受累新冠疫情及房地產行業不景氣,這家房地產交易平台上半年收入大降逾四成,而且轉盈為虧

重點︰

  • 貝殼控股上半年由盈轉虧,但公司宣佈10億美元回購計劃,加上新業務增長迅速及控制成本見效,刺激股價大漲
  • 董事長兼CEO彭永東提出的「一體兩翼」戰略漸見成效,但新業務佔收入的比重仍然有限

葉天娜

中國房地產市場過去一年陷入冰河時期,在官方「房住不炒」政策下,樓市成交量大幅下跌,加上針對房地產企業債務風險的「三條紅線」實施後,不少無法融資的高負債房企資金鏈斷裂,引致爛尾樓多不勝數。

二手房表現也同病相憐,根據中國指數研究院的數據,今年上半年15個代表城市二手房累計成交面積按年大降49.6%。作為房地產交易平台、並經營中國知名「鏈家地產」中介店鋪網絡的貝殼控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)首當其衝,公司上周公布的中期業績顯示,上半年收入按年大減41.3%至263億元,期內更轉盈為虧,錄得24.85億元淨虧損,表現遠差於去年上半年的淨賺21.7億元;其中單是第二季,已錄得近18.7億元淨虧損,主要受累於新冠疫情復發,多個主要城市實施封控措施,導致交易量大減。

貝殼董事長兼CEO彭永東去年12月提出「一體兩翼」佈局戰略,「一體」是指房產交易,「兩翼」是家裝家居和普惠租房業務。半年過去,三項業務的表現卻迥然不同。

截至6月底,貝殼總交易額(GTV)按年跌46.5%至1.23萬億元,作為「一體」的核心房產交易業務受挫,無論是存量房或新房交易額,均分別大跌42.1%及50.6%。公司歸咎於新冠疫情、以及開發商面對資金流動性和交付壓力,由於部分開發商無法按時交房,甚至爛尾導致斷供,貝殼為涉及爛尾的開發商進行高達22.1億元的壞帳計提,成為影響業績的一大因素。

宣布回購刺激股價

公布業績後,貝殼股價不跌反升,在之後的兩個交易日,其港股累計大漲15.2%。有此反應,一來是貝殼宣佈了10億美元(69億元)的回購計劃,二是作為「兩翼」之一的家居家裝業務被寄予厚望,三是公司的節約成本取得成效。

今年4月,貝殼宣布完成收購聖都家裝,發展裝修業務,在全國24個城市開設了136家門店,引領上半年家居家裝收入按年增長9.4倍至11億元,總交易額更從1億元大增至15億元,管理層甚至豪言其規模要超過100億元。

至於另外一翼、即包括租房業務在內的新興業務表現不俗,雖然上半年相關收入減少17.1%至10億元,但主要因為金融服務淨收入減少,反觀輕託管租賃服務淨收入仍然增加。市場估計雖然國民減少買房,但仍需轉投租賃市場以解決住屋需要,因此該項業務仍值得期待。

但兩翼要起飛,瘦身必不可少,貝殼在去年已開始裁員關店,今年上半年整體營業成本按年大降38.4%至214億元,主要因為門店數量減少19%至42,831家,以及經紀人數量大減24.4%至41.49萬名所致。

凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑認為,雖然貝殼的家裝業務快速增長,但對收入貢獻不大,投資者始終較關心其核心業務,「中國經濟不佳,房地產市場低迷,可能要等到明年下半年才真正復甦,貝殼的生意將直接受影響。」

與國企開發商合作

去年5月,年僅50歲的貝殼創辦人左暉不敵肺癌去世,由2010年獲左暉力邀加盟的彭永東接掌帥印,面對官方監管、市場競爭及房地產交投萎縮等問題,彭永東希望以「一體兩翼」戰略協助公司渡過難關。另一方面,貝殼加強風險管理,選擇與較穩健的國企及優質開發商合作,以降低出現壞帳的機會。

投行高盛的研究報告稱,受惠這項新措施,貝殼上半年應收帳日數從100天降至72天,為第二季帶來30億元經營現金流;預計當市場調整後,貝殼的市佔率回升,業務可望持續增長,因此維持「買入」評級,目標價從60港元上調5%至63港元。

2020年,左暉帶領貝殼到美國上市,市值一度超越6,000億元,其後在中美政治博奕及中國官方對科技相關行業實施「強監管」下,股價曾經比高位蒸發逾75%;為避免被美國除牌,貝殼今年5月登陸港交所,成為首只以「介紹形式+雙重主要上市」掛牌的股份。

所謂介紹形式上市,並不涉及發售新股和集資,股份源於舊股,所以審核過程較快;雙重主要上市則代表兩個市場都是主要上市地,就算公司在美國摘牌,對港股也沒有影響,更能保護股東利益。

由於介紹形式上市並沒有增發股份,控股股東有6個月禁售期,上市後股價表現較穩定。貝殼在港首日掛牌開報30港元,一個多月後升至53港元,雖然在7月至8月出現調整,以上周五收盤價45.9港元計算,仍比首日掛牌價高53%。

隨着中國官方陸續公布挽救房地產市場的措施,貝殼預計第三季收入按年減少6.1%至8.8%,表現較第二季明顯改善。在接下來的幾個月,投資者將注視彭永東如何帶領這只貝殼潛出水底。

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新聞

Tuya operates a PaaS

塗鴉智能加速AI戰略  裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施,將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序 重點: 塗鴉智能表示,截至六月底,在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能 公司制定了雙管齊下的戰略:運用AI賦能開發者,並優化接入其平台的AI產品   陽歌 隨著全世界大踏步進入AI時代,全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)也融入其中,確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網(AIoT)的深耕佈局,凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。 塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時,發佈了AI戰略宣言。財報顯示,公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元,上年同期為1.35億美元。 佔總收入約三分之二的核心PaaS(平台即服務)業務營收同比增長12%,從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內,貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家,較此前十二個月週期的280家有所增加。 今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡,同比改善顯著,表明其即將實現GAAP(通用會計准則)營業利潤。按non-GAAP(非通用會計准則)口徑,剔除股權激勵等支出後,該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。 公司上半年實現2,360萬美元淨利,逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利,2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性,但預計隨著形勢趨穩,四季度相關壓力將緩解。 塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開,該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持,實現多樣化功能:比如讓玩具與兒童實時互動;讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能,公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示,全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元,2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長,該趨勢有望進一步提速。 塗鴉智能同期披露,截至六月底,平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外,其開發者平台提供的AI智能體服務,日均支持全球1.5億次AI交互,覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。 塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示,公司在AI領域有兩大重心:第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻,正通過AI Agent開發平台等推進該目標;同樣重要是,塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用,以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型,並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。 「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿,我們正在全力推進AIoT生態建設」, 楊懿在財報電話會議中強調,「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻,並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」 強化AI生態佈局 截至六月,塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區,總數超151萬,較2024年末的132萬增長約15%。 為拓展開發者生態,塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen,支持主流開源軟硬件生態,幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。 除內部舉措外,塗鴉還聯結外部開發者社群,舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中,Otto機器人項目表現亮眼,該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作,將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程,為學生提供AI應用實踐機會。 公司正加強AI聯合開發力度,積極尋求高潛力AI硬件投資項目,推動前景良好的方案市場化。 「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」,股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調,「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿,使塗鴉既能抵御短期波動,又可深耕智能設備領域長期增長。」 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股(6696.HK)周四公布,擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元(3,500萬美元),每股認購價47.53港元,較最後交易日收市價折讓約22%。 發行最多5.76億股股份,佔擴大後股本約85.7%。公司表示,供股將按非包銷基準進行,僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%,已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。 公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型,包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量,以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。 此外,公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作,需繳付大額預付款,導致現金需求增加。董事會表示,供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力,同時補充營運資金。 多想雲股價周五早盤低開,其後一度漲逾9%,至中午休市報0.64港元,升4.92%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lanvin is a fashion company

Lanvin光環漸退拖累 復朗中期虧損續擴大

受累於核心品牌Lanvin 銷售同比大跌42%,復星國際旗下的復朗集團披露,今年上半年營收下滑22% 重點: 復朗集團今年上半年營收下滑22%,毛利率收縮四個百分點,虧損進一步擴大 在實施關店策略並迎來新總裁後,復星國際預計下半年奢侈品業務將企穩回升   陽歌 復星國際(0656.HK)旗下奢侈品業務復朗集團(LANV.US),是否需要考慮更名? 復朗集團(Lanvin Group)以法國標誌性奢侈品牌Lanvin命名,後者不僅是其最具認知度的資產,更曾長期穩居業績支柱地位,但這一局面在今年被打破。一周前發布的最新財報顯示,在整體遇冷的全球奢侈品市場中,Lanvin品牌光環正加速消退。該品牌上半年銷售額同比大跌42%至2,790萬歐元(約合3,250萬美元),營收貢獻排名從榜首跌落至第三位。 本季度業績「亮點」是美國品牌St. John Knits母公司St. John,營收僅微降0.8%至3,970萬歐元,躍居復朗集團第一大營收來源。Wolford部門上半年營收下滑23%至3,300萬歐元,同樣超越Lanvin躋身次席。 儘管我們認為復朗集團尚未會因品牌貢獻度變遷而更名,但其轉型進程顯然遠未完成。該業務前身為復星時尚集團,復星國際2010年代後期通過系列收購整合而成。2021年10月,復星國際將之更名復朗集團後, 2022年末通過特殊目的收購公司(SPAC)實現在美上市。 上市後,復朗集團經營持續承壓,高管層與創意團隊頻現人事動蕩。今年初,原St. John品牌首席執行官Andy Lew擢升集團執行總裁。此前,復朗集團開始推展節流措施,除關店及削減行政支出外,市場推測進一步將會裁員。今年上半年,降本行動仍在持續,據首席財務官 David Chan在財報電話會議上披露,集團共「精簡」29家門店。 當前,只有一位分析師覆蓋復朗集團的股票,且僅給出「持有」評級,這絕非積極信號。更令人憂慮的是,據電話會議記錄,因無分析師參加,本次財報會異常簡短,全程僅由Lew和Chan宣讀既定文稿。 客觀而言,行業系統性困境難辭其咎。現實是全球奢侈品市場自去年起遭遇疫情後首度萎縮,今年頹勢更顯加速。頭部企業路威酩軒(LVMH, MC.PA)上半年營收下滑4%,古馳(Gucci)母公司開雲集團(Kering, KER.PA)跌幅更達16%。 營收領跌者 復朗集團以22%的同比跌幅領跌同業,上半年營收報1.33億歐元。公司將業績不振歸咎於「全球奢侈品行業普遍疲軟」及自身「戰略調整」。Lanvin銷售大跌42%構成最大拖累,其他品牌同樣全線下跌:前述St. John微降0.8%,Wolford下滑23%,Sergio Rossi大跌25%,Caruso亦回落11%。 經營困局中,復朗集團今年上半年毛利率從58%收窄至54%,同比收縮4個百分點;經調整EBITDA虧損由4,200萬歐元擴大至5,200萬歐元。 按區域劃分,歐洲及大中華區表現尤為疲弱。北美市場相對堅挺,這解釋了以美國為主戰場的St. John為何表現優於其他品牌。 復星曾冀望借力中國渠道優勢,將旗下奢侈品業務打造成全球巨頭,彼時中國經濟高速增長,催生全球最蓬勃的奢侈品市場。2021年,貝恩-意大利奢侈品行業協會(Bain-Altagamma)曾預測,2025年中國將佔據全球個人奢侈品市場25%至27%的份額。而其今年最新分析顯示,中國佔比僅12%,不足原來預期的一半。…

簡訊:融創上月銷售54億 按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的銷售數據,上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣,較去年同期下跌27%。 八月的合同銷售面積約13萬平米,每平方米銷售均價41,460元,較去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八個月,融創中國累計銷售金額為304.7億元,同比下跌13%,每平方米均價33,050,同比上升57%。 融創中國周五開市報1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏