同仁堂啓動IPO 依託老字號品牌提供醫療健康服務
中國歷史最悠久的醫藥品牌之一已申請將其子公司同仁堂醫養上市，該子公司正在構建一體化醫療體系 重點： 頭部民營中醫醫療服務商北京同仁堂醫養啓動IPO，擬募資最多達8.98億港元 公司計劃到2029年收購及新建10家醫療機構，以推動其醫療網絡擴張 李世達 中國人口老齡化正推升對慢病管理、長期健康管理和康復治療等服務的需求，為中醫藥從業者創造重大商機。擁有逾300年歷史，中國最古老的醫藥品牌之一，同仁堂憑借其品牌號召力——不僅源於消費者懷舊情結，更基於其中醫藥深厚底蘊——有望精准對接此類需求。 北京同仁堂醫養投資股份有限公司（2667.HK）正依託消費者對中醫藥的需求吸引投資者參與其港股上市計劃。公司於3月20日啓動IPO，擬發售1.08億股，每股定價7.30至8.30港元，按中間價計算淨籌資8.44億港元（1.08億美元），股票定於3月30日掛牌交易。在從「百年老字號」向「一體化醫療服務商」轉型過程中，公司瞄准全民健康市場，並從長期復診患者（通常包括老年群體及慢病患者）中發掘巨大商機。 與同仁堂體系其他企業不同，同仁堂醫養的核心戰略是提供涵蓋健康管理及產品銷售的全方位中醫藥服務。公司通過12家自營醫療機構、12家托管醫療機構及1家互聯網醫院組成的網絡提供這些服務。 同仁堂表示，通過將診療、康復、轉診及健康管理整合為單一體系，提升了治療效率並增強患者黏性。2024年其線上線下門診量近300萬人次，在中國民營中醫醫院醫療服務市場佔有率約1.7%，位居行業首位。截至去年9月末，其會員體系擁有約77萬名患者，折射出較大規模的醫療網絡。 人才建設 同仁堂創立於1644年清朝時期，其中醫藥領域的悠久品牌認知為其旗下機構在眾多中國消費者心中帶來天然信任優勢。相較於試圖建立類似中醫醫療網絡的新興醫療機構，該品牌力使同仁堂醫養更易吸引患者及醫師資源。 中醫醫療服務商的核心競爭力在於醫師資源。同仁堂醫養通過引進資深中醫專家、建設特色科室及設備升級等措施強化該領域能力。公司現擁有超2,700名執業醫師，構成其醫療健康服務體系的基石。這對長期患者尤為重要——他們通常尋求固定醫師制定治療方案，而非僅進行單次問診。 人工智能與數字化轉型 儘管享有歷史盛譽，同仁堂仍在生產和用戶端全面部署人工智能及數字化工具擁抱現代科技。生產端，該公司與擁有BIP AIoT（商業創新、智能物聯）平台的用友軟件合作推進中藥智能製造，旨在提升生產效率、質量控制及供應鏈協同能力。 消費端，該公司與智能產品製造商小米合作推出AI賦能的「同仁堂養生館」AI智能中醫藥健康服務智能體。該系統通過自然語言交互提供個性化健康建議，並整合線上購藥服務，將中醫藥知識延伸至日常生活場景。 醫療網絡擴張 近年來同仁堂醫養亦通過收購快速擴張設施網絡及資源。典型案例包括收購浙江老字號中醫藥品牌三溪堂（經營診所及中藥制劑）及上海承志堂、上海中和堂。這些收購使公司得以在長三角地區快速建立並擴展醫療服務，同時擴大用戶基數。 財務方面，公司業務近三年穩步增長，營收從2022年的9.11億元增至2024年的11.8億元。去年首九個月營收約8.58億元，高於上年同期的8.33億元。同期毛利率同比提升1.1個百分點至18.2%。 中醫醫療服務是公司核心收入來源。2025年前三季度該板塊創收7.23億元，佔總收入約84%。此類服務主要包括門診診療及相關服務，管理服務及健康產品銷售則貢獻補充性收入。 醫療網絡擴張需持續投入，這或是其選擇赴港上市的重要因素。 近期同仁堂醫養增速趨穩，營收增幅從2023年的26%放緩至去年首九個月的約3%。公司同期利潤同比下滑近10%至約2,400萬元，但主要系上年同期資產處置一次性收益推高基數所致。 公司正尋求新擴張舉措重拾增長動能。其表示計劃到2029年底前收購五家醫療機構，並同期新建五家新機構（可能通過企業合作），進一步擴大業務版圖。 宏觀層面，中醫醫療服務需求總體保持向好態勢。招股書援引第三方數據顯示，該市場規模2023年約3,000億元，預計2030年將擴至5,000億元左右，相當於年均增長約7%。鑒於中國老齡人口快速膨脹及慢病防治認知提升，中醫診療和健康管理服務需求有望持續增長。 同仁堂醫養有望充分把握該需求紅利，特別是在擴張期整合收購資產，並通過深化AI應用等措施提升運營效率之際。當然，其在中國家喻戶曉且極具影響力的品牌優勢始終存在。僅此資產稟賦，加之擴張舉措等因素，或可吸引尋求傳統行業標的的投資者參與當前火熱的港股IPO市場。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
機能再生計劃用中醫打動納斯達克
這家總部位於香港、運用中醫經絡原理提供疼痛管理服務的公司計劃通過美國上市募集約720萬美元，估值上限達2億美元 重點： 機能再生痛症健康集團（Anew Health）已在美國遞交IPO申請，旨在向投資者推介其基於中醫經絡原理融合科技的疼痛治療技術 這家香港公司計劃募集約720萬美元，其中近半數資金將用於拓展本地及其他亞洲裔人口集中的海外市場 陽歌 在與主流西醫療法並存之際，中醫開闢出獨特市場空間，孕育出規模不大但運營穩健的醫療類上市公司群體。如今，機能再生痛症健康集團（AVG.US）即將在納斯達克啓動IPO計劃，為投資者提供基於中醫經絡理論融合科技的疼痛治療方案，開闢中醫領域新賽道。 根據其9月2日向SEC美國證券監管機構提交的更新版招股書，該香港地區疼痛管理中心連鎖運營商計劃以每股4至6美元的價格發售180萬股，募資至少720萬美元。此次發行股份約佔公司擴大後股本的3.5%，較此前計劃的募資規模縮減一半。 我們認為機能再生值得關注之處在於以非傳統路徑切入極具發展潛力的疼痛管理領域。公司不僅實現盈利且處於高速擴張階段——計劃將超半數IPO融資用於香港本地及其他亞裔人口稠密的海外市場拓展。相較傳統西方同業，機能再生尋求較高估值，冀望投資者青睞其差異化定位及強勁盈利能力。 公司創立於2007年，以「機能再生」（ANKH）品牌在香港運營四家疼痛管理中心。其採用非侵入性、非藥物療法的中醫治療理念，聚焦於人體沿經絡運行的內在生命力——也就是中國傳統文化中所說的「氣血」。 公司聲明稱：「根據中醫理論，氣血瘀滯、經絡不通或正氣虧虛實乃病痛根源。」其融合中醫理念與超聲、生物電流、紅外線、電磁波、激光等現代技術，通過調理患者氣血虧虛狀態緩解疼痛。 除治療服務外，公司還推出一系列自有品牌膳食補充劑以及非處方外用品——涵蓋有機皮膚軟膏、保濕乳霜等，但此類產品僅貢獻極小部分營收。 截至2025年3月的最新財年，機能再生總營收為4,000萬美元，略低於上財年的4,080萬美元。但合約銷售額在此期間增長近20%，從3,320萬美元升至3,950萬美元。 儘管營收下滑，公司多數核心客戶指標仍呈升勢。最新財年單客平均消費額同比增長3.2%至6,478美元；服務中心接待客戶量增速更快，同比增長15.5%，從上年的8,692人次增至10,039人次。公司指出，截至2024年3月的財年，其客戶滿意度達86.7%，屬較高水平。 擴張態勢 對投資者而言，機能再生最引人矚目之處在於其立足現有基礎蓄勢擴張，佈局涵蓋香港本地及海外市場。公司表示，上市融資的30%將用於在香港建設新服務中心，25%將投入其他市場的服務中心設立。 招股書載明：「公司計劃通過內生增長及在高經濟增長且人口稠密的區域進行戰略並購及投資服務中心，強化疼痛管理服務市場地位，持續擴大業務覆蓋。」 公司當前考慮的國家包括新加坡、馬來西亞、日本、韓國、加拿大和美國。同時表示，這些地區「或熟悉中醫經絡及中國文化，或聚居大量亞裔群體，對中醫理論與療法具備認知基礎。」 為推進擴張計劃，公司持續增加團隊規模，最近財年管理費用因而大增近50%。截至今年3月底，員工總數達175人，較12個月前的147人增長19%。新增崗位多為支持業務擴張的運營及後勤人員，該團隊規模從上年同期的55人擴大至74人。 公司指出，人員大幅擴充也是最新財年營業成本增長16.8%的原因，該增速超越營收增幅，導致毛利率承壓。淨利潤層面，最新財年淨收入同比降低約一半至550萬美元（上財年為1,170萬美元），主因系擴張相關支出及向董事發放總計128萬美元的一次性酌情獎金。 需要指出的是，會計師已提示潛在風險，即今年3月末公司營運資本缺口約780萬美元，但該缺口主要屬會計賬面問題。機能再生表示相信現有資金足以滿足未來12個月營運及資本支出需求。其現金狀況也相對穩健——截至去年9月底持有現金達1,100萬美元。 按發行價區間測算，機能再生估值介於2億至3億美元，對應市銷率（P/S）為5至7.5倍。該估值處於全球同業交易水平高端區間，高於OneSpaWorld Holdings（OSW.US）2.58倍和Scilex Holding（SCLX.US）3.06倍的市銷率，但低於Hinge Health（HNGE.US）9.05倍的估值。 鑒於機能再生已實現盈利，而多數同業則不然，此溢價空間或具合理性。總體而言，對尋求突破傳統疼痛治療框架且具增長潛力公司的健康領域投資者，該公司或為頗具吸引力的差異化標的。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
問止中醫最大賣點 AI賦能具潛力
2023年內地最大AI賦能中醫服務商問止中醫科技擬來港上市，它有何賣點能吸引資本市場青睞 重點： 2024年前三季度問止中醫收入1.73億元，同比增34% 兩大人工智能系統針對中醫業痛點 羅小芹 人工智能(AI)在醫療應用愈益普及，特別是制藥、病理、診斷和AI醫療機器人等領域，對醫療產業產生深遠影響，那麼AI賦能中醫又能否為傳統中醫創出新天地？ 1月9日，問止中醫科技向港交所提交上市申請，海通國際爲獨家保薦人。根據灼識咨詢報告，問止中醫科技是2023年内地最大人工智能賦能的中醫醫療服務商，但它仍然面對中醫醫療服務行業於供需兩端的痛點。 業績穩步改善 問止中醫的業績規模雖然較小，但近年穩步向好。2022年、2023年和2024年前三季度收益分别錄得6,217萬元、1.89億元和1.73億元，期内虧損分別為1.54億元、1.94億元和5,572萬元。 若按非香港財務報告準則計，經調整淨溢利分别為515.2萬元、4,303萬元和4,950.7萬元。現金及現金等價物亦由2023年底止的1,429萬元增加至去年第三季止的9,687萬元，其中4,898萬元的增量是來自經營活動所得的現金流。 在供給端，中國內地的中醫醫療服務行業高度分散。根據灼識諮詢報告，截至2023年底，中國內地共有超過1.26萬家人工智能賦能的中醫醫療服務商，前五名市場參與者僅佔市場份額5.4%。其中問止中醫佔1.5%。 其次，中醫醫療服務極依賴稀缺的醫術精湛且經驗豐富的中醫師。於2023年，中國內地僅有約70萬名持牌中醫師。其中，高級中醫師的佔比僅不到5%，不足以滿足巨大需求，而中醫師薪酬在醫療機構營運總成本佔比亦較大。 至於需求端，患者普遍所處位置分散，對中醫益處的認識亦有限，故此中醫醫療服務商往往要高成本才取得客戶，而客戶對治療方案的依從性亦薄弱，所以建立一個讓客戶了解並信任的中醫醫療平台便變得非常關鍵。 兩大人工智能王牌 為了針對供需兩端的痛點，問止中醫推出了「中醫大腦」及「精一書院」。 「中醫大腦」是問止中醫自主開發的中醫人工智能輔助診療系統，該系統配備全球中醫醫療服務行業最大的臨床知識圖譜，可廣泛應用於中醫醫療服務。這種基於人工智能賦能的方法令問止中醫的醫師，能夠進行深入且全面的諮詢，最大限度減少對其個人知識及經驗的依賴，變相增加高質素從業人員的供應。 精一書院則成立於2021年5月。截至2024年9月底，精一書院已累計吸引了超過22萬名注冊社區成員（主要包括中醫愛好者及合資格中醫從業人員）。它不僅能促進中醫文化的普及，讓潛在客戶更了解中醫的益處，還有利於提高問止中醫的品牌知名度及市場地位。 中醫療具市場潛力 目前人工智能賦能中醫醫療服務行業發展仍然處於初階，但潛力優厚。根據灼識諮詢報告，2023年相關市場規模約為109億元，預計2028年將達到869億元，複合年增長率為51.4%。在整體中醫醫療服務市場中，人工智能賦能中醫醫療服務的滲透率，從2019年的不足0.1%逐步提升至2023年的1.1%，預計2028年將進一步提升至5.1%。 平情而論，由於社會老齡化，健康意識提高，以及老年人口儲蓄和消費能力增強等因素，中國内地的醫療服務市場有望實現增長。其中，伴隨人們對中醫了解的增強以及政府利好政策的實施，中醫在醫療體系中的滲透率不斷提高，中醫醫療服務市場具有長期發展的潛力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
