獲聯想字節撐腰 機器人股迦智科技謀求上市

全球排名第五的智能移動機器人企業迦智科技，準備在港交所上市，中金為上市保薦人

重點：

• 獲聯想基金及字節跳動旗下量子躍動入股
• 內地收入佔比高，惟業績仍錄得虧損

白芯蕊

隨著硬件與軟件不斷突破，機器人應用不再是科幻小說情節，尤其工業已大量應用，主攻智能移動機器人解決方案的浙江迦智科技股份有限公司，趁近期機器人熱潮，正式向港交所遞交上市申請文件。

公司由擁有控制科學與工程博士學位的熊蓉創辦，現任集團董事會主席，主要負責集團整體戰略規劃，亦是公司主要股東，連同旗下管理及控制持股平台，在上市前持有29.61%股權。

其他知名股東還包括聯想集團（0992.HK）持股的聯想基金、據報是字節跳動旗下的量子躍動及內地上市公司中控信息（688777.SH），分別在上市前持有迦智科技5.8%、4.9%及2.35%股權。

迦智科技核心業務為智能移動機器人，整體上智能機器人是指具備智能行為的機器人，通過人工智能、機器學習及先進控制技術等，展現類似人類認知及身體能力，其中智能移動機器人配備導航裝置，由機載控制系統進行控制，能按照環境感知及建模功能，在複雜環境中實現自主行為，執行貨物運輸、物料搬運、揀選及派送等任務。

智能機器人增長強勁

智能機器人行業價值鏈可分為三個主要部分，包括上游核心零部件開發（包括核心硬件，如控制器、傳感器、伺服電機及其他），中游整機系統設計與開發、製造及組裝，和單機器人與多機器人調度智能等軟件開發，以及下游機器人系統，在特定行業及終端客戶中的解決方案集成及應用

尤其智能移動機器人市場按應用場景可分為工業、倉儲及商業應用。工業場景指製造系統內操作環境，當中機器人直接或間接參與核心生產過程。倉儲場景包括物流供應鏈中的儲存、分揀和物流作業，主要服務電子商務、服裝、快速消費品等行業。商業場景涵蓋直接與終端客戶或公共服務機構互動的環境，涉及零售店、酒店、餐廳等。

受益技術進步及創新，配合成本下降及應用場景增加，全球智能機器人產業已進入高速增長時期。按銷售收入計，市場規模由2020年的137億元增至2024年的471億元，復合年增長率36.1%，預計2030年達到6,497億元，而中國智能機器人會由2020年的39億元增至預期2030年的2,260億元。

毛利率逾五成

至於迦智科技生產的工業智能移動機器人，以2024年訂單額計，在全球排名第五，在中國排名第三。截至2025年首9個月止，收入達2.01億元，同比大升294%，單是內地同期收入達1.75億元，同比急增324%，佔比達87.2%。

以業務劃分，迦智科技主要由機器人解決方案與機器人兩大業務，當中機器人解決方案毛利最高，2025年首9個月達3,875萬元，同比急增721%，同期機器人業務毛利為1,497萬元，同比急增452%，但機器人毛利率卻遠較機器人解決方案高，分別達51.1%和23.3%。

不過，迦智科技業務仍見紅，2025年首9個月虧損達7,208萬元，主要受到銷售與分銷開支、研究及開發開支及贖回金融負債的融資成本所拖累，但已同比收窄24.6%。

值得留意是，迦智科技客戶收入集中頭三大客戶，佔集團總收入53.3%，當中最大客戶便佔集團總收入近三成，為內地主要從事智能物流集成解決方案企業，意味業務依賴過份單一的風險不低。

目前全球物流機器人上市數目不多，當中包括美國倉儲管理龍頭企Symbotic（SYM.US），以及去年7月初在香港上市的極智嘉（02590），其中極智嘉有望在2025年業績虧轉盈，2026年淨利潤更有望再增超過200%達到3.8億元，預期2026年市盈率過百倍，市銷率則約9倍。

在群星包括聯想基金及字節跳動拱照下，配合中金公司作為上市保薦人，相信迦智科技上市估值不低，但若公司以預期今年市銷率10倍之上掛牌，參照極智嘉有望今年虧轉盈來看，估值未免過高，或有跌破招股價風險。

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