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與全球同行相比，這家在線時尚零售商所尋求的350億美元至400億美元估值相對溫和 　 余特莉 據路透社報道，在線時尚和生活方式零售商希音國際控股有限公司（Shein Global Holdings Ltd.）準備最快於8月19日啓動其香港IPO，有消息稱其目標估值在350億美元至400億美元之間。 希音通過結合低廉的價格、海量的商品種類以及快速的產品週轉，打造了全球最大的在線時尚平台之一。但這種模式一直難以估值，它通常被置於超快時尚的視角下審視，導致投資者質疑它是否配得上與成熟的全球服飾巨頭類似的估值水平。 希音服務全球約160個市場，自身定位為全球化時尚企業，其多元化的國際客群和產品組合使其有別於傳統的快時尚同行。 350億美元至400億美元的估值相當於公司2025年利潤約14.6倍至19.4倍，低於Zara母公司Inditex (ITX.MC) 25倍的前瞻市盈率和H&M (HM-B.ST) 的20倍。支持這一估值區間的人士認為，Shein過往的業務擴張速度快於這兩家競爭對手，同時其數字化供應鏈也比傳統零售商更為高效。 希音的活躍客戶群從2023年的1.86億增至2025年的2.73億，年均增長率為21.2%。其營收從2023年的321億美元增至2025年的418億美元，同時營業利潤從2024年的9.66億美元增長76.7%至去年的17.1億美元。得益於銷售成本的下降以及高毛利服務收入帶來更大規模的貢獻，公司的營業利潤率從2024年的2.5%升至2025年的4.1%。 希音的核心優勢在於其「大規模自動化小單快返（LATR）」模式——利用數據驅動的需求預測、小批量初始生產以及數字化連接的供應商，在擴大生產規模之前識別出暢銷品。該模式旨在解決一個長期存在的零售難題：既要提供豐富的商品選擇和快速的設計迭代，又不會積壓大量庫存。 希音的存貨週轉天數約為36至38天，相比之下，Inditex為71天，迅銷（Fast Retailing）為114天，阿迪達斯為164天。這種較低的庫存要求能夠改善現金週轉，並降低歷來拖累時尚零售商的打折風險。 截至2025年底，公司擁有超過200萬種服飾款式，並且每天新增約4,700款產品，突顯了其供應鏈網絡的規模和響應速度。在截至2026年3月31日的12個月里，其總訂單量達到了10.9億。 希音的服務收入在營收中的佔比從2023年的2.7%升至2026年第一季度的14.3%，而非服飾類目的營收佔比則從31.2%升至38.6%。 希音於2025年10月將原設計師賦能計劃「SHEIN X」升級為「SHEIN Xcelerator」品牌賦能計劃，向合作品牌開放了其供應鏈基礎設施和銷售平台。憑借該計劃的成功推廣，英國時尚品牌Missguided在被希音收購後，2025年的年營收突破了2.1億美元。希音認為該公司具有巨大的增長潛力。 據摩根士丹利預計，在2025年至2028年間，希音的淨利潤將以每年約12%的速度增長，相比之下，Inditex為9%，H&M為4%。希音承諾在上市後至少將50%的利潤作為分紅派發，相信其能為投資者帶來增長、現金回報，以及一個有望拓展至自有品牌之外的全新平台。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏