同仁堂啓動IPO 依託老字號品牌提供醫療健康服務

中國歷史最悠久的醫藥品牌之一已申請將其子公司同仁堂醫養上市，該子公司正在構建一體化醫療體系

重點：

• 頭部民營中醫醫療服務商北京同仁堂醫養啓動IPO，擬募資最多達8.98億港元
• 公司計劃到2029年收購及新建10家醫療機構，以推動其醫療網絡擴張

李世達

中國人口老齡化正推升對慢病管理、長期健康管理和康復治療等服務的需求，為中醫藥從業者創造重大商機。擁有逾300年歷史，中國最古老的醫藥品牌之一，同仁堂憑借其品牌號召力——不僅源於消費者懷舊情結，更基於其中醫藥深厚底蘊——有望精准對接此類需求。

北京同仁堂醫養投資股份有限公司（2667.HK）正依託消費者對中醫藥的需求吸引投資者參與其港股上市計劃。公司於3月20日啓動IPO，擬發售1.08億股，每股定價7.30至8.30港元，按中間價計算淨籌資8.44億港元（1.08億美元），股票定於3月30日掛牌交易。在從「百年老字號」向「一體化醫療服務商」轉型過程中，公司瞄准全民健康市場，並從長期復診患者（通常包括老年群體及慢病患者）中發掘巨大商機。

與同仁堂體系其他企業不同，同仁堂醫養的核心戰略是提供涵蓋健康管理及產品銷售的全方位中醫藥服務。公司通過12家自營醫療機構、12家托管醫療機構及1家互聯網醫院組成的網絡提供這些服務。

同仁堂表示，通過將診療、康復、轉診及健康管理整合為單一體系，提升了治療效率並增強患者黏性。2024年其線上線下門診量近300萬人次，在中國民營中醫醫院醫療服務市場佔有率約1.7%，位居行業首位。截至去年9月末，其會員體系擁有約77萬名患者，折射出較大規模的醫療網絡。

人才建設

同仁堂創立於1644年清朝時期，其中醫藥領域的悠久品牌認知為其旗下機構在眾多中國消費者心中帶來天然信任優勢。相較於試圖建立類似中醫醫療網絡的新興醫療機構，該品牌力使同仁堂醫養更易吸引患者及醫師資源。

中醫醫療服務商的核心競爭力在於醫師資源。同仁堂醫養通過引進資深中醫專家、建設特色科室及設備升級等措施強化該領域能力。公司現擁有超2,700名執業醫師，構成其醫療健康服務體系的基石。這對長期患者尤為重要——他們通常尋求固定醫師制定治療方案，而非僅進行單次問診。

人工智能與數字化轉型

儘管享有歷史盛譽，同仁堂仍在生產和用戶端全面部署人工智能及數字化工具擁抱現代科技。生產端，該公司與擁有BIP AIoT（商業創新、智能物聯）平台的用友軟件合作推進中藥智能製造，旨在提升生產效率、質量控制及供應鏈協同能力。

消費端，該公司與智能產品製造商小米合作推出AI賦能的「同仁堂養生館」AI智能中醫藥健康服務智能體。該系統通過自然語言交互提供個性化健康建議，並整合線上購藥服務，將中醫藥知識延伸至日常生活場景。

醫療網絡擴張

近年來同仁堂醫養亦通過收購快速擴張設施網絡及資源。典型案例包括收購浙江老字號中醫藥品牌三溪堂（經營診所及中藥制劑）及上海承志堂、上海中和堂。這些收購使公司得以在長三角地區快速建立並擴展醫療服務，同時擴大用戶基數。

財務方面，公司業務近三年穩步增長，營收從2022年的9.11億元增至2024年的11.8億元。去年首九個月營收約8.58億元，高於上年同期的8.33億元。同期毛利率同比提升1.1個百分點至18.2%。

中醫醫療服務是公司核心收入來源。2025年前三季度該板塊創收7.23億元，佔總收入約84%。此類服務主要包括門診診療及相關服務，管理服務及健康產品銷售則貢獻補充性收入。

醫療網絡擴張需持續投入，這或是其選擇赴港上市的重要因素。

近期同仁堂醫養增速趨穩，營收增幅從2023年的26%放緩至去年首九個月的約3%。公司同期利潤同比下滑近10%至約2,400萬元，但主要系上年同期資產處置一次性收益推高基數所致。

公司正尋求新擴張舉措重拾增長動能。其表示計劃到2029年底前收購五家醫療機構，並同期新建五家新機構（可能通過企業合作），進一步擴大業務版圖。

宏觀層面，中醫醫療服務需求總體保持向好態勢。招股書援引第三方數據顯示，該市場規模2023年約3,000億元，預計2030年將擴至5,000億元左右，相當於年均增長約7%。鑒於中國老齡人口快速膨脹及慢病防治認知提升，中醫診療和健康管理服務需求有望持續增長。

同仁堂醫養有望充分把握該需求紅利，特別是在擴張期整合收購資產，並通過深化AI應用等措施提升運營效率之際。當然，其在中國家喻戶曉且極具影響力的品牌優勢始終存在。僅此資產稟賦，加之擴張舉措等因素，或可吸引尋求傳統行業標的的投資者參與當前火熱的港股IPO市場。

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