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HSBC upgrades rating on VNET

匯豐因這家數據中心運營商具能力專注於發展人工智能,將評級上調至「買入」

重點:

  • 匯豐將世紀互聯的評級從「持有」上調至「買入」,並將公司目標價提高了一倍多
  • 銀行強調這家數據中心運營商對人工智能的關注,因為它將重點轉向了定制服務

梁武仁

人工智能(AI)火了有幾年,如果說現在有什麼不同的話,那就是它的勢頭只增不減,而不像早前對虛擬現實和區塊鏈等技術的狂熱,達到巔峰後很快就消退。這股AI熱潮可能為世紀互聯集團有限公司(VNET.US)的前景帶來一些急需的新活力,多年來,公司一直被認為是中國三大民營數據中心運營商中墊底的那家。

上周三,公司獲得匯豐的信任投票,匯豐分析師方海倫(音)將公司評級從「持有」上調至「買入」。她還將目標價從2.09美元上調一倍多至5.20美元。此次評級上調令投資者興奮不已,上週三世紀互聯股價一度大漲5.6%,收盤時上漲3.1%。

方海倫表示,世紀互聯聚焦人工智能是上調其評級的主要原因,尤其考慮到它在民營領域的兩大競爭對手秦淮數據和萬國數據(GDS.US; 9698.HK),正在轉變各自的戰略重點。

人工智能的快速發展對世紀互聯來說是一個福音,因公司運營的數據中心的計算,正在從個人電腦遷移到雲端,而且計算量不斷增長。但這種遷移並不是讓所有數據中心運營商均能受益。機器學習等AI應用需要大量數據和計算能力,因此想要托管此類服務的數據中心需要有先進的硬件。

這類設備需要進行大規模升級,對資源較少的數據中心運營商而言,進入門檻相對較高。匯豐的方海倫估計,為數據中心配備足夠的容量來處理人工智能應用,需要花費5億至6億元。

世紀互聯能負擔得起這樣的支出,不過它需要嚴重依賴外部融資,因它自己的業務產生的現金相對少。公司對此類融資當然有一定的經驗,僅在第二季度,它就從銀行借款6.9億元,並從其他類型的融資中籌集了5.17億元,不過這些錢很大部分被它用來償還銀行債務。截至6月底,公司未使用的信用額度為18億元,此外還有22億元的現金和可快速變現的短期投資。

世紀互聯正利用這些財務資源擴大人工智能業務。公司正尋求今年在資本支出上投入50億至55億元,遠高於最初估計的37億至42億元。

世紀互聯輪值總裁申成鋼在8月的二季度財報電話會議上表示:「為了利用這種不斷增長的AI驅動需求,我們計劃戰略性地投資人工智能算力。」他續稱:「通過擴大人工智能相關業務並加深對客戶人工智能需求的理解,我們完全有能力釋放我們的潛力,並為公司創造新的增長引擎。」

世紀互聯大力押注人工智能,是從標準化服務轉向單獨客戶的定制服務的一部分。公司第二季度來自此類「批發」服務的收入同比增長超過80%,達到4.02億元,不過其傳統「零售」商品化產品的銷售額有所下降。

定制服務大幅增長,幫助世紀互聯本季度的整體營收上升了近10%。申成鋼表示,幾乎所有批發服務容量,都能夠滿足像人工智能應用這樣的高性能算力需求。

盈利能力改善

世紀互聯還在二季度顯著改善了盈利能力,從一年前的虧損轉為淨盈利。這在一定程度上得益於設備使用壽命估算方法的改變,從而降低了折舊成本。但運營費用也下降,表明公司在提升效率方面取得了進展。

公司至少已有四年未公佈年度攤薄利潤。儘管最近一季度實現了盈利,但接受雅虎財經調查的分析機構仍預計,世紀互聯2024年全年會錄得虧損,要到明年才會恢復年度盈利。

匯豐並不是最近唯一對世紀互聯持樂觀態度的銀行。花旗銀行不久前將該公司的評級定為「買入」,不過其給出的4美元目標價,遠低於匯豐銀行的目標價。美國銀行也將世紀互聯的目標價從2.80美元上調至3.30美元,同時維持「買入」評級。

儘管部分投資者對世紀互聯的態度開始變得樂觀,但原因似乎更多是基於其戰略佈局,而非財務狀況。公司自己產生的現金,遠遠不足以滿足其業務增長所需的開支。

這意味著世紀互聯有大量債務需要償還,包括即將到期的可轉換票據。在一季度,它斥資6億美元回購2026年到期的票據。換句話說,這是其三個月運營產生的淨現金的15倍多。世紀互聯還有更多可轉換債券將於2027年到期,如果投資者選擇不將其轉換為股票,世紀互聯可能需要贖回部分或全部債券。

在最近的財報電話會議上,世紀互聯的管理層試圖緩解投資者對債務的擔憂。在回答有關公司融資計劃的問題時,首席財務官王琪宇表示,即使公司通過債務為今年所有新的資本支出提供資金,其總負債仍將不到息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)的6.5倍,公司認為這一水平是「紅線」。

2022年底,世紀互聯還成為了一場私有化競購戰的對象,競購者包括董事長申元慶領導的集團。但即使競爭對手秦淮數據去年底成功私有化,交易也從未達成。

儘管上周公司股價小幅上漲,今年以來累計上升了16.4%,但世紀互聯的市銷率(P/S)仍然很低,只有0.77倍,對於一家試圖將自己定位為人工智能企業的公司來說,這與人們的預期相去甚遠。相比下,最近將賭注押在全球化運動上的萬國數據的市銷率要高得多,為2.7倍。儘管近年來世紀互聯處於落後地位,但相對較低的估值,可能對於所有認為它在中國人工智能領域具有潛力的投資者來說,是一個不錯的投資選擇。

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新聞

簡訊:金錶品牌西普尼首掛 半日大升248%

中國金錶品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日掛牌,開市即升183.7%報84港元,之後股價續向上升,中午收市報103.1元,升248.31%。 公司發售1,060萬股,每股29.6港元,為上限定價,本地發售錄得2,504.9倍超額認購,國際發售獲得2.9倍超額認購,集資淨額2.68億港元(3,400萬美元)。 西普尼主要銷售自主品牌「HIPINE」黃金錶殼及錶圈手錶,並為國內知名珠寶品牌提供ODM及加工服務。2024財年收入4.6億元,按年升2.5%,期內溢利4934.8萬元,跌5.3%。 公司表示,所得款項主要用於進一步提升產能及擴大及優化銷售網絡、加強品牌建設,以及建立莆田研發中心加強研發能力。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博泰車聯首掛午收升4成

智能座艙解決方案供應商博泰車聯網科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日掛牌,開市即升32%報135港元,之後股價續向上,中午收報142.8港元,升40%。 公司發售1,043.69萬股H股,一成公開發售,每股售價102.23港元,公開發售錄得超額認購近529倍,國際配售超額2.7倍,集資淨額9.19億港元。 集資所得的30%用於擴大產品組合和解決方案,進一步加強軟件、硬件和雲端車聯網的全方位自主能力;另外30%用於提高生產、測試及驗證能力;約20%用於擴大銷售和服務網絡,10%用於整合行業資源的戰略性收購,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cotti runs coffee stores

掀起中國咖啡戰三年 庫迪疲態畢現

這家國內第二大咖啡連鎖企業去年高調宣稱,將在今年底前開設5萬家門店,如今聲勢已大幅減弱 重點: 截至今年8月,庫迪咖啡僅擁有1.5萬家門店,距其今年底5萬家的目標相去甚遠 今年早些時候,公司紐約首店開業之際,競爭對手瑞幸咖啡也同步入局 譚英 當中國流行文化試圖為現代企業的「你死我活」競爭策略尋找歷史注腳時,兩千年前的三國時代常被援引為參照。那段群雄逐鹿的歲月最終在西晉實現大一統,但前提是經歷多輪慘烈的混戰。 隨著中國咖啡戰火蔓延海外,國內兩大領軍者瑞幸咖啡(LKNCY.US)與庫迪咖啡正將戰局推向全球。即便如此,主戰場仍在中國本土,這裡不僅要迎戰星巴克(SBUX.US)等國際巨頭,更需直面數十家海內外對手。 儘管今年初進軍紐約的營銷聲勢浩大,但在這場對陣瑞幸與星巴克的現代「三國之戰」中,庫迪咖啡顯露後勁不足之勢。 庫迪與瑞幸在紐約的首店幾乎同期開業,前者5月登陸布魯克林及唐人街,本月再布點中城區;後者6月在中城開出兩家美國首店。雙方均迅速摒棄國內9.9元(約合1.4美元)的低價策略,轉為採用3.5至7美元的星巴克式定價。 今年7月,美國總統特朗普對全球最大咖啡出口國巴西加徵50%關稅,導致美國咖啡價格飆升,兩家企業似乎不以為意。但深層次看,兩大咖啡新銳的真正戰場在中國及更靠近本土的亞洲,星巴克等西方連鎖品牌在此並無主場優勢。 據研究公司Grand View Horizon數據,2024年東南亞、東亞及南亞咖啡市場規模高達642億美元(含中國市場30億美元),預計2025至2030年年均增長率達6.2%。這使得亞太市場幾乎與美國676億美元體量持平,後者同期年均增速預計僅為5.2%。 誠然,在中國家喻戶曉的古典名著《三國演義》劇情正被復刻,亞洲其他地區正快速成為這場現代咖啡「三國之戰」的新主戰場。 兩大品牌均以亞洲市場開啓出海征程。瑞幸2023年在新加坡開出首家海外門店,目前在當地門店超60家;成立一年後,庫迪2023年11月即在中國香港佈局,次月迅速進軍泰國及馬來西亞,門店遍及韓國、印尼、日本、越南、菲律賓、新加坡、加拿大。 5萬分店勢難達標 作為市場後來者,庫迪在國內尤其處於相對劣勢。但在全球舞台,雙方競爭態勢更趨均衡,庫迪的海外拓展速度已先行於對手。 憑借強勁增長,瑞幸已成資本寵兒,這主要受益於其疾速擴張。最新財報顯示,公司第二季度營收同比飆升47.1%至124億元(合17億美元),淨利潤同比勁增43.6%至12.5億元。其門店總數超2.6萬家,絕大多數位於中國。 橫向對比,星巴克全球門店3.2萬家,6月底中國門店數達7,828家。但這家總部位於西雅圖的巨頭正進行美國業務重組,且與中國當前精打細算的消費群體脫節,使其在最新版咖啡「三國之戰」中基本處於觀望狀態。 與此同時,庫迪先前的擴張計劃也遭遇困境。2024年,公司宣布計劃在今年底,大約在其開業的同一時點,運營5萬家門店。成立僅兩年,庫迪2024年10月便開出第10,000家門店,展現迅猛勢頭。 不過,官網顯示,截至2025年8月,庫迪全球28國門店僅達1.5萬家。更有媒體披露,其中3,000家門店至年中仍未開業。即便這些門店全部運營,總量仍不及其承諾的2025年底目標的三分之一。除紐約開店等零星宣傳,公司近期的推廣活動已較首年明顯減弱。 陸正耀、錢治亞兩位瑞幸前聯合創始人,因涉嫌主導數千萬美元銷售造假醜聞離職後,2022年10月創辦庫迪。據悉,這段「黑歷史」令該公司當前激進的擴張計劃融資受阻。 重資產佈局或是庫迪早期信心來源。去年11月,首席戰略官李穎波在行業會議上透露,公司在安徽建成中國最大咖啡烘焙基地,年加工產能4.5萬噸。瑞幸2024年也在臨近上海的的崑山市,投產年烘焙量3萬噸的工廠。 作為非上市公司,庫迪僅零星透露財務狀況。公司宣稱今年4月聯合外賣新軍京東推出配送補貼,活動期間訂單量破億杯。據內部會議消息,陸正耀表示超過90%標準店型中,淨利潤逾1萬元。 李穎波在近期加盟商會議上披露,5月單店月均經營現金流達2.7萬至2.8萬元,同比增40%。自2月起,庫迪力推便利店式新加盟模式,同時售賣冰淇淋、方便面、瓶裝飲料、熱食及盒裝簡餐,以此區別於星巴克、瑞幸的傳統咖啡專營形態,並宣佈將在第三方超市設咖啡吧台。 值得注意的是,面對價格戰壓力,瑞幸過去一年悄然提價以遏制毛利率下滑。但庫迪釋放持久戰信號,其與非洲生產商簽訂長期供應合約。星巴克持續進行的中國業務轉型更賦予這幕現代「三國之戰」變局新注腳,預示咖啡戰終局來臨前,必將經歷更多峰回·路轉的劇情演進。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

業績下滑債務高企 百果園配股集資還債

經營水果零售的百果園,公布中期業績不久,即以大折讓配股集資 重點: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中國水果零售市場規模已超過1萬億元,行業有三大龍頭,以「南百果、北鮮豐、西洪九」之稱,當中「南百果」便是在香港上市的深圳百果園實業(集團)股份有限公司(2411.HK),但近年業績滑落,2025上半年業績更進一步惡化,最新更宣布大折讓逾19%配股。 主打水果銷售的百果園,完成公布中期業績後,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795億股新H股,佔擴大後H股總數約16.1%,較前一日收市價1.45港元大幅折讓19.31%,集資3.27億港元,當中2億港元用作支付貿易應付款項,1億港元用作償還銀行貸款。 2023年1月在港交所掛牌上市的百果園,於2001年在深圳成立,據當時招股文件指,集團是中國最大水果零售商,但市佔率只有1%,大股東是董事長兼執行董事余惠勇。經過是次配股後,股權亦從19.5%攤薄16.5%,但仍是最大單一大股東。 業績盈轉虧 回顧百果園表現,上市後首年業績硬淨,2023年盈利錄得增長11.9%至3.62億元,但踏入2024年業績開始走樣,單是上半年純利就大幅倒退66.1%至8,851萬元,整個2024年業績更由盈轉虧蝕3.86億元。至於股價,在2024年便累積大跌76.9%。 集團在2024年業績公布後解釋,因競爭加劇加上消費者需求變化,以及自身經營周期調整帶來挑戰,導致業績走樣;但奇怪是2024上半年業績開始倒退,到2024下半年業績轉差,管理層忽然變得積極,頻頻在市場回購,2024年全年回購約4,920萬股,金額達6,837萬港元。同時在2024業績大虧下,也派末期息每股0.0065元。 不過,從年初迄今起,回購的手影又未再出現,繼2024年大幅虧損3.86億元後,2025上半年亦虧損3.42億元。再者,百果園的短期銀行借款接近23億元,非即期銀行借款亦達2.67億元,資本負債比率由去年底的89.3%,增至上半年的103.5%,反映情況不大樂觀。 由於業績進一步惡化,集團也大刀闊斧搬遷或關閉租金費用率高、人工費用高或經營業績較差的劣勢門市,更加專注於優勢門店,因此零售門店總數按年淨減少1,639家至4,386家。 另一方面,百果園2024下半年採取措施優化毛利率較低產品,以滿足消費者在消費疲弱下,對高品質與高性價比產品需求,包括豐富產品種類及優化產品組合。從毛利率角度業務已見喘穩,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鮮產業鏈損耗高 無可否應,內地水果零售市場規模大,但前五大企業市場佔有率只得3.6%,理論上業務發展及合併空間巨大,但百果園問題除了內地消費降級影響外,行業供應鏈問題才是關鍵所在。 據內地券商開源證券指出,中國水果種類繁多,亦是易腐食品,每種水果質量標準、保存要求都不同,故新鮮度和品質要求較高。另一方面,水果產地多,涉及不同農場、種植者和批發商,還有供應鏈亦複雜,對多數小型水果經銷商庫存管理難度大,因此要統一整條供應鏈較困難,形成水果產業鏈經常出現存放效率低、高損耗率等問題,單是中國生鮮產業鏈整體損耗率達25%,變相亦阻礙產品附加值提升。 為減少損耗,實現經營效率全面提升,加上現代種植技術和農業科技發展,業內企業引入數字科技,優化果品品質、減少損耗,以實現經營效率的全面提升。 為針對痛點,百果園已在內地建立七個總倉及428個城市倉,提升供應鏈效率,以滿足中小型水果供應商和夫妻老婆店的採購需求。 整體來說,百果園目前市賬率只有0.2倍,市銷率亦不足1倍,理論上估值處於偏低水平,配合毛利率有止跌回升的跡象,令股價在低位有支持,奈何集團整體收入下滑,加上內地樓市疲弱情況未改,令「財富效應」帶動的樂觀消費模式變得保守,消費者變得更為謹慎,直接打擊各零售行業。同時公司未來仍需為物流設備作大量投資,因此百果園業務前景挑戰大,中短期故事仍欠吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏