奈雪的茶去年下半年表現轉差,錄得近2億元經調整虧損,拖累全年由盈轉虧

重點:

  • 這家茶飲連鎖集團去年轉盈爲虧,錄得1.45億元經調整虧損
  • 公司在3月中宣布减價,推出9至19元的“輕鬆系列”,更承諾20元以下的茶飲每月更新,迎戰主要競爭對手喜茶

裴梓龍

天氣準備轉熱,一杯冰凍的飲品又會受到消費者歡迎。大家最近購買茶飲時,有沒有發現全都便宜了?最近中國茶飲市場掀起减戰,其中奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)把茶飲價格調低至最便宜9元一杯,其主要競爭對手喜茶更表明今年內不會推出29元以上的飲品類新品。爲什麽這兩個一直走高檔路綫的茶飲品牌,也要向現實低頭,競相减價捍衛市場份額呢?看看奈雪的茶去年業績,應該會找到答案。

奈雪的茶在業績報告中披露,去年淨增了326間茶飲店,收入同比增長40.5%至42.97億元,但虧損大幅增加21.4倍至45.25億元,雖然當中包括了可轉換可贖回優先股的公允價值虧損43.29億元,但撇除非營運因素,也錄得1.45億元經調整虧損,遠差過2020年錄得的1.66億元經調整利潤。

如果計入上半年的經調整利潤4,820萬元,意味單計去年下半年已虧了近2億元,反映其業務表現急轉直下。業績公布後,其股價上漲3.2%,但一天後下挫約3%,接近打回原形,並繼續處於去年6月上市至今的低端水平,某种程度上反映了市場對該公司的審慎看法。

無疑,中國的茶飲店與其他餐廳一樣,去年上半年都受到新冠疫情影響,然而董事長趙林在業績報告中的一句話,非常值得投資者注意。“在2021年下半年,我們感受到消費者把手中的錢袋子握得更緊,在出行與消費時决策更爲審慎” 。這番說話,意味公司已經察覺中國消費者的消費意欲大不如前,加上主要競爭對手喜茶已率先降價,如果奈雪的茶不跟隨,仍堅持走高端市場,肯定會流失更多客源。

奈雪的茶創辦人彭心,也就是趙林的太太,與不少年輕少女一樣,都想開一家茶飲店,配上自己烘焙的麵包,讓顧客好好享受一個下午。2015年,兩夫妻開設了第一家奈雪的茶,最初幾年都以開設標準店爲主,面積180至350平方米,店內提供現制茶飲,還有現場烘焙區,主要設於各地商檔購物中心的黃金地段,租金貴成本高,令奈雪的茶不得不走高檔路綫,售賣中國“最貴奶茶”。

幾年下來,奈雪的茶門店數量高速增長,但市場競爭也愈來愈激烈,讓公司陷入困境。以一綫城市深圳爲例,2018年至2020年的平均單店日銷售額持續下降,分別爲2.68萬元、2.6萬元和2.16萬元,去年終於止跌回升至2.41萬元;至於新一綫城市武漢,2018年的平均單店日銷售額分別爲3.55萬元,但去年已大跌至1.98萬元。公司整體經營利潤率呢?由2018年的18.9%跌至2020年的12.2%,去年略有回升至14.5%,但不足以令公司賺錢。

低成本分店猛增

彭心和趙林也漸漸明白,要維持增長,仍然要選擇開店這個方案,所以今年計劃再增設350家門店,但開源之餘,也要努力節流,才能令公司提高利潤率,重踏盈利之路。

去年公司的標準店從485家减至446家,然而面積只有80至200平方米的奈雪PRO店,卻從6家猛增至371家,雖然大部分都在下半年才開業,但一家投資成本僅100萬元左右,員工只需約10個人,主要設於住宅區及辦公大樓,雖然還會提供現制茶飲,但已取消了現場烘焙區,只售賣預製麵包,成本遠比標準店低,因此爲奈雪的茶提供减價空間,以爭取更多收入。

另一個壓縮成本的方法,是押注自動化制茶設備,以减低人力成本。公司曾表示,這種像機器人的自動化設備,去年底已陸續在部分門店試用,預計今年第三季結束之前,正式在全國所有門店使用。

較爲時尚的中國新茶飲市場經過以往幾年的高速增長,目前已經大幅放緩。根據《中國餐飲品類與品牌發展報告2021》顯示,兩年前中國新茶飲市場增長速度爲26.1%,預計今年降至19%,未來兩三年的增速更會跌到10%至15%,伴隨激烈競爭,行業减價留客已是不爭事實。

喜茶大約有六成的産品都在15到25元,承諾現有産品絕不漲價;奈雪的茶不得不加入戰團,推出9元至19元的 “輕鬆系列”,更承諾20元以下的茶飲每月更新;另一主要連鎖品牌樂樂茶,也同樣將茶飲價格控制在20元以下。

三家高檔茶飲品牌的價格瞬間减至中檔市場,肯定會對在價格在10至25元的古茗、CoCo都可、茶百道和新興起的茶顔悅色等帶來進一步競爭,這些二綫品牌才剛剛因爲成本上升而陸續加價,隨即就要面對行業老大哥的减價宣戰,市場估計它們的生存和發展空間將進一步被壓迫。

奈雪的茶從去年6月底的上市招股價19.8港元,一直降至3月31日的4.9港元,市值蒸發了75%,最新市銷率約1.5倍。擁有杯裝茶飲業務的香飄飄(603711.SH),市銷率約2.1倍;美資飲品連鎖、把中國視爲第二大市場的星巴克(SBUX.US),市銷率爲更高的3.6倍。市場給予奈雪的茶較低估值,或側面反映投資者對其前景並不那麽看好。

最新業績增添了投資者的擔憂,但奈雪PRO的營運模式及自動化轉型,能否帶領公司扭轉劣勢?來,喝口茶,我們慢慢觀察一下。

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新聞

簡訊:順豐控股配股及發可轉債籌59億港元

快遞巨頭順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四公布,以每股42.15港元配售7000萬股H股股份,集資29.51億港元(3.76億美元)。配股價較周三收市價折讓8.77%,涉及股份佔擴大後已發行股本1.38%。 公司同步發行本金總額29.5億港元的可轉債券,換股價為每股H股48.47港元,較周三收市價有4.91%溢價,若悉數轉換債券,可轉換約6,085.93萬股H股,佔擴大後已發行股本1.2%。 此次配股及發可轉債券所得總額共約59億港元(7.52億美元),將用於增強集團的國際和跨境物流能力、研發、優化公司資本結構,及用於一般企業用途。順豐首季收入按年升6.9%至698億元,淨利潤則升16.9%至22.3億元。 順豐港股周四低開2.9%,至中午休市報44.20港元,跌4.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「山寨版周大福」首掛 周六福午收升15%

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司(6168.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即升11%報26.7元,之後股價在此區間上落,中午收市報27.6元,升15%。 周六福公司發售4,680.8萬股,每股售價24元,錄得超額認購710倍,國際配售則錄得超額認購近13倍,集資淨額近12億元。 去年底周六福線下銷售網絡門店,包括加盟店和自營店共有4,129家;公司收入57.2億元人民幣(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1億元。 周六福在招股書的風險中披露,公司品牌可能會受到假冒或模仿。然而事實上周六福創立時,就有被指是「山寨版周大福」,周六福名稱疑是將周大福(1929.HK)及六福(0590.HK)兩個名字組合起來,而公司創辦人也不是姓周。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Ele.me get rolled into Alibaba's e-commerce

餓了麼飛豬併入阿里電商 「即時零售」升級戰一觸即發

將餓了麼與核心電商業務合併,標誌著這家電商巨頭與美團、京東之間的「即時零售大戰」步入新階段 重點: 阿里已關停虧損的本地生活板塊,將旗下餓了麼的外賣服務併入核心電商業務 在擱置分拆計劃後,即時零售已成為阿里重組後電商業務的新戰略重心 譚英 當阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US, 9988.HK)新一輪重組方案備忘錄本周曝光後,投資者迅速回應,之後數日推升股價升近4%。此舉標誌著該集團兩年前宣布的分拆計劃瓦解,並正式投身中國方興未艾的「即時零售大戰」。即時零售支持消費者在線採購任何商品,並實現小時級配送到家。 2023年的最初分拆計劃,是讓六大業務板塊獨立運營,提升效能。但隨著CEO張勇離任,戰略僅一年後便生變。2024年1月,有報道稱,張勇的繼任者吳泳銘正考慮出售部分消費資產。2023年9月,吳泳銘正式接棒。 前後兩位CEO,均試圖扭轉阿里股價五年腰斬的頹勢。吳泳銘率先出售部分實體零售資產,這些昔日「新零售」模式的產物,包括銀泰百貨與高鑫零售,總售價約30億美元。 儘管截至今年3月的財年,營收增長6%至9,963億元(1,390億美元)、非公認會計准則下的淨利潤持平於1,580億元,阿里最新財報仍不及市場預期。 包含餓了麼及飛豬的本地生活板塊,同樣表現疲軟。該板塊營收增長12%至670億元,經調整EBITDA利潤虧損37億元。此前三個財年,該板塊EBITDA持續虧損,在公司回歸電商主業的背景下,使其看似成為又一個資產出售對象。 然而,阿里反其道行之,將餓了麼與飛豬整合入涵蓋淘寶、天貓這兩大核心資產的電商主賽道。 此舉料將加劇中國近期白熱化的即時零售競爭。隨著餓了麼加入新電商矩陣,這家外賣平台在即時配送服務對抗美團(3690.HK)與京東(JD.US; 9168.HK),有望迅速增強「火力」。 這場戰局,已超越新冠疫情期間業務量一度井噴,之後融入中國日常生活的外賣領域。當下,消費者追求萬物皆可「小時達」,配送越快越好,企業正全力實現這一目標。據商務部國際貿易經濟合作研究院發布的報告,2018年以來,中國即時零售配送行業年均增速超50%,2023年市場規模達6,500億元。 叫板美團京東 阿里即時零售服務正挑戰傳統龍頭的美團,以及通過私有化達達集團開展該業務的京東,平價電商新貴拼多多(PDD.US)或也正伺機入局。 餓了麼在阿里電商版圖的核心地位早有端倪,今年4月,淘寶將「小時達」服務升級為「淘寶閃購」,並引入400萬騎手的餓了麼作為物流方。阿里所有即時零售業務均整合至淘寶旗下,餓了麼龐大運力同時覆蓋外賣與非餐配送。 作為配套舉措,淘寶閃購聯合餓了麼宣布,投入逾百億補貼吸引商戶買家入駐新網絡。截至6月初,日訂單量已突破4,000萬。 阿里的行動,比京東晚了超過一年。後者去年5月推出即時零售平台「秒送」,今年2月又上線外賣業務。匯豐在6月的研報指出,京東外賣日單量已達2,500萬,其對「五一」前入駐的餐廳實行全年零佣金策略。 4月,京東宣布為「秒送」新增5萬名全職配送員,依託其10萬家線下品牌門店,擴充現有120至130萬活躍運力。當月,京東完成達達私有化,承諾未來一年為即時零售投入百億補貼。 與此同時,拼多多宣布投入千億改造商家平台,此舉被廣泛解讀為進軍即時零售的信號。 市佔率達65%的外賣龍頭美團,4月也升級其七年歷史的即時零售業務,將「美團閃購」定位為「24小時新一代購物平台」,商品覆蓋家電至寵物用品的全品類。 上月,美團在財報電話會議上披露,其配送網絡日處理2,000萬訂單。公司CFO陳少暉表示,當季非餐飲訂單同比增長60%。 面對激烈競爭、天量補貼與持續的監管審查,即時零售新時代誰主沈浮尚無定論。阿里電商業務掌門蔣凡在財報電話會上表示:「即時零售是一個極具規模和潛力的市場,目前可能已有5到6億用戶規模,未來甚至可能達到10億。」 從市盈率看,阿里目前18倍遙遙領先京東的11倍,似在即時零售賽道佔得先機。但以激進戰術與強執行力著稱的美團仍是市場寵兒,其61倍市盈率冠絕同業。 分析師普遍看好這三家公司:雅虎財經調查的42位分析師中,35位給予美團「買入」或「強力買入」評級;京東方面,37位分析師中34位給予類似評級;阿里方面,40位分析師中38位給予這兩個評級。這表明,分析師尚未準備好在日益激烈的即時零售大戰中宣佈贏家,未來幾年格局發展將成為關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Medtide launches IPO

​​泰德醫藥啓動港股招股 客戶集中與地緣風險待解

引入了石藥集團和Welight Capital L.P.(微光創投)兩名基石投資者,合計認購1,000萬美元的股份 重點: 多肽CRDMO市場頭部效應明顯,包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額 泰德醫藥擁有707名客戶,但五大客戶貢獻收入50.3%,最大客戶的收入佔比達26.8%    莫莉 近年來,減肥藥在全球醫藥市場增長迅猛,GLP-1(胰高血糖素樣肽-1)類藥物憑借其降糖、減重的雙重功效,成為資本市場最炙手可熱的賽道。不僅推動諾和諾德(NVO.US)、禮來(LLY.US)等跨國藥企市值屢創新高,也帶動了多肽相關的CRDMO(合約研究、開發與生產機構)業務爆發式增長,上週五,全球第三大專注於多肽的CRDMO企業泰德醫藥(3880.HK)啓動港股招股,最高將募資5.14億港元(4.1億元)。 招股書顯示,泰德醫藥此次IPO擬全球發售1680萬股,招股期為6月20日至6月25日,預計將於6月26日定價,發行價區間為每股28.40至30.60港元,投資者參與打新,認購一手(100股)的入場費為3090.85港元,摩根士丹利、中信證券為其聯席保薦人。 泰德醫藥此次在港IPO還引入了石藥集團(1093.HK)和Welight Capital L.P.(微光創投)兩名基石投資者,二者分別認購500萬美元的股份。以發行價區間中位數29.5港元/股計,基石投資者所認購的股份總數約為266.08萬股,佔全球發售股份的15.8%。 泰德醫藥雖然成立於2020年,但是其核心子公司中肽生化的業務始於2001年,是一家專注於多肽的CRDMO,提供從早期發現、臨床前研究及臨床開發以至商業化生產的全週期服務,公司為客戶提供多肽活性藥物成分(API),客戶再將API與輔料混合再加工為成品藥。 風靡全球的「減肥神藥」司美格魯肽和替爾泊肽均為GLP-1,屬於一種多肽藥物。全球多肽藥物市場規模預計從2023年的895億美元增至2032年的2,612億美元,年復合增速12.6%。由於GLP-1藥物供不應求,醫藥企業不得不尋求外部產能,多肽CRDMO企業因此受益。泰德醫藥也戰略性地專注於GLP-1管線,與7家客戶合作推進9個GLP-1分子項目,涉及口服及注射劑型。 據招股書引述的報告,以2023年的銷售收入計,泰德醫藥是全球第三大專注於多肽的CRDMO,市場份額為1.5%。但是多肽CRDMO市場頭部效應明顯,前兩大參與者合共佔據了約23.8%的市場份額,包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額。 單一客戶份額佔收入三成 值得注意的是,即便全球多肽CRDMO市場持續迅猛增長,泰德醫藥的營收卻在2023年下滑,在2022至2024年,其收入分別為3.51億元、3.37億元、4.42億元,毛利分別為2.01億元、1.8億元、2.5億元,淨利潤分別為5,398萬元、4,890.5萬元和5,917.3萬元。 對於營收的波動,招股書解釋稱,2023年美國及中國內地的三家客戶調整多肽藥物開發計劃,導致其需求銳減,相關收入減少3400萬元;2024年收入大增31.3%則是因為來自一個專注於GLP-1藥品開發的美國客戶的收入增加。 2024年,泰德醫藥擁有707名客戶,但是其客戶集中度偏高,該年度前五大客戶貢獻收入50.3%,最大客戶的收入佔比達26.8%,一旦主要客戶的業務發生變動,其業績易出現波動。另一方面,海外收入佔比也高達78.6%,尤其是來自美國的收入佔55%,在當前複雜的地緣政治背景之下,未來業績有可能受中美貿易摩擦及關稅政策衝擊。 泰德醫藥稱,此次IPO募資所得約76.4%將用於在美國及中國建設生產多肽及寡核苷酸的設施,具體而言,募資額的38.2%將投向美國加州羅克林園區的建設,公司將於2025年上半年完成羅克林園區建設,預計增加100至300千克產能。其餘的9.5%和4.1%將分別用於在更多地區建立銷售及售後服務網點、擴張中國的產能。 在GLP-1的風口之下,泰德醫藥的發行市值約為41.83億港元(以發行價中位數計),市盈率約為64倍,遠高於行業龍頭藥明康德(2359.HK; 603259.SH)的市盈率18倍,後者無論是多肽產能還是財務表現都遠勝於泰德醫藥。GLP-1市場競爭白熱化、客戶集中度偏高以及外圍政策變化等種種因素都將考驗泰德醫藥這位「行業老三」的突圍能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏