中美簽署審計監管合作協議後,市場對其能否順利執行仍存在懷疑,有分析相信中概股為保上市地位,到港股「雙重主要上市」仍然是大勢所趨

重點:

  • 協議將容許美國監管機構在香港查閱中概股的審計紀錄,有報道稱,阿里巴巴將成為首批被審計的中國公司之一
  • 瑞銀估計,如果所有在美國上市的中概股從紐約退市並轉移到香港,港股交易額可能會上升25%

羅小芹

中美監管機構上周五簽署審計監管合作協議,為緩解中概股集體退市危機邁出重要一步,消息傳出,科網巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)是首批接受審計調查的公司之一。有市場人士認為,美方能否「無障礙」審查中概股會計帳目,仍然存在很多未知之數。

單是這種風險,就有可能為正在進行的遷移敞開大門,有幾十家中國最大的美國上市公司,已轉移到香港進行第二次上市,以對沖未來從紐約除牌的可能性。更重要的是,如果這些企業能在美國和香港「雙重主要上市」,從長遠來看,仍可能成為在未來緊張局勢中,保護公司上市地位的首選。這樣的上市也帶來了一些其他優勢,比如接近24小時的交易,並使中國大陸的投資者更容易投資這些股票。

中國公司赴美上市的歷史已經22年,早於2011年前後,被指存在會計違規行為的企業便多達數十家,當時沽空機構渾水研究(Muddy Waters)就對第一波在美上市的中概股發動沽空狙擊,不少被盯上的中概股其後被證實財務造假,最終不是退市便是股價暴跌,喚起美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)對中概股審計質量的高度關注。

直到2020年底,時任美國總統特朗普簽署的《外國公司問責法案》(HFCAA)最終修正案規定,如果外國控股公司連續三年不符合美國會計標準,便有機會從美國交易所摘牌,即該些公司最快2024年從美退市。由於未符合美國會計標準的外國控股公司有九成為中概股,HFCAA法案的出台,被認為是衝著中概股而來。

基於兩國對中概股審計事宜遲遲未達成共識,美國證交會(SEC)主席Gary Gensler今年7月底向中方提出最後通牒,如果想在美上市的中概股能夠保留上市地位,中美官員必須在短期內就查閱中國公司的會計底稿達成協議。中國證監會和財政部終於在8月26日與美方PCAOB達成審計監管合作協議,為緩解退市危機踏出重要一步。

阿里巴巴受查

據《路透社》周二引述三名知情人士消息報道,阿里巴巴、京東(JD.US; 9618.HK)與百勝中國(YUMC.US; 9987,HK)將成為PCAOB在香港進行審計檢查的第一批美國中概股。

儘管取得了突破,但市場仍然擔心協議的實際執行不會很順利。正如我們週一的報道所言,中國和美國監管機構事後發佈關於該協定的不同公告版本顯示,雙方對該協定的理解可能存在重大差異。只要美國退市威脅仍然存在,香港則可能成為受惠者。

以中證監的角度來看,隨着中國《數據安全法》、《個人信息保護法》等信息安全相關法律法規陸續實施,企業有義務遵守中國法律,因此中概股能否無限制地任由PCAOB查閱企業審計訊息,仍然存在暗湧。相反,美方卻表態不接受中國對審查底稿的任何限制,說穿了就是「寸步不讓」,因此市場對於雙方能否順利合作,仍然存在質疑。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑對中美能否落實協議有所保留。他說,美方要求必須讓PCAOB監管人員在香港審閱所有底稿資料。然而,是否真的所有資料都可以任由查閱?因為底稿不乏敏感信息,而且與內地實施的信息安全法規有相關性,若然最後並非所有資料都能查閱,他擔憂美方會否就此作罷。

分歧不易解決

「中美協議對港股的利好作用已經在上周反映,投資者無需對此有太大期望,未來港股走勢將聚焦於中概股業績、美國加息步伐和中國經濟表現等基本面。」溫傑說。

溫傑估計,由於中美關係難復從前般友好,即使雙方達成合作協議,中概股基於減低退市風險,同時擴大投資者基礎,將港股列為紐約以外的第一上市地點,仍然是大勢所趨。以即將被PCAOB調查的阿里巴巴為例,其港股主要上市地位的申請已獲聯交所確認,預計今年底完成美股與港股的「雙重主要上市」地位。許多其他在美國上市的公司也在採取類似的行動,既在香港上市,又將現有在港股的第二上市地升級為第一上市地。

除了阿里巴巴外,百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)與嗶哩嗶哩(BILI.US; 9626.HK)的雙重主要上市申請已獲港交所確認。瑞銀發表報告稱,如果所有中概股在美國退市並轉到港股,估計港股的日均成交額可以增加20%至25%,又認為中概股登陸港股,可以協助鞏固港交所作為中國公司離岸上市中心的地位。

智易東方證券行政總裁藺常念則稱,美方立場比中方更強硬,預計執行過程不會太過順利,但他相信中方會從善如流,盡量配合美方要求。環顧在美國上市的接近200多只中概股,他估計中美監管機構更易在大型科企如阿里巴巴等取得妥協,原因是這些企業推動中國經濟發展,創造大量工作職位,也是美國大型基金的投資對象。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PPIO eyes next AI frontier

布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局,PPIO切入AI算力市場,試圖把握AI推理時代的商機 重點: 公司聲稱,截至今年5月,日均Token消耗量已達1,419億 過去三年累計虧損5.68億元,去年收入增長55.7%至5.58億元    李世達 隨著AI技術進入應用爆發期,AI推理算力需求正以指數級速度膨脹,成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中,一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲,選擇於此刻遞表港交所,試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請,計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一,目前其每日token消耗量已達1,419億,在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年,他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV(聚力傳媒),甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司,於2014年出售給蘇寧,姚欣也一度淡出創業圈。 2018年,姚欣二度創業,成立PPIO,瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。 這背後,是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射:當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用,推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程,是生成式AI大規模落地的真正戰場,此時,靠近用戶的邊緣算力,便扮演「算力配送平台」,成為戰場上的救火隊。 舉例來說,一位用戶在北京與AI助理互動,若模型推理發生在美國資料中心,即便經過最優化的網路傳輸,也難免延遲感;但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點,則能提供幾乎即時的體驗,這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。 灼識諮詢數據顯示,按收入計,中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元,2024年至2029年的複合年增長率22.9%;2029年,全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元,年複合增長率68.5%。 這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」:上游對接基礎設施提供者(如三大電信商)與硬體資源(如GPU供應方),中游負責算力的彈性調度與封裝,下游則面向AI應用開發者,提供推理即服務(Inference as a Service)的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式,搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡,並結合自研調度平台,讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。 算力的Airbnb? 盈利模式上,PPIO目前主要透過三種方式變現:其一是「算力租賃」,即向開發者按需提供GPU算力資源,按Token消耗量或時長計費,目前此類收入佔總收入約七成;其二是提供「節點服務」,將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡,透過共享算力獲取收入分成;其三是AI應用的定制化服務,特別是在邊緣CDN與小模型推理領域,提供更接近業務場景的組合解決方案。 由於業務仍處擴張初期,PPIO尚未實現盈利,但與同類雲服務初創相比,其虧損幅度相對可控,毛利率亦維持在10%以上。 申請文件顯示,2022年至2024年,PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元,複合年增長率39.7%,去年收入同比增長55.7%;毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%;虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。 如同Airbnb之於房間,PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度,提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務,特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。 但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈,除了同類型競爭對手UCloud外,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、百度(BIDU.US; 9888.HK)及金山雲(3896.HK)等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地,勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。 此外,公司手上現金僅約1.14億元,淨負債規模達6.96億元,顯示公司需依賴外部融資延續擴張,若募資不順,將面臨流動性壓力。…