THCH.US
TH International dumps Popeyes

這家中國快餐運營商通向兩家創始合作夥伴出售可轉換債券,籌集5,000萬美元

重點:

  • Tims天好中國將把Popeyes在華經營權歸還給品牌的所有者,專注在中國發展核心的Tims天好咖啡連鎖店
  • 公司同時宣佈獲得5,000萬美元資金,為其在咖啡價格戰,提供了重要的財務支緩

陽歌

被拋棄一次已經夠慘了。但在上周第三次被拋棄後,快餐品牌Popeyes在龐大的中國餐飲市場越來越像局外人。這一次,拋棄這家受歡迎的炸雞連鎖店的是Tims天好中國(THCH.US),該公司兩年前才獲得Popeyes的在華經營權。

在與Tims天好中國進行為期兩年的試驗前,Popeyes在中國與另一家特許經營合作夥伴也進行了時間長短相近的合作,但雙方最終在2022年分道揚鑣。Popeyes首次進入中國市場是在大約20年前,當時中國經濟剛剛起步,但那次嘗試也以失敗告終。

這一次的失敗與Popeyes關係不大,Popeyes所屬的餐飲品牌國際(QSR.US,簡稱RBI)旗下的連鎖店包括Tims天好咖啡和漢堡王。相反,這次更多的是因為中國最近爆發的咖啡大戰,這場大戰給咖啡整條產業鏈的公司都帶來壓力,從頂端的星巴克(SBUX.US)到更便宜的選擇,如一杯優質咖啡只賣10塊錢的瑞幸(LKNCY.US)和庫迪。

在Popeyes一事中,故事圍繞Tims天好中國展開,公司在2018年將RBI旗下的Tims天好咖啡連鎖店引入中國時引發了轟動。Tims天好中國積極推廣該品牌,旨在將其定位為星巴克的平替。

在此過程中,兩年前與RBI關係交好時,該公司還購買了Popeyes在中國的經營權。Tims天好中國為這兩家連鎖店制定了宏偉的計劃,目標是到2026年,Tims天好咖啡在中國的門店數量達到3,000家,未來十年Popeyes門店達到1,700家 。

去年9月,公司在中國大張旗鼓地重新推出Popeyes,不久後又開設了十幾家門店。去年底Tims天好咖啡連鎖店已擁有900多家門店,但卻突然按下了剎車鍵。

Tims天好中國今年一季度收入小幅增長,​​從去年同期的3.37億元增長3.1%至3.47億元。但增長完全歸功於開新店,截至3月底,其門店總數較去年同期的648家增長42%,達到917家。餐廳運營商最關注的指標之一同店銷售額,季度內實際上下降了13.6%。

幕後不和的跡象最早在2月份爆出,當時RBI首席執行官喬希·科布扎(Josh Kobza)指責Tims天好中國,沒有在Tims天好咖啡在中國的擴張投入足夠的資源。上周,僵局終於打破,Tims天好中國宣布從兩個創始機構RBI和笛卡爾資本(Cartesian Capital )獲得“重大投資”。作為交易的一部分,RBI同意從Tims天好中國手中收回Popeyes品牌,而Tims天好中國將專注於發展Tims天好咖啡業務。

適度融資

新的融資規模相對較小,但應有助於支撐Tims天好中國相對疲弱的財務狀況。截至3月底,它的現金持有量僅為2.2億元。隨著它向RBI和笛卡爾資本出售價值4,000萬美元的三年期可轉換票據,現金得以增加。這兩家公司還承諾在未來七個月內,再購買價值1,000萬美元的可轉換票據。

於此同時,根據一份證交所備案文件,RBI表示,將支付900萬美元收回Popeyes中國業務,交易對該業務的估值為1,500萬美元。“長期來說,RBI希望引入本地合作夥伴,形成類似Popeyes在其他國際市場的傳統許經營商(針對Popeyes在華業務)。”RBI在關於新融資和終止Popeyes協議的聲明中表示。

Tims天好中國和RBI可能預計在宣布新的融資後,該公司陷入困境的股票會出現緩解性反彈,但投資者給出的卻是完全不同的反應。公告發布當天,公司股價下跌2.8%,並在接下來的幾個交易日繼續下跌,跌幅高達17%。後來的股價倒是有所回升,但仍比公告前下跌了約10%。

公司現在的股價已比其2022年9月,通過與一家特殊目的收購公司(SPAC)合併完成上市時損失了超過90%的價值。它的市銷率(P/S)為0.51倍,遠低於百勝中國(YUMC.US;9987.HK)的1.17倍,後者是肯德基和必勝客在中國的運營商,也低於達美樂比薩在中國的運營商達勢股份(1405.HK)的2.49倍。

對Tims天好中國來說,更合適的比較對象可能是瑞幸咖啡,後者的市銷率也要高得多,為1.77倍,並且它已經超越星巴克,成為中國最大的咖啡連鎖品牌。由於跟更年輕的庫迪咖啡打起了價格戰,瑞幸不僅讓Tims天好中國頭痛不已,也讓中國的各咖啡連鎖品牌叫苦不迭。庫迪咖啡的創始人正是瑞幸咖啡的聯合創始人,他們因為一場會計醜聞而被趕出了公司。

在中國蓬勃發展的咖啡行業,Tims天好中國處境尷尬,夾在星巴克等高端連鎖店和瑞幸咖啡等低價運營商之間。隨著中國經濟放緩,很多人對未來沒有安全感,曾經喜歡星巴克和Tims天好咖啡等高價品牌的中國消費者,越來越多地湧向低端品牌。

Tims天好中國尚未盈利,虧損仍繼續,今年一季度虧損1.43億元。不過,這較去年同期的1.75億元虧損有所改善,並且儘管環境艱難,但公司的毛利率略有改善。似乎顯示公司可能在財務方面有足夠的智慧,能夠度過當前的咖啡戰。

新的資金注入和放棄Popeyes看起來都是積極的,因為它們讓公司在財務上有了一些喘息的空間,並消除了干擾,使其能夠專注於改善Tims天好咖啡業務。現在,它只需要等著咖啡戰平息,同時謹慎行事,避免成為一場不可避免的行業整合的犧牲品。

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新聞

簡訊:樂舒適獲中證監批香港上市

中國證券監督管理委員會(證監會)已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案,標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商,跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件,公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件,並於8月作出更新。 文件顯示,公司今年前四個月實現營收1.61億元,較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額,衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%,由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據,按營收計,樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額,穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:聚水潭首掛半日升24%

電商SaaS ERP提供商聚水潭集團股份有限公司(6687.HK)周二在港股首日掛牌,高開24.2%報38港元,至中午休市報37.96港元,升24.05%。 公司公布,此次發售6,816.7萬股,發售價每股30.6港元,集資淨額19.4億港元。香港公開發售獲1,952倍超購,國際發售獲21.9倍超購。 成立於2014年的聚水潭,總部位於上海,據灼識諮詢,以2024年收入計算,聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商,市場份額達到24.4%。 此次集資所得,將用於強化研發能力,加強銷售及營銷能力、戰略投資,以及一般營運用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Kingsoft makes WPS software

政府加速取替進口軟件 金山軟件受惠程度有多高?

一則政府公告因使用金山的文字處理軟件,帶出要加快取代進口軟件系統的預期 重點: 中國政府近期在一份重要文件中,採用金山文字處理軟件,推動其股價上漲,公司被視為中國版Microsoft Office 儘管在進口替代政策的東風,以及積極的市場預期,金山辦公軟件在企業級市場滲透率仍顯不足,個人用戶仍佔收入的66% 夏飛 中國本月強化稀土出口管制的舉措,加劇市場憂慮中美貿易休戰態勢將會瓦解。儘管該政策信號強勁,但部分投資者更關注其傳遞方式背後的潛台詞,政府通過何種載體發佈這項最新重磅聲明。 一反常態,中國商務部未採用微軟PDF或DOCX格式文件,而是使用金山軟件有限公司(3888.HK; 688111.SH)開發的免費文字處理軟件WPS,從而生成10月9日稀土公告文件,該公司被普遍視為抗衡微軟(MSFT.US)Office的中國本土方案供應商。 雖然未正式確認為新政策,但此一低調轉變,標誌中國在加速推進技術自主可控、對抗美國軟件出口禁令的戰略中再進一步。2022年9月,國資委發布的內部文件要求,其監管的央企,須在2027年前完成國產替代外國IT系統的工作。 中國政府會否同步推進更多軟件國產化替代,仍有待觀察。 10月13日,金山滬港兩地上市股票最高大漲18%,但此後回吐全部漲幅。其A股今年表現尚可,但並非亮眼,11.6%的年內漲幅落後上證綜指17.7%的漲幅;港股則明顯跑輸大盤,年內下跌6.8%,而同期恆生指數大漲29%。 軟件角力 這輪短暫漲勢似乎表明,部分市場人士對政府發布稀土文件時,採用金山格式的意義,仍持懷疑態度。事實上,商務部8月對加拿大豌豆澱粉發起反傾銷調查時,也曾採用WPS格式發文,當時該轉變未引發過多關注。 不過,宏觀政策軌跡似乎未改,仍為本土企業提供追趕契機。 在華銷售軟硬件的外資科技企業正全線收縮,市場研究機構Canalys數據顯示,惠普今年一季度在中國PC市場的份額降至7%,僅為華為13%的一半,更遠低於聯想30%的份額,而華為本不以電腦產品見長。 外資品牌不僅放棄中國作為產品銷售市場,也放棄作為研發和製造基地。此趨勢源於多重因素,包括中國成本上升,以及分散製造佈局,以規避過度依賴單一國家風險的考量。 《日經亞洲》報道稱,微軟(中國營收僅佔總營收1.5%)已於3月悄然關閉上海人工智能實驗室,並計劃明年將Surface平板電腦生產線遷出中國。蘋果也採取類似舉措,正將更多產能轉移至印度。 外資在製造端,特別是銷售端的收縮,為金山等中國品牌創造了發展空間。在中國力圖擺脫外國產品依賴的進程中,這些企業或正獲得政府的隱性支持。 金山由知名企業家、智能手機巨頭小米(1810.HK)掌門人雷軍掌舵,成為中國「去美國化」戰略的主要受益者之一。路透社報道顯示,僅2022年,中國在軟硬件替代領域投入就高達1.4萬億元(約合1,910億美元),同比增長16.2%。 今年8月,金山辦公投資者關係總監Li Yinan向投資者透露,公司WPS業務正「積極參與黨政機關及企事業單位辦公軟件採購招標」。此前估算顯示,WPS已佔據中國黨政機關、國企及銀行辦公軟件系統約80%的市場份額。 分析師普遍預期,中國加速要替代進口,將為本土軟件企業提供長期驅動力。目前,分析師對金山的平均目標價定為42.30港元,較周一收盤價31.64港元有34%上行空間。雅虎財經調研的12位分析師中,3人給予「強力買入」評級,7人建議「買入」,但其餘2人持「持有」觀點,顯示並非所有人看好其光明前景。 消費端依賴症 金山欲將微軟的戰略收縮轉化為實際收益,首要任務是深耕關鍵企業客戶市場,而非依賴個人消費者與政府機構支撐增長。 這種轉型跡象尚不明顯,金山二季報顯示,今年上半年個人客戶貢獻WPS業務65.8%的營收,至17.5億元(約合2.45億美元);該比例自2020年第二季度的55%持續攀升。 反觀微軟Office業務,其收入絕大多數來自企業客戶。截至今年6月的六個月內,微軟365商業產品及雲服務營收達462億美元,面向消費者的產品僅創收22億美元。 金山保持增長但勢頭未達迅猛,今年上半年營收同比增10%至26.6億元,但受遊戲業務收縮拖累,利潤增速顯著放緩至3.57%。截至6月30日,其WPS AI(微軟Copilot辦公助手的同類產品)月活用戶數,由2024年底的1,968萬快速增至2,951萬。 複雜的定價策略與數據隱私操作引發的聲譽風險,也給金山前景蒙上陰影。被「超級會員Pro/Plus/Pro…

簡訊:寧德時代續領風騒 第三季盈利勁升四成

電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度業績,截至9月底止收入按年增長12.9%至1,041.9億元人民幣(下同),盈利按年升41%至185.5億元。 公司首三季度累計收入達2,830.7億元,按年增長9.3%,盈利按年升36%至490億元。 期間公司的總資產達到8,961億元,較去年底增長13.9%;經營活動產生的現金流量淨額,按年增長19.6%至806.6億元,手上貨幣資金達3,242億元,按年升近7%。 寧德時代周二開市報543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以來,股價累計上升一倍 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏