微博競爭大收入降望奧運會刺激廣告

2024年06月07日

WB.US 9898.HK

The veteran Chinese social media platform been losing market share to video-based competitors such as Douyin, Kuaishou and Xiaohongshu.

這家中國社交媒體老前輩近年被抖音、快手及小紅書等競爭對手搶去不少市場

重點︰

微博今年第一季營收按年下跌4%，廣告營銷及增值服務收入齊降
管理層預計下半年在奧運會及暑假帶動下，廣告業務表現會轉優

裴梓龍

現代人習慣在網路追看熱門話題，作為中國早期的社交媒體，擁有14年歷史的微博股份有限公司(WB.US; 9898HK)，更是獲知影視明星及知名人物最新動向的重地。隨著短視頻平台如抖音及快手(1024.HK)的快速發展，微博正被後起之秀取代。

微博5月底公佈了今年第一季業績，淨營收3.96億美元，按年下跌4%，依固定匯率計算則持平；但淨利潤大幅下跌51%至4,944萬美元，如在非公認會計準則(Non-GAAP)下，淨利潤則微減4%至1.07億美元。

過去幾年，各大社交媒體的廣告收入都受到挑戰，一來是內地整體經濟復甦比預期慢，第二在抖音、快手及小紅書等競爭下，作為老一輩的微博，自然被分去一大部分的廣告收入。

去年微博的廣告及營銷收入已經按年下跌4%，第四季雖然按年增長3%，但今年第一季再次下跌，按年降幅達5%至3.39億美元，按季下跌約16%，如果不包括來自阿裡巴巴的廣告收入，首季廣告及營銷收入按年也下降6%至3.37億美元；至於另一業務，包括會員服務、線上遊戲服務及社交商務解決方案等的增值服務，第一季收入也比去年同期下跌3%，至5,650萬美元。

不過，在成本及費用比去年減少7%至2.96億美元帶動下，第一季經營利潤增長3.3%至9,970萬美元，經營利潤率比去年同期提升兩個百分點至25%。

事實上，作為老前輩的微博，活躍用戶數增長已大不如前，去年12月的月活躍用戶為5.98億，按年淨增約1,100萬戶，但今年3月的月活躍用戶更降至5.88億；至於日均活躍用戶去年12月達2.57億，今年3月只有2.55億，更重要的是，微博在將用戶變現的問題上碰上了樽頸。

曾經，微博是美妝博主的重要陣地，吸引各大品牌大賣廣告，但短視頻平台崛起，網路營銷轉向直播帶貨及電子商務，各大博主網紅轉戰抖音、快手、小紅書等平台，加上微博本身欠缺直播帶貨「基因」，在現今的社交媒體大戰中自然不利，管理層也直言第一季美妝行業的下滑，拖累公司整體收入五個百分點。

至於文娛板塊方面，微博同樣被短視頻平台侵蝕，以往電影宣傳都集中在微博，但現在正逐漸轉向抖音，例如抖音去年舉辦「抖音電影奇遇夜」，便是劍指微博招牌「微博電影之夜」。

加碼垂直領域

面對激烈競爭，微博主席曹國偉及行政總裁王高飛並沒有坐以待斃，決定積極發展垂直領域，去年開始不斷加碼汽車、數碼、遊戲等垂直領域，並發起「價格戰」吸引廣告客戶。根據《微博垂直領域生態白皮書》，去年微博垂直領域內容規模佔比41%，垂直創作者規模用比增長14%，日均垂直熱搜流量按年增長82%。

垂直領域戰略的方向看似不錯，但最令投資者憂慮的是變現能力。與抖音、小紅書及快手等平台不同，微博是通過熱搜來大量曝光品牌廣告，其核心在於曝光及傳播，這比著重於轉化的短視頻平台的營銷模式大不同。

雖然這個戰略暫時效果不佳，但微博管理層對下半年的廣告收入較樂觀，主要是因為有奧運會及暑假等帶動廣告收入，而在遊戲行業轉好的大環境下，遊戲廣告可成為主要驅動力。至於下半年廣告策略，微博將提升微博平台上IP熱點的售賣率，例如節目、影視賽事營銷等；其次是加強客戶熱點營銷，針對客戶新品發佈如汽車、手機等宣傳，同時強化演算法研究及投入。

不過投資者近年對微博熱情減退，其美股股價過去一年累跌近四成，最近市值徘徊在21億美元左右，比2018年高峰時蒸發超過92%，市盈率僅約7倍，大幅低於社交巨頭Meta(META)、Snap(SNAP.US)及快手的32至142倍。

投行及券商大多認為微博估值偏低，其中瑞銀的報告重申微博「買入」評級，預計奧運會將帶動廣告收入增長優於上半年，預估第三、四季收入分別增長5%及7%，加上預測市盈率只有5倍，估值已反映廣告業務增長低於同業，再下跌空間有限，目標價90港元，以最近股價比較，大約有三分一上升空間。

中銀證券同樣認為，微博在奧運會及暑假文娛熱潮帶動下，廣告收入增速將優於上半年，預計2024至2026年的Non-GAAP淨利潤分別為4.31億美元、4.82億元及5.11億美元，對應市盈率為5.2倍、4.8倍及4.52倍，維持「增持」評級。

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社交媒體/娛樂

微博, 社交平台, 奧運會, Meta, 小紅書, 抖音, 快手, Snap

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新聞

行業簡訊：澳門8月賭收近222億創今年新高

澳門博監局周一公布，8月的博彩毛收入為221.56億澳門元（下同）（204.4億港元），按年升12.2%，按月則微升0.14%。上月賭數是今年以來最高收入的一個月，首八個月的賭收累計1,630.52億元，同比上升7.2%。今年初澳門賭收有放緩趨勢，1月賭收更按年下跌5.6%，之後幾個月的賭收增速也是個位數字。但踏入五月後，賭收有明顯復蘇態勢，自五月至八月，每月賭收均超過200億元。澳門政府五月時，將今年全年賭收預測由2,400億元，修訂為2,280億元，但按目前增長看，全年賭收有望達2,400億元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月02日

Losses continue to widen and debts continue to pile up, Vanke not yet out of the woods

虧損擴大負債增加萬科經營危機未過

今年初獲深鐵管理層接管，及財務全力支持的萬科企業，雖暫避過債務違約危機，但25年度中期業績虧損增加，負債比率上升，顯示經營的困境未過重點：萬科上半年虧損增加21%，淨負債比率上升至90%。上半年銷售金額急降46%，在內地房企排行榜中跌至第七位　鄭瑞棠萬科企業股份有限公司（2202.HK, 000002.SZ）上周公布2025年上半年業績，虧損119.5億元，按年增加21.3%，達到七月集團發盈警時的上限；期內銷售金額691.1億元，減少45.7%。盈利壓力主要來自房地產開發項目規模顯著下降，及毛利率處於低水平；另外考慮到業務風險的升高，提升了資產減值，以及部分大宗資產交易和股權交易價格低於賬面值。其中上半年除稅前房地產開發的毛利率僅為2.6%，比上年同期跌三個百分點，至於物業服務的毛利率為13.9%，比上年同期微升0.3個百分點。虧損可能持續市場預計萬科短期經營仍處困境，摩根士丹利預測虧損可能要持續至2027年，2025年全年銷售額會下降30至40%。至於最受市場關注的公司負債情況，亦持續有惡化，最新集團淨負債比率達90.4%，比24年底上升9.8個百分點，截至25年6月底有息負債總額3,642.6億元，佔總資產的比例為30.5%，一年內到期負債1,533.7億元，但現金及現金等價值為693.5億元，未夠覆蓋短期負債，意味短期內仍面臨一定償債壓力。但另一方面，期內經營現金淨支出30.4億元，資金情況仍緊拙，需要整體市場回暖，持續有穩定售樓收入，或大股東進一步有財政支持，才能應付資金需求。面臨階段性壓力公司業績報告亦承認，萬科在經營上仍面臨階段性壓力，但集團正穩步推進改革化險工作，但要徹底化解仍需以時間換空間。其實近年中國房地產市場泡沫爆破，令不少以高槓桿模式經營的房地產商深處危機，中國恒大（3333.HK）及遠洋集團（3377.HK)等大型房企也出現債務違約，負債高企的萬科能夠避免違約，多得大股東深鐵集團的全力支持。萬科企業於88年成立，創辦人王石在八十年代原本從事文儀器材的進口，至88年開始涉足房地產，逐漸發展成行業的龍頭企業，2010年銷售額達1,000億元，成為中國首家千億房企，之後一直維持行業龍頭地位。萬科可以說是中國房地產公司典範，直到2017年在獲深圳地鐵集團收購27%股權成為大股東。今年初萬科深陷債務危機之際，中央高調大力支持，實行管理層大換血，原本掌舵人郁亮及祝九勝等引退，由深鐵集團董事長辛傑出任主席，管理層亦清一色由深鐵相關人士出任，變相令集團全面國資化。除擔任管理層外，深鐵亦對萬科有強大支持，累計向萬科提供238.8億元的股東貸款，條件也優於市場慣例。深鐵的入主穩住了投資者對萬科的信心，初期確令萬科的股價及債券價止跌回升，但長遠卻未必令萬科的業務經營情況有很大改善。漸失龍頭地位隨著近年的內地房地產市場風暴，萬科的復元能力似不及其他行業龍頭。萬科上半年銷售額690多億元，跌幅達到四成以上，根據中指院研究數據，上半年百強房企銷售金額同比下降11.8%，顯示公司跌幅遠超市場平均水平。而排在頭四位的企業銷售皆過千億元，萬科只排名第七，比2023及24年分別排名第二、第五進一步下跌。萬科近年積極去庫存，集團存貨4,625億元，比去年底下降10.9%，而新增土地儲備力度薄弱，加上集團債務沉重，上半年又有負現金流，限制了補充土地儲備能力，相信短期銷售額難以大幅回升，顯示萬科已逐漸遠離行業龍頭的地位。經過房地產市場大幅調整，行業正面臨大洗牌局面，市場高負債、高槓桿、高周轉的舊模式將會改變，相信萬科的業務也需轉型至高質量，精細化，又或需加強物業服務業的比重。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月02日

2202.HK 000002.SHE

新聞概要：極兔速遞東南亞業務強勁增長營收利潤雙升

這家物流公司上半年處理包裹約140億件，在東南亞及南美、非洲、中東等新興市場實現強勁增長　余特莉全球物流服務商極兔速遞環球有限公司（1519.HK）上周五披露，得益於新市場拓展成效顯著，上半年經調整淨利潤同比增長147.1%，由去年同期的3,100萬美元躍升至1.56億美元。近年來極兔全球佈局提速，業務版圖從最初的東南亞和中國，擴展至沙特、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及等新區域。今年上半年，在東南亞、中國以及拉美、中東等新市場的包裹量大幅增長的推動下，公司總營收同比增長13.1%至55億美元，其中快遞業務收入佔比為97.1%。公司盈利能力顯著改善，主要受東南亞業務擴張驅動，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）同比上升24.2%至4.36億美元。極兔速遞副總裁後軍儀表示：「我們在東南亞的領先地位更加穩固，中國市場競爭激烈但仍保持增長韌性，新興市場業務迎來盈利拐點。」上半年公司處理包裹量達139.9億件，較去年同期110億件增長27%。優勢市場東南亞增速領跑，在電商業務日趨繁榮，以及依託價格優勢在非電商領域取得的拓展下，該區域包裹量增至32.3億件，同比增長57.9%。據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）數據，該增長使極兔在東南亞的市佔率同比提升5.4個百分點至32.8%，連續六年鞏固行業龍頭地位。公司稱該區域單件成本同比下降16.7%，競爭力持續增強。公司最大業務區域為中國市場，上半年包裹處理量達106億件，同比增長20%，市佔率11.1%。儘管價格戰激烈，通過運營提效，單件成本仍降低10.3%。新興市場包裹量增至1.7億件，同比增長21.7%，南美表現尤佳。隨著拓展成效顯現，該區域收入貢獻增至3.6億美元，並首次實現經調整EBITDA盈利157萬美元，去年同期則為虧損784萬美元。截至6月30日，公司擁有6,900家網絡合作夥伴，較2024年末減少100家；服務網點增加100個至19,200個；分揀中心數量維持239個。極兔速遞在2015年創始於印度尼西亞，現已成為東南亞頭部快遞企業；2020年進軍中國市場後，業務已覆蓋13個國家，目前持續向拉丁美洲及中東拓展。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

1519.HK

簡訊：國富氫能折讓17%配股集資9,099萬港元

氫能儲運設備製造商江蘇國富氫能技術裝備股份有限公司（2582.HK）周日公布，以每股配售價54港元，配售合共最多173萬股新H股，集資總額9,347萬元，所得淨額9,099萬元（1,167萬美元）。配售股份佔經擴大之已發行H股總數及已發行股份總數約2.13%及1.62%。每股配售價較上周五收市價65.1元折讓約17%。公司擬將配售所得款項用於為中國及海外氫能項目，包括但不限於製氫工廠、加氫站及氫氣液化工廠的投資與合作撥付資金。國富氫能上半年錄得收入1.09億元，按年下降19.2%。虧損由上年同期1.12億元，收窄至8,925萬元。公司股價週一低開，至中午休市報64.4港元，跌1.08%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

2582.HK

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