2469.HK
Fenbi specializes in civil service exam prep

中國多家教育科技公司爭相在產品接入DeepSeek,這家公務員備考服務商只是其中之一

重點:

  • 粉筆去年下半年陷入虧損,六個月內收入下降15%
  • 多虧上半年表現強勁,公司2024年全年仍取得盈利,但因市場份額遭競爭對手蠶食,年收入下降8.3%

  

譚英

由於教育科技公司之間的競爭日趨激烈,它們競相利用人工智能(AI),在就業市場不確定下,以此來吸引大批渴望進入公務員隊伍的年輕人。在中國,公務員有「鐵飯碗」之稱。

在線職業教育公司粉筆有限公司(2469.HK)在2月14日承認,去年收入下滑8.3%至27.7億元(約合3.8億美元),原因是中國考公群體的培訓領域競爭加劇。近年來,這個細分市場變得尤為熱門,因在當前就業市場疲軟的環境下,每個職位都有80個候選人競爭。

但粉筆並不是唯一追逐該群體的公司,前些年中國打擊課外輔導服務,一夜之間摧毀很多公司的主營業務,迫使它們尋找快速替代業務,許多公司紛紛加入了粉筆所在的領域。其中很多公司現在都爭相在自己的產品中,使用人工智能工具。自今年1月中國初創公司DeepSeek推出免費人工智能助手以來,這趨勢已經開始加速。

粉筆的盈利預告中並非全是壞消息,由於員工費用減少,公司預計淨利潤至少為2.25億元,較2023年增長19.3%。即便如此,接下來的幾天里粉筆的股價仍下跌了10%。

他們可能是擔心,公司去年下半年陷入虧損達 5,270萬元,扭轉了一年前盈利1.07億元的局面。在2024年最後六個月,粉筆在調整後收益基礎上,實現了收支平衡,這並不包括股權激勵。即便是這樣,也低於 2023年下半年的調整後利潤1.57億元。去年下半年,公司收入同比下降14.9%至11.4億元,較上半年3%的降幅有所擴大。

下半年業績疲軟,給去年的一系列好消息蒙上了一層陰影,首先是公司在6月11日宣布推出備考領域首批重要的人工智能工具,叫粉筆AI智能老師。隨後,公司在7月25日發布了正面盈利預告,將2024年上半年利潤增長240%歸因於對技術的長期投資,以及在輔導和課程產品中,對人工智能和其他在線技術的應用。

粉筆在去年下半年,推出兩款新的人工智能產品。但它並不是唯一擁抱人工智能的公司。它在公考備考方面的主要競爭對手中公教育(002607.SZ),在2023年就與濮陽石化職業技術學院合作,開發了一款人工智能教育工具,擊敗了粉筆,不過它在一眾產品開發方面落後於粉筆。

DeepSeek淘金熱

今年,中公教育宣佈推出自己的DeepSeek系列,讓競爭變得更加激烈。教育科技公司好未來(TAL.US)和網易有道(DAO.US)這兩家競爭對手,本月發布了類似基於DeepSeek的教育工具。粉筆沒有缺席這場爭奪戰,宣佈全面擁抱DeepSeek大模型,並將發佈自己的大模型,「重構公職培訓產業生態」,實現「運營效能指數級提升」。

炒作關注度的背後,是中國就業市場極不穩定,使得每年中央和省級公務員考試,變成應屆畢業生的夢想之地。去年11月30日至12月1日,逾320萬人拿到了准考證,去競爭3.97萬個職位。華圖教育援引官方數據稱,最受歡迎的職位,是一個職業教育協會的初級工作人員,吸引了多達10,665人報名。

最新的總體比例為80名應聘者競爭一個崗位,高於2023年的77:1。根據中國國家統計局去年9月的數據,隨著疫情過後經濟增速放緩,中國的失業率飆升,16至24歲人群的失業率高達17.6%。有人估計實際數字可能會更高。

為考公人群提供培訓是粉筆的核心業務,它的小班培訓課程線上線下都有,每個班30至60名學生,授課時間30至120天,收費7,000多元。去年上半年,這類小班培訓班的收入略高於10億元,佔公司總收入的63%。

根據粉筆去年8月發佈的中期財報,由於競爭加劇,收入開始下降,去年上半年公司經營產生的現金流,從2023年同期的3.703億元大幅下降至2.2億元。隨著財務狀況惡化,粉筆將全職老師的人數從2023年同期的3,536人,削減至去年中的3,145人。

粉筆是2015年首批專注於公務員考試輔導的公司之一,當時它是猿輔導創業團隊的一部分,猿輔導曾被視作教育科技獨角獸,開發出在線輔導應用程序猿輔導。粉筆於2023年1月在香港上市,是2021年監管部門嚴厲打擊K-12輔導以來的首宗教育科技IPO,募資1.98億港元(2,550萬美元),市值達到200億港元。

自那以後,隨著其他公司在打擊行動後紛紛湧入粉筆的細分市場,該公司的勢頭逐漸減弱。自IPO以來,該股已縮水逾70%,市值降至僅62億港元。其市銷率(P/S)為2.02倍,僅為好未來4.29倍的一半,不到中公教育9.76倍的四分之一,不過高於有道的1.65倍。

粉筆直到2023年才實現盈利,當年營收30億美元,利潤1.89億元。雖然公司2024年全年仍保持盈利,但下半年再次陷入虧損並不是一個好兆頭。隨著新入局者加劇公務員考試輔導領域的壓力,情況可能會變得更糟,行業競品可能會開始變得越來越相似,因為它們都會越來越多地使用DeepSeek和其他AI工具。

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新聞

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國罕王出售澳洲金礦業務交易告吹

從事鐵精礦業務的中國罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原計劃向內蒙古匯能煤電集團出售旗下澳洲全資附屬公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要資產包括位於澳洲北領地的Mount Bundy金礦項目。 根據雙方於2024年初簽署的股份出售協議,交易對價為3億澳元(1.97億美元),並以若干先決條件為完成前提,包括買方須於2025年7月1日下午5時前,獲得澳洲外國投資審查委員會(FIRB)出具的無異議通知。然而,中國罕王表示,買方未能如期取得該批准,故公司當日正式向買方及其擔保人發出終止通知,立即終止股份出售協議。 交易告吹意味公司須重新評估澳洲資產的發展方向。中國罕王指出,集團目前正全面檢視金礦業務發展路線,未來將專注優化資源配置,並計劃於短期內對外公布新規劃,以提升資產價值與股東回報。 中國罕王股價周三高開,一度升逾4%,其後轉跌,至中午收市報2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏