這家被稱為中國「美容界愛馬仕」的醫美集團,今年上半年盈利表現慘受疫情波及

重點:

  • 由於新冠疫情反覆,美麗田園於多個中國大城市的直營店需暫時閉店,導致上半年浄利潤暴跌近八成
  • 該公司估值不高,恐怕難以達到集資3億美元上市的目標

陳嘉儀

隨着「顏值經濟學」冒起,加上國民收入上升,近年中國醫美行業正努力追趕韓國,成就了不少市值數百億元的巨企。

有「美容界愛馬仕」之稱的中國一站式美容與健康管理集團美麗田園醫療健康產業有限公司,也希望趕上這波熱潮,計劃在港股集最多3億美元(21.5億元)。該公司最近更新港交所上市申請,補充了今年上半年的財務數據,揭露其業務表現深受新冠變異病毒株疫情影響。

成立於1993年的美麗田園集團,是中國傳統美容服務中,歷史最悠久的國產連鎖品牌之一,早年只提供傳統美容服務,近年擴展至醫療美容服務,以至亞健康評價及干預服務,旗下美麗田園、貝黎詩、秀可兒與研源四個品牌各有不同定位。旗艦品牌美麗田園與去年全面收歸旗下的貝黎詩通過直營店和加盟店形式,提供面部護膚及身體護理等傳統美容服務,一直是集團主要收入來源,於2019年至2022上半年期間,每年貢獻總收入50%以上。

於2011年創立的秀可兒,主要提供非外科手術類輕醫美服務,如能量儀器服務及注射肉毒桿菌素、透明質酸等,門店在有限情況下亦提供割雙眼皮、脂肪填充及抽脂手術等低風險外科手術類醫療美容服務,近年佔集團收入約三至四成。至於在2018年創立的研源則開拓亞健康評估及干預服務,為健康及亞健康人士提供一站式體檢、諮詢及干預服務,近年收入佔比約3%至6%。

根據更新後的初步招股文件,截至最後可行日期,四大品牌合共經營189家直營店及177家加盟店,大部分位一線城市及新一線城市,其中僅18間為秀可兒和5間為研源直營店,其餘都是美麗田園和貝黎詩;其一站式服務的運作模式是通過傳統美容服務初步贏得客戶信任,繼而延伸至醫療美容服務以及亞健康評估及干預服務等更複雜的服務。

據招股書引述的研究報告顯示,中國整體美容與健康管理服務市場規模,去年高達12,365億元。按2021年收益計,美麗田園是中國最大的傳統美容服務商,以及第四大的非外科手術類醫療美容服務商。

疫情打擊業務

於往績記錄期間,該公司收入由2019年的14.08億元,增長至2020年的15.03億元及2021年的17.81億元,升幅分別為7%及18.5%;淨利潤也從2019年的1.47億元,逐年遞升至1.52億元和2.08億元,分別增加3.2%及36.7%。

回顧該公司收入與盈利在2020年的低增長率,反映新冠疫情最初限制了其增長趨勢,但踏入2021年,其業務出現強力反彈,可惜只維持了短短一年,便隨著今年上半年疫情再度肆虐而打回原形。

自今年3月起,由於新冠變異病毒株疫情在國內多個城市復發,上海等主要城市曾推出封城與居家令等措施,希望阻止病毒擴散。因此,美麗田園位於18個城市的142家直營店,也曾經在不同時期需要暫時閉店,另有93家美麗田園及貝黎詩加盟店遭波及,連累上半年收入下跌12.3%至7.34億元,但研發與行政開支不減反增,以致淨利潤暴跌78%至2,296萬元。

另外,在過去三年半期間,該公司的整體毛利率從50.4%持續降至42.8%,主要原因除了是傳統美容服務受疫情打撃外,也不能忽視其員工成本、租金開支及其他營運相關開支持續高企。其中員工成本總額佔同期總收入比率從38.7%升至45.3%,連累傳統美容服務毛利率由2019年的43.1%,銳降至今年上半年的31.2%。

預告開支大增

另外,一向比較有利可圖的醫療美容服務,毛利率也從61.2%下降至56%,主要是集團提供優惠注射服務,令新客戶試用的數量增加,加上利潤率較低的透明質酸注射使用量上升,進一步拉低了毛利率。

雖然更新後的初步招股文件顯示,該集團7月及8月經營收入已回升16%,但由於新冠疫情仍存在很大不確定性,加上籌備上市將涉及重組及其他特別開支。因此,管理層已預告今年的經營開支將大幅增加,導致全年淨利潤減少。

醫美服務具有一定風險,該公司因此曾面對客戶訴訟,總結過去三年半,因為醫療事故及糾紛等原因,向客戶作出的退款及賠償總額約5,950萬元。不過該公司強調,直至今年6月底,大部分訴訟已經解決或由原告撤回,對整體營運的影響並不重大。

事實上,受疫情反覆影響,醫療美容行業普遍受創,不少公司近年錄得虧損,要計算美麗田園的上市估值,可比較同業的市銷率,以瑞麗醫美(2135.HK)、完美醫療(1830.HK)及朗姿股份(002612.SZ)的平均市銷率約2.35倍、再把美麗田園上半年收入引伸到全年計算,其市值僅約37.6億港元(34.6億元),恐怕難以達到今年較早前傳出計劃集資3億美元的要求。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏