新冠變異病毒來襲 華住擔憂首季業務

這家連鎖酒店集團面對另一波新冠病毒疫情，在最新的季度業績簡報中，表示了對今年首季業務的擔憂

重點：

• 華住集團表示，受到疫情持續與旅行限制等不利因素影響，將為今年第一季的表現增加不確定性
• 集團調整至“精益”增長策略，但有大行對其保守取態感到意外

劉明

新冠肺炎疫情持續影響中國經濟。最新的Omicron變異病毒迅速傳播，政府實施嚴格防疫限制，旅遊業復甦無期。中國首家多品牌連鎖酒店華住集團(HTHT.US, 1179.HK)上週四發佈的去年初步業績報告，也表明今年對今年首季營運表現感到擔憂。但是，華住並沒有束手靜待疫情過去，在穩固業務之外，亦調整了集團策略，靜待疫情穩定後迎來春天。

去年上半年，中國旅遊業曾出現強勁反彈，但自從新冠病毒Delta變異毒株7月在境內首次出現及擴散，行業立即出現拐點。例如去年10月1日至7日的“國慶黃金周”期內，全國出遊只有5.15億人次，僅恢復到正常時期的70.1%，甚至比疫情爆發的2020年減少1.5%；期內的全國旅遊收入也跌到疫情前同期的六成。

更不幸的是，傳播力更強的Omicron變種病毒去年底來襲，進一步打擊旅遊業的復蘇進度。

華住的業務表現，與疫情同樣起伏不定。旗下中國業務去年上半年受惠旅遊市道好轉，反映日均房價與入住率的平均可出租客房收入(revpar)，在去年首兩季曾經同比上升56.7%與65.5%，其中第二季的revpar更超越疫情前水準，相當於2019年第二季度的102.2%。

但是好景不常，受疫情拖累，華住去年第三季與第四季度表現下滑，revpar同比下跌1.1%與12.2%，跌到2019年同期的82.2%與85.6%水準。

集團在業績報告中更表示，新冠疫情在西安、天津和河南省等省份仍持續不斷，加上為迎接北京冬季奧運會，預期北京及周邊地區將實施更嚴格的旅行限制，上述因素將為今年第一季的revpar恢復增加不確定性。

雖然華住表達了擔憂，但投資者對這家公司的前景卻頗為樂觀，消息公佈後，華住的港股股價在上週五漲了5%，並在本週一再漲約2%，報29.65港元。但與去年2月的一年高位49.3港元比較，仍然有四成差距。

改變策略

事實上，主要股東包括法國酒店巨頭雅高(AC.PA)的華住，在反復疫情中也展現了韌性。當去年8月Delta變異病毒肆虐時，華住的中國業務revpar大幅下滑，僅為2019年的54%；但疫情在9到10月開始受控後，相關數字也立即反彈到2019年的90%水平。因此，如果這一波疫情退潮，說不定華住能再次扭轉形勢，重拾增長勢頭。

此外，華住採取積極的應變措施，其中在第三季調整了戰略，從“超大規模”增長目標轉移至更加關注“精益”增長，反映公司除了看重酒店總數外，也更加重視顧客滿意度與加盟商的盈利能力。

過去兩年，疫情起起伏伏，加速酒店行業淘汰，供給側結構改善，為華住這些擁有技術及資本實力的連鎖酒店集團，提供加快拓展及並購壯大的機會。去年底藝龍酒店科技與同程研究院聯合發佈的《2021中國住宿產業發展及消費趨勢報告》顯示，酒店數量總體減少，但除了豪華酒店外，所有類型酒店的連鎖化客房總量保持上升趨勢，體現連鎖經營模式的優勢。

近年來，新冠疫情令旅遊需求被嚴重抑制，將來一旦釋放，不僅導致爆發性需求，隨著遊客對服務素質與衛生環境的要求提高，相信品牌酒店與中高檔酒店會更加受惠。

華住的最新報告顯示，去年它在中國增加了1,037家酒店，包括第四季度的361家。該公司今年增加了410家經濟型酒店，使其數量增加了9.4%，而其中高端酒店數量在這一年增加了27.2%，達到627家。這表明該公司押注利潤相對更高的高檔市場。

另外，華住早年已開始在高端化佈局，2019年底收購德國第一大酒店集團DH的100%股權，該公司旗下擁有多個豪華酒店與設計型酒店品牌，並計畫引入到中國市場，可望加強華住高端品牌的競爭優勢。

下調評級

但是，在疫情肆虐下，投資界對華住的看法仍然審慎。券商大和預計，由於Omicron變種病毒於全球蔓延，降低了華住的盈利可見度，又對管理層的擴張策略轉趨保守而感到意外，當中原因可能是低估了疫情在全球的持續影響。因此，大和雖然對集團長期前景的樂觀看法保持不變，但評級由“買入”下調至“跑贏大市”，目標價從50港元下調至38港元。

中金關注華住2022年第一季恢復不確認性，將其2022年盈利預測下調13.2%。高盛則認為，過去半年華住股價下跌，某程度上已反映市場對未來幾個季度revpar的悲觀情緒，基於目前估值不高，維持買入評級。

根據中金的盈利預測，華住與中國兩大酒店集團錦江酒店(2006.HK; 600754.CN)與北京首旅(600258.CN)的2022年預測市盈率，分別為34.8倍、45.2倍與22.8倍，反映華住的估值在行業中端水平，沒有特別的估值優勢，或反映市場對這家公司的中性看法。

全球旅遊業復蘇路途依然崎嶇，但隨著累積應對疫情的經驗，加上治療新冠病毒的藥物有望上市，今年中國酒店業前景亦不致於太悲觀。

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