3908.HK 601995.SHG

中金在香港IPO市場市佔率第一,去年參與的上市集資金額達38.35億美元,據報將協助寧德時代在港上市

重點:

  • 中金發盈喜,料首季淨利潤大升50至70%
  • 估值遠比美國投行低,因股本回報率弱

 

白芯蕊

中港股市在2024年第一季止跌回升,隨著中國政府力撐金融市場後,港股在去年9月及今年1月出現大幅攀升,恒生指數更重上兩萬點大關,投資市場氣氛轉趨活躍,連帶券商行業也受惠,龍頭的中國國際金融股份有限公司(3908.HK;601995.SH)最近發盈喜,料首季純利按年大增最多70%

中金為中國首家中外合資的投資銀行,於1995年7月經人民銀行批准成立,發起人為中國建設銀行 (0939.HK)、美資投行摩根士丹利(MS.US)、中投保(當時稱為中國經濟投資擔保公司)、新加坡政府投資有限公司(GIC)等,在1997年更建立中金香港,成為中國首家在香港進行證券承銷的內地企業,同年更完成中移動在香港上市,成為中金第一個在海外的上市項目。隨後2015年改制為股份有限公司,並在港交所掛牌,2020年亦在上海交易所上市。

主打投行業務的中金,最近發盈喜,預計2025年首季淨利潤達18.58億元至21.06億元,按年大升50%至70%,因積極把握市場機遇包括財富管理及股票業務等,故各業務均實現較大升幅。

雖然中金盈喜未有披露太多詳情,但從過往年報看到,中金收入主要來自三大業務,包括手續費及佣金收入、利息收入及投資收益,當中手續費及佣金收入佔2023及2024總收入達四成,其次是利息收入,佔中金2023及2024總收入接近28%。

所謂手續費及佣金收入,旗下再細分經紀業務、投資銀行業務、資產管理業務等等,經紀業務即包括代理買賣證券,投資銀行業務即是股權融資承銷與保薦、債務及結構化融資承銷與保薦等,資產管理則是收取資產管理費收入。

中港股市成交轉旺,無疑對中金經紀業務收入相當重要,但為企業上市的投資銀行業務也不容忽視,該業務佔中金2023及2024年總收入的9.6%和11.2%,尤其集團為中國企業在境外IPO上市業務確實出色,2024年中金在香港主承銷項目合共19宗,規模達38.35億美元,屬行業第一,涉及美的集團、毛戈平、茶百道、西銳飛機等。同時中金去年作為賬簿管理人,主承銷港股IPO項目也有9單,規模近12.5億美元,排名市場第二。

除港股外,中金去年為中資企業在美股IPO上市項目共3宗,主承銷規模8,700萬美元,排名則是中資券商之首。至於A股市場受IPO收緊影響,去年主承銷A股IPO項目只有6宗,較2023年大幅減少11宗,主承銷金額35.9億元,按年大跌88.9%,在內地IPO市佔率則為5.3%,內地承銷排名只是排第八位

港新股市場回暖

雖然內地IPO市場薄弱,但香港新股市場氣氛仍熾熱,據畢馬威會計師事務所指出,香港市場首季共完成15宗IPO,集資額達177億港元,同比大升3倍,為2021年後第一季度新高,目前申請宗數已增至120家企業,較去年底的86家高出34家。

尤其是有A股股王之稱的寧德時代,據報中金已成為H股上市的聯席保薦人,集資至少50億美元,至於內地茶飲連鎖店霸王茶姬的母企茶姬控股(Chagee Holdings),在美國以存託股票(ADS)方式掛牌,中金亦為聯合保薦人。未來還有大量中國企業在海外上市,包括內地服裝銷售平台SHEIN(希音)及螞蟻集團等,以中金的名氣未來有望分一杯羹。

據彭博數據顯示,雖然中金去年淨利潤按年跌7.5%至56.94億元,但隨著中港股市低位回升,加上新股市場好轉,估計中金今年淨利潤有望重拾增長,按年升20.7%至68.7億元,目前預期市賬率(PB)為0.57倍,明顯比國際同業包括高盛(GS.US)、摩根士丹利及摩根大通(JPM.US)分別1.4倍、1.7倍及2倍低一大截。

不過,中金預期股本回報率(ROE)卻只有6.6%,較高盛、大摩及摩通分別13%、13.8%及15.4%弱,意味中金營運效益遠比美資投行低,最終令市賬率較外國同業落後,此亦是中國企業估值偏低的通病,因此要令中金估值追上國際對手,除了提升盈利能力外,如何有效提高股本回報率亦相當重要。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏