證監踼爆股權集中 山高股價閃崩八成
截至今年7月，這家數據中心及綠色能源投資商的股價累計飆漲逾200%，但上周五單日大跌近80%，不僅回吐全部漲幅而且倒跌 重點： 山高控股上周五突發股價閃崩，致前兩月巨大漲幅悉數蒸發，無奈啓動回購程序以支撐股價 股價大跌前夕，香港證監會警示投資者稱該公司股權高度集中 梁武仁 僅僅兩個月，反差竟如此之大。 今年7月底，山高控股集團有限公司（0412.HK）發布新聞稿，慶賀市值突破千億港元（129億美元）大關，公司股價自年初已累計大漲逾200%。然而，上周五，這家投資機構的股價在異常巨量交易中單日狂瀉近80%，迫使其緊急啓動回購計劃力保股價。 經歷此番劇烈震蕩後，公司股價基本回歸年初價位，較1月份低約18%。 山高控股在公告中表示：「董事會認為，當前本公司股價未能充分反映公司的長期投資價值、核心業務競爭力及未來發展潛力，在目前市場情況下進行股份回購，表明公司對自身業務展望及前景的充分信心，是公司基於對自身價值的高度認可，及對全體股東負責的態度所作出的決策，最終將使本公司受益，並為股東創造價值。」 公告發布前一日，香港證監會剛警示投資者，山高控股逾九成已發行股份集中於少數股東，意味幾筆大額交易即可引發股價巨震。監管機構為何核查該公司股權結構尚不明確，但通告特別提及該股自4月以來累漲超150%。無論如何，通告的警示性已形成強烈利空，或直接引爆此次拋售潮。 儘管香港證監會未指認該股年內暴漲存在違規操作，此輪漲勢仍顯蹊蹺。公司財務表現雖算不上亮眼，但尚屬穩健。 2024年，山高控股營收同比增長11%至56億元（7.87億美元），淨利潤更大幅增長40%至6.93億元。不過，此類盈利增長遠不足以支撐股價短期內如此飆漲。此外，公司股價漲勢實際始於今年5月，距發佈最新年報已近兩月。8月披露的半年報顯示，其上半年營收雖同比下滑，淨利潤卻大幅躍升，主要歸因於金融資產公允價值變動收益。 上半年最顯著的利好或許來自國際頂級評級機構惠譽的背書。5月末，惠譽以政府支持力度增強為由，上調山高控股及其山東省屬母公司評級，但公司股價在此前早已啓動上漲行情。 耀眼戰績 上述因素均未能真正解釋股價暴漲動因，7月市值突破千億港元里程碑時，公司公告將「耀眼戰績」歸功於新能源與算力電站領域的「智慧投資戰略」，此說辭恐令理性投資者愈發困惑。 新能源與算力均屬山高控股的工業投資板塊，是核心營收來源。公司聚焦這兩大領域不足為奇，既是當前資本紮堆的賽道，也契合其國資背景。中國政府正大力推動清潔能源與人工智能（AI）等新興技術發展，後者耗電量不小，常需為承載AI應用的數據中心配套專用電站。 山高控股創立於1990年代初，前身為中國新金融集團有限公司，在被山東高速收購約五年後，2022年完成業務重構，確立現時架構。 2022年轉型後，山高控股迅疾開展資本運作。當年即收購一家清潔能源開發商，後重組為山高新能源（1250.HK; 000803.SZ），其新能源發電項目現已覆蓋全國逾20省份。次年，山高控股斥資2.99億美元，入股國內三大民營數據中心運營商之一的世紀互聯（VNET.US）。 這兩大資產似為構築 「電算科技產業生態」的核心支柱，但兩者業績均未達預期，新能源公司上半年營收萎縮，世紀互聯二季度陷入虧損。 此類波動實屬新興產業常態，卻無法合理解釋山高控股股價異動。需要指出，年內數據中心板塊確因AI熱潮受資本熱捧，世紀互聯股價累漲86%，競爭對手萬國數據（GDS.US; 9698.HK）也累漲60%，但二者漲幅均遠遜山高控股此前表現。 公司或因「迷因股」特質吸引投機客，最終卻招致監管關注。無論如何，股價過山車行情，恰印證“爬得越高摔得越狠”的老話。 為維穩股價，山高控股上周五斥資逾百萬美元回購370萬股，當日股價應聲反彈近30%。 雖然當前股價較一周前已然腰斬，但51倍市盈率估值仍處高位，即便對高增長前景企業也顯昂貴。國內可再生能源發電與數據中心運營商正深陷產能過剩困局，該公司兩大核心業務賽道承壓，前景蒙上陰影。 但市場邏輯似乎與該股走勢關係不大，歷經巨震，股價終歸理性區間。監管介入或被視為對投機者的警示，但對敢於押注的投資者，或許視之為博反彈的機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
港數據中心需求上行 新意網短期受壓前景看俏
香港數據中心需求因人工智能與跨境數據流量而持續上升，推動新意網去年度收入增長10%，但新租用步伐放慢與融資成本壓力仍令盈利承壓 重點： 2025財年錄得收入29.38億港元，淨利潤年增8%至9.8億港元 績後股價急跌13.81%，但今年以來仍累升逾40% 李世達 隨着人工智能推理、跨境電商與金融交易對低延遲數據處理的需求不斷攀升，香港作為連接中國與全球的網絡樞紐，其數據中心需求持續看漲。在這波趨勢下，新意網集團有限公司（1686.HK）的最新業績自然備受關注。 在截至2025年6月底止的財年，新意網錄得29.38億港元（3.76億美元）收入，按年增長10%。其中數據中心及相關設施服務仍是核心，按年增長11%至27.20億港元。公司解釋，增長主要來自現有客戶擴容，尤其是雲端與AI推理相關需求。 新意網的業務模式以提供大型數據中心設施與互聯服務為核心，屬於「批發型」數據中心營運商。公司將機房容量出租給超大規模雲服務商、電訊商及金融機構，合約期長、租戶穩定，確保收入可見度。 公司擁有多個數據中心，各自承擔不同功能。柴灣的MEGA-i是香港最大、亦是亞洲互聯最密集的數據樞紐；位於將軍澳的MEGA Plus與位於沙田的MEGA Two分別服務跨國雲端及AI高密度運算；荃灣的MEGA Gateway則鄰近國際海纜登陸站，最新的MEGA IDC首期已投產，二期正在推進。 潛在用戶增加 管理層透露，隨著AI應用需要更貼近用戶端部署，香港的地理與網絡優勢正逐步轉化為實際訂單。公司同時披露，MEGA IDC整體出租率在財年內保持穩定上升，雖然短期新租用步伐略有放慢，但潛在租戶的洽談數量增加，顯示後續需求仍然強勁。 盈利能力方面，期內股東應佔溢利錄得9.79億港元，按年增長8%，增速不及收入。公司解釋，雖然數據中心業務帶來穩定現金流，但淨利增速受到融資成本大增的拖累。由於MEGA IDC一期投產後利息資本化減少，利息開支升至3.37億港元，按年飆升53%，成為盈利增長的主要壓力。不過，EBITDA仍上升至21.28億港元，利潤率由69%提升至72%，反映規模效應與成本管理依舊發揮作用。 公司並不避諱承認壓力所在。公告中直言，未來數年仍有大量新項目建設，包括MEGA IDC二期、沙田及荃灣項目，資本開支需求龐大。雖然母公司新鴻基地產提供支持，但在高息環境下，融資成本仍會是短期股價波動的重要因素。 公司在業績中提到，這些設施的容量利用率正隨着AI與跨境數據需求快速上升，成為推動收入增長的重要引擎。由於內地跨境數據審批趨嚴，使香港成為跨國企業與中資企業的「中轉站」，國際金融機構亦偏好在香港處理敏感數據。這股結構性需求，推動不僅新意網，Equinix（EQIX.US）、Digital Realty（DLR.US）、中國移動國際（0941.HK）萬國數據（9698.HK）等競爭者也在加碼布局香港。 績後股價暴跌 然而，市場對這份業績的反應並不熱烈。績後首個交易日，新意網股價大跌13.81%，收報6.99港元，盤中一度暴挫逾16%，成交更急增至平日的八倍，顯示拋售氣氛濃厚。 投資者主要憂慮新數據中心如MEGA Gateway與MEGA Two的出租進度能否維持高速，若容量利用率上升未如理想，將直接拖累收入增長；同時，高利率環境下融資成本不斷上升，也令市場對未來盈利承受力產生疑慮。值得一提的是，今年以來公司股價累升逾40%，績前表現亮眼，或許回吐壓力在績後集中釋放。 從估值看，新意網現時市盈率約29.1倍，低於Equinix的75倍及Digital Realty的42.7倍，估值水平相對較具吸引力。而公司背靠新鴻基地產，在資金與土地供應上具備一定保障，這亦減少了潛在的財務風險。若新項目能快速出租並帶來正向現金流，估值有望被重估。…
簡訊：萬國數據分拆數據中心 以REIT模式上市集資24億
數據中心運營商萬國數據控股有限公司（GDS.US; 9698.HK） 周三表示，已完成分拆包括中國內地數據中心在內的項目，以房地產投資信託基金 (REIT)模式在上海上市。 萬國數據表示，本次發行吸引投資者濃厚興趣，其中散戶部分錄得455倍超額認購，機構投資者配售部分錄得165倍超額認購。早前報道，公司計劃發售8億股，每股定價3元，預計募資金額約24億元。 萬國數據稱，上述證券以「南方萬國數據中心封閉式基礎設施證券投資基金」（508060.SH） 之名，預計8月初在上海證券交易所掛牌。同期，周三萬國數據在美掛牌的股價收漲1.1%，公司年初至今累計漲幅達61%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市
數據中心運營商萬國數據控股有限公司（GDS.US, 9698.HK）周四公布，計劃分拆數據中心項目，在上海證交所以房地產投資信託基金（REIT）模式上市，計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示，房託基金的80%份額，將向機構和私人投資者發售。公司透露，基石投資者已承諾認購50%的基金單位，並有一至三年的禁售期。 公司指出，該REIT涵蓋的數據中心資產，經評估價值19.3億元，預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%，今年迄今累計漲幅達26%，其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：萬國數據營收增長 國際業務拆分上市
數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US；9698.HK)周三公布，第四季度營收同比增長9.1%至26.9億元，持續經營業務淨虧損從30.7億元收窄至1.73億元。 公司同時宣布，完成對國際業務的新一輪融資，該部門已從原"GDS International"更名為DayOne Data Centers Ltd.。融資完成後，萬國數據在DayOne Data Centers的持股比例，從原來的52.7%降至35.6%。萬國數據表示，隨著持股比例下降，不再將DayOne Data Centers的財務業績納入自身財報。 財報發佈後，萬國數據美股周三跌14%至30.61美元。受人工智能應用需求增長推動，投資者對數據中心運營商熱情高漲，該股在過去52周內已累計上漲近三倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
匯豐緃力薦「買入」 世紀互聯股價續回軟
匯豐因這家數據中心運營商具能力專注於發展人工智能，將評級上調至「買入」 重點： 匯豐將世紀互聯的評級從「持有」上調至「買入」，並將公司目標價提高了一倍多 銀行強調這家數據中心運營商對人工智能的關注，因為它將重點轉向了定制服務 梁武仁 人工智能(AI)火了有幾年，如果說現在有什麼不同的話，那就是它的勢頭只增不減，而不像早前對虛擬現實和區塊鏈等技術的狂熱，達到巔峰後很快就消退。這股AI熱潮可能為世紀互聯集團有限公司(VNET.US)的前景帶來一些急需的新活力，多年來，公司一直被認為是中國三大民營數據中心運營商中墊底的那家。 上周三，公司獲得匯豐的信任投票，匯豐分析師方海倫（音）將公司評級從「持有」上調至「買入」。她還將目標價從2.09美元上調一倍多至5.20美元。此次評級上調令投資者興奮不已，上週三世紀互聯股價一度大漲5.6%，收盤時上漲3.1%。 方海倫表示，世紀互聯聚焦人工智能是上調其評級的主要原因，尤其考慮到它在民營領域的兩大競爭對手秦淮數據和萬國數據(GDS.US; 9698.HK)，正在轉變各自的戰略重點。 人工智能的快速發展對世紀互聯來說是一個福音，因公司運營的數據中心的計算，正在從個人電腦遷移到雲端，而且計算量不斷增長。但這種遷移並不是讓所有數據中心運營商均能受益。機器學習等AI應用需要大量數據和計算能力，因此想要托管此類服務的數據中心需要有先進的硬件。 這類設備需要進行大規模升級，對資源較少的數據中心運營商而言，進入門檻相對較高。匯豐的方海倫估計，為數據中心配備足夠的容量來處理人工智能應用，需要花費5億至6億元。 世紀互聯能負擔得起這樣的支出，不過它需要嚴重依賴外部融資，因它自己的業務產生的現金相對少。公司對此類融資當然有一定的經驗，僅在第二季度，它就從銀行借款6.9億元，並從其他類型的融資中籌集了5.17億元，不過這些錢很大部分被它用來償還銀行債務。截至6月底，公司未使用的信用額度為18億元，此外還有22億元的現金和可快速變現的短期投資。 世紀互聯正利用這些財務資源擴大人工智能業務。公司正尋求今年在資本支出上投入50億至55億元，遠高於最初估計的37億至42億元。 世紀互聯輪值總裁申成鋼在8月的二季度財報電話會議上表示：「為了利用這種不斷增長的AI驅動需求，我們計劃戰略性地投資人工智能算力。」他續稱：「通過擴大人工智能相關業務並加深對客戶人工智能需求的理解，我們完全有能力釋放我們的潛力，並為公司創造新的增長引擎。」 世紀互聯大力押注人工智能，是從標準化服務轉向單獨客戶的定制服務的一部分。公司第二季度來自此類「批發」服務的收入同比增長超過80%，達到4.02億元，不過其傳統「零售」商品化產品的銷售額有所下降。 定制服務大幅增長，幫助世紀互聯本季度的整體營收上升了近10%。申成鋼表示，幾乎所有批發服務容量，都能夠滿足像人工智能應用這樣的高性能算力需求。 盈利能力改善 世紀互聯還在二季度顯著改善了盈利能力，從一年前的虧損轉為淨盈利。這在一定程度上得益於設備使用壽命估算方法的改變，從而降低了折舊成本。但運營費用也下降，表明公司在提升效率方面取得了進展。 公司至少已有四年未公佈年度攤薄利潤。儘管最近一季度實現了盈利，但接受雅虎財經調查的分析機構仍預計，世紀互聯2024年全年會錄得虧損，要到明年才會恢復年度盈利。 匯豐並不是最近唯一對世紀互聯持樂觀態度的銀行。花旗銀行不久前將該公司的評級定為「買入」，不過其給出的4美元目標價，遠低於匯豐銀行的目標價。美國銀行也將世紀互聯的目標價從2.80美元上調至3.30美元，同時維持「買入」評級。 儘管部分投資者對世紀互聯的態度開始變得樂觀，但原因似乎更多是基於其戰略佈局，而非財務狀況。公司自己產生的現金，遠遠不足以滿足其業務增長所需的開支。 這意味著世紀互聯有大量債務需要償還，包括即將到期的可轉換票據。在一季度，它斥資6億美元回購2026年到期的票據。換句話說，這是其三個月運營產生的淨現金的15倍多。世紀互聯還有更多可轉換債券將於2027年到期，如果投資者選擇不將其轉換為股票，世紀互聯可能需要贖回部分或全部債券。 在最近的財報電話會議上，世紀互聯的管理層試圖緩解投資者對債務的擔憂。在回答有關公司融資計劃的問題時，首席財務官王琪宇表示，即使公司通過債務為今年所有新的資本支出提供資金，其總負債仍將不到息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)的6.5倍，公司認為這一水平是「紅線」。 2022年底，世紀互聯還成為了一場私有化競購戰的對象，競購者包括董事長申元慶領導的集團。但即使競爭對手秦淮數據去年底成功私有化，交易也從未達成。 儘管上周公司股價小幅上漲，今年以來累計上升了16.4%，但世紀互聯的市銷率(P/S)仍然很低，只有0.77倍，對於一家試圖將自己定位為人工智能企業的公司來說，這與人們的預期相去甚遠。相比下，最近將賭注押在全球化運動上的萬國數據的市銷率要高得多，為2.7倍。儘管近年來世紀互聯處於落後地位，但相對較低的估值，可能對於所有認為它在中國人工智能領域具有潛力的投資者來說，是一個不錯的投資選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
萬國數據洽引私募 為拆國際業務鋪路
據報道，這家數據中心運營商正在洽談，擬把快速擴張的國際業務的部分股份出售給高瓴和博裕等幾大投資者 重點： 萬國數據計劃通過出售快速增長的國際業務的部分股份，籌集最多6億美元資金，其國際業務部門在馬來西亞運營著多個數據中心，並計劃進軍印度尼西亞 這筆資金將讓幾個全球投資者獲得萬國數據國際業務的多數股份，這可能會為它國際業務的分拆鋪平道路 陽歌 數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US；9698.HK)會成為下一家將國際業務從國內剝離的公司嗎？ 隨著公司確認為了獲得資金，正就出售其年輕的國際業務部分股份進行談判，這問題開始隱現。萬國數據在11月財報後召開的電話會議上表示，正在尋求投資者，計劃在今年一季度完成籌資計劃。 因此，當彭博新聞週一報道稱，高瓴、博裕和鼎暉正就提供這些資金進行洽談時，並不讓人感意外。萬國數據確認「已就有關其國際業務的潛在交易，與幾家私募股權進行討論」，但沒有透露具體名字。 這些頂級區域私募股權投資者的興趣，不僅體現了萬國數據作為一家經營相對良好的公司的吸引力，也體現了人工智能激發一大波數據中心需求的巨大潛力。這類投資對高瓴、博裕和鼎暉這樣的中國私募來說也是明智，它們越來越多地在經濟放緩的中國本土市場外尋找目標。 根據彭博新聞社的報道，投資者將帶來5億至6億美元的資金。萬國數據之前表示，將出售國際業務的少數股權，因此我們可以推測，這些私募股權將通過投資獲得萬國數據國際業務20%至35%的股份。 這意義重大，因為這種投資會讓其國際業務的利益相關者越來越國際化，不像整個公司那樣，仍然由創始人黃偉牢牢控制。根據萬國數據的最新年報，新加坡數據中心運營商ST Telemedia全球數據中心，目前持有萬國數據31.8%的股份，新加坡主權財富基金新加坡政府投資公司持股3.6%。 因此，出售國際業務20%至35%的股份，意味著國際業務一半以上的股份，將由這兩家新加坡實體加上新入局的私募持有。這很可能會為分拆把國際業務鋪平道路，這家公司或會設在新加坡，將實現萬國數據的兩個關鍵目標。 一方面，它可以把增長較快的國際業務，從原來的中國業務分拆出來，讓國際業務能夠憑借更大的潛力，獲得更高的估值。同時，此舉也將斷絕國際業務與中國之間的聯繫，緩解客戶對將數據托管在一家中國公司的數據中心的擔憂。 投資者似乎喜歡更宏大的故事，不過他們現在總體上對萬國數據並不是特別有興趣。彭博新聞社的報道發佈後，該公司在香港掛牌交易的股價周一上漲了18%，同一天在紐約掛牌的股票也上漲了22%。但即便是經歷了這一輪上漲，該股今年迄今仍下跌約14%，並且過去52周下跌了一半以上。 暗淡的中國市場 估值方面，中國的數據中心運營商與全球同行之間的差異相當驚人。萬國數據目前的市銷率只有0.86倍，而國內同行世紀互聯(VNET.US)更低，只有0.22倍。相比之下，全球領先的Equinix (EQIX.US)和Digital Realty (DLR.US) 分別為10倍和8倍，這才符合大家對高增長公司的預期。 就此來說，巨大的差距要直接歸因於中國和全球數據中心市場的差異。中國數據中心市場競爭極其激烈，目前處於「修正」階段，作為行業最大客戶之一的雲服務提供商，正在放棄大量沒盈利的業務，專注於規模更大、能帶來豐厚利潤的用戶。 相比之下，就競爭程度而言，全球的雲市場更為健康。這一點體現在我們前面提到的四家公司的利潤上，萬國數據和世紀互聯在過去三年里都在虧損，而Equinix和Digital Realty同期一直保持盈利。 那麼，萬國數據的國際業務究竟包括哪些，讓投資者如此興奮？公司的全球足跡都落在了東南亞，這是很多中國科技企業出海的起點。公司2021年利用ST Telemedia提供的數據中心容量，在新加坡提供服務，並於去年第三季度，在馬來西亞柔佛州正式啓用了首個自營設施。 它計劃在去年年底前，投入另一處規模類似的設施，並已在柔佛州購買了一處土地。公司還與印尼的主權財富基金INA簽署合資協議，在該國建立數據中心。 隨著馬來西亞業務的發展，公司去年海外業務的資本支出預計在40億元，超過其為中國業務規劃的35億元。公司尚未公佈2024年的國際資本支出計劃，不過我們預計數字可能會與去年的40億元持平或更高。因此它需要從新投資者那裡籌集現金，而後者似乎很樂意向萬國數據的這部分業務注入資金。 公司去年12月宣佈，已從多家馬來西亞大銀行處獲得12.7億林吉特的綠色融資信用，可見金融界似乎對幫助萬國數據，為其出海提供資金興趣濃厚。如果萬國數據決定分拆國際業務並讓其單獨上市，那麼新投資者及股票買家數量可能會擴大。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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