美團送餐與到店、酒店及旅游業務漸上軌道,但新業務錄得巨虧,拖累公司去年未能獲利

重點:

  • 美團新業務去年虧掉384億元,抵銷兩大核心業務的203億元經營利潤,但新業務去年第四季出現改善趨勢
  • 有大行預計新業務虧損持續收窄,公司可能在2023年實現全面盈利

何仲尼

你有三个兒子,大兒子和二兒子經過多年栽培,終於能賺錢養家,卻被揮霍的第三个兒子把錢花光,外間視他爲“敗家兒”,你的看法是否一樣?

上述情况可用來比喻業務廣泛的中國綫上飲食消費平台美團(3690.HK),根據公司的去年業績,總收入增長56%至1,791億元,雖然兩大核心業務帶來203億元經營利潤,但2020年開始發展的團購新業務狂虧384億元,加上未分配項目的50億元虧損,拖累公司錄得231多億元經營虧損。

受惠新冠變異病毒株疫情,去年外賣送餐需求增加,帶動美團餐飲外賣業務收入上升45%至963億元,經營利潤更飈升118%至61.7億元。另一重要板塊──到店、酒店及旅遊業務收入也上升53%至325億元,經營利潤提高72%至141億元,經營利潤率達43.3%,是表現最好的板塊。

反過來看,美團的社區團購新業務去年雖然錄得503億元收入,但銷售成本與經營開支卻高達887億元,比2020年擴大133%;意味該業務每做5元生意,公司便要虧損近3.9元。

繼續投資新業務

集團開拓新業務後持續增加投資,以實踐“燒錢換增長”策略,是錄得巨虧的主因,例如團購業務負責綫上電商、倉存及物流的一條龍服務,更涉及二三綫城市與偏遠地區,配送成本高昂;至於生鮮食品業務除了不斷增加運營城市外,也大量增設前置倉與擴充騎手隊伍,即使成功躋身生鮮賽道的第一梯隊,但“做一單虧一單”卻難言改善。

董事長王興在業績報告中表示,隨著公司戰略升級爲“零售+科技”,即使新業務的經營虧損擴大,公司仍會繼續增加投入,同時專注高質量增長及提高營運效率,相信能帶來長期價值。有傳媒3月初報道,美團優選(社區團購業務)、美團買菜(生鮮電商業務)與快驢(生鮮配送平台)設立了統一的職能中台,把三個部門的人力財務職能與倉庫統一共用,以避免不必要的資源重複浪費。

新業務看似無底深潭,但美團公布業績後,之後一個交易日的股價卻大漲11.5%,翌日再升5.8%至159.3港元。事實上,美團從3月中103.5港元的一年低位開始反彈,累積升幅超過五成,這除了受惠於官方公布一系列提振股市的政策,也反映投資者對公司前景抱有憧憬。

除了因爲兩大核心業務漸入佳境,新業務虧損在去年第四季收窄,也是投資者湧現樂觀情緒的主因。回顧美團新業務的經營虧損額連續六季上升,從2020年第一季的13.6億元,一直增至去年第三季的109.1億元見頂,終於到去年第四季稍微回落至102億元;在收入較多、虧損較少驅動下,該業務的經營虧損率更按季减少10個百分點至69.5%,令市場憧憬該業務漸見曙光。

綜合26家投資銀行與券商的研究報告,有23家對美團績後的評價相當正面,當中17家給予“買入”評級,另外6家評爲“跑贏行業/大市”,目標價175港元至383.73港元。

大和估計,美團今年首季新業務虧損將進一步减少7%至95億元,主要因爲專注提高營運效率令表現優化;交銀國際更認爲,在新冠疫情下,美團買菜業務今年首季將穩定增長,估計引領新業務收入增加41%,連帶外賣送餐訂單上升,全年收入增長可達24%,令虧損進一步收窄,並可能在2023年實現全公司層面盈利。

配合“共同富裕”

王興也預料今年虧損收窄,他在業績電話會議透露,上季因疫情及宏觀經濟因素,影響部分主營業務需求,但美團在農曆新年期間的外賣與到店業務訂單有不俗增長。他又提到,公司希望能讓其平台參與者創造價值,例如協助農村地區的商家銷售産品,並創造物流、倉儲等領域的本土就業機會。

這番話,不禁令人聯想最近中國很流行的一個詞語,“共同富裕”。美團願意作出巨額投資,不惜承擔巨虧,都要推出二三綫城市與農村的商家對消費者(B2C)電商業務,帶動這些地區的經濟與就業,正好說明王興曾於去年9月在分析員會議中說過的一番話 ──“共同富裕本身就植根於美團的基因中”, 爲配合這點,王興甚至將價值23億美元的公司股份捐作慈善用途。

無風不起浪,事出必有因。美團近年受政策嚴打,去年10月,其外賣業務被認定涉及“二選一”壟斷行爲,被市場監管總局重罰34.4億元;今年2月,發改委要求“引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準”,美團隨即對有困難的商戶推出佣金收費减半、收費上限等措施,估計超過100萬商戶受惠。由此可以推論,這家身處風眼的公司,希望以迎合國策主旋律,換取未來承受較少監管風險。

與其他規模與經營性質較接近的互聯網巨頭比較,美團估值享有明顯溢價。以去年總收入1,791億元計算,美團市銷率約4.6倍,高於阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的2.3倍和京東(JD.US; 9618.HK)的0.65倍,也許說明投資者滿意美團應對官方政策的行動,又或者因爲阿里巴巴與京東於美國上市的身份,可能讓它們捲入兩國監管機構的角力,風險比只在香港上市的美團更高。

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新聞

簡訊:京東擬收購德國電子零售商Ceconomy

德國電子產品零售商Ceconomy(CECG.DE)周四證實,正與中國電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)進行收購談判。據路透社報道,京東出價為每股4.60歐元,較周三股價溢價約23%,交易總值約22億歐元(25.9億美元)。 Ceconomy為歐洲最大消費電子零售商,旗下擁有MediaMarkt與Saturn兩大品牌,於多個歐洲國家擁有約1,000間門店,員工人數約5萬人。2023/24財年,該公司銷售總額達224億歐元,其中網店貢獻達51億歐元。 若交易落實,將使京東得以大舉進軍歐洲市場,藉由Ceconomy龐大的線上與實體零售網絡,擴展其在歐洲的電子商務版圖。京東去年曾考慮收購英國零售商Currys,但最終未達成協議。 京東美股周四收跌1.36%,收報33.47美元,港股部分周五低開,至中午收入報130.2港元,跌2.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:維立志博一鳴驚人 首開爆升逾倍

南京維立志博生物科技股份有限公司(9887.HK)周五正式掛牌,開市即大升逾倍至72.4港元,其後升幅略收窄,中午收市報69.65港元,較定價高99%。 公司共發售3,686.25萬股,每股介乎31.6港元至35港元,最終以上限定價,香港公開發售錄得近3,494倍超額認購,國際發售超額認購近40倍。 公司集資淨額11.79億港元,65%用於產品的持續臨床開發及監管事務、15%用於擴展現有的管線及優化集團的技術平台、10%用於提升生產能力,餘下作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:建滔中期盈利增長強勁

建滔集團有限公司(0148.HK)周四表示,公司預計2025年上半年將錄強勁利潤增長,原因是其製造和銷售層壓板及印制電路板(PCBs)的核心業務表現穩健。 公司表示,預計今年上半年淨利潤同比飆升逾70%,從去年同期的15.1億港元增至超過25.6億港元。 建滔股價周五開盤上揚,並在上午交易中上漲9.2%,報HK$28.35。股價年初至今已上漲約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhida seeks to recharge its finances

資金告急 摯達科技三度遞表求生

三度遞表港交所的摯達科技,背後反映的是中國電動車產業鏈的集體焦慮 重點: 首季雖融資得7,425萬元,但至5月底現金餘額已消耗逾半 首季虧損按年收窄,業績似有反彈跡象    李世達 作為新能源車產業鏈上的重要一環,電動汽車充電樁製造商上海摯達科技發展股份有限公司的上市之路卻頗為坎坷。近日,該公司第三度向港交所遞表,折射出其背後深層的營運壓力與資金需求。 作為一家電動車智能充電解決方案供應商,摯達科技所處的產業恰好搭上新能源車全球快速普及的浪潮。根據市場研究機構弗若斯特沙利文的資料顯示,全球電動車銷量持續增長,進而帶動包括充電設施、能源管理系統(EMS)、後台雲平台等相關基礎設施需求高速擴張。摯達科技主攻的正是這個環節,其產品組合涵蓋充電樁、EMS解決方案、雲端後台平台,以及開發中的自動化充電機器人。 儘管需求存在,但公司的業務卻是每況愈下。根據申請文件, 2022年至2024年間,公司收入由升轉跌,分別為6.97億元(9,700萬美元)、6.71億元及5.93億元。同期淨虧損則逐年擴大,分別為2,630萬元、5,853萬元及2.38億元。 去年度淨虧損大幅增加,主要來自經營開支明顯增加,其中,公司銷售及營銷開支達1.15億元,較2023年的9,046萬元上升近27%。一般行政開支亦由7,366萬元升至1.04億元。反映出公司在拓展市場、投入研發及應對金融資產風險時所面臨的沉重財務壓力。 不過,截至今年3月底止的三個月,公司營收為2.17億元,顯著高於2024年同期的1.56億元,虧損則從3,144萬元減少至1,705萬元,顯示某種程度的復蘇趨勢。 不難看出,公司在經歷2024年的調整與壓力之後,正在嘗試重拾增長軌道。其部分改善,來自產品組合的調整與市場布局的改變。 申請文件指出,摯達科技正積極拓展至特選海外市場,例如德國、荷蘭、日本及新加坡等地,並將重點從傳統硬件轉向具有更高毛利潛力的EMS系統與先進充電機器人產品,以期提升整體利潤率與收入穩定性。 手頭現金快速消耗 然而,公司現金流狀況仍令人擔憂。2022年至2024年,公司經營活動現金流均為淨流出,2024年更由2023年的2,707萬元大幅擴大至1.16億元。期末現金及現金等價物餘額亦逐年下滑,從2022年的2.06億元降至2024年的1.41億元。儘管2025年首季公司透過融資活動獲得約7,425萬元資金,令截至今年3月底止的現金增至1.46億元,但短短兩個月後的5月底,手頭現金又消耗逾半,只剩下7,441.2萬元。 這種「融資即消耗」的資金結構,顯示公司正急需進一步補充資本,支撐其在電動車充電解決方案市場的技術投入與國際擴張計劃。 與同業相比,其市場地位與成長潛力便更顯微妙。以國內龍頭、特鋭德(30001.SZ)旗下的特來電為例,其不僅具備自營運營網絡與品牌優勢,近年亦逐步涉足海外市場,與摯達科技構成正面競爭。此外,星星充電、雲快充等業者則在平台運營與公私合營專案上更具經驗與政府資源。 相較之下,摯達科技的優勢仍集中在技術整合與產品組合多樣性,例如EMS平台與自動充電機器人等創新技術,但即使能有效商業化,在細分市場也將面對一場場硬仗。 目前,全球充電基礎設施建設仍處於快速擴張階段。根據BloombergNEF預測,到2030年全球將需要超過一億個充電點,對應充電設備的總投資額預計超過2,500億美元。 中國作為全球最大新能源汽車市場,政府政策也強力推進「新基建」,支持充電樁與能源互聯網建設,加上海外如歐盟、日本亦提出碳中和目標並配套公共充電設施建設,整體產業處於高景氣周期。然而,在高速增長背後,行業也面臨激烈價格戰與產品同質化的困境,對企業的研發能力、資本實力與市場拓展速度提出更高要求。 若從估值角度切入,截至目前市場對類似公司的估值已逐步趨於審慎。部分已上市的同業如能鏈智電(NAAS.US)與特來電,市銷率都在2倍以下。在全球電動車基礎設施建設大勢未變的前提下,公司所走的高技術、高毛利路線具備一定差異化優勢,但現實挑戰亦極為嚴峻:現金流吃緊、負債壓力、利潤難見,仍是刻在其成長故事上的巨大問號。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏