奧密克戎疫情緩解 達達迎電子商務黃金機會

由於消費者習慣了疫情封鎖期間商品送貨上門，該公司有望受益於本地配送服務需求的不斷增長

重點：

• 剔除了某些配送服務付費方式變化的影響之後，達達集團首季度收入強勁增長

• 奧密克戎疫情正在加速推動網絡購物的發展，這應該會讓達達這樣的公司獲得助益，即便封鎖和其他限制措施開始放鬆

梁武仁

當前不乏關於中國經濟的悲觀報道。你還不知道從哪裡看起？奧密克戎變異毒株在主要城市的出現，以及遏制其傳播的相應措施——包括上海整個城市已經持續兩個月的封控——就是一個很好的開始。

在這樣的時期，面向消費者的企業必然會遭受損失。但上海的本地同城配送服務提供商達達集團（DADA.US）卻處在成功的有利位置。但即使對達達而言，周一發布的最新季報乍一看也十分嚴峻。首季度公司收入同比下滑約21%，至約20億元人民幣（約合2.96億美元）。

不過，銷售額下降實際上是因為公司調整了對部分服務收入的確認方式。去年4月，達達集團開始通過第三方公司為達達快送（Dada Now）短距離配送服務的騎手支付工資。達達快送是達達的兩項核心服務之一，面向想要在本地遞送物品的個人和商家。因此，該公司不再登記與這些服務有關的成本和收入。

拋開這一變化不談，達達集團的業務實際上正蓬勃發展。剔除新制度的影響之後，達達快送的收入同比增長了逾60%。達達的另一項主要服務，從控股股東京東（JD.US; 9618.HK）那裡收購的京東到家，收入增幅更加令人印象深刻，達到80%，佔公司總收入的近70%。一年前，京東到家僅佔達達集團收入的不到一半，此後活躍用戶數和訂單規模均大幅增長，這一定程度上得益於京東的大力支持。 

達達集團首季度業績還顯示淨虧損收窄，使其更加接近於盈利的目標。雅虎財經匯總的分析師評估顯示，該公司明年可能實現首次年度盈利，預計今年剩餘時間淨虧損將進一步縮小。

這樣的業績令人印象深刻，因為目前中國與零售相關的企業日子並不好過。這個世界第二大經濟體在從過去兩年新冠疫情影響中恢復的道路上已經步履蹣跚，2月底，中國的金融中心上海又遭遇了奧密克戎毒株的衝擊。達達集團總部所在地的病例激增，導致從3月開始長達數月的封控措施，生活的方方面面都陷入停滯。更糟糕的是，疫情已經蔓延到其他地方，包括北京。

因此，中國的零售額3月同比下降了約3.5%，4月跌幅進一步擴大至10%以上。

就連2月份獲得達達控股權的電商巨頭京東在首季度也遭遇了巨額虧損。就像大多數在全國佈局的公司一樣，京東受到了物流中斷以及消費者支出下降的衝擊，由於新冠肺炎病例的再次出現，人們的出行普遍受到限制，甚至在上海封控之前就是如此。

疫情引發需求

雖然中國經濟遭受重創，但對達達來說，卻是一個截然不同的敘事。隨著奧密克戎的爆發，困在家中的人比以往任何時候都更需要各種日常必需品。在討論首季度收益的電話會議上，公司CEO蒯佳祺說，達達已經得到政府批准，可以「在幾乎每座城市」從事快遞業務。

現在，隨著大流行最糟糕的階段過去，對於達達來說，未來美好可期。

隨著奧密克戎的爆發得到控制，情況將恢復正常，普通消費者將打開錢包消費。總體上，這應該為達達這樣的企業帶來更多商機，這些企業提供從食品雜貨到電商產品、食物外賣等網購的遞送服務。

達達與京東物流（2618.HK）和中通快遞（ZTO.US；2057.HK）等其他大型物流公司的不同之處在於，它專注於同城服務，因此它的成本結構明顯低於大公司。它的服務既與大型快遞公司競爭，也與外賣餐飲專業美團（3690.HK）和在線食品雜貨平台叮咚買菜（DDL.US）等更專注於同城的快遞服務競爭。

當人們在封鎖期間別無選擇，只能讓雜貨和其他基本物品送到家門口時，他們會喜歡上這種便利，整個行業都將因此而受益。相應地，許多以前習慣於在實體店購買這類物品的人，除非有迫不得已的原因，可能不願意再像過去那樣出門購物。

「我認為從長期來看，疫情有助於客戶教育，」蒯佳祺說。「所以我認為，在大多數城市，消費者對於按需送貨和送貨上門業務，以及電商業務都並不陌生。但我認為從長期來看，鑒於這種客戶教育，影響將是積極的。」

此外，最近有信號表明，中國政府可能會放鬆對國內科技公司的新一輪監管，因為它希望在遏制不良行為和支持疲軟的經濟之間保持平衡。這種放鬆，加上之前做出的保持資本市場穩定和支持中國企業海外上市的承諾，都應該對達達及其母公司京東等企業有利。

至少就目前而言，這應該能消除京東承壓出售達達的風險，達達的營收狀況已經越來越依賴母公司。尤其是，京東和達達已經發展出良好的共生關係，通過京東到家將業務從京東轉移到達達。京東到家原本屬於京東，後來在一筆交易中賣給達達，形成了現在的公司。

所有這些因素促使摩根大通將達達股票的評級從「中性」上調至「增持」，並在公司發佈首季度業績後，將其目標價從7.50美元上調至10美元。

達達股價在財報發佈後的第二天出現下滑，但此後有所反彈，週四在紐約收盤時上漲近8%，報7.14美元。不過，該股的價值還不到2020年IPO時的一半。此外，它的市銷率適中，為1.5倍，相比之下，電商領頭羊阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）為2.4倍，中通快遞甚至更高，為4.6倍。

隨著奧密克戎疫情的緩解，看起來達達可能已經度過了最糟糕的時期。當中國經濟全面復蘇時，該公司將獲得收益，這意味著該股目前的估值可能對它來說並不公平。

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