奈雪的茶‘關鍵半年’ 促使開源節流大計

奈雪的茶去年下半年表現轉差，錄得近2億元經調整虧損，拖累全年由盈轉虧

重點：

• 這家茶飲連鎖集團去年轉盈爲虧，錄得1.45億元經調整虧損
• 公司在3月中宣布减價，推出9至19元的“輕鬆系列”，更承諾20元以下的茶飲每月更新，迎戰主要競爭對手喜茶

裴梓龍

天氣準備轉熱，一杯冰凍的飲品又會受到消費者歡迎。大家最近購買茶飲時，有沒有發現全都便宜了？最近中國茶飲市場掀起减戰，其中奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)把茶飲價格調低至最便宜9元一杯，其主要競爭對手喜茶更表明今年內不會推出29元以上的飲品類新品。爲什麽這兩個一直走高檔路綫的茶飲品牌，也要向現實低頭，競相减價捍衛市場份額呢？看看奈雪的茶去年業績，應該會找到答案。

奈雪的茶在業績報告中披露，去年淨增了326間茶飲店，收入同比增長40.5%至42.97億元，但虧損大幅增加21.4倍至45.25億元，雖然當中包括了可轉換可贖回優先股的公允價值虧損43.29億元，但撇除非營運因素，也錄得1.45億元經調整虧損，遠差過2020年錄得的1.66億元經調整利潤。

如果計入上半年的經調整利潤4,820萬元，意味單計去年下半年已虧了近2億元，反映其業務表現急轉直下。業績公布後，其股價上漲3.2%，但一天後下挫約3%，接近打回原形，並繼續處於去年6月上市至今的低端水平，某种程度上反映了市場對該公司的審慎看法。

無疑，中國的茶飲店與其他餐廳一樣，去年上半年都受到新冠疫情影響，然而董事長趙林在業績報告中的一句話，非常值得投資者注意。“在2021年下半年，我們感受到消費者把手中的錢袋子握得更緊，在出行與消費時决策更爲審慎” 。這番說話，意味公司已經察覺中國消費者的消費意欲大不如前，加上主要競爭對手喜茶已率先降價，如果奈雪的茶不跟隨，仍堅持走高端市場，肯定會流失更多客源。

奈雪的茶創辦人彭心，也就是趙林的太太，與不少年輕少女一樣，都想開一家茶飲店，配上自己烘焙的麵包，讓顧客好好享受一個下午。2015年，兩夫妻開設了第一家奈雪的茶，最初幾年都以開設標準店爲主，面積180至350平方米，店內提供現制茶飲，還有現場烘焙區，主要設於各地商檔購物中心的黃金地段，租金貴成本高，令奈雪的茶不得不走高檔路綫，售賣中國“最貴奶茶”。

幾年下來，奈雪的茶門店數量高速增長，但市場競爭也愈來愈激烈，讓公司陷入困境。以一綫城市深圳爲例，2018年至2020年的平均單店日銷售額持續下降，分別爲2.68萬元、2.6萬元和2.16萬元，去年終於止跌回升至2.41萬元；至於新一綫城市武漢，2018年的平均單店日銷售額分別爲3.55萬元，但去年已大跌至1.98萬元。公司整體經營利潤率呢？由2018年的18.9%跌至2020年的12.2%，去年略有回升至14.5%，但不足以令公司賺錢。

低成本分店猛增

彭心和趙林也漸漸明白，要維持增長，仍然要選擇開店這個方案，所以今年計劃再增設350家門店，但開源之餘，也要努力節流，才能令公司提高利潤率，重踏盈利之路。

去年公司的標準店從485家减至446家，然而面積只有80至200平方米的奈雪PRO店，卻從6家猛增至371家，雖然大部分都在下半年才開業，但一家投資成本僅100萬元左右，員工只需約10個人，主要設於住宅區及辦公大樓，雖然還會提供現制茶飲，但已取消了現場烘焙區，只售賣預製麵包，成本遠比標準店低，因此爲奈雪的茶提供减價空間，以爭取更多收入。

另一個壓縮成本的方法，是押注自動化制茶設備，以减低人力成本。公司曾表示，這種像機器人的自動化設備，去年底已陸續在部分門店試用，預計今年第三季結束之前，正式在全國所有門店使用。

較爲時尚的中國新茶飲市場經過以往幾年的高速增長，目前已經大幅放緩。根據《中國餐飲品類與品牌發展報告2021》顯示，兩年前中國新茶飲市場增長速度爲26.1%，預計今年降至19%，未來兩三年的增速更會跌到10%至15%，伴隨激烈競爭，行業减價留客已是不爭事實。

喜茶大約有六成的産品都在15到25元，承諾現有産品絕不漲價；奈雪的茶不得不加入戰團，推出9元至19元的 “輕鬆系列”，更承諾20元以下的茶飲每月更新；另一主要連鎖品牌樂樂茶，也同樣將茶飲價格控制在20元以下。

三家高檔茶飲品牌的價格瞬間减至中檔市場，肯定會對在價格在10至25元的古茗、CoCo都可、茶百道和新興起的茶顔悅色等帶來進一步競爭，這些二綫品牌才剛剛因爲成本上升而陸續加價，隨即就要面對行業老大哥的减價宣戰，市場估計它們的生存和發展空間將進一步被壓迫。

奈雪的茶從去年6月底的上市招股價19.8港元，一直降至3月31日的4.9港元，市值蒸發了75%，最新市銷率約1.5倍。擁有杯裝茶飲業務的香飄飄(603711.SH)，市銷率約2.1倍；美資飲品連鎖、把中國視爲第二大市場的星巴克(SBUX.US)，市銷率爲更高的3.6倍。市場給予奈雪的茶較低估值，或側面反映投資者對其前景並不那麽看好。

最新業績增添了投資者的擔憂，但奈雪PRO的營運模式及自動化轉型，能否帶領公司扭轉劣勢？來，喝口茶，我們慢慢觀察一下。

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