這家計劃上市的遊戲公司成為新冠疫情「受惠者」,但其財務狀況引人關注

重點︰

  • 受惠中國消費者疫情下習慣「宅在家中」上網打遊戲,中旭未來今年上半年的收入與盈利均錄得可觀增長
  • 該公司宣布進軍元宇宙,恐涉及大量開支,但其負債高達20.1億元,現金及現金等物只剩下2.9億元,因此有迫切需要上市籌資

裴梓龍

「我是渣渣輝,是兄弟就來砍我吧!」

2017年,紅遍中港台的影星張家輝憑着一句不標準的普通話「魔性」廣告詞,成為中國網絡熱話,成功協助他代言的網絡遊戲《藍月傳奇》爆紅,加上其他港產明星古天樂、陳小春和謝霆峰一系列的「洗腦」廣告,讓「貪玩遊戲」這個品牌火速冒起。事隔5年,「貪玩遊戲」的母公司中旭未來(ZX.Inc),在上月底向港交所提交上市申請。

然而,參考中旭未來的初步招股文件,除了側面反映了其上市原因,也顯示其財務數據存在隱憂,為其未來發展蒙上一道陰影。

騰訊(0700.HK)為首的中國網絡遊戲業,本來是投資者認定的黃金賽道,但過去兩年受到政府嚴厲打壓,除了被官方媒體以「精神鴉片」來形容,監管當局更嚴格限制未成年人打機時間,打擊不少相關企業的收入。

然而,一場突如其來、卻維持良久的新冠疫情,卻令該行業成為受惠者。中旭未來在初步招股文件中表示,中國消費者在疫情隔離期間更習慣網上活動,導致客戶對互動娛樂服務的需求增加,因此公司近年的收入增長表現不俗。

自2015年成立以來,中旭未來提供及營運259款網頁及移動互動娛樂產品,截至今年6月底,其產品的平均月活躍用戶(MAU)達940萬名,除了2020年因客戶對其營銷及營運的若干遊戲產品開發時間表發生變化,令收入微降4.5%至28.7億元,去年和今年上半年的收入均錄得近一倍增長,分別達到57.4億元和45.4億元,當中絕大部分都是來自遊戲業務。

既獲得眾星拱照,營銷及分銷開支又怎會少?過去三年半,中旭未來的相關支出高達112億元,每年都佔總收入超過66%以上,主要來自向合作網上媒體平台支付流量獲取費、線下營銷開支及明星代言費。

盈利方面,由於支付員工一次性股份為基礎的薪酬18.2億元,導致2020年錄得13億元虧損,去年轉賺6.16億元,今年上半年淨利潤則為3.38億元。不過,在高昂營銷開支下,即使去年扭虧為盈,其淨利潤率僅得10.7%;今年上半年,相關開支更大增72%至30億元,令淨利潤率進一步降至只有7.5%。

周邊產品吸金

有見遊戲行業競爭激烈,中旭未來為了擴闊收入來源,於兩年前推出食品和「盲盒」等遊戲周邊產品,其「渣渣灰」速食品牌產品已在中國20多個省份銷售,覆蓋約16,900家線下門店。

該公司此舉相當精明,由於「渣渣輝」成為網絡熱話,以同音「渣渣灰」作為品牌,果然成功捕捉網絡熱潮,令產品快速打入年輕人市場。另一方面,中旭未來也劍指潮流玩具,去年推出以西蘭花頭大叔為形象的「Bro Kooli」公仔,並以中國消費市場流行的盲盒形式發售。

中旭未來將這兩個新業務歸納為創新業務,今年上半年錄得6,677.1萬元收入,比去年下半年大增120%,但佔公司整體收入僅1.5%左右。

今年初,該公司也順應潮流,宣佈進軍元宇宙,開發「Project Z」項目,計劃搭建元宇宙社區,而Bro Kooli正是中旭未來在元宇宙中的自家知識產權(IP),公司也將尋找戰略聯盟、收購及投資,例如與元宇宙概念相關的流行IP。

流動負債大升

中旭未來在招股文件中指出,這次集資的目的,是為了加強互動娛樂及創新業務、擴大及深化與全生命周期價值鏈上主要參與者的合作、改善技術及提高內部研發能力、擴張海外市場及探索戰略收購等。

雖然該公司滿懷大志進軍元宇宙,但翻查其財務報表,最近幾年流動負債持續上升,從2019年的2.16億元大增今年6月底的20.1億元。此外,截至6月底,其貿易應收款項及應收票據為4.96億元,但應付票據卻高達48.6億元。更麻煩的是,上半年還有1,760萬元的員工社保及公積金仍未付清,根據中國法律,中旭未來必須在規定期限內付清,否則將被處以逾期金額最高三倍罰款。

值得注意,中旭未來截至6月底的現金及現金等物只剩下2.9億元,比去年底的6.9億元大減近六成,加上還有5宗與知識產權相關的訴訟仍未完結。在負債高企、現金不足的處境下,除了有新投資項目外,還需要面對訴訟,難怪需要上市籌資。

然而,經過近兩年對遊戲行業的整頓,中國遊戲業終露出曙光。11月人民網發布《深度挖掘電子遊戲產業價值機不可失》文章,官方口徑突然把網上遊戲從「精神鴉片」形容為「機不可失」。更實在的是官方今年4月開始重新批發遊戲版號,令投資者對行業開始恢復信心。

對比同樣從事手遊及網遊的中手遊(0302.HK)及IGG Group(0799.HK),前者市盈率為5.8倍,後者約9.3倍,中旭未來今年上半年賺3.38億元,假設下半年淨利潤不變,以前兩者平均市盈率約7.55倍計算,估計中旭未來上市市值達51億元。

對中旭未來而言,目前也許是申請上市的好時機,但最終能否通過港交所審批,並吸引投資者押注,還是要看這家公司如何利用其擅長的營銷手法來說服市場。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏