這家電商巨頭旗下的子公司Daraz表示將裁員11%,就在幾周前,阿里巴巴的競爭對手京東宣佈將關停東南亞電商業務

重點:

  • 巴基斯坦電商平台Daraz宣佈將裁員11%,一周後,據報其母公司阿里巴巴又在印度作出重大撤資舉動
  • 分析人士表示,中國電商企業要想在海外取得成功,可能需要更好地實現本地化,而不是簡單複製它們在國內的成功

西一羊

中國幾個電商巨頭在海外的發展最近紛紛遭遇挫折,在不同國家的業務陷入困境,導致裁員甚至關停。隨著地緣政治緊張局勢加劇和全球經濟不景氣,這些困難表明,它們在向外輸出國內取得的成功時,面臨的困難正日漸增加,迫使它們應對無效的本地化戰略和工作文化衝突等挑戰。

最新的挫折來自阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下巴基斯坦電子商務網站Daraz Group,其首席執行官Bjarke Mikkelsen在2月6日發給員工的備忘錄中宣佈將裁員11%。阿里巴巴於 2018 年從德國公司Rocket Internet手中收購了Daraz,該網站自稱為南亞領先的電子商務平台。

Mikkelsen表示,Daraz的增長勢頭在 2022 年大幅放緩,原因包括俄烏戰爭,以及「飆升的通脹擾亂了供應鏈和經濟」。因此,該公司進行裁員是為了準備應對「當前的市場現狀,並確保Daraz能夠長期蓬勃發展」。

Daraz並不是阿里巴巴旗下唯一一個在過去兩年業務放緩的全球資產。除Daraz外,這家中國領先的電商公司還營運另外三個全球性平台:專注於東南亞市場的Lazada、跨境電商平台全球速賣通(AliExpress),以及專注於中東市場的Trendyol。

據阿里巴巴最新季報顯示,在截至9月的三個月裏,Lazada、全球速賣通、Trendyol和Daraz加起來的訂單按年下降3%,但它沒有公布有關各平台單獨業績的更多細節。

事實上,阿里阿巴巴不是唯一一個出海遇阻的。

它在國內的競爭對手京東(JD.US; 9618.HK)在東南亞也一直難以看到起色,並最終於1月31日證實了廣泛傳言,宣佈關閉在印尼和泰國的電商業務。它補充說,關停電商後,那些地區的業務將把重點轉向為當地客戶提供「供應鏈基礎設施」,繼續在東南亞、歐洲和北美打造倉儲和物流業務。

各大電商最近遭遇的困難,部分因素是這些中國公司無法控制的,如全球經濟疲弱,以及中國與美國和印度等國之間的地緣政治緊張局勢加劇。

一些國家電子商務相關法律的變化,也影響了中國公司的電商業務走出海外。在之前的財報中,阿里巴巴將全球速賣通訂單下降歸咎於歐洲稅收規則的重大變化。2021年,歐盟取消豁免價值低於22歐元(147元)的跨境包裹增值稅,打擊了對該公司B2C業務的需求。

儘管如此,正如分析師和行業專家所說,由於中國電商企業的背景和全球化營運經驗相對缺乏,它們還面臨許多其他具體挑戰。

本地化挑戰

許多中國企業走出國門面臨的一大挑戰,是學習如何將產品和服務本地化。網經社電子商務研究中心高級分析師張周平表示,中國互聯網公司作為全球企業的歷史還很短,短期內需要學習的新知識有很多。

他以中國臭名昭著的「996」企業文化為例(意思是高科技公司的員工從週一到週六工作6天,從早上9點工作到晚上9點)。這種文化幫助推動阿里巴巴和京東等公司在國內的崛起,並獲兩家公司的創始人馬雲和劉強東辯護。但張周平表示,這種文化恐怕不適合它們在海外的企業。

蝦皮就發生過這種企業文化所導致的衝突,這是一個總部位於新加坡的電商平台,由中國出生的李小冬創立,得到了中國互聯網巨頭騰訊的支持。

據中國的科技媒體品玩去年8月的一篇報道,由於來自中國的新任首席技術官的一番言論,在新加坡員工當中引起軒然大波,讓這場文化衝突達到了高潮。

據報道,在公司的一次全員大會上,有員工對加班時間過長提出了擔憂,表示動輒要到晚上9點半才能結束工作,該名首席技術官不但沒有詢問該員工的工作情況,更當眾表示:「9點半下班很晚嗎?」

蝦皮對這位首席技術官的任命,是該公司大規模引進中國員工計畫的一部分,此舉削弱了新加坡本地員工的話語權,導致長達一年的動盪局面,期間管理層頻繁更迭。據品玩的那篇報道,該公司越來越多地將其核心業務和營運從新加坡轉移到中國大陸,包括深圳和北京。該報告引述多名蝦皮員工的話稱,到去年8月,深圳和新加坡的員工數量比例達到了4:1,打破了之前的平衡。

在前兩年採取大規模擴張戰略後,蝦皮去年變得謹慎起來,最近關閉了在歐洲和印度等多個國家和地區的業務。據彭博新聞社報道,在截至去年9月的6個月裏,其母公司冬海集團(SE.US)已經削減了約7,000個工作崗位,也就是大約10%的員工。

雖然蝦皮借由騰訊對冬海集團的投資而獲其支持,但騰訊作為中國領先的遊戲營運商,並沒有從電子商務中獲得重大收入,而且它認為對這家新加坡公司的投資更多的是出於財務考慮,而不是戰略考慮。話說回來,蝦皮最近的麻煩可能會給希望走向全球的中國電子商務公司敲響警鐘,提醒它們需要考慮當地的工作和其他習俗。

另一方面,中國近期另一個重大的全球電子商務擴張,是來自低價專家拼多多(PDD.US),該公司針對美國市場的平台Temu取得了初步成功。但這項業務仍處於早期階段,目前尚未清楚它的長期表現會如何,也不清楚在營運中是否出現了工作文化方面的問題。

分析人士表示,隨著中國電商企業進軍全球的努力取得好壞參半結果,其他中國互聯網巨頭可能會追隨京東的腳步,剝離部分國際業務。多家媒體本周報道稱,阿里巴巴已經出售了所持印度線上支付服務提供者Paytm剩餘的3.1%股份,完全退出了這家印度本土大型支付公司。之前阿里巴巴放棄了與Paytm建立更具戰略意義的合作夥伴關係的希望。

去年初,有報道稱騰訊已減持冬海集團股份,持股比例從21.3%降至18.7%,套現30億美元(206億元)。百聯諮詢創始人莊帥表示,騰訊未來可能會繼續減持冬海股份,這取決於其自身的資金需求以及蝦皮的發展狀況。

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新聞

Basic Semi does infrastructure

基本半導體股價上漲5% 五新股首日表現平淡

碳化硅(SiC)功率器件製造商深圳基本半導體股份有限公司(9971.HK)周三在港交所上市,首日股價上漲5.1%,當日五隻新股上市首日漲跌幅均不超過10%。這些相對溫和的首日表現與近期其他新股上市時更大的漲跌幅形成對比,表明投資者對香港新股的熱情可能開始降溫。 基本半導體表示,公司以每股31.62港元發售2,740萬股,募集約7.66億港元。該股全天交易區間相對較窄,最高觸及37.38港元,最低跌至33港元,最終收於33.22港元。 香港公開發售部分超額認購逾4,800倍,而國際配售部分則獲近3倍。公司去年營收同比增長4%,從2024年的2.99億元增至3.11億元,同期淨虧損從2.37億元擴大至3.35億元。 周三於香港上市的五家公司中,自動駕駛商用車製造商易控智駕(7687.HK)漲幅最大,約為10%,而視覺人工智能公司瑞為信息(7656.HK)表現最差,下跌3%。另有七家公司將於週四上市。 陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

港股視覺具身智能第一股 瑞為信息首掛半日跌4.8%

視覺智能AI公司廈門瑞為信息技術股份有限公司(7656.HK)周三在港掛牌上市,首掛低開16.9%,其後跌勢收斂,至中午休市報20.62港元,較發行價低4.8%。 公司公布,是次全球發售2,808.7萬股H股,發行價每股21.66港元,集資淨額約5.291億港元(約6,780萬美元)。其中香港公開發售獲約3,645倍超購;國際發售獲2.08倍超購。 公司主要面向企業客戶提供視覺智能及視覺具身智能技術與產品,具備算法、光學、硬件與數據融合能力,並可按應用場景設計相關感測器、智能終端及駕駛安全分析設備,產品應用於智慧民航、智慧商業及智慧安全駕駛等場景。2025年收入4.43億元(約6,500萬美元),按年增長約12.2%;期內由盈轉虧,錄得淨虧損6,722.3萬元,2024年盈利971.4萬元 公司稱,集資所得款項中,55.8%將用於提升研發能力及產品供應,26.3%用於建立生產基地,10.4%用於提升營銷能力及拓展海外銷售渠道,餘下7.5%作一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

易控智駕首掛午收升5%

商用智能駕駛車製造商易控智駕科技股份有限公司(7687.HK)周三首日在港掛牌,開市升3.5%,股份中午收升5%至92.35元。 公司發售2,613.2萬股,每股作價87.92元,集資淨額21.7億元,公開發售獲超額認購157倍,國際發售超額9.5倍。共有十一家基石投資者,共認購1,301萬股,佔發售股份約49.79%。 按2025年數據,易控智駕在中國商用車智駕市場中排名第一,亦是內地最大的礦區無人駕駛解決方案提供商,市場份額約為37.6%。 是次集資所得的一半,用於加強軟硬件研發,23%用於海外業務擴張,12%用於人才發展及信息技術開發,5%用於戰略投資,餘下一成作營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Guotai Haitong is a brokerage

國泰海通業績爆發 券商整合顯現規模紅利

這家由兩家大型券商合併而成的巨頭表示,憑藉龐大規模發展高利潤率服務,公司2026年上半年盈利大幅增長 重點: 國泰海通預計,今年上半年扣除非經常性損益後的淨利潤最高大增171% 公司業績爆發顯示,在政府主導的行業整合中誕生的超大型券商,正有望從自身超大規模中受益   梁武仁 由政府主導的企業合併,往往容易催生臃腫的大型企業集團,最終在更精簡、更靈活的競爭對手面前落敗,尤其當新合併的主體本身已是大型國有企業時更是如此。不過,在合適條件下,規模本身也可以成為一項強大資產。 國泰海通證券股份有限公司(2611.HK)正是這樣的案例。這家超大型券商由兩家上海國資背景同業國泰君安與海通證券於去年合併而成。公司上周五表示,2026年上半年淨利潤預計按年增長27%至30%,最高達205億元(28.2億美元)。 這組數字已相當亮眼,但若剔除公司去年入賬的一次性會計收益,其基本面表現更為突出。扣除這類非經常性收益,主要是去年整合過程中確認的大額負商譽後,國泰海通預計上半年扣非淨利潤按年大增164%至171%,最高達197.5億元。單看第二季度,公司預計淨利潤增幅接近300%。 當然,有利的市場環境也為整個券商行業提供了順風。隨著境內股票估值企穩,以及北京明顯重啟境內IPO通道,中國資本市場已大幅回暖。 但國泰海通也釋放了合併後的協同效應,帶動財富管理、投資銀行等高利潤率業務板塊的收入增長。這些領域通常由大型機構主導,因為它們相比精品投行,能提供更好且更多元化的服務。為了最大化這些優勢,公司正押注一套整合式打法,將投資、承銷與研究服務打包提供。 對於推動這輪行業整合的中國證券監督管理委員會(CSRC)而言,國泰海通的業績數字,正好及時驗證了更大藍圖的可行性。自國家主席習近平明確要求監管機構推動行業結構性整合以來,中國證監會已設定一項雄心勃勃的目標:到2035年培育兩至三家具備全球競爭力的一流投資銀行,同時形成一批更精幹、高度專業化的本土特色龍頭券商。 碎片化困局 在這場整合行動展開之前,中國券商行業長期處於高度碎片化狀態。全行業超過140家公司,其中許多由地方政府或國有企業控制,長期在基礎零售交易佣金上相互壓價,提供的金融服務則幾乎相同,且高度商品化。 促成國泰海通誕生的這宗合併,打開了行業全面整合浪潮的閘門。2025年11月,精英投行中金公司(3908.HK;601995.SH)宣布三方合併計劃,擬吸收東興證券(601198.SH)與信達證券(601059.SH),打造一家資產規模超過1萬億元的金融巨頭,震動市場。這宗大型換股交易已於6月獲上海證券交易所正式受理審核,目前仍待中國證監會最終批准。 這股勢頭直接延續至2026年。3月,東吳證券(601555.SH)宣布計劃收購區域鄰近券商東海證券的控股權,以鞏固其在富裕的江蘇省內的主導地位。數周後的4月,東方證券(3958.HK)公布以現金加股票方式收購上海證券,擬打造另一家總資產估計達5,830億元的十強券商巨頭。 在多數案例中,被整合的公司由同一主體持有,這使合併推進起來相對容易。分析師認為,待這輪整合塵埃落定後,目前超過140家傳統券商的局面,很可能將被壓縮至少於50家資本實力雄厚的機構。與此同時,差異化、以風險為本的監管路徑,將把少數具全球競爭力的精英券商,與規模較小、偏重本地市場的券商區分開來。 重質不重量 對投資者而言最重要的是,這場結構性轉型將如何影響存續券商的盈利能力。過去,中國券商高度依賴散戶投機交易帶來的交易佣金,這種模式會隨牛熊市交投活躍度變化而大幅波動,本身也缺乏戰略深度,因為大家提供的產品基本相同,價格也相差無幾。 為打破這種依賴,國泰海通等超大型券商正轉向財富管理、基金投顧等利潤率更高的服務,瞄準中國老齡人口手中龐大的資金池。 與此同時,它們也在重塑投資銀行業務,逐步淡出房地產和傳統製造業,轉而打造端到端的服務生態,專門服務北京重點支持的先進半導體、人工智能和清潔能源技術等產業。 這些實力獲得強化的新一代國資龍頭,憑藉更厚實的資產負債表,也開始尋求擴大全球版圖。多數券商正以香港子公司作為主要跳板,在擁有大量華人人口的東南亞建立財富管理樞紐和企業融資據點。 國泰海通正準備加速推進這一區域擴張模式。就在上月,其董事會批准一項計劃,擬向旗下位於香港的主要離岸平台國泰君安國際注資90億元人民幣。這家國際業務平台將利用相關資金,把其在香港、新加坡和越南的現有據點,升級為綜合企業融資與財富管理門戶。 不過,要真正躋身全球投資銀行之列並不容易,因為這需要一套與國泰海通當前截然不同的企業基因。國泰海通這類中國國資背景券商,仍受制於一套更重視監管合規和國家戰略協同、而非激進金融風險承擔的制度架構。如何在國家監督資本主義的嚴格要求,與全球投行業務自由奔放、競爭激烈的現實之間取得平衡,是一項營運挑戰,並非單靠投入大量資本就能解決。 國泰海通發布正面盈利預告翌日,股價一度大漲近7%,但收市僅升約1%。其目前市盈率高達14倍,高於中信證券(6030.HK;600030.SH)的11倍。國泰海通在合併成立後,已取代中信證券,成為中國資產規模最大的券商。 國泰海通上半年爆發式增長表明,做大規模確實可以帶來可觀回報,尤其是在一個相對封閉、且新一批巨頭獲得政府強力支持的市場中。從其估值來看,投資者顯然也認可這一點。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏