中國的Manus AI：全球AI競逐的務實轉向

Butterfly Effect launched its autonomous agent Manus

Manus的誕生標誌著中國AI從技術競賽轉向應用落地，以高效整合與自主執行能力脫穎而出。相比西方追求AGI，中國AI走出了一條更務實的道路

  

田豐

中國AI初創公司蝴蝶效應於3月6日發布自主代理AI「Manus」，引起中國科技圈一片沸騰。社交媒體上瘋傳Manus自動撰寫報告、分析股票，甚至在用戶睡覺時自主編寫遊戲的展示影片。測試版邀請碼在二級市場被炒至超過14,000 美元，AI概念股隨即大漲。然而，在中國以外，國際市場反應平淡，凸顯了東西方在AI發展策略上的分歧。

超級產品 而非超級模型

與OpenAI追求萬億參數的願景或Google深度神經架構的技術路線不同，Manus 採取了更務實的工程方法。我將AI的發展劃分為三個層級：超級技術(如GPT-4 等基礎AI模型)、超級系統(整合型平台)、超級產品(面向用戶的應用)。Manus 屬於最後一類，即通過協調現有AI工具，打造出高度實用的解決方案。

蝴蝶效應並未自行研發全新的AI模型，而是通過整合多種開源與專有AI引擎(如Claude 3.5和DeepSeek)來構建Manus。其三代理架構(規劃、執行、驗證)使 Manus能夠拆解複雜任務，在虛擬機內執行，並在輸出結果前進行準確性驗證。這種方法優先考慮任務完成，而非類似人類對話，使Manus特別適用於以效率為核心的企業場景，而非僅追求自然交互的應用。

Manus 聲稱在GAIA基準測試中達到86.5% 的準確率，超過OpenAI參考模型的 74.3%。然而，GAIA主要測試結構化任務(如履歷篩選)，而非開放性推理能力。在股票分析方面，Manus需要40分鐘來完成分析，而彭博終端幾乎是即時輸出，但其優勢在於自主處理，用戶可將多步驟任務交由Manus運行，隔天即可獲得結果，這使其更像是一款數字助手，而非即時回應工具。

中國的區域創新中心

Manus 的快速發展展示了中國依靠區域創新集群推動AI產業的策略。蝴蝶效應團隊來自武漢「光谷」，這是一個由政府支持的科技中心，以大學驅動的研發著稱。類似於合肥孵化京東方與蔚來等製造業巨頭，武漢依靠國家投資、補貼與產業合作來推動技術創新。

與此同時，杭州已成為中國民營AI和機器人產業的核心區域，孕育了 DeepSeek和Unitree等領軍企業。國家支持的創新中心(如武漢)與市場驅動的私營生態系統(如杭州)之間的競爭，營造了一個適合快速迭代的環境。Manus的崛起表明，中國的AI突破已不再局限於北京與深圳，而是逐步向全國擴展。

全球反應：興趣多於警惕

在國際市場上，Manus引發了好奇，但尚未引起太多關注。在社交平台X上，其演示影片在24小時內獲得超過20萬次觀看，但美國科技媒體和監管機構對此次發布基本上未作出反應。與DeepSeek開源發布時所引發的高度關注不同，Manus迄今成功避開了地緣政治上的反彈，部分原因在於其運行於中國自有的雲端基礎設施，且未直接挑戰美國AI模型的主導地位。

這種低調的反應或許反映了中美在AI發展方向上的不同優先級。當美國實驗室專注於推動通用AI的突破時，中國則致力於將任務導向的AI工具商業化，為企業和專業人士提供實用解決方案。西方觀察人士將Manus視為一種巧妙的整合，而非根本性的技術創新，這進一步強化了中國AI優勢主要體現在實用應用，而非理論前沿突破的認知。

挑戰與商業戰略

Manus在技術原創性方面面臨質疑，批評者將其貶稱為第三方AI模型的「黏合工廠」。然而，我認為這恰恰是它的優勢，而非缺陷。正如Linux和Android源於開源基礎併發展壯大，Manus展示了AI生態系統如何通過模塊化與整合發展，而非依賴封閉的專有模型。

在商業層面，Manus正在挑戰AI盈利模式的傳統假設。不久前，消費級AI應用仍被視為難以盈利，但Manus的邀請制測試版已經激發了極大的市場需求，甚至導致訪問碼在二級市場上以數千美元的價格轉售。早期的金融和人力資源用戶反映，使用Manus可提升15至25% 的工作效率，證明實用型AI自動化確實存在付費市場。

目前，Manus面臨的關鍵戰略選擇是要專注於廣大消費市場，還是深耕企業級解決方案。儘管大型金融機構可能對定製版本感興趣，但這也可能使Manus陷入繁瑣的專屬開發流程。相較之下，蝴蝶效應似乎更傾向於可擴展的SaaS 模式，通過大眾市場的反饋持續優化Manus，並在適當時機再與企業客戶展開更深入的合作。

AI作為工具 而非威脅

Manus的目標並非取代人類工作者，而是增強人類的能力。我預測，像Manus 這樣的AI助手將成為人類專業技能的數字延伸，處理日常重復性任務，讓專業人士能夠專注於更高層次的戰略決策。例如，Manus可以自動化金融數據的收集與初步分析，使研究員和投資者能夠專注於解讀洞察，而不是耗費數小時進行手動數據整理。

Manus也體現了中國AI產業向商業化解決方案的轉變，專注於創造即時的經濟價值。與西方對通用人工智能(AGI)風險的前瞻性關注不同，中國的AI戰略更強調實用性、效率與盈利模式。通過將AI融入可觀察的工作流程，Manus確保用戶能夠信任其決策過程，使其成為一個實用且可擴展的工具，而非一個難以理解的「黑箱」算法。

Manus能否保持獨立？

隨著Manus的成長，它與中國科技巨頭的關係將至關重要。從歷史經驗來看，獨立的AI初創公司通常面臨兩種選擇：要麼與大型平台（如騰訊、阿里巴巴）結盟，要麼冒著與其直接競爭的風險。騰訊的「元寶」平台整合了DeepSeek 等AI工具，這或許暗示了成熟企業可能會選擇吸納或與Manus競爭。

據報道，蝴蝶效應已獲得騰訊及其他專注於科技領域的風險投資公司的戰略投資。鑒於Manus目前在中國市場受到高度關注，其未來的獨立性和自主權仍懸而未決。在突破一億用戶之前，Manus仍然脆弱，可能會被收購並最終被整合或邊緣化。另一條道路則是獨立擴展，仿效微信或抖音的模式，發展成為一個自成生態系統的平台。如果成功，Manus可能演變為一個通用AI門戶，與傳統的應用程式平台競爭。

AI競爭的寧靜革命

Manus代表著人工智能領域更廣泛的範式轉變：從追求智慧轉向提供可用性。與其追逐通用人工智能(AGI)，它更專注於實用的自動化，這一策略與企業和專業人士的需求高度契合。隨著Manus擴展至全球市場，它可能開創一個新的時代，讓任務導向的AI助手廣泛應用於各行各業。

目前，AI競賽的重點不在於誰打造出最強的模型，而在於誰能提供最有用的工具。中國的AI產業正證明，漸進式創新與基礎性突破一樣能夠帶來變革。AI的未來不僅關乎智慧，更關乎影響力，而Manus正在為這種影響力的實現樹立一個引人注目的先例。

田豐，快思慢想研究院創始院長，曾任商湯產業戰略研究院院長，阿里雲研究院創始人，他的聯繫方式：iamtianfeng@aliyun.com

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1810.HK
BenQ BM operates hospitals

政策影響盈收雙降 明基醫院賣點乏善足陳

去年多次闖關未果，民營綜合醫院營運商明基醫院再度向港交所遞交上市申請，但最新財務表現仍乏善可陳 重點： 去年明基醫院曾申港上市，最近又再啟動上市計劃， 儘管中國民營醫療仍具備可觀成長空間，但公司收入與盈利卻雙雙下滑，政策轉向與激烈競爭成為主要掣肘 　 梁武仁 中國民營醫療看似擁有龐大潛力，因為隨著中產階級崛起，越來越多民眾希望尋求公營醫院以外的選擇。然而，這樣的敘事對明基醫院集團股份有限公司似乎並不完全適用。該民營綜合醫院多次申港上市均以失敗告終，最新遞表所呈現的財務表現亦難言亮眼。對投資者而言，公司確存在一些值得關注的亮點，但不利因素也同樣不少。 這家民營醫院營運商於上周再次向香港提交上市申請，這是其自去年4月以來的第三度闖關，前兩次均未能完成。公司由台灣上市企業佳世達科技股份有限公司（2352.TW）持有多數股權，佳世達為全球液晶顯示器與投影機領域的重要供應商。如今，明基醫院集團期望第三次嘗試能順利在港上市，為其集資進程帶來轉機。 從表面來看，民營醫院似乎是個吸引投資者的好故事。中國人口迅速老化，對高品質醫療服務的需求持續攀升。同時，中國中產階層規模擴大，愈來愈多患者希望在民營醫院獲得更舒適、具私密性且更優質的服務體驗，以避免在大型公立醫院忍受人潮擁擠、長時間等待，如生產線一般的就醫環境。 但該行業同時面臨一系列挑戰。首先，由於涉及公共衛生領域，民營醫療受到嚴格監管，這在政策層面具有合理性。此外，民營醫院與政府支持的公立醫療機構競爭愈發艱難，難以在醫師人才招募方面取得優勢。民眾亦普遍存在質疑，認為民營醫院更重視盈利而非健康價值，加上其醫療費用通常高於公立醫院，在患者選擇上形成不利因素。 明基醫院的財務表現正反映上述困境，公司去年收入較2023年下降1%至27億元，今年上半年收入亦再次出現按年下滑。更令人憂慮的是，公司盈利能力亦同步走弱，淨利潤率由2023年的6.2%下跌至去年的 4.1%，並在今年上半年進一步降至3.7%，低於去年同期的4.8%。 接待能力有限 在收入面上，一個核心限制在於醫療資源的容量上限。集團目前營運兩家醫院：2008年開業的南京明基醫院，為三級甲等綜合醫院；以及2013年啟用的 蘇州明基醫院，為三級綜合醫院。截至今年6月底，兩家醫院合計提供1,850 張病床，自南京院區在2023年新增150張病床後，床位數便未再成長。南京明基醫院目前病床使用率超過100%，須依賴臨時加床來應對住院需求，顯示該院住院服務承載能力已極為緊張。 而在蘇州明基醫院，病床使用率亦接近90%，住院服務的收入提升空間相當有限，難以再透過擴充住院量來拉動醫療收入增長。 幾年前引入的新醫療支付制度，亦讓明基醫院集團的經營面臨更多挑戰。明基醫院集團旗下兩家醫院所在的江蘇省，自2022年起正式採用疾病診斷相關分組（DRG）支付制度。在此制度下，公立醫保基金不再按實際治療成本報銷，而是依據診斷分組下的標準化住院診療付費額度進行結算，超出部分則需由醫院自行承擔。 在此機制影響下，南京明基醫院與蘇州明基醫院的平均住院費用均大幅下降。住院醫療服務約佔明基醫院集團收入佔比逾半，成為其收入承壓的重要來源。 儘管因政府擴大藥品集中採購、帶動藥價下降，使門診就診人次有所增加，但門診平均費用也因此同步下降。此外，政府亦調整部分診療項目的醫保報銷規則，使得醫療機構獲得的報銷金額減少，進一步壓縮了醫院的門診收入。 集中採購政策雖然幫助明基醫院降低藥品成本，但監管制度帶來的收入壓力，亦凸顯在高度監管的醫療行業中，明基醫院的經營命運在相當程度上仰賴政府政策走向。 激烈的市場競爭也使明基醫院的經營難度加劇。根據其申請文件，以收入計算，公司在中國民營綜合醫院市場的市佔率僅約0.4%；其旗下的南京明基醫院雖為江蘇省內規模最大的民營醫院，但在省內市場佔有率亦僅約2%。 若將公立醫院計入整體市場，明基醫院在行業中的存在感便更低。中國民營醫院的總收入為9,447億元，不足公立醫療機構整體收入的四分之一。 聘用高素質醫生對明基醫院維持競爭力至關重要，但也帶來了成本壓力。由於新聘人員增加，尤其是包括主任醫師在內的高資歷醫療專業人士，公司人力成本明顯上升，進一步壓縮利潤空間。其毛利率已由去年同期下降至今年上半年的15.9%。 最終，若要提升收入並改善盈利能力，擴大營運規模似乎是明基醫院的關鍵方向。若本次成功在香港上市，公司計劃將集資所得用於擴建及升級現有醫院，並尋求併購機會以進一步提升醫療服務能力。 去年，主營腫瘤治療的民營醫院營運商和睦家醫療（2453.HK）在香港上市，或許為明基醫院集團帶來了一定借鏡，但該股自上市以來已累跌超過80%。即便如此，近期市場對中資股票的投資情緒整體偏向正面，這或將成為明基醫院第三度叩關港股IPO的有利因素之一。 然而，能否順利上市仍未有定論，原因在於公司當前的財務表現或難以讓投資者留下深刻印象，這也為上市增添不確定性。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
SJM is dealt a tough hand in Macao gambling shake-up

衛星場結業重創 澳博首三季蝕1.7億

澳門賭收創疫後新高，惟澳博第三季業績倒退，甚至連旗艦新葡京也出現業績壓力，反映其轉型陣痛或比預期更長 重點： 第三季博彩收入按年下跌4.7%，市佔跌至 11.8%，跑輸同業 旗下新葡京經調整EBITDA下跌至4.71 億港元，按年跌超13.6% 　 李世達 澳門路氹金光大道的燈火依舊耀眼，但澳門博彩控股有限公司（0880.HK）的業績卻像是璀璨背後的一道陰影。這家曾經掌控澳門博彩命脈的老牌營運商，如今站在產業結構劇變的風口。 澳門博彩業賭收於剛剛過去的10月份再度創下疫情後新高，達240.9億澳門元 ，按年大增近16%，旅客人潮、酒店的入住率維持高檔、賭場內人聲鼎沸，都顯示澳門這座世界級賭城已回到往日的光彩，但這一切似乎與澳博無關。 澳博公布第三季度業績，期內博彩收入按年下跌4.7%至71.4億港元，按季亦跌1.8%，經調整EBITDA按年下跌15.0%至8.81億港元，但按季則增長28.0%。澳門六家博企中，惟有澳博錄得賭收下滑。 更觸目驚心的是淨利潤按年急挫91%，僅900萬港元，遠遜於去年同期的1.01億港元，首三季更錄得1.73億港元虧損。相比之下，其餘五家博企第三季均錄得利潤增長。 究其原因，自然與澳門博彩業結構調整脫不了關係。過去由澳博佔最大多數、遍布整個澳門半島的龐大衛星娛樂場網絡，將在今年底退出歷史舞台。今年以來，澳博旗下已有四家娛樂場宣布結業，另外三家也將在年底熄燈，僅餘兩間將在收購物業後轉為自營。 這意味著澳博失去了多達七間的衛星場館，這些場館過去正是澳博在博彩市場中的重要觸角。 從數字看，澳博第三季衛星場的賭收按年大跌14.6%，但衛星場EBITDA卻由去年的3,500萬港元大幅提升至5,300萬港元，增幅超過五成。換言之，澳博正在「止血」，減少補貼與中介成本，使得衛星場不再成為財務黑洞。然而失去面積與客源的代價，是短期營收與市佔同步下滑。公司指出，受到衛星場結業影響，第三季博彩收入市場份額從去年同期13.9%、2025年第二季的12.9%降至11.8%。 澳博控股主席兼執行董事何超鳳在業績公告中表示，「雖然這一轉型期難免帶來干擾，正積極調整人力及賭枱等資源，以強化核心業務運營。」 新葡京盈收雙挫 短期陣痛無可避免，但真正讓人擔心的，是其旗艦——新葡京業務的滑落。 作為澳門的地標，新葡京可以說是澳門賭業發展的標誌，新葡京長期是澳博最穩定的盈利來源，但第三季的表現卻明顯滑落。賭收由去年同期的19.43億港元下降至19.08億港元，經調整物業EBITDA按年下跌13.6%至4.71億港元，遠低於去年同期的5.45億港元。而被寄予厚望的上葡京，雖然賭收錄得11%增長，但經調整物業EBITDA大跌32.7%至1.11億港元，酒店入住率亦從2024年第三季的98.9%降至94.9%。 此外，澳博在第三季末僅持有約34億港元現金，但債項高達273億港元，是六大博企中財務槓桿最高的一家。這讓公司在市場復蘇初期缺乏資源投入推廣、非博彩體驗升級與客層重建，而這些正是其競爭者積極在做的事。更重要的是，澳博旗下只有上葡京符合新時代綜合度假村的規模，而其餘多數物業都屬半島型、空間有限，連帶影響了未來增長空間。 業績公布後首個交易日，澳博控股股價大跌8.05%至2.74港元，年初至今僅升約1.86%，遠低於31.3%的行業平均升幅。摩根士丹利稱，其負債或在完成收購兩家衛星場物業後進一步上升，因此給予「減持」評級與2.8%港元目標價。 公司表示，將在葡京酒店開設首個「活化區」。集團已從母公司澳門旅遊娛樂有限公司收購該葡京酒店內的額外博彩區域，計劃將已關閉的衛星賭場賭枱及博彩機遷入。公司期望「進一步提升澳門酒店集群的協同效應」。這意味著澳博的營運模式將會從「多點並進」轉向「集中火力」。 然而，其競爭對手正加速逐漸朝向非博彩化方向努力，包括新濠博亞 （MLCO.US）已在度假村內開設首家私立醫院、永利澳門（1128.HK）則將興建大型活動中心，而失去衛星場的澳博已經落後好幾步，加上核心物業業績滑落、財務槓桿過高，市場給予他們的耐性勢必有限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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