THCH.US
TH International dumps Popeyes

這家中國快餐運營商通向兩家創始合作夥伴出售可轉換債券,籌集5,000萬美元

重點:

  • Tims天好中國將把Popeyes在華經營權歸還給品牌的所有者,專注在中國發展核心的Tims天好咖啡連鎖店
  • 公司同時宣佈獲得5,000萬美元資金,為其在咖啡價格戰,提供了重要的財務支緩

陽歌

被拋棄一次已經夠慘了。但在上周第三次被拋棄後,快餐品牌Popeyes在龐大的中國餐飲市場越來越像局外人。這一次,拋棄這家受歡迎的炸雞連鎖店的是Tims天好中國(THCH.US),該公司兩年前才獲得Popeyes的在華經營權。

在與Tims天好中國進行為期兩年的試驗前,Popeyes在中國與另一家特許經營合作夥伴也進行了時間長短相近的合作,但雙方最終在2022年分道揚鑣。Popeyes首次進入中國市場是在大約20年前,當時中國經濟剛剛起步,但那次嘗試也以失敗告終。

這一次的失敗與Popeyes關係不大,Popeyes所屬的餐飲品牌國際(QSR.US,簡稱RBI)旗下的連鎖店包括Tims天好咖啡和漢堡王。相反,這次更多的是因為中國最近爆發的咖啡大戰,這場大戰給咖啡整條產業鏈的公司都帶來壓力,從頂端的星巴克(SBUX.US)到更便宜的選擇,如一杯優質咖啡只賣10塊錢的瑞幸(LKNCY.US)和庫迪。

在Popeyes一事中,故事圍繞Tims天好中國展開,公司在2018年將RBI旗下的Tims天好咖啡連鎖店引入中國時引發了轟動。Tims天好中國積極推廣該品牌,旨在將其定位為星巴克的平替。

在此過程中,兩年前與RBI關係交好時,該公司還購買了Popeyes在中國的經營權。Tims天好中國為這兩家連鎖店制定了宏偉的計劃,目標是到2026年,Tims天好咖啡在中國的門店數量達到3,000家,未來十年Popeyes門店達到1,700家 。

去年9月,公司在中國大張旗鼓地重新推出Popeyes,不久後又開設了十幾家門店。去年底Tims天好咖啡連鎖店已擁有900多家門店,但卻突然按下了剎車鍵。

Tims天好中國今年一季度收入小幅增長,​​從去年同期的3.37億元增長3.1%至3.47億元。但增長完全歸功於開新店,截至3月底,其門店總數較去年同期的648家增長42%,達到917家。餐廳運營商最關注的指標之一同店銷售額,季度內實際上下降了13.6%。

幕後不和的跡象最早在2月份爆出,當時RBI首席執行官喬希·科布扎(Josh Kobza)指責Tims天好中國,沒有在Tims天好咖啡在中國的擴張投入足夠的資源。上周,僵局終於打破,Tims天好中國宣布從兩個創始機構RBI和笛卡爾資本(Cartesian Capital )獲得“重大投資”。作為交易的一部分,RBI同意從Tims天好中國手中收回Popeyes品牌,而Tims天好中國將專注於發展Tims天好咖啡業務。

適度融資

新的融資規模相對較小,但應有助於支撐Tims天好中國相對疲弱的財務狀況。截至3月底,它的現金持有量僅為2.2億元。隨著它向RBI和笛卡爾資本出售價值4,000萬美元的三年期可轉換票據,現金得以增加。這兩家公司還承諾在未來七個月內,再購買價值1,000萬美元的可轉換票據。

於此同時,根據一份證交所備案文件,RBI表示,將支付900萬美元收回Popeyes中國業務,交易對該業務的估值為1,500萬美元。“長期來說,RBI希望引入本地合作夥伴,形成類似Popeyes在其他國際市場的傳統許經營商(針對Popeyes在華業務)。”RBI在關於新融資和終止Popeyes協議的聲明中表示。

Tims天好中國和RBI可能預計在宣布新的融資後,該公司陷入困境的股票會出現緩解性反彈,但投資者給出的卻是完全不同的反應。公告發布當天,公司股價下跌2.8%,並在接下來的幾個交易日繼續下跌,跌幅高達17%。後來的股價倒是有所回升,但仍比公告前下跌了約10%。

公司現在的股價已比其2022年9月,通過與一家特殊目的收購公司(SPAC)合併完成上市時損失了超過90%的價值。它的市銷率(P/S)為0.51倍,遠低於百勝中國(YUMC.US;9987.HK)的1.17倍,後者是肯德基和必勝客在中國的運營商,也低於達美樂比薩在中國的運營商達勢股份(1405.HK)的2.49倍。

對Tims天好中國來說,更合適的比較對象可能是瑞幸咖啡,後者的市銷率也要高得多,為1.77倍,並且它已經超越星巴克,成為中國最大的咖啡連鎖品牌。由於跟更年輕的庫迪咖啡打起了價格戰,瑞幸不僅讓Tims天好中國頭痛不已,也讓中國的各咖啡連鎖品牌叫苦不迭。庫迪咖啡的創始人正是瑞幸咖啡的聯合創始人,他們因為一場會計醜聞而被趕出了公司。

在中國蓬勃發展的咖啡行業,Tims天好中國處境尷尬,夾在星巴克等高端連鎖店和瑞幸咖啡等低價運營商之間。隨著中國經濟放緩,很多人對未來沒有安全感,曾經喜歡星巴克和Tims天好咖啡等高價品牌的中國消費者,越來越多地湧向低端品牌。

Tims天好中國尚未盈利,虧損仍繼續,今年一季度虧損1.43億元。不過,這較去年同期的1.75億元虧損有所改善,並且儘管環境艱難,但公司的毛利率略有改善。似乎顯示公司可能在財務方面有足夠的智慧,能夠度過當前的咖啡戰。

新的資金注入和放棄Popeyes看起來都是積極的,因為它們讓公司在財務上有了一些喘息的空間,並消除了干擾,使其能夠專注於改善Tims天好咖啡業務。現在,它只需要等著咖啡戰平息,同時謹慎行事,避免成為一場不可避免的行業整合的犧牲品。

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新聞

簡訊:Hashkey出師不利 首掛午收跌破招股價

數字資產平台HashKey Holdings Ltd.(3887.HK)周三首日掛牌,開市微升0.3%報6.7港元,之後一度升破7港元,但隨後又回軟,中午收報6.5港元,跌2.7%,並跌破招股價。 公司出售2.4億股,每股发售价介乎5.95港元至6.95港元,最終只以6.68港元定價,集資淨額約14.8億港元。公開發售超額393倍,國際配售則錄得超額認購4.5倍。 HashKey的持牌數字資產平台,提供交易及鏈上服務,另外公司亦提供資產管理服務。是次集資所得的40%,將用於為技術及基礎設施進行迭代發展;約40%用於市場拓展,並強化與生態系統合作夥伴的關係;約10%用於營運及風險管理,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:傳瑞幸考慮競購藍瓶咖啡 布局全球高端咖啡市場

彭博社引述知情人士透露,中國連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正考慮競購雀巢(NESN.SW)旗下連鎖咖啡品牌藍瓶咖啡(Blue Bottle Coffee),以提升品牌形象並拓展高端咖啡市場。 此前,瑞幸咖啡和其股東大鉦資本(Centurium Capital)此前也傳出考慮競購可口可樂(KO.US)旗下的Costa Coffee,但最新消息顯示,瑞幸咖啡與大鉦資本已在最後階段退出。主要競逐者私募基金TDR Capital正與可口可樂進行最後談判。 藍瓶咖啡於2002年創立於美國,主打精品手沖與高端咖啡體驗,雀巢於2017年以約4.25億美元收購其68%股權。近期路透社亦曾報道,雀巢正尋求精簡實體零售業務,尋求出售藍瓶咖啡在內的多項資產。藍瓶咖啡目前約有100間門店,主要集中於美國,並在韓國、香港及中國內地設有據點。 知情人士指出,有關討論尚處於早期階段,未必會提出收購。報道稱,大鉦資本也在評估其他收購目標,包括在中國經營% Arabica咖啡店的營運商。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --
From partners to adversaries: Agile Group faces mounting troubles

戰略夥伴撕破臉 雅居樂四面楚歌

雅居樂曾經的戰略夥伴提起清盤呈請,雖然債務金額並不高,卻可能是一場連鎖反應的開端 重點: 雅居樂遭前合作夥伴新濠國際旗下附屬公司入稟法院,提出清盤呈請 今年首11個月,公司樓盤每平米均價按年大跌32%至9,113元   李世達 一樁多年未了的「文旅夢」,最終走到了法院門口。上周二雅居樂集團控股有限公司(3383.HK)股價盤中急挫近兩成,一時間消息四起。同日晚,雅居樂公布收到法院清盤呈請,令本已脆弱的市場信心再受打擊。 雅居樂公布,於本月9日收到新濠(中山)企業管理有限公司向香港高等法院提呈的清盤呈請,涉及據稱未付款項合共約1,858.7萬美元及223.4萬港元。法院已排期於明年2月25日首次聆訊。 從金額看,這筆約合人民幣1.5億元左右的欠款,相對雅居樂的負債規模只是冰山一角。但市場關注的是,提出清盤呈請的是原本被視作強強聯手的文旅合作夥伴新濠國際(0200.HK)。 時光回到2021年6月,雅居樂與新濠以38.2億元總價拿下中山市翠亨新區一幅約50.4萬平方米的大型綜合用地,計劃投資約100億元,打造集主題樂園、五星級酒店、購物中心、醫美中心、高端公寓於一體的文旅生態城。 文旅項目破局 按當時的合作安排,新濠負責主題樂園地塊,雅居樂負責其餘地塊,資金承擔方面,雅居樂約需投入56.5億元,新濠不低於4億元。其後,雅居樂並未按協議履約,並在2022年7月發出終止合作通知,雙方於2023年就拆伙達成協議,然而雅居樂最終未能支付相關款項,新濠最終拿起法律武器。 雅居樂在公告中強調,一方面極力反對呈請,另外會繼續與境外債權人溝通合作,希望透過對集團境外債務進行全面重組,盡快與主要境外債權人達成重組協議。 雅居樂的資金困局,與其近年在內地投入的大型文旅項目有直接關係。包括此次引爆糾紛的中山翠亨文旅城在內,雅居樂過去十年押注文旅綜合體模式,但此類項目投資大、週期長、回本慢,現金回籠遠遜住宅開發,成為資金壓力的重要源頭。 今年上半年,雅居樂收入按年跌35.8%至135.7億元,股東應佔虧損則收窄17%至80.3億元。虧損改善主要來自非常態「止血」措施,包括出售調味品業務、變現雅生活服務(3319.HK)部分股權等,以及裁員約6,000人、降低營運支出等,並不代表實質業務出現復蘇。 均價大跌32% 事實上,中國房地產市場依舊低迷,難以給予公司有效的支撐。今年前11個月,雅居樂累計預售金額按年縮水約45%至80.8億元,雖較去年同期跌幅64.8%有所收窄,仍是連續兩年大幅滑落;銷售面積則減少約20%至88.6萬平方米。 與此同時,平均售價按年大跌約32%至每平米9,113元,降幅遠高於去年同期的10.2%。反映開發商在去庫存壓力下,必須以更激進的降價換成交,但銷售量仍未能止跌回升,修復效果有限。 財務報表進一步揭示集團的結構性風險。截至6月底,集團總負債為1,495.61億元,雖較2024年底的1,552.16億元略降3.6%,但負債結構並未實質改善。期內一年內到期借款仍高達378.7億元,而可動用現金僅30.9億元,短債覆蓋率不足10%,現金緩衝極為薄弱。 資產端方面,雅居樂仍持有約2,962萬平方米土地儲備,平均樓面地價每平米僅2,338元,理論上具備一定變現價值。但在現金流枯竭的現實中,部分土儲已被動用作抵債資產,海南清水灣三宗土地即被稅務部門以約15.6億元底價進行拍賣抵稅,公司亦正與地方政府磋商商品房收儲事宜。 過去一年,雅居樂並非毫無作為。公司已促成合計149.2億元借款期限展期,回收逾12億元高風險應收款,出售非核心資產及縮減成本。然而,這些措施本質上只能延緩壓力,卻不足以扭轉局勢。而今新濠率先發難,等同向市場表態,債權人協商耐心已經消耗殆盡。 債務炸彈的引爆,往往只要一點火苗。雅居樂9月時公佈,預定在今年底前與境外債權人達成初步重組 ,已較原定的第三季度延後,如今外債重組未有進展,新濠率先發難,可能對其他內地合營方與金融債權人產生示範效應。一旦跟隨採取更激進追討行動,將加速觸發連鎖反應,令化債進程更添變數。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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簡訊:洛鉬斥10億美元收購巴西金礦

洛陽樂川鉬業集團股份有限公司(3993.HK)周一宣布,將以10億美元收購加拿大Equinox Gold Corp.(EQX.TO)位於巴西的三處金礦資產。此舉標誌公司正從核心的銅、鈷、鉬、鎢及鈮礦開採轉向多元化。 根據協議,洛鉬將以9億美元現金收購Equinox旗下Leagold LatAm Holdings B.V.及Luna Gold Corp.全部股權,並依據交易完成後首年礦山產量支付最高1.15億美元的額外對價。通過此次收購,洛鉬將獲得Aurizona金礦、RDM金礦以及包含Fazenda礦與Santa Luz礦的Bahia金礦綜合體。 此項收購正值黃金價格創歷史新高之際,多國央行及個人投資者紛紛購入貴金屬,以對衝未來美元走弱風險。 公告發布後洛鉬周一小幅上漲0.6%,但周二出現回落,午後交易時段下跌2.2%。該股年內累計上漲逾兩倍,Equinox在多倫多上市的股票一周下挫5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏