9995.HK 688331.SHG
RemeGen as problems and losses pile up

榮昌生物接連遭遇核心技術高管離職、出海明星產品遭合作方計提減值、關聯公司IPO撤回等負面事件

重點:

  • 榮昌生物一直未能扭轉虧損狀態,過去三年累計淨虧損額40億元
  • 曾在去年拋出一份定增方案,但至今未能完成,現金流持續緊張

  

莫莉

在中國創新藥領域,擁有首個獲批上市的國產ADC(抗體偶聯)的榮昌生物(688331.SH , 9995.HK )一直是備受關注的標桿企業。然而,自從去年市場屢屢出現公司現金流緊缺的傳言以來,榮昌生物資金緊缺的處境似乎未能得到改善,到了今年2月,榮昌生物更是進入了多事之秋,接連遭遇核心技術高管離職、出海明星產品遭合作方計提減值、關聯公司IPO撤回等負面事件。

當市場情緒持續低迷之際,榮昌生物在2月27日公布2024 年度業績快報,期內實現營業收入17.15億元,同比增加 58.40%,主要是由於兩大核心產品注射用泰它西普和注射用維迪西妥單抗的銷量增加,銷售收入增加,但是仍然錄得14.68億元的淨虧損,較2023年僅僅減虧2.8%。自從2021年因維迪西妥單抗依靠海外授權實現盈利後,榮昌生物一直未能扭轉虧損狀態,過去三年累計淨虧損額40億元。

榮昌生物在業績快報中表示,2024年新藥研發管線持續推進,多個創新藥物處於關鍵試驗研究階段,研發投入增加。但泰它西普和維迪西妥單抗銷售收入快速增長,產品毛利率持續增長,銷售費用率明顯下降。

值得注意的是,截至2024年末,歸屬於母公司的所有者權益較年初減少42.2%至1.99億元,而加權平均淨資產收益(ROE)為-54.06%,意味著虧損速度遠超淨資產消耗速度,公司面臨較為嚴峻的財務壓力。業績快報公布後,榮昌生物的股價的連續三個交易日下挫,累計跌幅高達16.5%。

今年2月7日,榮昌生物公布,2020年加入公司的技術高管何如意因個人職業發展原因,申請辭去公司第二屆董事會執行董事、戰略委員會委員及首席戰略官的職務,不久後他便宣佈加入傳統藥企揚子江藥業。

何如意在醫藥評審領域有豐富經驗,曾經在美國FDA負責臨床審評審批達17年,回國後曾在原中國藥監局藥品審評中心擔任首席科學家,2020年加入榮昌生物後,何如意帶領團隊推動了兩款核心產品上市並且納入國家醫保目錄,同時他也促成維迪西妥單抗的成功「出海」。

但是,當榮昌生物面臨現金流緊張局面後,何如意等高管在2023年大幅降薪,財報數據顯示,何的年薪從2022年的2,604萬元驟降七成至772萬元。或許因為收入銳減,到了2024年7月,何如意不再擔任高級管理人員,頭銜從首席醫學官變更為首席戰略官。

現金流壓力未解

為了緩解資金壓力,榮昌生物曾在去年3月緊急向市場「伸手要錢」以支持研發,公司拋出一份募資額不超過25.5億元的定增方案,到了7月底,榮昌生物將定增募資預案下調至不超過19.3億元。但是,或許因A股定增需要較長流程且股價持續下行,定增募資至今未能完成。

另一方面,與榮昌生物共享實控人的邁百瑞的創業板上市也在2月宣告終止。邁百瑞的主要業務是提供生物藥領域的CDMO(合同研發生產組織)服務,榮昌生物是其第一大客戶。邁百瑞衝擊IPO失敗可能導致其資金緊張,繼而影響雙方後續的合作項目推進,也可能影響投資者對榮昌生物的信心。

2021年,榮昌生物與ADC藥物龍頭企業Seagen達成一項全球獨家許可協議,以首付款2億美元及最多為24億美元的里程碑付款的價格,將維迪西妥單抗大部分海外市場的開發及商業化權益轉讓給Seagen,交易額刷新了國產創新藥「出海」的最高紀錄。

然而,在Seagen在2023年被輝瑞收購後,輝瑞在2024年的財報中將維迪西妥單抗的無形資產計提減值2億美元,恰好與當年Seagen支付的首付款數額相當。市場因此擔憂輝瑞或許將維迪西妥單抗「退貨」,榮昌生物的「出海」之路又將遭遇波折。不過,榮昌生物對此猜測回應稱,由於市場競爭環境的變化,維迪西妥單抗的一些適應證不推進了,所以預期價值相較交易時間有所下降。

榮昌生物曾在2020年和2022年先後登陸港股和科創板,通過IPO及時補充了「彈藥」,兩款實現商業化的創新藥也能為公司持續帶來現金流。但是,由於生產和銷售需要,榮昌生物此前將所募資金大量投入生產設施建設以及自建商業化團隊。

同時,多條研發管線的推進亦消耗頗大,2024年前三季度榮昌生物的研發費用為11.5億元,而同期的營收為12.09 億元。在持續數年的生物醫藥融資寒冬中,榮昌生物的財務狀況有惡化趨勢。目前,榮昌生物的市銷率約為6倍,同樣持有ADC藥物的科倫博泰(6990.HK)的市銷率為19倍,如果榮昌生物未能及時募資支持現有業務運轉,這家研發實力強勁的公司可能面臨進一步削減人手、出售管線權益的局面。

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新聞

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自動駕駛芯片製造商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)周三宣布簽署非約束性協議,擬收購一家專注於高性價比、低功耗人工智能系統芯片及解決方案的開發企業。該公司表示,收購目標公司股權並額外注入資本,但未披露目標公司名稱及交易總對價。 公司補充,此項收購將助力其「能夠提供高中低級全息覆蓋的車規級計算芯片,並為智能汽車提供全場景解決方案。同時,收購事項亦將促進集團產品拓展至更廣泛機器人應用 ,提供AI推理芯片全系產品及解決方案」。 黑芝麻去年收入同比增長51.8%至4.74億元,經調整虧損則從2023年的12.5億元小幅擴大至13億元。 該股周四早盤高開2.5%,但隨後回吐多數漲幅。午後交易時段漲幅收窄至0.4%。以其週三收盤價18.24港元計算,當前股價較去年八月28港元的上市定價下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

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Alsco makes reusable boxes

增長放緩應收賬高企 優樂賽二度遞表現陰霾

這家中國汽車行業可循環包裝材料龍頭企業,在增長放緩、估值不穩及應收賬款高企的壓力下,二次衝關之路恐現陰霾 重點: 優樂賽申請港股上市,公司去年營收增速大幅放緩,利潤下滑20%  公司第二次遞交上市申請,之前首次衝關因合規問題而失效 譚英 蘇州優樂賽共享服務股份有限公司(Alsco Pooling Service)上周再次遞表港交所,較去年11月的首次申請已風光不再。當時,公司業務如日中天,卻因合規問題折戟沈沙。值得注意的是,最新上市文件顯示,公司去年下半年業務急劇放緩,反之其首次申請文件顯示,去年開局則強勁得多。 然而,在完成合規整改後,優樂賽仍可能先於拉拉科技(Lalatech)等競爭者登陸資本市場。拉拉科技雖多次遞表港交所,卻至今未上市。中國汽車產業目前在生產及出口兩方面,均處於全球領先地位,優樂賽憑藉與汽車業的相關性,或可給其上市提升吸引力。 公司董事長孫延安1998年創立的物流設備服務公司,最終發展為優樂賽。這家原名“安華物流”的企業,如今已成國內汽車業最大的集裝箱及包裝共享服務商。 優樂賽生產可折疊集裝箱、週轉箱及金屬器具及其他特定容器,供汽車企業使用後回收循環。產品的折疊設計便於往返運輸,客戶按包裝週轉次數付費。 優樂賽採用高強度聚丙烯材料生產箱體,核心生產基地位於江蘇連雲港。2022年,公司在江蘇鹽城建成第二家工廠,負責塑料件回收再生。這種「可回收」模式,主要面向電池等汽車零配件的中小供應商。 上市文件引述獨立研究稱,優樂賽去年位居國內共享包裝企業第二,在汽車服務市場位列第一。中國物流包裝解決方案市場規模達1,187億美元,其中物流容器銷售佔93.7%,優樂賽佔有1%的市場份額。 避開國內約3,500家箱體供應商的競爭紅海,優樂賽率先開闢自稱為「集裝箱共享」的服務市場。該細分賽道2023年規模僅169億元(23億美元),優樂賽位居頭部。 優樂賽雖涉足集裝箱銷售市場,但其2023年及2024年營收分別僅有12.9%和8.5%源自箱體銷售,主體收入仍來自「共享服務」業務。 距首次遞表這半年間,公司基本面的變化顯然拖累上市前景。今年1月,中國證監會曾就其股權轉讓、定向增發及員工持股計劃糾紛等合規問題提出質疑,導致首次IPO遇阻。 雖已進行合規整改,但優樂賽最新上市文件披露的去年全年數據,以及截至今年4月底的部分經營信息表明,其去年下半年業務明顯失速。 營收增速放緩 去年下半年,優樂賽營收增速較上半年大幅滑坡,利潤也轉向收縮。去年全年營收8.4億元,僅同比增長5%,較上半年17%的增幅急劇放緩;全年利潤同比下滑21%至5,070萬元,逆轉上半年80%的增速。 居高不下的應收賬款始終困擾著這家公司,最大客戶疑似車企巨頭比亞迪,去年結算方式從銀行轉賬改為應收票據,賬期由30天延至60天。 此後,優樂賽去年應收款項增至3.82億元,同比上升6%,佔年末流動資產比重高達72%,遠超10%至15%的健康區間。貿易應收款及應收票據週轉週期也從2023年的159.9天拉長至167.9天,顯著高於30至60天的健康標準。 最新申請文件顯示,優樂賽今年正著力清收逾期賬款。截至今年4月末,公司3.13億元貿易應收款中83.3%已完成兌付。高企的應收賬款折射出中國汽車業的困境:歷經數年爆發式增長後,深陷產能過剩困局。 優樂賽歷次融資及股權轉讓對應的估值,同樣波動劇烈。2017年A輪融資估值5.4億元;2022年7月B輪融資升至8億元,當時蘇州屬地國資注資獲約10%的股權。但據媒體報道,2022年9至10月的兩筆股權轉讓顯示其估值回落至6.72億元。 2020年代初,蘇州出台《蘇州市汽車整車、電子及零部件產業創新集群行動計劃(2023-2025年)》,支持優樂賽建設年處理3萬噸汽車塑料顆粒、2,000噸中空板材的回收再生基地。 縱使面臨經濟下行與汽車業困局,中國物流領域的共享經濟仍方興未艾。總部位於香港的拉拉科技運營類似Uber模式的貨運車聯網平台,今年4月第五次遞表港交所,高盛、美銀證券及摩根大通擔任聯席保薦人。 快狗打車(2246.HK)2022年7月上市後,股價已從21.6港元發行價跌至3.9港元,這對共享經濟物流企業不是好兆頭。不過,優樂賽或仍寄望借力前期合規整改,在業務承壓的背景下二度闖關。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠色經濟斥1,160萬元 認購佰澤醫療股份

從事樓宇維修保養的綠色經濟發展有限公司(1315.HK)周三公布,將斥資1,160萬港元,認購正在招股的佰澤醫療股份(2609.HK)。 公司表示,佰澤醫療的業務前景正面,是一項良好的金融投資,符合集團的業務計劃,將為股東帶來投資收益。 佰澤醫療是「腫瘤全周期醫療服務」領域的服務供應商,正在香港公開招股,每股發售價介乎4.22 港元至6.75港元,並於今天截止認購,下周一掛牌。 綠色經濟周四平開報0.138港元,公司過去一年的高位下跌近23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏