微信系明星企業微盟內外交困

2021年03月26日

這家「軟件即服務」領域專家的最新財報顯示，新冠疫情對它的影響仍在持續，投資者也擔心監管部門對微信母公司騰訊的監管升級

重點：

微盟過去一個月股價跌去一半，是由於投資者擔心它繼續虧損和監管機構嚴管大科技企業

隨著公司擴大客戶基數和合作夥伴，它源自自身的強勁增長勢頭維持不變

歐加德

微盟集團（Weimob Inc.，港交所：2013）是為中國龐大的微信生態系統商家提供基於雲計算的商務和營銷軟件的頂級供應商，這家公司的股價在過去一個月裏出現暴跌，原因有二：擔心去年因疫情導致的關店可能會繼續拖累其利潤；以及對中國大型科技公司監管審查範圍擴大的擔憂。

直到不久前，微盟還算是中國最熱門的新經濟軟件股，但對科技行業整體打壓的擔憂已經波及整個行業，其股價在最近的交易中最低跌至16.5港元（2.12美元），僅為2月中旬的一半。這結束了它為期兩年的出色表現，自2019年1月上市以來，微盟股票的漲幅已超過10倍。

路透社援引直接知情人士的話報道，隨著北京加大對中國互聯網巨頭的管控，騰訊被指面臨更嚴厲的反壟斷調查。騰訊的微信通訊和支付應用擁有12億活躍用戶。

這樣的舉措給眾多在微信這個巨大的池塘中獲取商機的小魚們帶來了重大的商業風險。總部位於上海的微盟可算是這個池塘中較大的一條魚，它找準了自己的定位，成為基於微信電商最大的第三方軟件供應商。

微盟最大的競爭對手有贊（Youzan，港交所：8083）的股價在過去一個月內下跌了近50%，這表明兩家公司都面臨同樣的問題。納入了包括微盟在內的30支成分股的恒生科技指數（Hang Seng Tech Index）在同一時間段內下跌了26.5%。

更為令人擔憂的是，微盟上周公布的最新財報也不甚理想。財報顯示，它去年的虧損從上半年的5.46億元人民幣擴大到下半年的6.18億元（9500萬美元）。同樣令人沮喪的是，營收增長也從上半年47%這個較快的數字，放緩至下半年僅30%。即使人們在疫情期間比以往任何時候都更多地在網上購物，如此疲軟的數據，都要歸咎於兩個完全可以預見的因素。

其中之一是兩筆一次性大額支出。第一筆是與公司部分可轉債價值變化有關，減記10多億元。第二個是一筆9400萬元的費用，用於賠償客戶一年前因某員工不當行為破壞微盟運營，導致軟件臨時停運帶來的損失。

2020年上半年，微盟同樣受到客戶流失的困擾，許多商戶在當地封城期間被迫關閉實體店。顧客流失率從2019年的22%上升到去年的26%，一改多年來顧客留存率不斷提高的局面。考慮到去年疫情帶來的混亂，這也不足為奇。

微盟的管理層表示，贏得更大的商戶，並將微盟軟件更深入地整合到商戶的銷售系統中，將保障未來不會出現同樣問題。

基本面不變

最近投資者信心受到的沖擊，打斷了一家本來處於超速增長模式的科技公司的典型敘事。

跟蹤該公司的分析師普遍認為，微盟正在努力解決自身存在的問題，未來幾年將恢復兩位數甚至三位數的穩健增長。湯森路透（Thomson Reuters）的數據顯示，對該股進行評級的23家機構都比較看好它，12家的評級為「強勢買入」，11家推薦其為「買入」。

展望未來，分析師預測微盟的營收將重回更強勁的增長軌道。湯森路透的數據顯示，分析師認為微盟今年營收將增長58%至31.2億元，2022年營收預計將增長35%。公司今年也有望重新盈利，分析師預測2021年凈利潤為1.594億元，小幅增長。此後利潤將持續向好，預測明年將增長157%，2023年將再增長68%。

微盟成立於2013年，正是微信開始急速發展的時候。它一開始是向通過微信接觸客戶的中小商戶銷售客戶關系管理（CRM）軟件。2016年，它增加了數字營銷工具，幫助商家獲取和維系客戶。

最近，微盟通過向越來越多微信以外的平台交叉銷售它的商務和營銷工具，實現了多元化發展，其中包括領先的短視頻應用抖音和快手，以及螞蟻集團的支付寶和搜索引擎領導者百度。它還通過向微信上最大的一些商戶出售集成系統，而不僅僅是單個軟件產品，贏得更多業務。

在過去的一年裏，微盟還加大了對具有垂直市場專長的公司的收購力度，使其不僅能夠為自己早期的時尚和家居用品類商戶提供更多的服務，還能越來越多地為便利店、餐廳和酒店、購物中心和美容店等其他領域提供服務，這也是它向有贊發起挑戰的領域。

它還在向至少10個國家擴張，以服務微信商家不斷增長的國際客戶群。在上周的業績電話會議上討論對2021年的展望時，公司表示，它已經在探索與谷歌、臉書和TikTok合作，幫助它向這一群體銷售廣告服務。

雖然由於微盟目前處於虧損狀態，沒有實質性的市盈率(PE)，但根據其2021年的預計利潤計算，這一數字高達184倍。根據2023年的利潤預測，這個數字開始降到比較合理的42倍。

在西方，微盟最常被拿來與加拿大最有價值的公司Shopify相比較。它還被拿來與雲服務管理提供商ServiceNow或支付提供商Square在某些方面做比較。這類公司通常被稱為「軟件即服務」(SaaS)提供商，目前的綜合市銷率約為22倍，而微盟的市銷率要高得多，為125倍，有贊為156倍。

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消費, 電子商務

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新聞

簡訊：中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹

從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原計劃向內蒙古匯能煤電集團出售旗下澳洲全資附屬公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要資產包括位於澳洲北領地的Mount Bundy金礦項目。根據雙方於2024年初簽署的股份出售協議，交易對價為3億澳元（1.97億美元），並以若干先決條件為完成前提，包括買方須於2025年7月1日下午5時前，獲得澳洲外國投資審查委員會（FIRB）出具的無異議通知。然而，中國罕王表示，買方未能如期取得該批准，故公司當日正式向買方及其擔保人發出終止通知，立即終止股份出售協議。交易告吹意味公司須重新評估澳洲資產的發展方向。中國罕王指出，集團目前正全面檢視金礦業務發展路線，未來將專注優化資源配置，並計劃於短期內對外公布新規劃，以提升資產價值與股東回報。中國罕王股價周三高開，一度升逾4%，其後轉跌，至中午收市報2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月02日

3788.HK

大舉押注數字資產華興資本望重振業績

這家投行擬斥1億美元配置數字資產，以期在中國疲弱的經濟下突破業務困局重點：華興資本計劃斥資1億美元投資數字資產，距離其創始人包凡涉嫌行賄被拘已超過兩年目前，公司的投行業務受中國經濟放緩影響，加密貨幣市場則延續牛市行情　梁武仁對尋求高潛力快速大額投資的企業而言，加密貨幣的吸引力如今已勢不可擋。華興資本控股有限公司（1911.HK）上周成為最新入局者。曾因創始人包凡涉嫌行賄被拘而深陷輿論漩渦的投行，如今已在爭議中走過兩年有餘。上周四，華興資本公告稱，董事會已批准1億美元自有資金，用於投資Web 3.0領域，後者是建基於區塊鏈和加密資產的去中心化互聯網。公司同時宣布，任命加密技術專家Fu Frank Kan為獨立非執行董事。Fu Frank Kan系開發數字貨幣錢包及軟件Math Global Foundation的聯合創始人。華興資本此次進軍狂熱的加密貨幣領域，適逢其投行業務遭遇逆風。受中國經濟增速放緩影響，並購交易顯著降溫。去年，公司剔除投資收益的核心業務收入下滑約23%至7.77億元（約合1,080萬美元）。今年雖受益於香港數年來的最強IPO募資季，公司業務有望恢復增長，但尚未就近期業務給出指引。儘管香港投資市場近年表現起伏，加密貨幣卻已延續牛市行情一年多，比特幣價格更屢破10萬美元紀錄，過去一年累計漲超70%。如此高回報的資產實屬罕見，巨額資金湧入數字代幣領域，自是情理之中。當前，加密貨幣總市值已突破3萬億美元。據加密貨幣數聚合平台CoinGecko的數據顯示，本週二，單是前五大幣種24小時總成交量就接近900億美元，相當於上周五納斯達克日成交量約16%。在數字資產投資計劃的公告中，華興資本表示：「Web3.0及加密貨幣資產未來具有巨大的發展潛力，符合全球金融和商業發展的趨勢。」加密貨幣素以價格劇烈波動著稱，此前已歷經漫長低迷期，直至去年初才啓動本輪上漲。這意味著當前市場狂歡或會迅速消散，再度陷入長期下行通道。樂觀派則認為，形勢已不可同日而語，加密貨幣正加速建立全球公信力，日益成為重要的新興資產類別。核心推動力在於虛擬貨幣實際用戶規模正快速擴大，且獲摩根大通、高盛等金融機構巨頭背書。監管容忍度也不斷提升，尤其是美國總統特朗普誓言打造“全球加密資產之都”後，數字資產領域再添新動能。此外，香港正全力競逐加密貨幣樞紐地位，儘管該資產類別在中國內地非法。繼此前多項舉措後，特區政府上周四發布《香港數字資產發展政策宣言 2.0》，通過完善監管框架展開產業發展藍圖。香港的加密貨幣雄心香港的政策佈局或是華興資本拓展加密業務的關鍵動因，公司聲明稱，其加密投資計劃，旨在響應特區政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密貨幣產業發展的「積極政策」。作為加密領域第二波入局者，華興資本正追隨五年前行業爆發期的首批探索者，如從彩票銷售商轉型的比特礦業(BTCM.US)。不過，華興資本此舉也並非無跡可尋；這家投行本就專注科技賽道，現在涉足該領域最熱風口，實屬必然。事實上，其早有加密貨幣行業的試水經驗。 2018年，公司曾通過華興新經濟基金投資美國企業Circle Internet Group（CRCL.US），後者發行的USDC是錨定美元的穩定幣。該項投資回報頗豐，Circle上月以180億美元估值登陸紐交所後，首日股價暴漲逾倍。乘此東風，Circle正申請美國信託銀行牌照，若成功將助其加速擴張，為華興資本帶來更可觀的長線收益。在去年的年報中，華興資本的數字資產雄心也表露無遺，顯示公司並非僅是追逐市場熱潮。這1億美元資金的具體投向尚未完全明晰，比如將用於投資類似Circle的加密貨幣企業，還是直接交易數字資產，博取短期收益。公告暗示，二者皆有可能。公司聲稱，將加大對加密貨幣資產（含USDC等穩定幣）的“投入及發展力度”，同時提及可能開展數字資產買賣，並警示此類交易風險。…

2025年07月02日

1911.HK

行業簡訊：6月澳門賭收大升近兩成半年收入1,188億澳門元

澳門博監局周二公布，6月的博彩毛收入為210.64億澳門元（下同）（204.4億港元），按年升19%。不過，按月則微跌0.6%。今年上半年，澳門賭收已達1,187.7億元，同比上升4.4%。今年初澳門賭收有放緩趨勢，1月賭收更按年下跌5.6%，之後幾個月的賭收增速也是個位數字。直至在5月及6月有回勇態勢，兩個月均錄得超過2,000億元收入。澳門2024年賭收達2,280億元，今年初政府估計全年賭收是2,400億元，但5月時修訂為2,280億元，現時上半年賭收已達修訂目標的52%，相信今年要達標並沒困難。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美穩定幣競逐浮上水面

在美國正為鏈上金融制定規則之際，焦慮的中國正透過香港試圖在虛擬貨幣世界中尋求突圍李世達近年來，穩定幣憑藉其鏈上支付與清算能力，在虛擬資產市場中扮演越來越關鍵的角色。美國在特朗普總統上任後積極推進穩定幣立法尋求規則主導，中國則透過香港制度改革與中資券商的布局，試圖在這場數位貨幣清算權爭奪戰中打開缺口，令全球貨幣清算的戰場正式延伸至虛擬貨幣世界。今年4月，美國《STABLE Act》在眾議院金融服務委員會獲得通過，要求穩定幣發行商須持有銀行牌照並接受聯邦監管，而另一部更為嚴格的《GENIUS Act》近日也在參議院通過。美國的戰略意圖明確——將USDC、USDT等美元掛鉤穩定幣納入官方體系，鞏固其在鏈上金融中的主導地位。受此推動，Circle（CRCL.US）作為USDC的發行商，其股票在6月初上市至今已漲了3.8倍，進一步強化了市場對美元鏈上清算優勢的預期。所謂穩定幣（Stablecoin），是一種與特定法定貨幣掛鉤的加密資產，常見如與美元1:1掛鉤的USDT、USDC。其價值穩定性使其成為DeFi、跨境支付、代幣化資產（Tokenized Assets）等場景中的首選清算工具。與比特幣、以太坊等波動性極高的虛擬貨幣不同，穩定幣強調的是可預期、可兌換、可用於支付結算的貨幣功能。美國穩定幣立法的意義，不僅在於對消費者的保障與反洗錢的監管，更在於將穩定幣納入官方金融清算體系，使其具備跨境支付與資產清算的合規身份。這一步一旦完成，就意味著美元（或其他貨幣）透過穩定幣「駐紮」在全球各個區塊鏈與虛擬資產生態中，無需經由傳統SWIFT或商業銀行網絡。九成穩定幣掛鈎美元根據數據提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的穩定幣市值超過1,400億美元，其中逾九成掛鉤美元。這一事實意味著，即使在去中心化的Web3與虛擬資產生態中，美元依然透過穩定幣維持其主導地位。這對急欲提昇人民幣國際影響力的中國而言，顯然是一場不容忽視的挑戰。由於中國明令禁止加密貨幣交易與挖礦活動，雖然積極發展數位人民幣（e-CNY），但主要由央行主導，其封閉式設計難以在全球自由流通。在此背景下，中國對美元穩定幣滲透亞洲、非洲等區域市場感到警惕。今年以來，中國官媒多次點名批評美國推進穩定幣立法，稱其本質是構建「數字美元霸權」。不只是嘴上説說，中國也在展開具體行動。同樣是6月，香港正式通過穩定幣發牌制度立法，並於8月1日起實施，中國透過香港正式邁出參與數字資產國際清算體系的第一步與此同時，中資券商國泰君安國際（1788.HK）獲准成為首家可於香港提供虛擬資產交易與託管服務的內地背景金融機構，象徵著中國資本開始謹慎試水區塊鏈金融。雖尚未直接涉及穩定幣發行，但結合金管局提供的制度框架與監管路徑，未來推動錨定人民幣的穩定幣並非不可能。除國泰君安外，包括中信建投、海通國際等其他大型中資券商亦被傳出正在積極研究入局可能性，甚至著手建立虛擬資產平台與風控模型。這種制度與商業的雙向積極，顯示香港可能成為人民幣推動鏈上國際清算的試驗場。儘管與美國立法方式不同，香港採用的是行政指引與牌照制度，但其針對資產儲備比例、資訊披露、清算透明度的規範已具備完整體系。更重要的是，它容許掛鉤港幣與人民幣的穩定幣發行，為未來更多中資金融機構參與創造制度空間。目前來看，中國內地放寬虛擬貨幣管制的可能性仍然很低。由於缺乏較為開放的虛擬資產生態與參與空間，中國要追趕美元穩定幣勢必面對不少困難，但在香港或透過特定跨境用途上進一步的放鬆是可能的。透過香港作為特殊金融樞紐，以「受控實驗場」方式發展人民幣穩定幣或其他清算方案，終究不會讓中國在新一波貨幣競爭中缺席。李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月02日

重點：