級承銷商，意味其IPO規模可觀。畢竟，參考兩家投行典型交易規模，幾乎可確定將超1億美元。發力動力類電池 1997年，王明旺、王威兄弟在深圳創立欣旺達，彼時電動車尚處於藍圖階段。與同處深圳的電動車巨頭比亞迪相似，欣旺達以消費類電池起家，現已成為該領域龍頭企業，2020年起蟬聯全球手機電池製造商榜首。儘管大眾認知有限，但從華為到飛利浦等主流品牌，當前均內置欣旺達生產的電池。 2014年成立動力類電池事業部後，欣旺達正式進軍電動車電池領域。相較2008年入局的寧德時代等老牌企業，入局晚近十年。中國新能源汽車產業迅猛發展，賦予欣旺達充足增長機遇。據上市文件披露，其動力類電池業務營收由2022年的127億元，增至2024年的151億元（約合20億美元）。該業務增速領跑公司整體發展，營收佔比從2022年的24.3%攀升至去年的27%。上市文件顯示，欣旺達客戶涵蓋理想、小鵬、零跑、廣汽、上汽、雷諾、日產等中國市場主流電動車企。然而，據中文媒體報道，公司出貨量高度集中於單一客戶，理想去年獨佔其四成訂單。能源市場追蹤機構SNE Research數據顯示，今年前五月，寧德時代與比亞迪合計佔據中國電動車電池市場67%的累計裝車量。欣旺達以2.87%市佔率位列第七，與中創新航(3931.HK)、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、蜂巢能源等市佔率2.99%至6.26%的二線廠商同處混戰格局。深厚的消費類電子根基使欣旺達持續保持盈利，這令多數同行望塵莫及。中國數據供應商Wind顯示，過去十年該公司季度財報從未虧損。今年一季度延續傳統，其營收123億元，淨利潤3.87億元，同比增幅達21%。但切莫被數據迷惑，這家公司整體盈利主要依賴傳統消費類電池業務支撐，該板塊今年一季度毛利率達20.2%。反觀其動力類電池業務，同期毛利率僅12.9%，差距明顯。港股上市文件雖未披露動力類電池具體虧損額，但此前擬分拆該業務赴深交所上市的文件顯示，2020至2023年，該業務持續虧損，僅2023年就虧損15.6億元。因未達深交所盈利要求，分拆計劃最終擱淺。虧損現象絕非欣旺達獨有，多數同行雖未單獨披露動力類電池虧損數據，但財報毛利率同樣低迷。例如同樣謀求香港二次上市的億緯鋰能，2024年動力類電池毛利率僅14.2%，較欣旺達今年首季12.9%的毛利率高出不多。如此微薄的利潤主要源於價格戰，電動車企自身深陷生存鏖戰，為保銷量開啓慘烈降價，進而向電池供應商傳導成本壓力，令行業雪上加霜。作為擴張戰略環節，欣旺達宣稱將加速海外佈局。鑒於中國電動車市場漸趨飽和，該策略堪稱審慎，但踏上此道的企業遠非其一家。雖未單獨披露動力類電池海外營收，公司整體海外銷售額今年一季度佔比已達40%。欣旺達已啓動全球產能佈局，泰國春武里府的巨型電池生產基地，於今年3月獲當地政府批准，兩座工廠總投資額逾100億元。未來，動力類電池仍將是欣旺達主攻方向，成熟消費類電池業務則為持續擴張輸血。但要在賽道中立足，這家公司或需另辟蹊徑突破價格戰困局。關鍵在於加大研發投入，構建差異化技術壁壘，實現難以複製的溢價優勢。出海佈局雖關鍵，但本土動力類電池業務未盈利之際，欣旺達須嚴防擴張節奏避免財務透支。其消費類電池業務的造血能力，構築了關鍵競爭優勢，截至今年3月末，其現金儲備逾100億元。公司的未來成敗繫於兩難抉擇，既要培育動力類電池的盈利造血功能，又需嚴守運營紀律，防止現金流枯竭。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

簡訊：鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）周一披露，隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲，公司上半年營收同比增長22%，淨利潤翻番。鍋圈食品中期報告顯示，公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡，重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末，全國門店數量達10,400家，以加盟店為主，保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低，而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元（約合4.51億美元），淨利潤同比飆升123%至1.9億元。鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年，公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後，門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋，助推未來發展，鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體，鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光，吸引了更多消費者，促使其抖音營業額同比漲超100%。陽歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

2517.HK

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