ECX.US
Ecarx stuck in China

這家數字座艙製造商最近宣佈了好幾項新交易,但涉及的都是與其中國控股股東有關聯的中國汽車製造商和品牌

重點:

  • 自5月以來,億咖通科技宣佈了一系列的大額銷售,但全部都是與其控股股東、吉利創始人李書福關聯的中國汽車製造商和品牌
  • 公司二季度收入增長45%,主要是更專注於數字座艙業務上

    

陽歌

億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US)在邁出中國國門遇到一些困難,儘管最近發佈一系列公告,表明自己客戶群不斷擴大(很多全球知名企業名列其中)。但仔細觀察這份名單,發現大部分要麼與該公司的控股股東、中國吉利汽車(0175.HK)的創始人有關,要麼與其他中國製造商有關。

億咖通科技或它的任何一個同行,要在全球舞台上找到市場都並非易事。儘管中國已在新興智能汽車市場的某些領域(尤其是電池)佔據主導地位,但以美國為首的西方政府明確表示,在為未來的汽車提供動力的其他技術領域,不打算這麼快就做出讓步。

西方車企可能將這一點牢記在心了,到目前為止,它們基本上都避免使用億咖通科技等中國公司開發出來的技術。

李書福持有該公司50.03%的股份,他領導的吉利是中國領先的民營車企之一,旗下擁有諸多品牌,包括瑞典的沃爾沃和極星等全球知名品牌,以及英國的路特斯和馬來西亞的寶騰。這些與中國存在關聯的品牌,是最近一系列試圖彰顯億咖通科技信譽的核心。儘管它們其實也突顯出,該公司在超越其中國根源時面臨的重重困難,即便公司的總部設在英國。

9月底發佈的最新公告稱,該公司將為吉利旗下豪華品牌Lynck & Co.的一款車供應座艙計算平台。在那之前,億咖通科技在8月下旬宣佈將與以色列巨頭Mobileye(MBLY.US)合作,為極星電動SUV開發一款集成自動駕駛和停車功能的設備。

幾天前,該公司還宣佈將為東風汽車與全球巨頭標緻雪鐵龍,在中國成立的合資企業神龍汽車有限公司製造的三款車型供應智能座艙。5月下旬,該公司宣佈將為另一家中外合資車企,即長安汽車和日本萬事得成立的合資企業正在開發的一款車型供應智能座艙。

當然,如果億咖通科技的產品在中國表現良好,像雪鐵龍和萬事得這樣的全球知名品牌,在中國以外的市場上選擇使用它們的機會總是有的。但至少目前,該公司似乎被牢牢困在了中國。

在最近的一系列新交易中,最重要的似乎是與Mobileye的合作,因為這家以色列公司,被認為是億咖通科技所處技術領域的全球頂級參與者。億咖通科技的股價在公告發佈後的兩個交易日里短暫上漲約13%,但此後在總體上保持跌勢。

去年12月,該公司通過特殊目的收購公司(SPAC)完成了在美國的借殼上市。自那時以來,該股已下跌一半以上,似乎是過去12個月內通過SPAC上市的中國公司的共同遭遇。

估值下滑

在經歷了持續的拋售後,億咖通科技目前的股票市銷率為2倍左右。雖然高於1倍通常就表示投資者看好,但我們應該注意到,這個比率遠低於Mobileye的17倍,也低於中國同行禾賽(HSAI.US)的5.4倍,後者也將激光雷達技術(LiDAR)應用於自動駕駛汽車。

億咖通科技仍是一家市值達12億美元的「獨角獸」企業,但失去這一地位可能只是時間問題。

該公司的最新財報顯示,收入增長相對強勁——在一個往往大肆炒作但實際銷售額卻弱得多的領域,這是一個非常重要的因素。該公司二季度收入同比增長45%,至9.52億元(1.31 億美元),主要是更專注於數字座艙業務。億咖通科技一季度收入增長幅度要小得多,只是16%。

第二季度,以數字智能座艙為主的商品銷售額同比增長87%,至6.7億元,佔總銷售額的70%。軟件銷售表現得更好,增長了兩倍,至1.13億元,而該公司的服務收入實際上下降了36%,至1.69億元。

一個稍微令人擔憂的跡象是,該公司的收入成本猛增77%,至6.55億元,增長速度遠遠快於收入增長,不過,億咖通科技將其部分歸結於與戰略工程合同有關的非經常性成本影響。因此,該公司二季度毛利潤同比僅增長3%,而調整後的息、稅、折舊及攤銷前虧損則從上年同期的9,500萬元擴大至1.58億元。

儘管億咖通科技想要減低與吉利和中國市場緊密程度,但該公司的最新財報表明,它還嚴重依賴它們。截至6月底,其非關聯方應收賬款從去年12月底的4.18億元降至僅1.88億元,這意味著它從吉利家族之外的企業獲得的業務減少。同期,其關聯方應收賬款也有所下降,但跌幅要小得多,截至6月底為8.04億元,六個月前為8.35億元。

與此同時,該公司在完成SPAC合併時獲得的3億美元現金似乎正在不斷消耗。截至6月底,其持有的現金總額為9.25億元,不到合併時其繼承現金的一半。儘管如此,它與吉利的緊密聯繫意味著,它不太可能在短期內遭遇現金短缺的狀況。

綜上所述,因為它擁有的尖端技術,億咖通科技絕對是一家值得關注的公司,最近還與Mobileye建立了合作關係,並通過一些全球大品牌的在華合資企業,與它們建立了間接聯繫。但在投資者開始認真對待它之前,我們可能還需要看該公司與一些跟中國沒關連的公司,能否直接簽署一項或多項協議。

(本文已更新,顯示公司第​​二季度的收入增長,主要是更專注於數字座艙業務)

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新聞

簡訊:美高梅中國二季度業績微升

澳門博企美高梅中國控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年業績,4至6月的第二季度收益86.7億港元,同比升18.9%,經調整EBITDA(息稅折舊攤銷前盈利)為25.1億港元,同比升2.8%。 今年中期的收益為166.6億港元,按年升2.7%,經調整EBITDA為48.8億港元,按年跌1.4%。 二季度的主場地賭枱投資額同比上升7%至40.9億美元,主場地賭枱的贏率微升0.5個百分點至25%。 美高梅中國周四開市升1%報15.76港元,今年以來該股上升逾60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣 資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

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簡訊:業務持續復蘇 瑞幸二季度盈收雙升

國內最大咖啡連鎖運營商的瑞幸咖啡(LKNCY.US),第二季報告顯示其營收及盈利均獲雙位數增長。公司持續快速擴張門店網絡,經營業績已從去年低谷中顯著回升。 根據週三美東時間盤前發布的最新季報,瑞幸一季度營收同比增長47.1%至124億元,當期利潤上升43.6%至12.5億元。直營門店營業利潤率微降至21%,較去年同期21.5%略有收窄。 當季新增2,109間門店,截至3月末門店達26,206間。新開門店含24家海外店,包括馬來西亞16家、新加坡6家和美國2家。直營門店(約佔門店總量的三分之二)同店銷售額增長率,從上一季度的8.1%增至13.4%。 財報發布後,瑞幸股價周三開盤走高,但隨後回調,當日收盤下跌1.9%。該股年內累計漲幅已超50%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WuXi Biologics

藥明生物預告利潤同比大增56% CXO行業全面回暖

此份盈喜標誌著藥明生物正式結束連續兩年的利潤下滑態勢,重回增長軌道 重點: 2025年上半年集團收益同比增長約16%,毛利率將同比提升約3.6% 另一家「藥明系」公司、專注ADC領域外包服務的藥明合聯上半年預計收入增長超過60%    莫莉 近期,「藥明系」三家CXO(醫藥研發與生產外包)龍頭企業齊發正面業績預告,市場將其視為CXO行業全面回暖的強力信號,帶動行業相關個股普遍上漲。其中,國內大分子CXO龍頭藥明生物技術有限公司(2269.HK)的業績預告更凸顯了盈利能力的大幅提升。 7月24日,藥明生物公告預計,2025年上半年集團收益同比增長約16%,毛利率將同比提升約3.6%;利潤同比增長約54%,歸屬於公司權益股東的利潤同比大幅攀升約56%,經調整股份為基礎的薪酬開支、外匯損益及股權投資損益後,公司非國際財務報告准則經調整純利增長約11%。 此份盈喜標誌著藥明生物正式結束連續兩年的利潤下滑態勢,重回增長軌道。由於新冠紅利消退、生物醫藥行業進入融資「寒冬」,與創新藥研發活動息息相關的藥明生物在2023年、2024年歸母淨利潤同比下滑23.09%和1.3%。正面盈利預告也有效提振了市場情緒,藥明生物股價連續兩個交易日上行,累計上漲9.57%。 對於此次盈利大增,藥明生物解釋稱,主要由於「跟隨並贏得分子」戰略的成功執行,以及領先的技術平台、行業最佳的項目交付時間及優秀的項目執行過往記錄,推動集團收益增長。此外,基於ADC(抗體偶聯藥物)和雙特異性抗體等快速發展的技術平台,集團擴大了對生物藥行業提供包括研究發現、IND前開發及臨床和商業化生產等在內的服務範圍。 藥明生物表示,集團對現有及新增產能的利用,包括歐洲生產基地的產能爬坡也是業績增長的重要原因。藥明生物在歐洲的產能主要集中在其位於比利時和愛爾蘭的生產基地,其中愛爾蘭生物基地於2024年開展商業化生產,已成功完成多個 16,000 升規模 PPQ 生產。 7月21日,藥明生物公佈,位於中國無錫的5個生產廠以零關鍵發現項和零數據完整性問題,成功通過美國食品藥品監督管理局(FDA)的藥品上市批准前檢查(PLI),為向全球客戶提供高質量預充針生產解決方案奠定了堅實基礎。PLI(Pre-License Inspection) 是生物製品在美國上市前的強制性生產合規審查。 三家「藥明系」CXO均報喜 除了歸母淨利潤同比激增101.92%的藥明康德(2359.HK; 603259.SH)之外,另一間在港股上市的「藥明系」企業藥明合聯(2268.HK)業績也同樣亮眼。藥明合聯專注ADC領域外包服務,其上半年預計收入增長超過60%,淨利潤增長超過50%;經調整淨利潤(不含利息收入及開支)同比增長超過67%。 藥明合聯表示,有關預期增長主要歸因於抗體偶聯藥物(ADC)及更廣泛生物偶聯藥物行業的下游需求持續旺盛,另一方面因為公司領先地位及競爭優勢穩固,獲得生物偶聯藥物CRDMO的重要市場份額,新投產線產能迅速爬坡,生產設施持續保持高利用率、運營效率的持續提升。 「藥明系」三家企業的收入和利潤高增長,不僅因為他們在技術和產能方面具有領先優勢,也顯示了CXO行業全面回暖。不過,藥明系創始人、藥明生物董事長李革的多次股票減持,成為影響公司股價的一大負面因素。6月14日,由李革控制的Biologics Holdings通過大宗交易方式,以每股26.6港元減持藥明生物8294萬股股份,套現約22.06億港元。自此藥明生物股價一路下行近一個月,直到創新藥行業大漲後,其股價才溫和反彈。2025年內,李革已經至少3次高位減持「藥明系」公司,半年內累計減持超68億港元。 儘管「藥明系」基本面穩健且估值逐步修復,但大股東高位密集減持,在一定程度上引發了市場對公司長期價值判斷、治理結構以及核心股東承諾的擔憂。目前藥明生物的市盈率約為36倍,而藥明康德的市盈率為24倍,顯示前者已有一定估值溢價。在創新藥行業進一步活躍的背景下,藥明生物的業績增長確定性較強,值得投資者關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏