3908.HK 601995.SHG

中金在香港IPO市場市佔率第一,去年參與的上市集資金額達38.35億美元,據報將協助寧德時代在港上市

重點:

  • 中金發盈喜,料首季淨利潤大升50至70%
  • 估值遠比美國投行低,因股本回報率弱

 

白芯蕊

中港股市在2024年第一季止跌回升,隨著中國政府力撐金融市場後,港股在去年9月及今年1月出現大幅攀升,恒生指數更重上兩萬點大關,投資市場氣氛轉趨活躍,連帶券商行業也受惠,龍頭的中國國際金融股份有限公司(3908.HK;601995.SH)最近發盈喜,料首季純利按年大增最多70%

中金為中國首家中外合資的投資銀行,於1995年7月經人民銀行批准成立,發起人為中國建設銀行 (0939.HK)、美資投行摩根士丹利(MS.US)、中投保(當時稱為中國經濟投資擔保公司)、新加坡政府投資有限公司(GIC)等,在1997年更建立中金香港,成為中國首家在香港進行證券承銷的內地企業,同年更完成中移動在香港上市,成為中金第一個在海外的上市項目。隨後2015年改制為股份有限公司,並在港交所掛牌,2020年亦在上海交易所上市。

主打投行業務的中金,最近發盈喜,預計2025年首季淨利潤達18.58億元至21.06億元,按年大升50%至70%,因積極把握市場機遇包括財富管理及股票業務等,故各業務均實現較大升幅。

雖然中金盈喜未有披露太多詳情,但從過往年報看到,中金收入主要來自三大業務,包括手續費及佣金收入、利息收入及投資收益,當中手續費及佣金收入佔2023及2024總收入達四成,其次是利息收入,佔中金2023及2024總收入接近28%。

所謂手續費及佣金收入,旗下再細分經紀業務、投資銀行業務、資產管理業務等等,經紀業務即包括代理買賣證券,投資銀行業務即是股權融資承銷與保薦、債務及結構化融資承銷與保薦等,資產管理則是收取資產管理費收入。

中港股市成交轉旺,無疑對中金經紀業務收入相當重要,但為企業上市的投資銀行業務也不容忽視,該業務佔中金2023及2024年總收入的9.6%和11.2%,尤其集團為中國企業在境外IPO上市業務確實出色,2024年中金在香港主承銷項目合共19宗,規模達38.35億美元,屬行業第一,涉及美的集團、毛戈平、茶百道、西銳飛機等。同時中金去年作為賬簿管理人,主承銷港股IPO項目也有9單,規模近12.5億美元,排名市場第二。

除港股外,中金去年為中資企業在美股IPO上市項目共3宗,主承銷規模8,700萬美元,排名則是中資券商之首。至於A股市場受IPO收緊影響,去年主承銷A股IPO項目只有6宗,較2023年大幅減少11宗,主承銷金額35.9億元,按年大跌88.9%,在內地IPO市佔率則為5.3%,內地承銷排名只是排第八位

港新股市場回暖

雖然內地IPO市場薄弱,但香港新股市場氣氛仍熾熱,據畢馬威會計師事務所指出,香港市場首季共完成15宗IPO,集資額達177億港元,同比大升3倍,為2021年後第一季度新高,目前申請宗數已增至120家企業,較去年底的86家高出34家。

尤其是有A股股王之稱的寧德時代,據報中金已成為H股上市的聯席保薦人,集資至少50億美元,至於內地茶飲連鎖店霸王茶姬的母企茶姬控股(Chagee Holdings),在美國以存託股票(ADS)方式掛牌,中金亦為聯合保薦人。未來還有大量中國企業在海外上市,包括內地服裝銷售平台SHEIN(希音)及螞蟻集團等,以中金的名氣未來有望分一杯羹。

據彭博數據顯示,雖然中金去年淨利潤按年跌7.5%至56.94億元,但隨著中港股市低位回升,加上新股市場好轉,估計中金今年淨利潤有望重拾增長,按年升20.7%至68.7億元,目前預期市賬率(PB)為0.57倍,明顯比國際同業包括高盛(GS.US)、摩根士丹利及摩根大通(JPM.US)分別1.4倍、1.7倍及2倍低一大截。

不過,中金預期股本回報率(ROE)卻只有6.6%,較高盛、大摩及摩通分別13%、13.8%及15.4%弱,意味中金營運效益遠比美資投行低,最終令市賬率較外國同業落後,此亦是中國企業估值偏低的通病,因此要令中金估值追上國際對手,除了提升盈利能力外,如何有效提高股本回報率亦相當重要。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏