物聯網中堅DCS 擬紐約上市增現金

2023年02月15日

DCSX.US

該公司以硬件銷售起步，後來逐漸進入物聯網行業，它計畫通過在紐約上市籌集1,300萬美元，使手中現金增加三倍

重點：

Direct Communication Solutions(DCS)準備從加拿大證交所升級至紐交所旗下的美國證券交易所，以進一步提升影響力
若取得與同行巨頭類似的可觀市銷率，這家物聯網公司在此次上市中的估值可能達到3,700萬美元

陽歌

按大多數標準來衡量，Direct Communication Solutions Inc. (DCSX.US; DCSI.CN)可能都算一家小企業，但這並不能阻止這家互聯網公司胸懷遠大志向。該公司成立於2006年，以網路硬件供應商起家，現在正準備採取公司創立以來最重要的舉措之一，計畫完成2022年全年財務狀況的審計後，到紐交所旗下的美國證券交易所上市。

全球物聯網市場(該市場使用互聯網促進從照明系統管理、到企業庫存控制和家庭安全監控等多方面的即時通訊和決策)預計將迎來爆發式增長，總部位於聖地牙哥的DCS希望能夠從中分得一杯羹。DCS上月提交的招股說明書中引用的第三方數據顯示，到2029 年，全球物聯網行業的銷售額預計將達到驚人的2.5萬億美元(17.1萬億元)，前7年的年均增長率為26.4%。

僅僅是其中的一小部分，就可以在未來幾年推動像DCS這樣的公司的發展，不過它也要與越來越多更年輕且積極進取的初創公司，去爭奪這塊蛋糕。

首次在加拿大證券交易所上市僅三年後，DCS就躋身「大聯盟」之列。從那以後，它的股票經歷了一系列的高峰和低谷，現在的交易價格比上市時低了大約三分之一。但該股較2021年底已上漲了約四倍，表明投資者可能對它的故事產生了興趣。

雖然與同行相比，DCS在市銷率方面的估值相當低，但它對自己的估值也雄心勃勃。它計畫以每股6至8美元的價格出售185萬股股份。按這個股價區間的中間價格計算，它將籌集到大約1,300萬美元，公司估值將到2,900萬美元左右，幾乎是它在加拿大證券交易所目前市值的兩倍。如果股價表現強勁，溢價可能會更高。

話雖如此，該公司在同行中依然相對較小，它的很多同行估值都在10億美元或以上，而且它的營運呈現出一種經典的模式，即收入暴漲而虧損往往增長得更快。DCS的增長速度其實也不慢，去年首9個月營收增長69%至1,830萬美元，相比之下上年同期僅為1,080萬美元。

更重要的是，該公司希望在IPO中籌集的1,300萬美元，將讓它的現金持有量劇增，達到去年9月底其所持有的400萬美元現金和限定用途的現金的四倍左右。DCS稱，它計畫將部分新資金用於一項大型招聘活動，目標是將員工人數增加50%，使其在短期內從目前的總計27人增加到40人左右。

它大概認為這樣的投資，會在促進收入增長方面帶來更大的回報。

漫長的歷史

在熱門創業公司由30多歲甚至20多歲年輕人領導的互聯網時代，DCS因其悠久的歷史和高管的經驗而顯得與眾不同。這些資深人士往往擁有更為豐富的行業知識，可以利用自己的業務關係來發展業務。

DCS創始人兼首席執行官Chris Bursey在電信領域擁有20多年的經驗，這可以追溯到他的第一份工作——在美國海軍擔任空中交通管制員。自2008年創立DCS並擔任首席執行官以來，他見證了該公司從一個硬件供應商轉變為目前的形式，即提供硬件、軟件即服務(SaaS)和聯通性的複合供應商，並跟Verizon、AT&T 和UScellular等營運商建立了合作關係。

該公司的大部分收入仍然來自幫助客戶安裝新系統的一次性硬件銷售收入。但隨著客戶群的增長，SaaS業務可能會成為更大的一塊蛋糕，作為一個重要的經常性收入來源。

它的兩大產品是：幫助企業管理車隊的MiFleet，以及用遠端感測器來監控庫存和安全等事宜的MiSensors，它們代表著廣大企業通過物聯網技術來提高效率的兩種情況。

與大多數仍存在巨額虧損的同行不同，DCS似乎處在盈利的邊緣。該公司去年前9個月的淨虧損為23.2萬美元，比上年同期的110萬美元虧損大幅縮小。而最新的虧損很大一部分看起來與部分資產的公允價值變化，所產生的非現金專案有關，這意味著該公司很可能在經過排除該項目的調整後實現了盈利。

或許考慮到自己極不起眼的根基和新來者的身份，根據其股票定價區間的中端，DCS給自己的市銷率只有0.86倍。相比之下，市值達12億美元的 Digi International(DGII.US)的市銷率要高得多，為3倍；市值15億美元的塗鴉智能(TUYA.US)市銷率為6.1倍。

總而言之，雖然DCS增長潛力巨大，而且身在這樣一個熱門市場上，但它的目標可能定低了，它選擇謹慎行事，而不是年輕公司可能會熱衷的炒作。當它試圖在像物聯網這樣快速發展的領域馳騁時，這種方法可能對它頗有幫助。

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2025年10月29日

0763.HK 000063.SHE

簡訊：優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道，美國共享出行巨頭優步科技（UBER.US）計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司（PONY.US）及廣州文遠知行科技有限公司（WRD.US）即將在香港進行的首次公開招股（IPO）。報道引述消息人士稱，优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元，但未披露對文遠知行潛在投資的金額。小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金，而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市，正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市，以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO，並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。周二，小馬智行美股上漲11%，較IPO發行價累升約68%；文遠知行股價同日亦漲5%，但仍較其美國上市價低約24%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月29日

PONY.US WRD.US

投資者湧入中國股市中信証券迎來黃金期

得益於A股牛市行情及香港新股上市熱潮的帶動，中國最大券商中信証券第三季度營收與利潤均大幅攀升重點：中信證券第三季度淨利潤同比大增52%，營收增速與支持平中國股市的上漲推動了公司佣金收入大增，IPO市場復蘇則帶動其投行業務攀升梁武仁中國股市擺脫多年低迷，重獲資金追捧之際，中信證券股份有限公司（6030.HK）似乎重回全盛時期。上周五披露的最新財報顯示，受市場回暖推動，這家中國最大券商三季度淨利潤同比激增52%至94億元（約合13億美元），營收增長56%至228億元。營收激增主要源於投資收益近三倍增長，該板塊佔營收比重躍升至近60%（去年同期不足30%）。中信證券核心業務同樣顯著改善，手續費及傭金淨收入同比增長36%。收入激增主要源於投資收益近三倍的增長，該板塊佔營收比重躍升至近60%（去年同期不足30%）。中信證券核心業務同樣顯著改善，手續費及佣金淨收入同比增長36%。截至9月底止的九個月，中信證券收入同比增長33%，淨利潤同比增長38%，在經歷同等時長下滑周期後，首次實現連續兩年利潤增長。上述數據印證，儘管宏觀經濟仍顯疲弱，但作為頭部金融集團的券商子公司，中信證券正受益於科技板塊帶動的股市反彈。牛市行情直接帶動公司股票交易佣金收入增加，同時也為其所持資產帶來估值收益。與此同時，香港IPO市場復興對雄踞亞洲投行金字塔頂的中信證券構成利好。近期股票融資活動再度升溫，眾多中國企業爭相把握機會，利用香港這一面向全球投資者的市場籌集新資金，以支持業務擴張，特別是海外發展。憑藉其廣泛的人脈與強大的承銷能力，中信證券在這場IPO盛宴中佔據吸金制高點，有望從大量新股上市中獲取可觀手續費收入。中信證券傭金收入結構顯示，內地及香港兩地股市繁榮正全面提振其多元化業務。首先，經紀業務淨佣金收入三季度同比增長51%至約110億元，佔公司季度收入總額近半。中國股市持續升溫如此表現實屬意料之中，今年7月至9月期間，中國股市表現火熱，上證綜指漲幅逾12%，而以科技股為主的深證成指更飆升超過30%。強勁市況推升交易量激增，券商傭金收入水漲船高。特別是中信證券憑藉其行業龍頭地位與品牌規模，在吸引散戶投資者使用其股票交易服務方面擁有明顯競爭優勢。經歷長期低迷後，港股IPO市場強勢復蘇，中信證券的投行業務佣金收入順勢勁增32%至37億元。今年首九個月，共有66家公司在港上市，集資約230億美元，較去年同期大增逾200%。該數據令香港遙遙領先紐約等國際金融中心，重奪全球最大IPO市場桂冠幾無懸念。僅在10月截至本周三，已有57家公司向香港交易所遞交新的或更新的上市申請，平均每天超過四宗，即使月初因中國「十一」黃金周假期導致市場短暫放緩，申請活動仍保持活躍。這波新股熱潮為中信證券帶來豐厚收益。該公司在亞太地區（不含日本）投行手續費收入排名第一，今年港股每3宗IPO申请就有一宗由其操刀。其中包括寧德時代（3750.HK；300750.SZ），這家全球最大電動汽車電池製造商於5月在港集資超過50億美元，創2021年以來港股最大IPO规模。最新的個案是挖掘機製造商三一重工（6031.HK; 600031.SH），本周剛完成募資16億美元的港股重磅IPO，亦由中信證券擔任承銷商。公司的資產管理部門收入亦上升16%，達87億元。雖較另兩大業務增速稍顯溫和，但在當前中國經濟環境下，眾多企業尚難以實現兩位數增長，已屬難能可貴。不過，中信證券的順境能否持續猶未可知。當前A股市場高漲情緒或難以為繼，其與消費疲軟、地產低迷等經濟結構性短板已然脫節，更遑論中美貿易摩擦壓力。中國三季度GDP同比增長4.8%，創年內新低。此類隱憂或成下季度考量要素。當下，投資者不僅湧入A股，更競相增持中信證券股票（H股年內漲幅56%），因其被視為中國市場的投資風向標。目前，該股市盈率達17倍，高於主要競爭對手中金公司（3908.HK; 601995.SH）14倍與國泰君安（2611.HK; 601211.SH）7倍的估值水平。目前，中信證券無疑正處於最有利的位置。但真正的問題在於——它能否長期維持這種勢頭？當投資者最終意識到中國經濟可能無法支撐當前的樂觀情緒時，這波行情是否會遭到現實檢驗、從而削弱其優勢，仍有待觀察。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月29日

6030.HK 600030.SHG

上半年少賺一成滔博為新品牌交學費

這家昔日耐克、阿迪達斯的最大中國經銷商，正押注「跑步＋社群」，打造新品牌切入專業運動市場重點：公司上半年收入122.99億元、按年下滑5.8%，但毛利率仍穩守41% 自創品牌ektos開業後，線上帳號已超800個、會員達8,910萬　李世達中國的消費仍待回溫，但並非所有產業都在退潮。疫情過後的復蘇期裡，健康與運動成為少數逆勢而上的領域。根據中國體育用品聯合會數據，2024年全國運動用品線上銷售額同比增長22.6%，越野跑、露營與路跑活動的參與人數持續攀升。然而，消費者對產品的要求早已不同於以往——他們追求的不只是運動功能，更是生活方式與社群認同。這股從「功能導向」轉向「體驗導向」的浪潮，推動了運動產業的再洗牌。滔搏國際控股有限公司（6110.HK）正處於這場變局的中心。這家曾是耐克（Nike）、阿迪達斯（adidas）最大經銷夥伴的中國零售巨頭，正在轉身成為「品牌運營商」。當然，轉型並非沒有代價。根據最新財報，公司2025財年上半年錄得收入122.99億元，同比下降5.8%；淨利潤按年減少9.7%至7.89億元。管理層解釋，短期壓力主要來自線下零售疲弱與主力品牌增速放緩。不過，滔搏的毛利率仍維持在41%，存貨與銷售費用都錄得下降。截至期末，公司持有現金及現金等價物25.38億元，扣除短期借款後仍維持淨現金約12.68億元，顯示財務結構仍穩健。滔搏的策略轉折始於2024年。當國際品牌加快DTC（Direct-to-Consumer）布局、削減分銷渠道時，滔搏選擇主動「去依賴化」。公司一方面收縮傳統門店網絡，從巔峰時期的8,395家降至今年的約5,020家；另一方面，積極尋找新的成長曲線——專業跑步與高端戶外。社群零售跑出第二曲線 2025年，公司在上海愚園路開設首家跑步多品店ektos，這是滔搏自創的全新品牌。店內集合了加拿大越野跑品牌norda、英國跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏獨家代理品牌，並引入HOKA與adidas等高性能產品。ektos的目標不只是銷售，而是打造一個結合「選品＋社群＋文化」的跑步生活平台。滔搏副總裁丁超形容這個項目是「傳播跑步文化的平台」——從門店設計到運營邏輯，都以社群為核心。首店設於多條跑步路線交會點，店內設有淋浴設施與開放空間，為跑團活動與品牌體驗服務。這種由下而上的「社群零售」模式，正是公司試圖重塑與消費者關係的關鍵。除了ektos，滔搏近年頻頻與國際品牌簽約，構建多品牌矩陣。包括挪威高端戶外品牌Norrøna、加拿大norda、英國soar與Ciele，公司作為它們的中國獨家運營夥伴，負責從品牌定位、行銷推廣到渠道開發的全鏈路工作。這讓滔搏從單一分銷商轉為具有品牌塑造力的運營商。在數字化層面，滔搏正以「全域零售」整合線上線下資源。報告期內，公司在抖音、視頻號運營超過800個賬號，小程序門店超3,600家，即時零售渠道達3,700家，抖音運動戶外類目排名第一。線上零售額實現雙位數增長，部分抵消了線下銷售下滑。會員體系方面，累計用戶突破8,910萬，會員貢獻零售額達93%，高價值會員的平均客單價約為整體的六倍。這些指標顯示，滔搏正在從「賣貨導向」轉為「人群運營導向」。股價不跌反漲雖然短期內新品牌尚未帶來顯著營收貢獻，但在品牌聲量與定位上已初見成果。norda與soar在越野跑圈層迅速累積忠實用戶，公司也在多個賽事現場設立快閃活動。管理層表示，未來將以ektos為核心平台，推動自營與合作品牌協同發展，逐步建立「滔搏版的Lululemon生態」。儘管滔搏上半年收入與盈利雙雙下滑，但績後股價不跌反升，首個交易日上漲5.8%至3.48港元，今年以來累升約16%。目前滔博市盈率約16.5倍，略高於安踏體育（2020.HK）的15.4倍與李寧（2331.HK）的15.7倍，反應市場對其轉型方向的認可。加上其維持超過100%的高派息率及淨現金狀態，都有助增強投資者的信心。滔搏的短期挑戰在於消費疲弱與轉型成本，但中長期價值則在於能否在「專業運動生活方式」賽道建立護城河。若ektos成功複製並帶動品牌矩陣協同，滔搏或將成為中國新一代運動零售的範本。隨著跑步與戶外業務逐步成形，這家昔日的分銷巨頭，正嘗試跑出自己的新節奏。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月29日

6110.HK

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