快訊：微盟取消分拆數碼營銷業務上市

2013.HK
E-commerce services provider Weimob Inc. announced Sunday that it has decided not to proceed with a plan to transfer more than half of its stake in its digital marketing arm, Shanghai Weimob Culture Media, to another party as part of an eventual plan to potentially list the company on China’s domestic A-share market.

最新：電商服務供應商微盟集團(2013.HK)周日公布，在考慮股東意見後，經審慎考慮，已決定終止原定按預計不低於36億元估值為基礎，轉讓附屬公司上海微盟文化傳媒50%以上股權，以實現部分或整體上市的計劃。

利好：該公司同時公布，未來將繼續關注市況，選擇合適時機於公開市場購回公司股份，而主席、首席執行官兼主要股東孫濤勇，計劃即日起6個月內，於公開市場進一步增持公司股權。

值得關注：微盟宣布分拆上海微盟文化傳媒僅5天，又突然宣布取消計劃，可能會令投資者認為公司的部署不夠周詳。

深度：微盟成立於2013年，提供電商軟件即服務(SaaS)，利用其股東騰訊(0700.HK)旗下的社交平台微信，向電商銷售客戶關係管理(CRM)軟件。2016年，該公司增加了數碼營銷工具，引領收入高速增長，但由2021年起，其收入開始停滯不前。去年8月，該公司宣布把上述兩項業務分拆成為獨立部門，並於上周二公布，計劃剝離其營銷服務子公司上海微盟文化傳媒的國內業務，尋求讓該公司在中國A股市場上市，但分拆計劃受到了投資者的冷待，宣佈後股價下跌了 12%。

市場反應：微盟的股價在周一下挫6.9%，但周二迅速反彈，中午收市漲6.9%至1.87港元，接近過去52周低位。

記者：歐美美

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Cotti runs coffee stores

掀起中國咖啡戰三年 庫迪疲態畢現

這家國內第二大咖啡連鎖企業去年高調宣稱，將在今年底前開設5萬家門店，如今聲勢已大幅減弱 重點： 截至今年8月，庫迪咖啡僅擁有1.5萬家門店，距其今年底5萬家的目標相去甚遠 今年早些時候，公司紐約首店開業之際，競爭對手瑞幸咖啡也同步入局 譚英 當中國流行文化試圖為現代企業的「你死我活」競爭策略尋找歷史注腳時，兩千年前的三國時代常被援引為參照。那段群雄逐鹿的歲月最終在西晉實現大一統，但前提是經歷多輪慘烈的混戰。 隨著中國咖啡戰火蔓延海外，國內兩大領軍者瑞幸咖啡(LKNCY.US)與庫迪咖啡正將戰局推向全球。即便如此，主戰場仍在中國本土，這裡不僅要迎戰星巴克（SBUX.US）等國際巨頭，更需直面數十家海內外對手。 儘管今年初進軍紐約的營銷聲勢浩大，但在這場對陣瑞幸與星巴克的現代「三國之戰」中，庫迪咖啡顯露後勁不足之勢。 庫迪與瑞幸在紐約的首店幾乎同期開業，前者5月登陸布魯克林及唐人街，本月再布點中城區；後者6月在中城開出兩家美國首店。雙方均迅速摒棄國內9.9元（約合1.4美元）的低價策略，轉為採用3.5至7美元的星巴克式定價。 今年7月，美國總統特朗普對全球最大咖啡出口國巴西加徵50%關稅，導致美國咖啡價格飆升，兩家企業似乎不以為意。但深層次看，兩大咖啡新銳的真正戰場在中國及更靠近本土的亞洲，星巴克等西方連鎖品牌在此並無主場優勢。 據研究公司Grand View Horizon數據，2024年東南亞、東亞及南亞咖啡市場規模高達642億美元（含中國市場30億美元），預計2025至2030年年均增長率達6.2%。這使得亞太市場幾乎與美國676億美元體量持平，後者同期年均增速預計僅為5.2%。 誠然，在中國家喻戶曉的古典名著《三國演義》劇情正被復刻，亞洲其他地區正快速成為這場現代咖啡「三國之戰」的新主戰場。 兩大品牌均以亞洲市場開啓出海征程。瑞幸2023年在新加坡開出首家海外門店，目前在當地門店超60家；成立一年後，庫迪2023年11月即在中國香港佈局，次月迅速進軍泰國及馬來西亞，門店遍及韓國、印尼、日本、越南、菲律賓、新加坡、加拿大。 5萬分店勢難達標 作為市場後來者，庫迪在國內尤其處於相對劣勢。但在全球舞台，雙方競爭態勢更趨均衡，庫迪的海外拓展速度已先行於對手。 憑借強勁增長，瑞幸已成資本寵兒，這主要受益於其疾速擴張。最新財報顯示，公司第二季度營收同比飆升47.1%至124億元（合17億美元），淨利潤同比勁增43.6%至12.5億元。其門店總數超2.6萬家，絕大多數位於中國。 橫向對比，星巴克全球門店3.2萬家，6月底中國門店數達7,828家。但這家總部位於西雅圖的巨頭正進行美國業務重組，且與中國當前精打細算的消費群體脫節，使其在最新版咖啡「三國之戰」中基本處於觀望狀態。 與此同時，庫迪先前的擴張計劃也遭遇困境。2024年，公司宣布計劃在今年底，大約在其開業的同一時點，運營5萬家門店。成立僅兩年，庫迪2024年10月便開出第10,000家門店，展現迅猛勢頭。 不過，官網顯示，截至2025年8月，庫迪全球28國門店僅達1.5萬家。更有媒體披露，其中3,000家門店至年中仍未開業。即便這些門店全部運營，總量仍不及其承諾的2025年底目標的三分之一。除紐約開店等零星宣傳，公司近期的推廣活動已較首年明顯減弱。 陸正耀、錢治亞兩位瑞幸前聯合創始人，因涉嫌主導數千萬美元銷售造假醜聞離職後，2022年10月創辦庫迪。據悉，這段「黑歷史」令該公司當前激進的擴張計劃融資受阻。 重資產佈局或是庫迪早期信心來源。去年11月，首席戰略官李穎波在行業會議上透露，公司在安徽建成中國最大咖啡烘焙基地，年加工產能4.5萬噸。瑞幸2024年也在臨近上海的的崑山市，投產年烘焙量3萬噸的工廠。 作為非上市公司，庫迪僅零星透露財務狀況。公司宣稱今年4月聯合外賣新軍京東推出配送補貼，活動期間訂單量破億杯。據內部會議消息，陸正耀表示超過90%標準店型中，淨利潤逾1萬元。 李穎波在近期加盟商會議上披露，5月單店月均經營現金流達2.7萬至2.8萬元，同比增40%。自2月起，庫迪力推便利店式新加盟模式，同時售賣冰淇淋、方便面、瓶裝飲料、熱食及盒裝簡餐，以此區別於星巴克、瑞幸的傳統咖啡專營形態，並宣佈將在第三方超市設咖啡吧台。 值得注意的是，面對價格戰壓力，瑞幸過去一年悄然提價以遏制毛利率下滑。但庫迪釋放持久戰信號，其與非洲生產商簽訂長期供應合約。星巴克持續進行的中國業務轉型更賦予這幕現代「三國之戰」變局新注腳，預示咖啡戰終局來臨前，必將經歷更多峰回·路轉的劇情演進。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

業績下滑債務高企 百果園配股集資還債

經營水果零售的百果園，公布中期業績不久，即以大折讓配股集資 重點： 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家 　 白芯蕊中國水果零售市場規模已超過1萬億元，行業有三大龍頭，以「南百果、北鮮豐、西洪九」之稱，當中「南百果」便是在香港上市的深圳百果園實業（集團）股份有限公司（2411.HK），但近年業績滑落，2025上半年業績更進一步惡化，最新更宣布大折讓逾19%配股。 主打水果銷售的百果園，完成公布中期業績後，上周宣布按每股1.17港元，配售2.795億股新H股，佔擴大後H股總數約16.1%，較前一日收市價1.45港元大幅折讓19.31%，集資3.27億港元，當中2億港元用作支付貿易應付款項，1億港元用作償還銀行貸款。 2023年1月在港交所掛牌上市的百果園，於2001年在深圳成立，據當時招股文件指，集團是中國最大水果零售商，但市佔率只有1%，大股東是董事長兼執行董事余惠勇。經過是次配股後，股權亦從19.5%攤薄16.5%，但仍是最大單一大股東。 業績盈轉虧 回顧百果園表現，上市後首年業績硬淨，2023年盈利錄得增長11.9%至3.62億元，但踏入2024年業績開始走樣，單是上半年純利就大幅倒退66.1%至8,851萬元，整個2024年業績更由盈轉虧蝕3.86億元。至於股價，在2024年便累積大跌76.9%。 集團在2024年業績公布後解釋，因競爭加劇加上消費者需求變化，以及自身經營周期調整帶來挑戰，導致業績走樣；但奇怪是2024上半年業績開始倒退，到2024下半年業績轉差，管理層忽然變得積極，頻頻在市場回購，2024年全年回購約4,920萬股，金額達6,837萬港元。同時在2024業績大虧下，也派末期息每股0.0065元。 不過，從年初迄今起，回購的手影又未再出現，繼2024年大幅虧損3.86億元後，2025上半年亦虧損3.42億元。再者，百果園的短期銀行借款接近23億元，非即期銀行借款亦達2.67億元，資本負債比率由去年底的89.3%，增至上半年的103.5%，反映情況不大樂觀。 由於業績進一步惡化，集團也大刀闊斧搬遷或關閉租金費用率高、人工費用高或經營業績較差的劣勢門市，更加專注於優勢門店，因此零售門店總數按年淨減少1,639家至4,386家。 另一方面，百果園2024下半年採取措施優化毛利率較低產品，以滿足消費者在消費疲弱下，對高品質與高性價比產品需求，包括豐富產品種類及優化產品組合。從毛利率角度業務已見喘穩，由2024年底的3.1%，升至2025上半年的4.9%。 生鮮產業鏈損耗高 無可否應，內地水果零售市場規模大，但前五大企業市場佔有率只得3.6%，理論上業務發展及合併空間巨大，但百果園問題除了內地消費降級影響外，行業供應鏈問題才是關鍵所在。 據內地券商開源證券指出，中國水果種類繁多，亦是易腐食品，每種水果質量標準、保存要求都不同，故新鮮度和品質要求較高。另一方面，水果產地多，涉及不同農場、種植者和批發商，還有供應鏈亦複雜，對多數小型水果經銷商庫存管理難度大，因此要統一整條供應鏈較困難，形成水果產業鏈經常出現存放效率低、高損耗率等問題，單是中國生鮮產業鏈整體損耗率達25%，變相亦阻礙產品附加值提升。 為減少損耗，實現經營效率全面提升，加上現代種植技術和農業科技發展，業內企業引入數字科技，優化果品品質、減少損耗，以實現經營效率的全面提升。 為針對痛點，百果園已在內地建立七個總倉及428個城市倉，提升供應鏈效率，以滿足中小型水果供應商和夫妻老婆店的採購需求。 整體來說，百果園目前市賬率只有0.2倍，市銷率亦不足1倍，理論上估值處於偏低水平，配合毛利率有止跌回升的跡象，令股價在低位有支持，奈何集團整體收入下滑，加上內地樓市疲弱情況未改，令「財富效應」帶動的樂觀消費模式變得保守，消費者變得更為謹慎，直接打擊各零售行業。同時公司未來仍需為物流設備作大量投資，因此百果園業務前景挑戰大，中短期故事仍欠吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2411.HK
Broad-Ocean Motor: veteran motor maker champions new energy in Hong Kong listing push

電機老兵逐夢新能源 大洋電機叩關港股

從生產車庫門遙控器到新能源車電機，淨利三年翻倍的大洋電機也來到港股市場趕集 重點： 在全球HVAC電機市場市佔率排名第二，在中國與北美市場穩居第一 公司A股股價過去一年飆升143%，市值逼近285億元 　 李世達 有沒有想過，你家車庫門的遙控器，和你電動車動力總成，再到你家空調的壓縮機，可能都是由同一家公司生產？這家公司不是什麼家傳戶曉的國際品牌，而是一家來自中國廣東中山的電機製造商——中山大洋電機股份有限公司（002249.SZ）。 在深交所上市已逾15年的大洋電機，已向港交所遞交上市申請，準備登陸香港資本舞台。 成立於2000年的大洋電機，從傳統電機業務起家，如今卻橫跨暖通空調（HVAC）、汽車電驅動系統乃至燃料電池等，產品涵蓋生活的方方面面。根據弗若斯特沙利文的數據，以收入計，公司在2024年已躋身全球第二大第三方HVAC電驅動解決方案供應商，在中國和北美市場位居第一。 兩條腿走路 公司主要可分兩大業務，一是建築與家居電器電機製造，2024年收入70.8億元，佔比58.4%。其中暖通空調（HVAC）電機貢獻超過55%，產品涵蓋大型中央空調壓縮機、車庫門開啟器、通風系統風機等。 另外則是汽車動力總成及零部件業務，2024年收入50.2億元，佔比41.5%，當中傳統起動機與發電機佔25.8%，新能源汽車動力總成及零部件佔15.7%。 大洋電機的發展呈現「兩條腿走路」，HVAC電機需求穩定，屬於剛需消費與基建類市場，能提供穩定現金流；另一方面，汽車電驅業務與新能源汽車深度掛鉤，為公司帶來成長故事。 從財務數據看，大洋電機的收入表現較為平穩，利潤則在近年開始飆升。2022年至2024年，公司收入由109.3億元增至121.1億元，年複合增長率僅約5%。然而，同期淨利潤卻由4.27億元飆升至8.88億元，複合增長率高達44%。2025年上半年，淨利潤同比再增34.6%，達6.02億元。 這背後反映其盈利能力的改善，毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%，淨利潤率也由3.9%躍升至7.5%，展現出成本控制與產品組合優化的成果。另外，佔比持續維持在45%左右的海外收入，毛利率普遍高於中國市場。 全球化布局超前 相比許多仍局限於國內市場的中國製造商，大洋電機的全球化布局較為「超前」。截至2025年，公司在全球已擁有15個生產基地，分布於美國、墨西哥、英國、泰國、越南、摩洛哥等地，並在美國底特律、芝加哥、英國倫敦等地設立研發中心。 公司在2015年收購美國百年商用車零部件企業佩特來，並與印度塔塔汽車（TATAMOTORS.BO; TTM.US）成立合資公司「塔塔佩特來」，提升了在國際商用車零部件領域的話語權。不僅能就近服務國際車企與HVAC客戶，也能在地緣政治與貿易壁壘不斷升高的當下，提供供應鏈韌性。 不過，公司業務也並非沒有短板，其一是收入增速較慢，近三年平均增幅僅約5%，與新能源汽車零部件行業動輒兩位數的成長相比顯得保守，這意味其規模擴張速度不足。 第二個問題是公司產品結構中，傳統起動機與發電機仍佔25.8%，相關業務屬於逐漸被淘汰的夕陽業務，而新能源車動力總成佔比僅15.7%，仍在追趕階段。公司的研發投入也相對不足，2024年研發費用率約4.3%，低於日本電產（Nidec, 6594.T）的6%，可能限制長期競爭力。 事實上，大洋電機在A股市場表現不俗，過去一年股價飆升約143%，遞表港交所後首個交易日，股價更來到11.69元，創52周新高。目前A股市值約285億元，市盈率約為27.2倍，雖遠低於卧龍電驅（600580.SH）的85倍，但高於日本電產的18.7倍。 對公司來說，赴港上市仍能讓公司更直接接觸海外資本，提升其國際品牌與治理形象。更重要的是，今年港股市場火熱，新能源與科技板塊成為集資主力，近期新能源汽車及相關製造產業鏈板塊交易活躍，相關新股往往受到資金熱炒，對大洋電機而言自然是個好機會。在近期火熱的市場氣氛下，大洋電機或許有機會獲得較高的市場關注，但長期而言仍要視乎能否講好「新能源＋全球供應鏈」的故事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
002249.SHE
With so many new stock choices, Quantgroup might be best left to risk investors

新股選擇太多了 「量化派」還是留給風險投資者吧！

「羊小咩」的母公司量化派，六次嘗試申請上市均鎩羽而回，近日再接再勵，在港遞交上市申請 重點： 今年首五個月錄得盈利1.26億元 淨負債高達7.72億元 　 劉智恒 還是那句，在香港資本市場吹起的新股熱潮下，似乎甚麼公司招股也迎來瘋狂認購，至於公司是否具投資價值，管得那麼多，先炒為尚。 中國消費領域的線上市場營運商量化派控股有限公司，乘香港市場熾烈下再遞交上市申請，希望可以坐上這部上市列車，登上資本市場的大舞台，在債務沉重中融資以支持公司前行。 量化派的兩大核心業務分別是一站式消費平台「羊小咩」，及經營汽車零售O2O平台的「消費地圖」。平台的商業模式是為商品及終端消費者提供撮合服務，功能包括商品展示、線上支付、訂單處理及物流配送。 曾經六度計劃進軍資本市場的量化派，2014年由今年獲選 「福布斯中國人工智能科技企業 TOP 50」的周灏成立，當時主打的「信用錢包」平台，實際是P2P借貸（個人對個人的線上借貸模式），將金融機構、借貸企業及個人用戶對接，量化派從中收取手續和服務費。 原本生意做得風生水起，可2017年政府大力監管網絡借貸，2020年量化派只好由助貸平台，搖身一變為數字化解決方式提供商「羊小咩」。2022年又推出「消費地圖」，通過發放政府消費券和商家補貼，連接本地商戶與消費者，近年則轉而經營汽車零售。 這下華麗轉身並不容易，公司的業績一度變得波動，2022年至2024年間，收入分別為4.75億元、5.3億元及9.9億元。但在2022年錄得虧損28.1萬，之後兩年分別有盈利364.3萬元及1.47億元。截至今年首五個月，收入4.14億元，同比上升38.1%，盈利則大增261%至1.26億元。 營銷推廣費用龐大 量化派的轉型，從表面的數據看似乎尚算成功，但再看具體的財務，卻讓投資者有所保留。 公司的收入無疑是愈做愈大，但銷售及營銷費用從來也不少，甚至持續上漲。2022年才是4,792萬元，2023年已上升至1.09億元，增加127%，去年更暴增330%至4.7億元，遠較去年收入的87%增幅要高。很明顯，收入的增長，要靠龐大的推廣及營銷費用去推動。 再者，來自「消費地圖」的收入持續下滑，由2022年的2億跌至去年的3,281萬元。今年首五個月更只有791.7萬元，同比下跌43%，公司解釋是因業務轉型至4S汽零售所致。至於來自廣告的收入，由2022年的717萬元跌至去年的304.8萬元；今年首五個月收入，更從去年同期的224萬元跌至只有12.3萬元。 回報率低債務沉重 公司多項財務數據也不理想，股東權益回報率（ROE）十分低，2022年只有0.1%，2023及2024年更分別錄得負0.3%及負14.7%，今年首五個月更擴大至負36.1%。 債務情況更不樂觀，過去三年的流動負債高得有點嚇人，2022年近15億元，今年五月底止更升至近20億元。公司已陷入負資產狀況，2022及2023年均超過10億元，到今年首五月底雖有所下降，但仍高達7.7億元，情況讓人擔憂。 另外，應收賬款淨額由2022年的2.58億元增至去年的6.38億元，今年5月底止更增至7.43億元。公司表示，至今年7月底止，已結清應收賬款1.23億元。縱是如此，公司應收賬款仍然高達6億元。 關連交易惹人爭議 不過，最大重點是這些應收賬高企問題，原來部分來自一家小額貸款公司鷹潭廣達，而這家公司實際由量化派的大股東周灝所控制，直至今年4月才將其所持份額出售。然而，臨近上市才將其出售，免不了受市場垢病，特別期間量化派更延長鷹潭廣達的信貸期。  財務數據不大理想，未來業務發展也不容易，其消費平台模式，市場上有美團、京東及抖音等競爭，這些行業巨頭不單擁有絕對的知名度、規模又龐大，用戶粘性極強，特別是量化派的平台缺乏內容驅動及社交裂變的能力，想在市場上分一杯羹，實在是知易行難，反倒是一不留神，其佔率有機被幾家龍頭瓜分。 因此，量化派這次崔護重來縱能成功，投資者還是先觀望，即使以短炒為目標也需多加注意，畢竟今天新股到港上市絡繹不絕，股民要選擇實在多的是。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏