騰訊首季業績令市場失望,但官方有意放寬監管互聯網企業,有助減低投資者對公司的憂慮

重點︰

  • 騰訊首季盈利大跌22.9%,但伴隨中國官方重新審批遊戲版號,市場認為最壞時間已過
  • 中國政府對互聯網企業的態度由去年的 “強監管” 轉為 “支持平台經濟”,但實際政策仍待落實,對騰訊業績的利好效應或會滯後

裴梓龍

最近,中國網路上瘋傳一篇名為《除胡錫進沒人關心經濟》的文章,講述中國官媒《環球時報》前總編輯胡錫進在中國疫情下力挺中國民企,強調“它們是中國經濟絕不能掉下去的底線”。

直到上星期,網路上再傳出一張截圖,顯示一向沉默寡言的騰訊控股有限公司(0700.HK)主席馬化騰也轉發了這篇文章,還引述了部分內容,“部分網民關心經濟的方式是︰企業可以破產,但不可以裁員;企業可以破產,但不可以加班。至於什麼叫中國經濟?他們不懂,也不關心,他們唯一關心的中國經濟就是晶片和所謂的硬核科技。”

這篇文章和馬化騰的轉發,引起了市場激烈討論,因為中國最有價值科技公司的投資者,也看來正在尋找騰訊的未來。他的言論反映了中國科網企業目前面臨的困境,因為它們被告知要控制其經營活動,卻同時要肩負其作為僱主的社會責任。但到目前為止,該公司的股價尚算穩定,即使多次出現裁員消息、以及上周公佈了令人不快的財務資料。

過去被視為高增長股的騰訊,今年第一季收入僅比去年同期增長0.12%至1,355億元,增幅是上市18年來最低,至於非國際財務報告準則(non-IFRS)經調整純利更大挫22.9%至255.5億元,連續三個季度倒退,而且差過市場預期。業績公佈後,騰訊股價翌日大挫6.5%至340.2港元,反映投資者的失望情緒。

遊戲收入零增長

經過一整年的互聯網監管風波,騰訊核心業務網路遊戲在第一季增長 “清零”,是2019年以來最差,公司承認去年中央限制未成年人打遊戲的政策,對活躍用戶及付費用戶的數量構成直接及間接影響。不過,隨著官方最近明言 “支持平台經濟”,加上復批遊戲版號,公司終於看到曙光。

“雖然最新獲批的遊戲版號名單中沒有騰訊,但我可以肯定將來會有,因為中央已經向市場釋出了重要信號:要監管遊戲行業,但不會像課後補習那樣完全不讓做。”金利豐證券研究部執行董事黃德几分析說。

根據市場研究機構Sensor Tower的資料,騰訊旗下的手遊《王者榮耀》在4月份吸金高達2.74億美元(18.3億元),同比增長6.2%,全球排名第一,緊隨其後的也是騰訊的遊戲《PUBG Mobile》,收入為2.18億美元。黃德几認為,從收入仍然錄得增長,可見騰訊旗下遊戲仍深受歡迎,估計防止未成年人沉迷的政策雖然會持續,但整體上會扶持行業發展。

過去一年多對中國互聯網企業絕對風聲鶴唳,一系列反壟斷政策出台,令互聯網巨頭疲於改變策略,騰訊自然也逃不開,例如旗下的騰訊音樂(TME.US)也成為反壟斷目標。

然而,對馬化騰來說,最慶幸肯定是反壟斷法仍未盯上公司的核心通訊應用程式──微信。作為串連騰訊旗下所有產品的“微信”,今年第一季活躍用戶仍增長3.8%至12.88億戶,小程式日活躍使用者突破5億,龐大用戶數量令市場憂慮公司落入壟斷指控。但黃德几相信,隨著中央已接連發話,連總理李克強都再三強調支援平台經濟,估計官方對互聯網企業的監管暫時已告一段落,投資者的擔憂可以暫且放下。

不過,騰訊總裁劉熾平上周在業績分析員會議中表示,中央最近對行業的積極言論要轉化成實際行動,仍需要一段時間,現在還要等待行業完成整改,因此對公司的利好會滯後。

在面對中央的監管上,馬化騰或許暫時可以喘口氣,但真正要面對的是激烈競爭,以及疲弱的經濟背景。騰訊第一季網路廣告收入大跌17.6%至180億元,主要受到快速消費品、電子商務及旅遊等行業大幅縮減廣告開支影響,相信與新冠疫情及經濟放緩有很大關係。

大行下調目標價

除了宏觀因素外,騰訊正面對抖音這個強大對手的威脅,在短視頻盛行的時代,抖音搶奪了大量廣告,而且在歐美等地同樣快速增長,連Facebook創辦人朱克伯格都承認被搶去不少用戶,加上抖音的用家生產內容模式成本效益更高,對騰訊的業務將構成壓力。

騰訊公佈季績後,投資銀行大多下調其目標價。花旗認為騰訊國內遊戲收入有改善,加上中央恢復遊戲審批,雖然上海在次季封城的措施影響支付及廣告收入,仍維持“買入”評級,目標價由522港元下調至512港元;摩根大通同樣維持“增持”評級,認為疫情對騰訊的影響在6月可以消退,並相信第二季業績將觸底回升,但目標價由470港元降至440港元。

曾經“東併西購”的股王騰訊,現在卻要努力節流,裁員消息接踵而至。例如騰訊體育5月中裁員三分之一、雲與智慧產業事業群3月裁減約15%人手,旗下兩大遊戲直播平台虎牙(HUYA.US)和鬥魚(DOYU.US)據報4月時也經歷人員調整,反映公司藉縮減成本,但求平穩渡過陣痛期。

中國互聯網企業增長放緩已是不爭事實,一向慎言的馬化騰也轉發爭議性文章,難免令市場擔憂公司前景,但至少已等到中央的態度由“監管”變“支持”,且看未來會否有真正利好行業的政策出台,以說服投資者重回股王懷抱。

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新聞

簡訊:海爾智家三季度淨利按年升12.6%

家用電器製造商海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH; 690D.DE)周四公布,第三季度收入按年增長9.5%至775.6億元(108.9億美元),淨利潤增長12.7%至53.40億元。 第三季度,中國區收入按年增長10.8%:分業務板塊來看,冰箱、洗衣機、水聯網等優勢產業保持行業領先優勢,增長平穩;空調、廚電等潛力產業增幅優於行業,如家用空調產業三季度單季度收入增長超30%。 公司稱,業績成長主要受惠於多種因素,包括原創科技打造的爆款產品,帶動用戶體驗提升,同時推進數位庫存與數位營銷變革,提升運營效率及用戶轉化率。以及其高端品牌卡薩帝及年輕品牌Leader,前三季度收入分別增長18%及25%,帶動擴大多元客群 前三季度計,公司收入達2,340.54億元,按年增長9.98%;淨利潤173.73億元,按年增14.68%。 海爾智家港股周五高開,至中午休市報25.18港元,升2.36%,今年至今累跌約8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:非洲尿片王樂舒適 招股集資近24億港元

嬰兒品牌樂舒適有限公司(2698.HK)周五公開招股,發售9,088.4萬股,10%公開發售,每股發售價介乎24.2至26.2港元,集資23.8億港元,每手200股,一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購,11月10日在港掛牌。 樂舒適主要在非洲、拉美,中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計,在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二,市場份額分別為17.2%及11.9%。 過去三年公司業績持續增長,由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元,期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月,公司收入1.61億美元,同比增長15.5%,盈利3,110萬美元,同比升12.5%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fuyao Glass logs double digit growth

曹德旺退居幕後 福耀玻璃能否經受考驗?

在業績創新高的同時,福耀玻璃創辦人曹德旺正式退任,將這艘「玻璃航母」交棒予長子曹暉 重點: 前三季度公司收入與淨利錄得雙位數增長 前三季經營現金流淨額達98.85億元,同比大增57%    李世達 這家以汽車玻璃聞名全球的龍頭製造商,在10月交出了一份亮眼的季度成績單,也迎來了公司近40年歷史上最重要的一次人事變動。福耀玻璃工業集團有限公司Fuyao Glass Industry Group Co. Ltd.(3606.HK; 600660.SH)傳奇創辦人曹德旺,正式辭任董事長職務,交棒長子曹暉。然而,儘管有業績支撐,這項醞釀已久的交棒仍然引發了市場疑慮。 收入與淨利創同期新高 從財務表現來看,福耀玻璃依然是一家運轉良好的成熟企業。公司公布,第三季度實現收入118.5億元(16.66億美元),同比增長18.9%。前三季度合計收入達333億元,較去年同期成長17.6%;前三季淨利70.6億元,增幅達28.9%。這在整體製造業復蘇乏力的背景下,實屬不易。 此外,福耀玻璃的現金流狀況依然充裕,為新任管理層接手後的發展提供了極大緩衝空間。根據三季度報告,前三季度公司經營性現金流淨額達98.85億元,同比增長57%;截至9月底,賬上現金及現金等價物淨增加額達218.6億元,遠高於短期負債總額。公司錄得財務費用為負9.23億元,顯示利息收入已超過支出,資金運用效率顯著。 這意味著,曹德旺在退休前,為接班人曹暉留下了一家現金充裕、資產負債表穩健的「玻璃航母」,讓新管理層能在保持財務穩定的基礎上推進技術研發與海外擴張。 不過,整體業績仍未完全令投資者滿意,由於季度表現略為放緩,加上匯兌收益減少,市場情緒受到壓抑。交棒消息公布後,A股福耀玻璃翌日低開低走,單日跌幅超過5%,港股同步下挫至67.5港元,之後一周股價在68至70港元區間震盪,目前股價仍較交棒前下跌約3.7%,顯示投資者對企業傳承仍保持觀望。 福耀玻璃的品牌長期與曹德旺本人綁定,這位年近80的企業家,從上世紀80年代創業起,將一家地方玻璃廠打造成中國最大的汽車玻璃供應商、全球行業排名第二的巨頭。根據公司數據,2024年福耀在全球12個國家設廠,國內市場份額超過七成,美國市場佔比達43%,歐洲市場則接近20%。在他的主導下,福耀早已走出中國,融入全球汽車產業鏈。 曹德旺在接受傳媒訪問時稱:「我80歲了,該退休了」,他稱自己身體狀況良好,退下來是為了企業長遠發展:「退下來對福耀更有好處,讓新一代人接手」。 掌舵「玻璃航母」 退休後他仍擔任終身榮譽董事長及董事身份,維持對企業的精神引領。而新任董事長曹暉,並非「空降二代」,而是親手參與了企業多個重要階段—從1989年進入公司,歷任北美總裁、集團總裁,到2001年帶領團隊贏下著名的對美反傾銷官司,讓中國企業首次在世貿架構下戰勝美國政府。他後來離開創業,又將旗下公司納入福耀體系,補上售後玻璃市場的短板。 與其說是接棒,不如說是回歸。華泰證券在研報中指出,福耀當前的制度與決策框架早已成型,即使管理層更迭,也不會影響日常經營。東吳證券維持「買入」評級,認為公司汽車玻璃龍頭地位穩固、研發驅動方向明確。大摩亦指出第三季營收創歷史新高、毛利率按年略上升,雖然季度環比略有下滑,但整體業務進展符合預期。 外界預料,曹暉將延續以研發帶動產品升級的方向。2020年至2024年間,福耀研發費用由8.16億元增至16.78億元,年複合增長率達19.8%,高於同期營收增速。公司持續推出高附加值產品,如抬頭顯示(HUD)玻璃、5G天線玻璃與太陽能玻璃,令平均產品售價(ASP)同比提升近7%,高端產品比重超過一半。研發投入讓公司從傳統製造轉向智慧玻璃與汽車電子應用。 公司海外市場布局亦在加速。2024年海外市場銷售額達到約175.55億元人民幣,佔比約45.35%,顯示公司全球化策略正在落地。 目前福耀玻璃市盈率約為18.3倍,略低於信義玻璃XINYI GLASS(0868.HK)的19.9倍,高於歐洲巨頭聖戈班Saint-Gobain S.A. (SGO.PA)的16倍,反映出市場對其成長性與穩定性的折衷判斷,雖具備全球汽車玻璃龍頭地位與穩健現金流,但在創辦人交棒後,投資人仍在觀察新管理層能否延續過往的高增長節奏。若第四季盈利持續強勁,估值仍有上行空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hesai and Seyond make LiDAR technology

新聞概要:圖達通香港SPAC上市前遭同行起訴

訴狀指稱圖達通遠程激光雷達靈雀E1X系列在產品設計及系統架構方面與禾賽AT系列傳感器高度相似   余特莉 激光雷達企業圖達通周二遭競爭對手禾賽科技(HSAI.US;2525.HK)起訴,指控其採用激光雷達(LiDAR)技術的核心產品涉嫌專利侵權。國內媒體援引匿名人士消息報道,該訴訟已被寧波市中級人民法院受理立案。 據知情人士透露,禾賽指控圖達通今年在CES(拉斯維加斯消費電子展)亮相的遠程緊湊型傳感器靈雀E1X與其AT系列激光雷達存在驚人相似性。《未來汽車商評》報道稱,圖達通主力產品獵鷹系列原本採用1550納米波長架構,但近期轉向905納米波長架構——此舉與禾賽採用的技術路線趨同。該媒體指出,此前圖達通未生產過905納米激光雷達產品。 禾賽科技2021年推出的AT系列作為成熟產品線,已於2022年實現量產並完成百萬台交付量。公司相關專利申請最早可追溯至2017年。其ATX系列屬當前市場最暢銷的激光雷達產品之一,獲多家頭部汽車品牌的定點合作。 圖達通當前正處於上市進程中,公司去年12月宣布計劃通過借殼香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation實現在港上市。上市計劃本月早些時候獲中國證監會批准,不過因此次訴訟蒙上一層陰影。 圖達通創立於2016年,總部位於硅谷,並在上海和蘇州設有研發中心及生產基地。TechStar公告文件顯示,圖達通2025年第一季度85.6%的營收來源於單一OEM客戶。 根據TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,靈雀E1X被列為圖達通新一代遠程激光雷達產品線之一,最大探測距離達250米。公司將靈雀系列定位為「聚焦城市中低速應用場景的中距緊湊型激光雷達解決方案」,最新靈雀E系列產品計劃於今年量產。 圖達通2025年第一季度營收2,530萬美元,同比下滑3.4%,其中92%源於獵鷹系列產品。毛利率轉正後,當季虧損收窄至1,480萬美元(上年同期虧損4,040萬美元)。8月公告披露,私人投資公開股票(PIPE)投資者已承諾在圖達通與TechStar完成借殼上市合併交易的同時,以購入TechStar股份的形式,提供5.51億港元(約7,100萬美元)額外融資。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏