騰訊首季業績令市場失望,但官方有意放寬監管互聯網企業,有助減低投資者對公司的憂慮

重點︰

  • 騰訊首季盈利大跌22.9%,但伴隨中國官方重新審批遊戲版號,市場認為最壞時間已過
  • 中國政府對互聯網企業的態度由去年的 “強監管” 轉為 “支持平台經濟”,但實際政策仍待落實,對騰訊業績的利好效應或會滯後

裴梓龍

最近,中國網路上瘋傳一篇名為《除胡錫進沒人關心經濟》的文章,講述中國官媒《環球時報》前總編輯胡錫進在中國疫情下力挺中國民企,強調“它們是中國經濟絕不能掉下去的底線”。

直到上星期,網路上再傳出一張截圖,顯示一向沉默寡言的騰訊控股有限公司(0700.HK)主席馬化騰也轉發了這篇文章,還引述了部分內容,“部分網民關心經濟的方式是︰企業可以破產,但不可以裁員;企業可以破產,但不可以加班。至於什麼叫中國經濟?他們不懂,也不關心,他們唯一關心的中國經濟就是晶片和所謂的硬核科技。”

這篇文章和馬化騰的轉發,引起了市場激烈討論,因為中國最有價值科技公司的投資者,也看來正在尋找騰訊的未來。他的言論反映了中國科網企業目前面臨的困境,因為它們被告知要控制其經營活動,卻同時要肩負其作為僱主的社會責任。但到目前為止,該公司的股價尚算穩定,即使多次出現裁員消息、以及上周公佈了令人不快的財務資料。

過去被視為高增長股的騰訊,今年第一季收入僅比去年同期增長0.12%至1,355億元,增幅是上市18年來最低,至於非國際財務報告準則(non-IFRS)經調整純利更大挫22.9%至255.5億元,連續三個季度倒退,而且差過市場預期。業績公佈後,騰訊股價翌日大挫6.5%至340.2港元,反映投資者的失望情緒。

遊戲收入零增長

經過一整年的互聯網監管風波,騰訊核心業務網路遊戲在第一季增長 “清零”,是2019年以來最差,公司承認去年中央限制未成年人打遊戲的政策,對活躍用戶及付費用戶的數量構成直接及間接影響。不過,隨著官方最近明言 “支持平台經濟”,加上復批遊戲版號,公司終於看到曙光。

“雖然最新獲批的遊戲版號名單中沒有騰訊,但我可以肯定將來會有,因為中央已經向市場釋出了重要信號:要監管遊戲行業,但不會像課後補習那樣完全不讓做。”金利豐證券研究部執行董事黃德几分析說。

根據市場研究機構Sensor Tower的資料,騰訊旗下的手遊《王者榮耀》在4月份吸金高達2.74億美元(18.3億元),同比增長6.2%,全球排名第一,緊隨其後的也是騰訊的遊戲《PUBG Mobile》,收入為2.18億美元。黃德几認為,從收入仍然錄得增長,可見騰訊旗下遊戲仍深受歡迎,估計防止未成年人沉迷的政策雖然會持續,但整體上會扶持行業發展。

過去一年多對中國互聯網企業絕對風聲鶴唳,一系列反壟斷政策出台,令互聯網巨頭疲於改變策略,騰訊自然也逃不開,例如旗下的騰訊音樂(TME.US)也成為反壟斷目標。

然而,對馬化騰來說,最慶幸肯定是反壟斷法仍未盯上公司的核心通訊應用程式──微信。作為串連騰訊旗下所有產品的“微信”,今年第一季活躍用戶仍增長3.8%至12.88億戶,小程式日活躍使用者突破5億,龐大用戶數量令市場憂慮公司落入壟斷指控。但黃德几相信,隨著中央已接連發話,連總理李克強都再三強調支援平台經濟,估計官方對互聯網企業的監管暫時已告一段落,投資者的擔憂可以暫且放下。

不過,騰訊總裁劉熾平上周在業績分析員會議中表示,中央最近對行業的積極言論要轉化成實際行動,仍需要一段時間,現在還要等待行業完成整改,因此對公司的利好會滯後。

在面對中央的監管上,馬化騰或許暫時可以喘口氣,但真正要面對的是激烈競爭,以及疲弱的經濟背景。騰訊第一季網路廣告收入大跌17.6%至180億元,主要受到快速消費品、電子商務及旅遊等行業大幅縮減廣告開支影響,相信與新冠疫情及經濟放緩有很大關係。

大行下調目標價

除了宏觀因素外,騰訊正面對抖音這個強大對手的威脅,在短視頻盛行的時代,抖音搶奪了大量廣告,而且在歐美等地同樣快速增長,連Facebook創辦人朱克伯格都承認被搶去不少用戶,加上抖音的用家生產內容模式成本效益更高,對騰訊的業務將構成壓力。

騰訊公佈季績後,投資銀行大多下調其目標價。花旗認為騰訊國內遊戲收入有改善,加上中央恢復遊戲審批,雖然上海在次季封城的措施影響支付及廣告收入,仍維持“買入”評級,目標價由522港元下調至512港元;摩根大通同樣維持“增持”評級,認為疫情對騰訊的影響在6月可以消退,並相信第二季業績將觸底回升,但目標價由470港元降至440港元。

曾經“東併西購”的股王騰訊,現在卻要努力節流,裁員消息接踵而至。例如騰訊體育5月中裁員三分之一、雲與智慧產業事業群3月裁減約15%人手,旗下兩大遊戲直播平台虎牙(HUYA.US)和鬥魚(DOYU.US)據報4月時也經歷人員調整,反映公司藉縮減成本,但求平穩渡過陣痛期。

中國互聯網企業增長放緩已是不爭事實,一向慎言的馬化騰也轉發爭議性文章,難免令市場擔憂公司前景,但至少已等到中央的態度由“監管”變“支持”,且看未來會否有真正利好行業的政策出台,以說服投資者重回股王懷抱。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏