0020.HK

這家中國人工智能公司最近推出ChatGPT同類產品,卻遭兩大股東拋售持股

重點︰

  • 商湯推出聊天機械人「商量」,但日本軟銀和阿里巴巴先後減持其股份
  • 商湯去年經調整虧損飆升,加上收入下跌19%,令投資者感到失望

 

裴梓龍

自從微軟(MSFT.US)投資的OpenAI推出ChatGPT聊天機械人,人工智能(AI)浪潮席捲全球,各中國科技巨頭自然不會錯過龐大商機,百度(BIDU.US; 9888.HK)率先推出「文心一言」後,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)隨即以「通義千問」迎戰,作為中國AI龍頭的商湯集團股份有限公司(0020.HK),當然亦不甘寂寞。

4月10日,商湯在技術交流日正式介紹自家AI大模型體系「日日新」,並推出類似ChatGPT的產品「商量(SenseChat)」,董事長兼首席執行官徐立介紹稱,「商量」除了可以創作文案及故事外,還支持編寫代碼、醫療問診等應用。

除了商量外,日日新體系下還有由文字生成圖像的「秒畫」;同時,商湯也推出AI數字人影片平台「如影」,只需一段5分鐘的真人影像素材,便可生成數字人分身,同時又研發了3D創作平台,可生成大規模3D場景和精細化物件。

吸取百度演試「文心一言」時只播放錄影片段,結果被市場質疑的教訓,徐立這次現場利用商量撰寫宣傳文案,也展示訓練秒畫,通過輸入20張80年代香港女性的照片,秒畫便學會生成80年代風格的女士圖片。

股價插水

但市場對商湯的努力看來不太受落,其股價翌日雖然曾經衝高一成至3.7港元,但很快便倒跌近6%,收市軟0.9%至3.3港元;截至上周五,其股價更累挫27.3%至2.42港元。

商湯下挫的背後原因,可能是兩大股東──日本軟銀集團(9984.T)與阿里巴巴先後借利好消息拋售,折損了市場對該公司的信心。其中軟銀在商湯公布日日新之前一個交易日減持5,000萬股,每股平均價2.7713港元,套現逾1.38億港元(1.2億元),持股由14.14%降至13.95%。

至於阿里巴巴是在發布會翌日、即4月11日以每股平均價3.452港元拋售4,000萬股,套現1.38億港元,持股由8.04%減至7.88%;就在同一天,連商湯僱員持股公司SenseTalent Management Ltd.也沽出507.7萬股,每股平均價3.3971港元,套現1,725萬港元,持股由14%降至13.98%。

從估值上看,商湯的市銷率約21倍,同屬中國「AI四小龍」的雲從科技(688327.SH),市銷率卻高達55倍。從估值上的差異,正好反映市場對商湯前景的憂慮。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳表示,商湯上市前進行過12輪融資,主要股東軟銀和阿里巴巴的持股成本低,隨着研發及銷售開支持續高企,至今仍未能獲利,前期投資者沽貨套現也很正常。「我估計減持行動仍然有機會持續,尤其是軟銀經過連續四個季度虧損後,本身也需要資金周轉。」楊韻銳說。

今年3月底,商湯發布了一份令市場失望的2022年成績,淨虧損達60.93億元,雖然比2021年收窄了64.5%,但非國際財務報告準則(non-IFRS)的經調整虧損卻上升234%至47.36億元,已佔過去5年經調整虧損總額83億元的一半以上。

對於商湯來說,虧損是市場早有預算,但收入下滑19%,就令投資者始料不及。其中兩大核心業務智慧商業和智慧城市的營收分別減少25.2%及48.9%,抵銷了智慧生活與智能汽車收入的130%與59%增長。

現金流失

對於營收下降,商湯歸咎於中國的新冠疫情,由於部分城市實施嚴厲封控措施,延遲客戶人工智能支出及產品現場部署,而智慧城市的建設也有所推遲,直接導致公司應收賬增加。

截至去年底,賬齡1至2年的應收賬激增1.3倍至32.45億元,更誇張的是3年以上的應收賬,竟由2021年的1.01億元暴增524%至6.3億元。與此同時,其應收賬周轉天數也由2021年的319天,大升至去年底的494天。

收入下降加上收賬困難,但商湯卻繼續「燒錢」,直接導致虧損擴大。

商湯去年總收入為38億元,但單計研發開支,已增加11.1%至40.14億元,意味單一開支已超越整體營收,這還未計算約24億元的銷售及行政開支。而總結過去5年,該公司已累計投入128.5億元在研發項目上。

楊韻銳認為,相比其他擁有穩定現金流的大型科企,商湯現有業務不足以滿足其資金需要,如果虧損持續,可能會限制未來的研發開支。

事實上,商湯去年經營現金淨流出30.9億元,比2021年增加24%;投資現金淨流出更擴大逾5倍至93億元。截至去年底,其現金及現金等價物按年減少51.8%,只剩下79.63億元,按照目前的燒錢速度,可能不用兩年便會花光手頭上的現金。

主營業務未見好轉,日日新也在初始階段,商湯拒絕坐以待斃,在自動駕駛範疇發力。旗下「商湯絕影」智能汽車平台在2023年上海國際汽車工業展覽會中,展現了全棧(Full Stack)智能駕駛解決方案,更首度公布6大智能車廂新品,會上更有近30款搭載商湯絕影產品的合作車型展出。

「圖像及視覺處理是商湯強項,因應該公司在偵測物件及繪畫路面情況方面的優勢,配合AI協助訓練,將有助商湯在自動駕駛領域取得突破。」楊韻銳說。

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新聞

簡訊:Boss直聘發售新股 擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司(2076.HK; BZ.US)周二公布,擬發售最多3,000萬股新A類普通股,每股最高78港元,較周二收市價68.4港元溢價近14.04%,預期淨籌22.61億港元(2.88億美元)。 公司表示,籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價,股份下周五上板開始買賣。 看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌,翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市,因此當時並沒有集資。根據公司最新財報,今年首季收入年增12.9%至19.23億元,淨利潤大增111.9%至5.121億元。 公司美股周二升2.32%,收報18.09美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:公開認購超額20倍 曹操出行首開即潛水

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周三在港首日掛牌,開市股價即插水,跌近20%報33.8元,之後股價在此水平窄幅徘徊,中午收市報35.75元,跌15%。 公司發售4,417.86萬股,每股售價41.94元,錄得超額認購20倍,國際配售則錄得超額認購近1.8倍,集資淨額近17.2億元。 六名基石投資者共認購9.5億元股份,當中包括Mercedes-Benz旗 下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、 億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛,覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣(下同),按年增37.4%,但仍錄得虧損12.5億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chow Tai Fook issues first convertible bonds in 14 years: What does it see for the future?

14年來首發可換股債 周大福看見了什麼?

在資金充裕、股價持續反彈時選擇發行可換股債,或許揭示周大福對下一階段增長的視野 重點: 淨籌資金87.2億港元,將用於黃金首飾的業務發展、門店升級海外擴張等 過去一年,周大福的定價黃金系列收入增長超過一倍 李世達 在全球消費環境回暖與金價屢創新高的背景下,周大福珠寶集團有限公司(1929.HK)宣布自2011年上市以來首次的股本融資,發行可換股債集資88億港元。在手上資金充裕、股價升勢迅猛的此刻發債,市場對此感到少許意外,或許揭示了周大福對下一階段增長的急迫與視野。 根據公告,周大福發行於2030年到期的88億港元0.375厘可換股債券,初始換股價為17.32港元,較上日收市價13.72港元溢價26%。周大福所得款項淨額將為約87.2億港元,資金擬用於黃金首飾業務的發展及融資、門店升級,以及國內外市場的擴充。 消息公布當日,周大福股價一度跌逾10%,最終收跌5%報12.72港元。今年以來,公司股價已上漲94.08%。 金價高 業績跌 股價漲 受環球金價大幅上漲影響,今年以來港股珠寶股漲幅顯著,除周大福外,六福集團(0590.HK)年內已漲約40.32%;周生生(0116.HK)漲35.6%,老鋪黃金(6181.HK)更大漲230%,漲幅遠超同期國際現金價漲幅45.36%。 然而,高金價亦抑制實物珠寶需求,導致「業績跌、股價漲」的行業現象。 根據數據,中國一季度黃金飾品需求同比下降近27%,多家珠寶企業業績仍在下滑。其中,六福集團截至3月底止的財年盈利下跌40%;同期周生生盈利跌逾20%;至於周大福同期也錄得17.5%的營業額跌幅,盈利則跌約9%。 儘管收入下滑,在營運效率與產品組合優化的支撐下,周大福毛利率卻逆勢上揚,全年提升5.5個百分點至29.5%,為近年罕見的高點,整體經營溢利增長9.8%至147億元。 近期的銷售數據亦為集團未來增長添上希望。今年4月與5月,港澳市場同店銷售終止連續一年跌勢,回復1.3%增長,內地同店銷售的跌幅也大幅收窄至2.7%。這顯示消費者對高金價的適應程度提高,配合金飾產品定價制度改革與新形象店效應初現,業績似出現止跌回升的跡象。 周大福的財務狀況仍屬穩健。截至2025年3月底,手頭現金超過75億元,自由現金流達207.5億元創五年新高。在這樣一個銷售觸底回穩、經營效率改善的節點,周大福選擇發行可換股債集資,顯示其希望在轉型與競爭中加快步伐、主動出擊的策略思維。 新門店表現理想 根據管理層說法,此次集資將用於支持黃金首飾業務發展與融資、門店升級計畫、國內外市場的策略性擴展等,尤以推進品牌轉型與新形象店拓展為重點。過去一年,周大福在內地與香港合共開設五間新形象店,單店銷售表現普遍高於舊店30%,本年度將於中港兩地再拓展約20間,集中提升單店生產力與高價值顧客比重。 管理層也表明將進軍迪拜、泰國、澳洲等市場,此舉有助分散地緣政治與消費周期的風險,快速搶佔高端金市與婚慶珠寶市場需求更強的地區,擴大海外市場影響力。 另一方面,放眼整體市場環境,金價自去年以來持續創高,雖然短線帶來部分購買力遞延,但也推動消費者認知與購買習慣的轉變。 其中表現最亮眼的就是定價黃金產品,上年度營業額同比大增105%,佔內地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定價黃金與傳統按克數與金價波動計價的飾品不同,而是以「一口價」銷售、計入設計與工藝價值的金飾,能夠減少價格透明化帶來的議價空間,強化品牌附加價值,利潤率更高。 同時,內地新興品牌如老鋪黃金正快速擴張,在中價位與年輕族群市場取得明顯進展。周大福作為龍頭企業,勢必要加快升級與差異化步伐,否則恐失去先發優勢,這顯然就是此次融資最重要的目標。 目前周大福市盈率約為22倍,高於周生生的7.5倍與六福集團的9.3倍,但遠低於老鋪黃金的84.6倍,相較傳統同業並不便宜,但也未反映全部潛力。考慮到高達87%的派息率與穩健的現金流,對長線投資者而言具備一定吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:星巴克考慮出售中國業務

據金融媒體財新網周二報道,星巴克公司(SBUX.US)正在考慮出售其中國業務,這標誌著其此前計劃找合作夥伴出售業務的轉變。星巴克出售部分或全部中國業務的計劃,源於其面臨激烈競爭,該競爭已穩步侵蝕其全球第二大市場的市場地位。 知情人士向財新網透露,星巴克已與十餘家潛在買家就出售中國業務進行初步洽商,其中包括高瓴資本和方源資本。這項主要分歧是價格,星巴克認為其中國業務價值高達90億美元,而潛在買家則認為該價值低得多,並稱即便是先前提議的50億美元也過高。 星巴克後來否認有計劃出售其整個中國業務,但消息人士向路透社透露,該公司尚未決定是否要向外部投資者出售該業務的控股權或少數股權。 星巴克曾是中國領先的咖啡連鎖品牌,於1999年進入中國市場並開拓業務,當時茶是消費者首選飲品。但近期,受到以瑞幸和庫迪為首的本土品牌的低價衝擊。據財新報道,此期間星巴克在中國咖啡市場份額從2022年的5.6%降至去年的4.2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏