1911.HK
Renaissance Capital gets into crypto

這家投行擬斥1億美元配置數字資產,以期在中國疲弱的經濟下突破業務困局

重點:

  • 華興資本計劃斥資1億美元投資數字資產,距離其創始人包凡涉嫌行賄被拘已超過兩年
  • 目前,公司的投行業務受中國經濟放緩影響,加密貨幣市場則延續牛市行情

 

梁武仁

對尋求高潛力快速大額投資的企業而言,加密貨幣的吸引力如今已勢不可擋。華興資本控股有限公司(1911.HK)上周成為最新入局者。曾因創始人包凡涉嫌行賄被拘而深陷輿論漩渦的投行,如今已在爭議中走過兩年有餘。

上周四,華興資本公告稱,董事會已批准1億美元自有資金,用於投資Web 3.0領域,後者是建基於區塊鏈和加密資產的去中心化互聯網。公司同時宣布,任命加密技術專家Fu Frank Kan為獨立非執行董事。Fu Frank Kan系開發數字貨幣錢包及軟件Math Global Foundation的聯合創始人。

華興資本此次進軍狂熱的加密貨幣領域,適逢其投行業務遭遇逆風。受中國經濟增速放緩影響,並購交易顯著降溫。去年,公司剔除投資收益的核心業務收入下滑約23%至7.77億元(約合1,080萬美元)。今年雖受益於香港數年來的最強IPO募資季,公司業務有望恢復增長,但尚未就近期業務給出指引。

儘管香港投資市場近年表現起伏,加密貨幣卻已延續牛市行情一年多,比特幣價格更屢破10萬美元紀錄,過去一年累計漲超70%。如此高回報的資產實屬罕見,巨額資金湧入數字代幣領域,自是情理之中。

當前,加密貨幣總市值已突破3萬億美元。據加密貨幣數聚合平台CoinGecko的數據顯示,本週二,單是前五大幣種24小時總成交量就接近900億美元,相當於上周五納斯達克日成交量約16%。

在數字資產投資計劃的公告中,華興資本表示:「Web3.0及加密貨幣資產未來具有巨大的發展潛力,符合全球金融和商業發展的趨勢。」

加密貨幣素以價格劇烈波動著稱,此前已歷經漫長低迷期,直至去年初才啓動本輪上漲。這意味著當前市場狂歡或會迅速消散,再度陷入長期下行通道。

樂觀派則認為,形勢已不可同日而語,加密貨幣正加速建立全球公信力,日益成為重要的新興資產類別。核心推動力在於虛擬貨幣實際用戶規模正快速擴大,且獲摩根大通、高盛等金融機構巨頭背書。監管容忍度也不斷提升,尤其是美國總統特朗普誓言打造“全球加密資產之都”後,數字資產領域再添新動能。

此外,香港正全力競逐加密貨幣樞紐地位,儘管該資產類別在中國內地非法。繼此前多項舉措後,特區政府上周四發布《香港數字資產發展政策宣言 2.0》,通過完善監管框架展開產業發展藍圖。

香港的加密貨幣雄心

香港的政策佈局或是華興資本拓展加密業務的關鍵動因,公司聲明稱,其加密投資計劃,旨在響應特區政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密貨幣產業發展的「積極政策」。

作為加密領域第二波入局者,華興資本正追隨五年前行業爆發期的首批探索者,如從彩票銷售商轉型的比特礦業(BTCM.US)。不過,華興資本此舉也並非無跡可尋;這家投行本就專注科技賽道,現在涉足該領域最熱風口,實屬必然。事實上,其早有加密貨幣行業的試水經驗。

2018年,公司曾通過華興新經濟基金投資美國企業Circle Internet Group(CRCL.US),後者發行的USDC是錨定美元的穩定幣。該項投資回報頗豐,Circle上月以180億美元估值登陸紐交所後,首日股價暴漲逾倍。乘此東風,Circle正申請美國信託銀行牌照,若成功將助其加速擴張,為華興資本帶來更可觀的長線收益。

在去年的年報中,華興資本的數字資產雄心也表露無遺,顯示公司並非僅是追逐市場熱潮。

這1億美元資金的具體投向尚未完全明晰,比如將用於投資類似Circle的加密貨幣企業,還是直接交易數字資產,博取短期收益。公告暗示,二者皆有可能。公司聲稱,將加大對加密貨幣資產(含USDC等穩定幣)的“投入及發展力度”,同時提及可能開展數字資產買賣,並警示此類交易風險。

無論如何,這1億美元對華興資本來說都是一筆巨款,相當於其去年底現金持有量的一半以上。這凸顯了公司扭轉頹勢、恢復增長的緊迫感。此前,公司創始人包凡在兩年多前突然失聯後面臨行賄指控。過去幾年,公司一直處於虧損狀態。

因包凡被拘停牌17個月後復牌,華興資本的股價已收復部分失地。雖較2018年發行價仍深度破發,當前市銷率(P/S)仍維持在約2.5倍,與被公認為中國本土最大投行的中金公司(3908.HK; 601995.SH)港股估值相當。

若押注加密貨幣順利,或將提振華興資本估值。但鑒於數字資產劇烈波動的特性,結果尚存變數。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

Nova Insight, Aiding ZhongAn's Back End, Aims for IPO

助眾安後台處理 暖哇洞察謀上市

暖哇洞察收入過份單一,2025上半年大股東眾安在綫佔集團收入近一半 重點: 公司主攻保險AI承保及理賠解決業務,上半年虧損近億元 股東包括眾安在綫、紅杉沈南鵬聯想,收入單一風險大   白芯蕊 人工智能應用越來越廣,除了簡單取代搜索引擎尋找資料外,商業世界用途更多,當中保險公司便利用人工智能,協助解決承保及理賠等問題,行業龍頭之一的暖哇洞察科技有限公司,最近遞交上市申請文件,為在香港上市鋪路。 暖哇洞察在2018年10月成立,由董事會主席兼創辦人盧旻與眾安在綫(6060.HK)共同成立,最初推出理賠解決方案,專注於保險公司中後台營運理賠管理、欺詐調查及風險數字化分析;2023年將AI技術融合到理賠解決方案,在上市前已引入多位股東,包括紅杉中國創始人沈南鵬旗下私人公司HSG,以及聯想集團等。 AI承保解決方案佔毛利逾八成 集團現時主要由兩大業務組成,包括AI承保解決方案與AI理賠解決方案,2025上半年收入分別為3.2億元和1.1億元,毛利為1.81億元和3,789萬元,佔集團總毛利分別82.7%和17.3%。 據上市申請文件透露,截至2025年6月底止,集團已累計處理承保審核及理賠調查2億個案例,促成繳納的首年保費達107億元,保單續保率亦達成97.5%,同時亦協助客戶達成63%交叉銷售,遠高於15%至25%的行業平均水平。 所謂智能承保解決方案,是協助保險公司將承保前定價與風險分析智能化,從而改善保單條款與風險評估結果。暖哇洞察截至今年6月底止,已協助其客戶篩選3%至10%的高風險受保人,而每單個案平均耗時不到一秒,便可向客戶提供風險分析建議。至於定價方面,暖哇洞察每筆審核申請收取2元至20元的固定服務費,以及按理賠賠付下降額的20%至50%收取獎勵服務費。 至於AI理賠解決方案,主要利用數據有效識別異常醫療理賠,對理賠責任進行準確評估。集團表示理賠案件最快可於約1至30分鐘內完成,效率實現優於人工審核,流程自動審核率達80%,較傳統人工處理需要三至七天才完成,明顯快一大截。 截至今年6月底止,暖哇洞察已協助保險公司客戶審核1,540萬理賠案件,至於定價方面,公司通常按案件收取固定服務費,視乎保單性質及所需調查複雜程度收費,金額介於5元至1,200元。 隨著人工智能在保險業落地應用,帶挈整個市場有望快速增長發展。據調研機構弗若斯特沙利文指,2024年中國健康險AI科技市場規模(包括AI承保和理賠解決方案應用)達1,944億元,到2029年將會大幅攀升4,191億元,複合年增長率為16.6%,絶對是一個龐大市場。 去年中國首五大健康險AI科技公司,合共佔該市場份額50.9%,當中暖哇洞察市場份額只有4.1%,排名只是第五位,但與頭四位的對手不同,頭四位公司未能提供全棧(Full Stack)解決方案,相反暖哇洞察提供全棧風險分析解決方案(即包括AI承保和AI理賠),因此是內地健康險行業中,具備全棧風險分析能力最大的AI科技公司。 毛利率跌兼業績見紅 雖然行業增長快,但暖哇洞察整體毛利率按年跌1.5個百分點至51%,上半年業績仍見紅達9,989萬元人民幣,但已減少30.9%。另一方面,雖然2025上半年客戶數目達163個,較2024年底的輕微增加3個,但集團卻大部分收入來自母公司眾安,分別佔暖哇洞察2022年、2023年、2024年及2025上半年的總收入的78.7%、61.8%、45.2%及49.6%,因此公司收入明顯有太過集中的單一風險。 目前香港未有類似的主打保險系統人工智能公司,參考AI科技股第四範式(06682),現時市值約200億港元,預測市銷率為3.5倍,至於AI解決方案供應商創新奇智(2121),現時市值45億元,預測市銷率為2.2倍,一旦暖哇洞察超過4倍市銷率上市,意味估值過貴,但若低於2倍市銷率,反映估值偏低。 整體來講,目前市場新股氣氛熾熱,特別是全球AI股又再次熱炒,若暖哇洞察估值偏低上市,股份就具一定值博率。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:專利侵權互訴 晶科能源與隆基綠能終和解

據《光伏雜誌》周五報道,光伏行業巨頭晶科能源股份有限公司(JKS.US;688223.SH)與隆基綠能科技股份有限公司(601012.SH)兩家企業的聯合聲明,通過一系列交叉許可協議,就多項相互指控的專利侵權訴訟達成和解。 此次和解經逾一年的法律爭端,事源於2022年晶科能源從韓國LG集團收購相關專利後,旋即在中國、日本、歐洲及澳大利亞對隆基綠能發起多次侵權指控,隆基綠能則以在中國和美國對晶科能源提出類似指控作為回應。 報道稱,雙方在宣布和解的聯合聲明中,表示將「探索深化合作機遇」。 當前兩家企業正持續承受光伏行業長達一年的價格戰衝擊,伴隨價格戰愈演愈烈,晶科能源公告今年一季度營收下滑40%,並錄得13.2億元虧損。同時,隆基綠能亦披露今年上半年營收下滑15%,期間虧損額達25.7億元。 周五晶科能源在紐交所上市的股票上漲3.5%,隆基綠能滬市股票當日上漲0.5%,但周一回吐全部漲幅,最終收跌1.8%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Arc’teryx apologizes for controversial Himalaya fireworks

新聞概要:始祖鳥為喜馬拉雅山煙火秀致歉

始祖鳥與蔡國強在喜馬拉雅山區舉辦「升龍」煙火秀,引發生態與文化爭議,雙方公開致歉並接受調查    李世達 加拿大戶外品牌始祖鳥(Arc’teryx)與中國當代知名藝術家蔡國強,近日在西藏日喀則市江孜縣熱龍鄉喜馬拉雅山區共同舉辦「升龍」煙火表演,引發生態破壞與對文化不敬的質疑,輿論持續發酵。事件曝光後,主辦方及藝術家均在22日先後公開致歉,並承諾配合調查與採取補救措施。日喀則當地則宣布依法對事件展開調查。 據官方媒體環球時報報道,煙火表演於9月20日晚間舉行,活動選址平均海拔超過4,600米的江孜地區山脊,以火藥爆破方式呈現三段煙火,名為「升龍」。主辦方事前宣稱煙火使用「環保材質」並會後清理,但相關視頻在社交媒體曝光後,立即引發激烈批評。 不少批評指出,所謂環保材質僅是「相對減少污染」,並非零影響,認為在青藏高原這樣極為脆弱的生態系統中,任何大規模煙霧與噪音都可能造成長期傷害。也有觀點認為,西藏民俗中對山神有敬畏之心,煙火爆炸可能觸犯禁忌,甚至被視為文化傲慢。同時,專家警告,大規模爆破聲波或對已受氣候變遷威脅的冰川造成潛在衝擊,並干擾野生動物。 隨著輿論快速在網上發酵,始祖鳥周日在微博及微信發聲明,感謝公眾對青藏高原生態的關心,表示「誠懇接受所有批評與建議,並致以最真誠歉意」。公司承諾將邀請第三方環保機構進行全面評估,並依據結果與社區反饋採取補救行動,同時加快既有在西藏的公益與環境計劃。 蔡國強亦透過工作室微信發文道歉,坦言在藝術創作過程中考量不足,對此「心存敬畏,謙卑接受批評」。他承諾將積極配合第三方與相關部門進行影響評估,並在確認有環境影響時,毫不保留地實施修復措施。 始祖鳥於1991年成立於加拿大溫哥華,2019年與母企亞瑪芬體育(AS.US)一同被中國運動品牌安踏(2020.HK)收購,亞瑪芬體育隨後亦在安踏支持下於2024年在紐約掛牌上市。 今年上半年,亞瑪芬收入按年增長23.5%至27.09亿美元,淨利潤較去年同期的510萬美元大增至1.53億美元。同期,公司在大中華區實現收入8.56億美元,同比增長42%。 安踏股價周一低開,至中午休市報93.35港元,跌3.56%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --
Longsys makes memory products

江波龍獲中證監開綠燈 香港上市邁進一大步

這家存儲器製造商獲准在香港進行第二次募股上市,作為A股上市的補充 重點: 江波龍在中國存儲器行業的低端定位,讓它有機成為相對穩健的投資 公司營收增長在年初疲軟後,隨著全球存儲器價格企穩回升,於第二季度顯著改善   陽歌 在中國半導體企業中,深圳市江波龍電子股份有限公司(301308.SZ)似乎更能規避地緣政治風險。這家存儲器製造商正籌備香港上市,這種優勢或成吸引國際投資者的關鍵。 上周三,公司香港上市計劃獲中國證監會備案,為推進上市計劃鋪平道路。2022年,江波龍登陸深交所創業板,今年3月提交香港二次上市申請。該申請是近期浪潮的一部分,眾多深滬上市公司,正通過香港二次上市提升國際影響力,吸引全球投資者。 遺憾的是,江波龍香港上市申請在獲中國證監會批准的幾日後,即觸及六個月有效期上限。2023年起,企業赴港上市需獲得證券監管機構備案,這很可能是該公司赴港上市計劃停滯的癥結。 獲證監會放行後,江波龍終於可推行上市計劃,預計下個月將提交更新版上市申請。此次延期反成利好,因去年開啓並延續至今年一季度的行業低谷後,江波龍所處的存儲器市場近月明顯回暖。 基於上述背景,我們重申此前觀點,相較於當前募資的其他中國半導體企業,此次上市風險更低。簡言之,江波龍並非真正意義上的晶片製造商,而是各類存儲模組及U盤等消費端存儲設備的龍頭供應商,其產品主要集成DRAM與NAND類型存儲晶片。 這意味著,在存儲晶片產業鏈中,這家公司技術門檻較低,體現在其毛利率顯著低於美光科技(MU.US)、韓國SK海力士(000660.KS)等實體晶片製造商,也不及長江存儲、長鑫存儲等中國新興企業。 江波龍從美光等供應商採購存儲芯片,意味其不太可能遭受美國此前對長江存儲、長鑫存儲實施的技術封鎖及投資限制。但也導致該公司自有技術儲備相對薄弱,毛利率因此受限。 公司通過Foresee、Lexar International及Zilia品牌,服務消費端與企業客戶。今年上半年,其毛利率僅為13.28%,遠低於美光約37%和SK海力士54%的水平。 晶片製造的雄心 儘管在存儲市場定位低端,江波龍確懷晶片製造的雄心。2023年,公司宣布從台灣封測巨頭力成科技(6239.TW)收購蘇州某存儲晶片封裝廠70%股權,已顯露此意圖。 在交易公告中,江波龍強調已推出自研SLC NAND閃存晶片,儘管目前對公司收入貢獻甚微。不過,晶片封裝作為原始晶片設計與製造的關鍵環節,可能推動其實現成為國內主要存儲晶片製造商的終極目標。 現階段,江波龍多數收入源於PC及手機等設備的嵌入式存儲產品,該品類去年貢獻約半數營收,固態硬盤佔比近25%,移動存儲約佔20%,其餘來自存儲模組。 需警醒的是,近年人工智能與雲計算迅猛發展,正使存儲需求從PC、智能手機等終端設備向雲端轉移,構成江波龍的重大風險。該趨勢或最終衝擊其消費端業務,但部分損失將被雲計算中心運營商等企業客戶的增量需求抵消。 因存儲行業強週期屬性,江波龍業務近兩年波動明顯。去年營收從2023年的101億元猛增73%至175億元人民幣(約合24.6億美元),較此前22%增速明顯加快。但今年上半年,增速驟降至12.8%,營收從上年同期的90.4億元增至102億元。 增速放緩的元兇仍是供需失衡,去年下半年延續至今年初的供應過剩壓低了存儲價格。但隨著二季度行業庫存出清,市場頹勢初現轉機。江波龍披露其二季度營收達59.4億元,環比較首季大增40%,創單季歷史新高。 需補充說明,江波龍海外業務盈利能力遠超境內業務,此現象在眾多高科技產業鏈中相當普遍。佔其總收入約70%的海外產品,上半年毛利率達15.02%,境內產品毛利率僅為8.37%。 受供給過剩拖累,上半年淨利潤由去年同期的5.94億元大跌98%至1,480萬元。但公司強調,剔除一次性項目後,二季度2.34億元的淨利潤已達首季利潤的兩倍左右。 投資者視角下,公司基本面總體向好。其存儲器領域的低端定位本可規避地緣政治風險,但涉足實體晶片製造或改變這一局面。同時,市場對中國晶片題材的強勁需求疊加存儲晶片行業復蘇,也構成潛在利好。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏