The third biggest audiovisual “platform as a service” provider has finally won approval for IPO at the Hong Kong Stock Exchange.

這家中國第三大音視頻「平台即服務」提供商,三度申請在港上市後,最近終於獲批

重點︰

  • 七牛智慧過去三年累計虧損逾7.5億元,今年首季虧損再增加50.5%至1.43億元。
  • 其股東背景甚強,包括阿里巴巴、啟明創投、經緯創投及中國國有企業結構調整基金等

 

裴梓龍

沉寂多時的中港股市在中央連放大招後再次活躍,港股在9月27日創下單日成交額高達4,457億港元的歷史新高,恒生指數一周內大漲2,373點,突破兩萬點大關。

二級市場翻身,香港的新股市場表現同樣不俗,美的集團(0300.HK)上市後股價報捷,最近上市的卡羅特(2549.HK)錄得1,346倍超額認購。最近,曾經兩次向港交所申請上市、但未有進展的中國音視頻雲服務商七牛智能科技有限公司,在9月22日第三次提交申請後兩天,終獲通過上市聆訊,由申萬宏源香港及交銀國際作為聯席保薦人。

該公司的目標是通過出售股票籌集約4.57億港元,發售的近1.6 億股,將於 10 月 16 日首次上市交易。

2011年成立的七牛智能,是中國第三大音視頻「平台即服務(PaaS)」供應商。所謂PaaS,即一種計服務模式,公司通過自家雲平台,為客戶提供全面的硬件及軟件資源,而七牛智能的產品主要分為MPaaS及APaaS,前者專注於提供與音視頻,包括圖像、音訊及視頻內容相關的雲服務,有助於客戶降低音視頻產品的使用及訪問難度。

至於APaaS,屬一種計算服務模型,雲服務提供者通過其為用戶提供一個開發、運行及管理應用的一站式平台,應用場景包括社交娛樂、視頻行銷、視聯網、智能新媒體及元宇宙。

招股文件顯示,MPaaS是公司主要收入來源,去年佔整體收入近73%,至於APaaS的佔比逐年提升,已經由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。隨著半導體晶片供應鏈去年稍為回復正常,去年總收入回升16%至13.34億元,但仍未回復到2021年水平,今年首季度則按年增長26.4%至3.42億元。

然而最困擾七牛智能的是虧損問題,由2021年至2023年,公司分別虧損約2.2億元、2.13億元及3.24億元,今年第一季的虧損更比去年同期大幅上升50.5%,達1.43億元。

與國內其他PaaS企業類近,高昂的成本投入及「可轉換可贖回優先股的公平值虧損」,導致七牛智能持續虧損。對此,公司在招股書中提出了「盈利之路」,包括專注及深化毛利率較高的APaaS業務,該業務去年的毛利率達30.1%,高於MPaaS的19.3%;而公司APaaS新付費用戶由2021年的8,079名,激增至去年約24.5萬名;其次將增強MPaaS競爭優勢,同時擴大客戶群,並優化管理及銷售、精簡業務流程,從而降低成本。

今年只有46歲的許式偉,2011年創立七牛智能,他之前曾是金山軟件(3888.HK)的技術總監,協助金山軟件設立專注於研發分散式存儲技術的實驗室,之後在知名互動娛樂媒體企業盛大網路擔任高級研究員,主導推出盛大網盤及盛大雲計算。

淘寶為第二大股東

經驗豐富的許式偉,成功吸引不少投資界巨頭真金白銀支持,在2011至2020年期間,七牛智能進行了6輪融資,合共獲得超過30億元資金,股東包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、雲鋒基金、啟明創投、經緯創投、交銀基金及中國國有企業結構調整基金等。

上市前,許式偉持股17.96%,阿里巴巴旗下的淘寶中國為第二大股東,持股17.69%,雲鋒基金旗下的Magic Logistics則持股12.44%。

七牛智能曾在2021年2月申請赴美上市,但最後無功而回,公司在招股文件中特意解釋棄美原因,直言是「由於當時美國資本市場的不利情況,我們自願撤回美國上市申請,非在處理美國證交會意見方面的任何困難」。

公司在2023年首次轉戰港交所,仍無功而回,今年3月再向港交所遞表,惟在9月並無進展而失效,隨即「三顧草蘆」,第三次遞表後終獲港交所通過上市聆訊,準備為上市作最後衝刺。

七牛智能熱衷上市,估計與一眾前期投資者要套現有關;此外,截至今年7月底,其現金及現金等價物剩下約1.48億元,對未來研發及推廣並非好事。

據其招股價2.74港元至2.86港元計算,取其中間價,其估值約56億港元。然而,港股的雲服務相關股份今年表現不佳,例如明源雲(0909.HK)過去一年累跌近兩成,百融雲(6608.HK)也跌了約一成,截至上週五,兩者市值分別為50.8億港元及42.9億港元。

目前明源雲的市銷率為2.9倍,至於百融雲只有1.4倍,以七牛智能去年收入計算,市銷率達3.8倍,遠高於前述兩間同業,如果想取得理想招股成績,將考驗管理層的功力。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏